基础化工行业1季报业绩前瞻：农药、染料、MDI子行业1季度盈利大幅增长

公司深度报告 行业报告 平安基础化工2013年3月29日农药、染料、MDI子行业1季度盈利大幅增长 —基础化工1季报业绩前瞻 请务必阅读正文后免责条款 行业季度业绩预测 2013年1季度化工行业弱复苏，部分子行业盈利显著改善 2013年1~2月份化学工业总产值累计增幅13.60%,增速同比减缓1.2个百分点; 2月份化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业、橡胶制品业、塑料制品业PPI指数（和去年基数为100）分别是96.68%、93.49%、97.47%和99.7%，行业仍处于弱复苏阶段。基础化工下游汽车1～2月份累计销售339万辆，同比增长14.7％，1~2月纺织行业工业增加值同比增长11.0%，下游数据显示化工行业需求同比去年1季度略有改善。 2013年1季度原油、煤炭价格较2012年同期分别下降9% 、15%，成本压力缓解，终端需求略有改善，化工行业经营情况好于2012年1季度。2013年1季度化工子行业盈利同比快速增长集中于三类：（一）农药原药、染料、MDI、TDI等子行业产品均价显著高于2012年同期水平，致盈利大幅增长；（二）受益于原材料价格下滑，煤头尿素、民爆子行业盈利同比增长；（三）下游需求相对稳定，产品销量提升致复合肥、中间体子行业盈利稳定增长。  化肥：煤头尿素龙头企业1季度业绩预计同比大幅增长 尿素：煤炭价格同比下跌，煤头尿素企业获利明显。华鲁恒升主要原料和燃料煤炭价格在2012年下半年大幅下降，预计2013年一季度公司煤炭进厂含税均价为680元/吨，同比下降170元/吨，预计公司2013年一季度净利润预计同比增长约60%，13Q1EPS0.13元/股。磷矿石和磷肥：湖北地区30%品味磷矿石价格2013年1季度维持在600元/吨，较2012年1季度均价提升20元/吨，55%一铵价格2013年1季度成交价为2300元/吨，较2012年1季度回落400元/吨，64%二铵价格2013年1季度相比2012年1季度回落幅度小，预计兴发集团2013年1季度净利润稳定增长。钾肥：2012年上半年钾肥国际合同价格470美元/吨，国内市场均价3057元/吨,2013年上半年钾肥合同价格400美元/吨，国内市场均价2655元/吨，国内1季度钾肥均价较同比下降15%，较2012年四季度价格下降5%，预计1季度发货量同比持平，预计盐湖股份2013Q1 EPS 0.28元/股。复合肥：单质肥价格稳定，企业原材料库存损失少，毛利率有所提升，龙头公司销量稳定增长，预计史丹利、金正大1季度净利润增速分别达到50%和30%左右。  农药：草甘膦、百草枯持续景气 2013年1~2月份原药出口量同比增长25%，出口金额同比增长30%。国际（尤其是发展中国家）需求增长强劲，国际农药产能加速向中国转移，农药原药与中间体行业持续景气，国内环保政策趋严，龙头企业获得更大发展空间，草甘膦或受益环保政策价格步入长期上升趋势，吡啶受益反倾销初裁供应持续偏紧，麦草畏、比克草、吡虫啉等品种需求持续增长。 江山股份、新安股份、沙隆达A、红太阳、利尔化学、扬农化工等农药原药企业2013年1季度预计高增长，其中，江山股份、新安股份、沙隆达1季度业绩增速远超过100%幅度。 推荐 (维持) 行情走势图 相关研究报告 《3月月报：关注景气持续回升的农药与染料》 《2月月报：周期股关注供给改善，成长股立足长期增长》 《1月月报：投资业绩确定增长的农化与MDI行业》 《周报：草甘膦和分散染料延续景气，丁二烯、氯化铵跌幅较大》 《周报：草甘膦价格持续看涨，聚氨酯和化纤价格下跌》 证券分析师 鄢祝兵 投资咨询资格编号 S1060511110001 0755-22621410 yanzhubing290@pingan.com.cn 伍颖 投资咨询资格编号 S1060511010017 010-66299575 wuying467@pingan.com.cn 陈建文 投资咨询资格编号 S1060210020001 0755-22625476 chenjianwen002@pingan.com.cn 研究助理 郭敏 一般从业资格编号 S1060112070096 0755-22626270 guomin465@pingan.com.cn -40%-20%0%20%Mar-12Jun-12Sep-12Dec-12沪深300 平安基础化工证券研究报告 证券研究报告 2 / 6 平安基础化工·行业季度策略报告请务必阅读正文后免责条款  染料：受益环保政策与专利诉讼双重影响，分散染料价格大幅提升 2013年2月中国出口数据超预期，同比增长21.8%，染料下游印染企业经营同比改善，受环保趋严与专利诉讼双重影响，染料行业供给向龙头企业进一步集中，龙头企业对价格掌控能力进一步加强，分散染料价格不断上扬，2013年1季度分散染料均价超过2.1万元/吨，较2012年1季度的1.7万元/吨的均价提升超过4000元/吨，预计浙江龙盛2013年1季度净利润增速有望超过100%，闰土股份增幅超过30%。  聚氨酯：MDI与TDI2013年1季度盈利同比增长较快 2013年1季度聚合MDI市场价格为1.85~2万元/吨，纯MDI市场价为2.2~2.4万元/吨，聚合MDI与纯MDI相比较去年1季度均价提升2000元/吨左右，考虑到苯胺价格同比有所上扬，2013年1季度MDI与苯胺价差仍同比提升1500元/吨左右。2013年1季度TDI价格也显著高于2012年1季度同期水平，TDI与甲苯价差扩大2000~2500元/吨左右。环氧丙烷、硬泡聚醚1季度价格同比回落幅度较大，DMF与甲醇价差同比略有提升。考虑到烟台万华1季度销量和价差同比均有较大提升，预计公司2013年1季报营业利润有望同比实现50%左右增长。  