卡撒天娇：公司报告

GF Securities(Hong Kong) P.1 Any authors named on this report are research analysts unless otherwise indicated. See the important disclosures and analyst certifications on the last few pages. CASABLANCA 2223 HK COMPANY RATING：N.A. CONSUMER 2013/4/2 Market Cap: HKD$436mn Eqy Free Float Pct: 24.93% Eqy Share Out: 200mn 52Week Low/High Price： HKD$1.38-2.35 3 month average daily value traded: HKD$6.11mn Major Shareholders： 郑斯坚、郑斯灿 (78.94%) (As of 2013/3/27) Performance： Analyst Dominic Chan CE no.:APP609 dominicchan@gfgroup.com.hk Contact Ocean Pan oceanpan@gfgroup.com.hk 3719 1111 GF Securities (Hong Kong) Research 29-30/F, Li Po Chun Chambers, 189 Des Voeux Road Central, Hong Kong Tel：（852）3719 1288 Fax：（852）2907 6176 Well-known bedding products companies in PRC Casablanca was listed in HKEX last Novemeber, main busness is design, manufacture and sell bedding products. Core brand, Casablanca conrtibuted 64% revenue, Casa Calvin contributed 21% of total revenue. Other revenue came from other licensed and authorised brands. FY 2012 revenue was HKD 472m, increased 9.8%, net profit 32m, decreased 30.2%. However, it included HKD 21m listing fee. Company net profit was increased by 16.6% to HKD 53.5m if we exlcude listing fee. Casablanca operated 328 retail stores in Hong Kong, Macau and China at the end of 2012. There are 56 stores in Hong Kong and Macau while 326 stores in China. However, company SSSG was unsatisfactory last year. The group SSSG was 1.1%. China business SSSG was flat while SSSG was 2.6% in Hong Kong. Our View Casablanca is a well-known bedding products companies, previous development was rather conservative. Company will continue to open 40 to 50 retail stores every year. As Casablanca met full capacity, company constructed a new factory in Hui Zhou with 42,000 square meters. The construction was completed at the end of 2012 and expected to start operate in first half of 2013. We believe Casablanca got investment value and we put it into our watching list. Financial Highlights Units：HKD mn/ HKDYear End12/2012FY12FY13EFY14ERevenue325.3430.3472.6EBIT38.857.145.3Net Profit32.845.932.0Basic EPSN.A.0.30.2EPS growth (%)-N.A.-0.3P/E ratio (x)N.A.N.A.N.A.P/B rati (X)N.A.N.A.N.A.DPS ($HKD)N.A.N.A.N.A.Dividend Yield(%)N.A.N.A.N.A.ROA (%)12.013.011.0ROE (%)28.029.020.0 Stock Report HK Market Research Note Source： GF Securities (Hong Kong) Brokerage Research , Bloomberg 2013年4月2日 GF Securities(Hong Kong) P.2 卡撒天娇 2223 HK 卡撒天娇 2223 HK 消费 投资评级：N.A. 公司基本资料 市值（百万港元）： HKD$436mn 流通股比例（%）： 24.93% 已发行总股本（百万）： 200mn 52周价格区间： HKD$1.38-2.35 3个月平均每日成交： HKD$6.11mn 主要股东： 郑斯坚、郑斯灿 (78.94%) (数据截止于2013年3月27日) 股价表现： 分析师 陈惠杰 证监会中央编号.:APP609 dominicchan@gfgroup.com.hk 联系人 潘陈玥 oceanpan@gfgroup.com.hk 3719 1111 广发证券（香港）经纪公司研究部 香港德辅道中189号李宝椿大厦29及30楼 电话：（852）3719 1111电话：（852）3719 1288 传真：（852）2907 6176 2013年4月2日 知名香港床品品牌公司 卡撒天娇于去年11月于香港交易所上市，主营床品产销业务。拥有品牌主要为「Casablanca」，占去年收入64%，其次为「Casa Calvin」, 占去年收入21%。余下收入来自其他代理品牌。集团去年收入为4.72亿港元，同比增长9.8%，纯利3200万元，减少30.2%。不过，当中包括集团去年上市的2100万元上市费用，撇除上述因素，核心纯利5350万元，增长16.6%。 截至去年底于内地、香港及澳门合共经营382间零售店。当中，56间位于香港及澳门，内地为326间。去年集团同店销售增长较逊色。集团同店销售仅增长1.1%，当中内地同店增长持平，而香港同店销售增长2.6%。 我们观点  集团为香港知名床品公司，过往发展较为稳健。集团未来将继续每年开始40至50间零售店。而目前现有产能已饱和，为配合业务发展，于惠州之4.2万平方米生产基地已于去年底基本完成建筑工程，今年上半年可投入使用，令产能提升30%。我们认为公司具有投资价值，初步将集团纳入观察名单。 公司评级、行业评级及相关定义 公司报告 香港股票市场 主要财务数据 单位：百万港元/港元年结日12/2012FY10FY11FY12销售收入325.3430.3472.6稅前利潤38.857.145.3净利润32.845.932.0基本每股盈利N.A.0.30.2每股盈利增长率 (%)-N.A.-0.3市盈率 (x)N.A.N.A.N.A.市净率(x)N.A.N.A.N.A.每股股利N.A.N.A.N.A.股利收益率 (%)N.A.N.A.N.A.总资产报酬率 (%)12.013.011.0股本回报率(%)28.029.020.0 【調研紀要】 资料来源：彭博、 广发证券（香港）研究部整理 2013年4月2日 GF Securities(Hong Kong) P.3 卡撒天娇 2223 HK 公司评级定义 以报告发布尔日后的6 个月内的公司的涨跌幅相对同期的恒生指数的涨跌幅为基准； 买入： 公司股价的涨跌幅相对同期的恒生指数的涨跌幅达20%以上 增持： 公司股价的涨跌幅相对同期的恒生指数的涨跌幅介于5%和20%之间 中性： 公司股价的涨跌幅相对同期的恒生指数的涨跌幅介于-10%～5%之间 卖出： 公司股价的涨跌幅相对同期的恒生指数的涨跌幅大于-10%以上 行业投资评级 以报告发布尔日后的6 个月内的行业的涨跌幅相对同期的恒生指数的涨跌幅为基准。 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 谨慎：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 分析师承诺 主要负责编写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此申明，本报告所表述的所有观点准确反映了本人对上述公司或其证券的个人看法。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与，现在不与，未来也将不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 广发证券（香港）经纪有限公司 地址：香港德辅道中189号李宝椿大厦29及30楼 电话： +852 37191111 传真： +852 29076176 网址：www.gfgroup.com.hk 2013年4月2日 GF Securities(Hong Kong) P.4 卡撒天娇 2223 HK 免责条款 本报告由广发证券（香港）经纪有限公司 -“广发证券（香港）”分发。本研究报告仅供我们的客户使用。本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息，但我们不保证该信息的准确性和完整性，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。广发证券（香港）不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。客户也不应该依赖该信息是准确和完整的。我们会适时地更新我们的研究，但各种规定可能会阻止我们这样做。除了一些定期出版的行业报告之外，绝大多数报告是在分析师认为适当的时候不定期地出版。 广发证券（香港）可