一季度宏观经济数据预评：经济复苏呈现弱势徘徊特征

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 [table_main] 宏观快评 经济复苏呈现弱势徘徊特征 —— 一季度宏观经济数据预评 主要观点  预计2013年一季度经济复苏继续呈现弱势徘徊特征，季度GDP同比增速约7.9%，与去年四季度持平。从我们近期在河南等中部省份的调研情况来看，实体经济受到多种因素的制约，回升动力较弱，突出表现为生产投资的旺季普遍延后，春节后企业复工推迟，开工率较低。  预计3月工业增加值同比增长10.1%，较1-2月微弱增长0.2个百分点。汽车、电子等下游行业有望延续回升势头，但发电、钢材和煤炭等高频重点工业品产出数据显示，短期工业生产扩张最快的时期在去年四季度已经度过，生产活动在一季度并未出现显著回升。  预计3月固定资产投资累计同比增长21.2%，与1-2月持平。进入3月份后，我们在河南等中部省份的草根调研显示，项目新开工的情况并不乐观。成因包括平台的大型储备项目不足，受资产负债率的扩张而融资困难，以及受到调控政策影响，房地产开发商拿地和新开工意愿并不强烈。  预计3月出口同比增长5.2%，较2月回落17.6个百分点；进口同比增长0.7%，较2月回升13.9个百分点；贸易顺差约161.35亿美元。1-2月由基数效应造成的高读数可能难以再现。由于美国财政减赤计划的逐步实施以及塞浦路斯事件所导致的欧债危机下行风险，整个二季度的出口走势也难以出现显著改观，预计月度的增速将维持在10%上下低位波动。  预计3月CPI涨幅2.7%。商务部周度数据显示，食用农产品价格出现连续五周下跌。3月份的各食品类分项都出现环比下滑，全部食品类环比下降-1.17%。但是随着房地产调控政策的出台推动房屋租赁价格的上涨，短期反应在非食品价格的环比上，预期3月非食品价格将延续小幅上涨的态势，环比达0.1%左右。  预计3月PPI同比-1.9%，环比持平或略有下降。从商务部重点监测的生产资料市场价格出现连续三周回落，分项来看，整个三月份矿产品价格较上月下跌了4.9%，能源下降1.8%，黑色金属下降1.0%，橡胶下降了7.7%。  在二季度将会迎来姗姗来迟的“旺季”，但回升力度乏力，预计仅仅是由于气候回暖带来的季节性生产投资回升，GDP同比增速将小幅上升至8.0-8.2%。短期看，一季度旺季滞延已经形成事实，而近期财政部463号文、新国五条、8号文等调控政策的叠加，预计在二季度将对融资格局形成一定影响，从而导致基建项目、地产投资二季度不会有很大改观，经济恢复程度有限。但是，在去年四季度，流动性的阶段性宽松引发了企业乐观的预期，大部分中上游行业如钢铁、煤炭和水泥等都在短期中把设备开足马力，库存加的很高，以备旺季的到来。如果“旺季需求”不达预期，那么预计这一轮企业补库存持续的时间将较短，对经济拉动的力度将较弱，经济环比改善最快的时期估计在四季度已经度过了，接下来需警惕原材料库存积压导致的量价下行对经济再度形成冲击。 [table_reportdate] 2013年3月31日 宏观快评 证券研究报告 证券分析师： 华中炜 执业编号： S0360512040001 Tel： 010-66500896 Email： huazhongwei@hczq.com 研究助理： 何珮 余芽芳 朱振鑫 Tel： 010 - 66500813 Email： hepei@hczq.com [table_relation] 相关研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 宏观快评 2 / 12 目 录 一、一季度经济回升停滞，旺季延后 ........................................................................................... 3 （一）预计一季度GDP增速与去年四季度持平 ................................................................. 3 （二）3月工业增加值微弱增长，上游企业景气度偏冷 .................................................... 4 （三）预计3月固定资产投资累计增速与1-2月持平 ........................................................ 6 （四）3月进出口环比季节性回升，幅度弱于历史同期，同比增速将回落 .................... 6 （五）食品价格季节性下行导致3月CPI如预期回落 ....................................................... 7 二、二季度旺季姗姗来迟，增长乏力 ........................................................................................... 8 图表目录 图表 1 3月及一季度宏观经济数据预测 ............................................................................ 3 图表 2 2013年一季度GDP增速预测 ................................................................................ 