研究报告周报：沪铜仍处于弱势之中

请务必阅读正文后面的免责条款部分 客服四海 相融共生 行情回顾 本周LME铜震荡下行，最低跌至7522.00，最高冲至7710.00，最终以7533.25报收，下跌了1.76%。本周沪铜主力合约在塞浦路斯成欧元区模板言论、意大利政府组阁失败，中国银行理财新规等多重风险的打压下持续单边下行，最低跌至54720，最终以54830报收，下跌了1.44%。本周成交量为122.8万，比上周减少了57.9万，持仓量为25.1万，比上周增加了26174。本周沪铜价格波动幅度稍大，沪伦比值冲高下滑，进口亏损也在不断拉大，截至目前扩大至800元/吨。 现货市场，期铜逐步回落，季末持货商换现意愿增强，加之进口铜大量进入，对市场产生冲击，令现铜周内升水一路收窄，并在周后已现贴水报价，合约间价差倒挂，套利投机商无操作空间，下游逢低接货，但普遍观望居多，市场供大于求局面较为明显，实际成交有限。 图1：沪铜和LME铜价格走势图 5350054000545005500055500560005650057000575002013-03-292013-03-282013-03-272013-03-262013-03-252013-03-222013-03-212013-03-202013-03-192013-03-182013-03-152013-03-142013-03-132013-03-122013-03-112013-03-082013-03-072013-03-062013-03-052013-03-042013-03-0175007550760076507700775078007850沪铜（右，元）LME铜（左，美元） 铜期货 孙琦 执业证书编号： F0261953 联系电话：18638500235 电子邮箱：sunqi_qh@ccnew.com.cn 沪铜仍处于弱势之中 研究报告：周报 发布日期：2013年4月1日 报告要点 ◆LME铜库存本周继续增加至569775吨的高位，令铜价承压。中国铜下游消费缓慢好转，但改善程度不足，旺季不旺，不足以消化持续走高的库存。 ◆总体来说，欧元区经济疲软，意大利政治风险延续，而中国铜下游消费改善不足，高库存继续令铜价承压。预计下周铜价仍处于弱势之中。压力位：55800，支撑位：54000。 请务必阅读正文后面的免责条款部分 客服四海 相融共生 1 资料来源：中原期货研发部 图2：沪铜基差走势图 500005200054000560005800060000620002013-03-292013-03-132013-02-252013-01-312013-01-152012-12-252012-12-072012-11-212012-11-052012-10-182012-09-252012-09-072012-08-222012-08-062012-07-192012-07-032012-06-142012-05-292012-05-112012-04-23-1500-1000-5000500100015002000现货升贴水现价期价 资料来源：中原期货研发部 铜精矿现货TC回落，成交减少 本周伦铜市场成交重心下移，最低下探7522美元/吨，铜精矿现货TC/RC承压回落。冶炼厂维持刚性需求，市场采购积极性一般。国内市场，铜精矿作价系数维持坚挺，20%的铜精矿作价系数为85.5%，冶炼厂仍然以较坚挺作价系数购买矿山企业铜精矿。如果电解铜价格下破55000元/吨，冶炼厂购买作价系数将会下调1-2个百分点。冶炼厂偏向于采购高品位铜精矿，但市场供给量较低。2013年新投产冶炼较高，而3、4月份为原料的采购高峰，预计下几周铜精矿贸易量将会逐步上升。 下游需求改善不足 因铜价下滑，本周铜杆贸易商拿货积极性走高，比前两周交易有所好转。3月铜管主要下游——空调行业迎来了生产旺季，对铜管需求显著增加，3月铜管企业恢复正常生产，铜管的消费旺季会逐步显现。目前铜价仍处于不温不火的状态，下游企业信心受到一定打压，铜材市场真正回暖料要推迟至四月后旬。 线缆企业方面：线缆企业生产线也逐步恢复正常水平，大企业开工率也不到七成；大中小型企业开工率差距较前期缩短。今年1-2月中国电网投资累计达329亿元，同比大增43.7%。伴随着电网投资的扩大，国内铜线缆企业的订单也有所增加，3月整体订单量较2月将有所改善，但程度有限，并没有出现爆发式增长。 总体来说，3月铜消费缓慢好转，但改善程度不足，旺季不旺，进入二季度，铜消费更倾向于持续、温和的增长方式。 