民爆：原材料硝酸铵跌幅较大，预计业绩大幅增长 民爆器材主要是硝酸铵（约占成本的45％），去年以来价格持续下跌，累计跌幅较大，分季度看，去年一季度化工硝酸铵价格约为2700元/吨，而今年一季度价格约为1800元，下跌30％。上市公司季度毛利率也快速提升，预计炸药毛利率提高6％以上，预计将使以炸药为主企业利润增速超过30％，而工程比例较大公司利润增速则稍低。  合成革：预计一季度利润与去年持平或有所下滑 合成革主要原材料纯MDI价格坚挺，去年一季度均价约为1.8万元/吨，今年一季度则提升到22000元/吨，成本压力有所增加，需求方面复苏并不明显，合成革一季度有一定业绩压力，预计相关公司业绩持平或略有下滑。  纯碱、氯碱：行业持续低迷，企业盈利不容乐观 2013年1季度纯碱均价低于2012年同期水平，PVC价格略有下滑，烧碱价格低于2012年同期水平，纯碱、氯碱持续低迷，相关企业盈利不容乐观。  风险提示：宏观经济复苏低于预期、化工产品价格波动较大、下游产业需求低迷超预期 3 / 6 平安基础化工·行业季度策略报告请务必阅读正文后免责条款 图表1 公司业绩预测 股票 2012A 2013E 2014E 证券代码证券简称 1Q 1H 1-3Q 2012E 1Q 2013E 2014E 化肥 600426华鲁恒升 0.08 0.23 0.34 0.47 0.14 0.70 0.86 000422湖北宜化 0.21 0.53 0.71 0.92 0.23 1.12 1.31 600141兴发集团 0.15 0.37 0.58 0.77 0.19 0.99 1.23 002470金正大 0.24 0.43 0.71 0.78 0.31 1.03 1.36 002588史丹利 0.32 0.91 1.46 1.73 0.46 2.10 2.69 000792盐湖股份 0.31 0.82 1.15 1.58 0.28 1.61 1.98 农药及中间体 002215诺普信 0.12 0.32 0.37 0.33 0.14 0.4 0.51 600486扬农化工 0.3 0.62 0.8 1.13 0.40 1.33 1.68 002250联化科技 0.16 0.31 0.48 0.71 0.21 1.00 1.30 002453天马精化 0.08 0.17 0.23 0.34 0.09 0.47 0.61 民爆行业 002037久联发展 0.08 0.4 0.63 1.08 0.1 1.46 1.77 聚氨酯 600309烟台万华 0.2 0.46 0.76 1.09 0.29 1.39 1.69 002165红宝丽 0.04 0.09 0.13 0.15 0.05 0.27 0.37 601678滨化股份 0.2 0.3 0.47 0.56 0.07 0.70 0.91 染料及助剂 600352浙江龙盛 0.07 0.18 0.31 0.52 0.15 0.871.05002440闰土股份 0.19 0.36 0.56 0.79 0.26 1.021.26化纤及合成革 002206海利得 0.09 0.12 0.18 0.20 0.06 0.40 0.54 300218安利股份 0.04 0.12 0.19 0.24 0.04 0.29 0.32 002343禾欣股份 0.09 0.16 0.28 0.33 0.08 0.44 0.50 功能性薄膜 601208东材科技 0.08 0.13 0.17 0.22 0.04 0.30 0.41 300305裕兴股份 0.34 0.96 1.29 1.49 0.34 1.61 1.91 特种化学品及新材料 300285国瓷材料 0.2 0.46 0.66 1.08 0.24 1.31 1.97 300041回天胶业 0.18 0.36 0.56 0.67 0.21 0.76 0.82 002643烟台万润 0.20 0.50 0.59 0.79 0.24 0.95 1.18 其它 002407多氟多 0.08 0.19 0.25 0.19 0.06 0.3 0.4 300198纳川股份 0.06 0.21 0.35 0.47 0.08 0.61 0.8 资料来源：wind、平安证券研究所 4 / 6 平安基础化工·行业季度策略报告请务必阅读正文后免责条款 图表2 重点公司业绩预测 证券代码 12年 13年 Q1 Q2 Q3 Q4 1Q yoy QoQ 化肥 000422 湖北宜化 0.21 0.32 0.18 0.21 0.23 21.74% 9.50% 600141 兴发集团 0.15 0.21 0.21 0.15 0.19 28.57% 26.67% 002470 金正大 0.24 0.19 0.28 0.07 0.31 32.05% 29.17% 002588 史丹利 0.32 0.59 0.54 0.27 0.46 21.39% 43.75% 000792 盐湖股份 0.31 0.51 0.32 0.31 0.27 1.90% -12.90% 农药及中间体 002215 诺普信 0.12 0.2 0.05 -0.04 0.14 21.21% 16.67% 600486 扬农化工 0.30 0.32 0.18 0.32 0.40 25.47% 13.33% 002250 联化科技 0.16 0.15 0.16 0.23 0.21 40.85% 31.25% 002453 天马精化 0.08 0.09 0.06 0.11 0.09 38.24% 12.50% 民爆行业 002037 久联发展 0.08 0.32 0.24 0.45 0.11 35.19% 37.50% 聚氨酯 600309 烟台万华 0.20 0.25 0.31 0.20 0.29 27.52% 50% 002165 红宝丽 0.04 0.06 0.04 0.04 0.05 80.00% 12.50% 601678 滨化股份 0.20