3 图表 3 3月发电量增长疲弱，统计局口径增速或继续回落 ............................................ 4 图表 4 3月全国发电量回升缓慢，中部省份尤为疲弱 .................................................... 5 图表 5 3月前上中旬国内粗钢产量同比增速显著回落 .................................................... 5 图表 6 3月山西商品煤日均产量同比增速回落 ................................................................ 5 图表 7 历年3月出口环比增速相对较高 ........................................................................... 6 图表 8 新出口订单指数连续三个月回落 ........................................................................... 6 图表 9 主要发达国家经济走势分化 ................................................................................... 7 图表 10 波罗的海交易所指数持续下行 ............................................................................. 7 图表 11 粮食、蔬菜、水果价格走势（2013.1.1=100） ................................................... 7 图表 12 肉类、蛋类、水产品价格走势（2013.1.1=100） ............................................... 7 图表 13 近两年非食品环比压力（%） .............................................................................. 7 图表 14 主要上游生产资料价格走势（2013.1.1=100） ................................................... 8 图表 15 3月螺纹钢储存处于近年高点，价格表现低迷 .................................................. 9 图表 16 年初以来秦皇岛煤炭库存持续攀升，动力煤价格低迷不振 ............................... 9 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 宏观快评 3 / 12 一、一季度经济回升停滞，旺季延后 图表 1 3月及一季度宏观经济数据预测 预测3月 13-02 13-01 12-12 12-11 12-10 12-09 12-08 12-07 12-06 CPI 下降 2.7 3.2 2.0 2.5 2.0 1.7 1.9 2.0 1.8 2.2 PPI 下降 -1.9 -1.6 -1.6 -1.9 -2.2 -2.8 -3.6 -3.5 -2.9 -2.1 M1 下降 7.8 9.5 15.3 6.5 5.5 6.1 7.3 4.5 4.6 4.7 M2 下降 14.6 15.2 15.9 13.8 13.9 14.1 14.8 13.5 13.9 13.6 新增贷款 (十亿元) 上升 900.0 620.0 1072.1 454.3 522.0 505.4 622.6 703.9 540.1 919.8 工业增加值 上升 10.1 9.9 #N/A 10.3 10.1 9.6 9.2 8.9 9.2 9.5 固定资产 投资 持平 21.2 21.2 #N/A 20.6 20.7 20.7 20.5 20.2 20.4 20.4 消费品零售 上升 12.5 12.3 #N/A 15.2 14.9 14.5 14.2 13.2 13.1 13.7 出口 下降 5.2 21.7 25.0 14.0 2.8 11.5 9.8 2.7 1.0 11.3 进口 上升 2.2 -14.9 29.0 6.0 -0.1 2.2 2.3 -2.7 5.7 6.3 贸易余额 （m$） 下降 10,375 15,225 29,146 31,618 19,633 32,047 27,669 26,661 25,147 31,722 实际GDP 季同比 持平 7.9 —— —— 7.9 —— —— 7.4 —— —— 7.6 资料来源：CEIC,华创证券 （一）预计一季度GDP增速与去年四季度持平 预计2013年一季度经济复苏乏力，季度GDP同比增速约7.9%，与去年四季度持平。从我们近期在河南等中部省份的调研情况来看，实体经济受到多种因素的制约，回升动力较弱，突出表现为生产投资的旺季普遍延后，春节后企业复工推迟，开工率较低。 从GDP生产法核算角度来看：  短期工业生产上行最快的时期在去年四季度已经度过，发电量、粗钢等中观行业数据显示今年一季度工业增加