LME铜、沪铜库存增加 LME库存本周增加7300吨至569775吨，已连续增加了3个多月，为2010年3月16日以来最高水平，这主要由于国内市场对外部铜需求依赖的放缓，以及LME 仓库提供高溢价及低仓储费的吸引等原因所致；沪铜库存本周增加8318吨至247591吨，居于高位。 请务必阅读正文后面的免责条款部分 客服四海 相融共生 2 图3：LME铜库存增加 图4：沪铜库存增加 01000002000003000004000005000006000002006年1月18日2006年5月18日2006年9月18日2007年1月18日2007年5月18日2007年9月18日2008年1月18日2008年5月18日2008年9月18日2009年1月18日2009年5月18日2009年9月18日2010年1月18日2010年5月18日2010年9月18日2011年1月18日2011年5月18日2011年9月18日2012年1月18日2012年5月18日2012年9月18日2013年1月18日LME铜库存 0500001000001500002000002500003000002011年3月25日2011年5月25日2011年7月25日2011年9月25日2011年11月25日2012年1月25日2012年3月25日2012年5月25日2012年7月25日2012年9月25日2012年11月25日2013年1月25日2013年3月25日沪铜库存 资料来源：WIND中原期货研发部 后市行情展望及操作建议 本周美国公布经济数据喜忧参半，其中2012 年四季度实际GDP 终值年化季率+0.4%，上周首次申请失业救济人数增加1.6万至35.7万，不及预期。虽然数据未能保持强劲势头，但美股依旧维持上涨趋势，道指与标普刷新历史新高。欧元区方面：塞国援助交易可能成为欧元区解决银行业问题模板的言论令市场恐慌；意大利政府组阁失败，政治风险延续，并且欧元区公布经济数据依然疲弱，本周欧元兑美元大幅下挫跌破1.28平台，拖累铜等大宗商品价格。中国方面：中国银行理财新规使社会融资总量增长放缓，实体经济流动性趋紧，改变市场对经济确定性复苏的预期,并且各地房地产调控细则陆续出台，上证指数大跌，拖累投资者对铜的做多信心。 在供需面上：LME铜库存本周继续增加至569775吨的高位，令铜价承压。中国铜下游消费缓慢好转，但改善程度不足，旺季不旺，不足以消化持续走高的库存。 总体来说，欧元区经济疲软，意大利政治风险延续，而中国铜下游消费改善不足，高库存令铜价承压。预计下周铜价仍处于弱势之中。压力位：55800，支撑位：54000。 请务必阅读正文后面的免责条款部分 客服四海 相融共生 3 中原期货有限公司 中国·郑州市郑东新区CBD商务外环路10号中原广发金融大厦四层 全国客服热线 4006-967-218 www.zyfutures.com 新乡营业部 河南省新乡市人民路中段272号靖业大厦三楼 电话:0373-2072887 大连营业部 辽宁省大连市沙河口会展路16号星海会展中心西区M层09号 电话:0411-84802279 咸阳营业部 陕西省咸阳市新兴南路98号双保大厦二层 电话:029-38168616 灵宝营业部 请务必阅读正文后面的免责条款部分 客服四海 相融共生 4 河南省灵宝市长安路中段紫金宫大酒店东附楼 电话:0398-2297999 免责条款 本研究报告仅供中原期货有限公司（以下简称“中原期货”）客户内部交流使用。本报告基于我们认为可靠且已公开的信息，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更。我们会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。 本报告所载信息均为研究员个人观点，并不构成所涉及期货合约的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。涉及期货等金融衍生工具的各类投资策略，均存在不同程度的风险，可能并不适合所有投资者。 中原期货是一家经营商品期货、金融期货经纪业务的期货公司。我公司及从业人员均不允许进行期货交易，仅为投资者提供或有关期货经纪业务的相关服务。 我们的研究报告主要以电子版形式分发，不定期也会辅以印刷品形式分发。我们向所有客户同时分发电子版研究报告。 ©版权所有 2010 中原期货有限公司研发部 未经书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何形式复制、转发或公开传播。如欲引用或转载本文内容，务必联系中原期货客户服务部，并需注明出处为中原期货研发部，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。