敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第1页 证券研究报告 宏观经济月度运行分析 2013年03月28日 分析师： 高谦 执业证书编号： S0050512060001 Tel： 010-59355995 Email： gaoqian@chinans.com.cn 地址： 北京市朝阳区北四环中路27号盘古大观A座40层(100101) 工业企业利润增速提升印证经济弱复苏 ——2013年1-2月规模以上工业企业利润数据点评 投资要点 分析师： 陈伟 执业证书编号： S0050510120008 Tel： 010-59355914 Email： chenwei@chinans.com.cn 地址： 北京市朝阳区北四环中路27号盘古大观A座40层(100101) 联系人： 尹小兵 Tel： 010-59355553 Email： yinxb@chinans.com.cn 地址： 北京市朝阳区北四环中路27号盘古大观A座40层(100101) 联系人： 朱启兵 Tel： 010-59355979 Email： zhuqb@chinans.com.cn 地址： 北京市朝阳区北四环中路27号盘古大观A座40层(100101) 联系人： 马书博 Tel： 010-59355560 Email： masb@chinans.com.cn 地址： 北京市朝阳区北四环中路27号盘古大观A座40层(100101) ● 1、1-2月全国规模以上工业企业实现利润7092亿元，同比增长17.2%；实现主营业务收入136962亿元，同比增长13.1%。利润与收入增速均较2012年提升。 ● 2、1-2月规模以上工业企业主营业务利润率较2012年有所下降，高于2012年同期，但低于历史均值，显示企业盈利复苏的力度较弱。 ● 3、分经济类型看，国有及国有控股企业盈利复苏力度相对较大，其他类型企业盈利复苏相对较慢。实体经济民间投资回报率仍无起色。 ● 4、分行业看，黑色金属冶炼和压延加工业，电力、热力生产和供应业，计算机、通信和其他电子设备制造业以及汽车制造业等行业利润增速提升较大，石油加工、炼焦和核燃料加工业由同期亏损转为盈利。 ● 5、预计宏观经济保持弱复苏，工业企业盈利还将继续恢复性增长。 宏观经济月度运行分析 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 正文目录 一、本月企业盈利与收入增速继续保持回升态势 ............................................................................................................. 3 二、国有及国有控股企业盈利复苏力度相对较大 ............................................................................................................. 4 三、上游行业盈利恢复相对较快 ......................................................................................................................................... 5 四、工业企业盈利有望继续恢复性增长 ............................................................................................................................. 5 图表目录 图1：工业企业利润与主营业务收入保持回升 .............................................................................................................. 3 图2：工业企业主营业务成本率与利润率同时下降....................................................................................................... 3 图3：工业企业主营业务利润率低于历史均值 .............................................................................................................. 3 图4：工业企业主营业务成本率高于历史均值 .............................................................................................................. 3 图5：产成品存货触底回升 .............................................................................................................................................. 4 图6：应收账款增速变化不大 .......................................................................................................................................... 4 图7：国有及国有控股企业累计盈利增速提升最为迅速 ............................................................................................... 4 图8：国有及国有控股企业利润率上升较为明显 .......................................................................................................... 4 图9：固定资产投资力度不减 .......................................................................................................................................... 5 图10：PPI环比平稳回升 ................................................................................................................................................. 5 宏观经济月度运行分析 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页 2013年1-2月份全国规模以上工业企业实现利润7092亿元， 同比增长17.2%；实现主营业务收入136962亿元，同比增长13.1%。工业企业盈利增速保持回升，进一步印证了经济仍然处于复苏通道。 一、本月企业盈利与收入增速继续保持回升态势 2013年1-2月全国规模以上工业企业实现利润7092亿元，同比增长17.2%，增速较2012年全年提升11.9个百分点；实现主营业务收入136962亿元，同比增长13.1%，增速较2012年全年提升2.1个百分点。主营业务收入利润率为5.18%，较2012年全年的6.07%下降0.89个百分点。 规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本为84.46元，较2012年全年的84.77元略有下降。 随着2012年三季度宏观经济触底复苏，企业盈利和收入增速也从2012年8月起缓慢回升，规模以上工业企业利润同比增速自2012年10月转正，并且增速逐月上升，收入增速也显示出同样的趋势，印证了宏观经济的温和复苏。 图1：工业企业利润与主营业务收入保持回升 图2：工业企业主营业务成本率与利润率同时下降 -10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00主营业务收入累计同比利润总额累计同比 3.003.504.004.505.005.506.006.507.0083.0083.5084.0084.5085.0085.5086.002005-022005-092006-042006-112007-062008-012008-082009-032009-102010-052010-122011-072012-022012-09累计主营业务成本率累计主营业务收入利润率(右） 数据来源：Wind，民族证券 数据来源：Wind，民族证券 相比盈利增速的提升，我们更关注主营业务利润率的下降，因为后者更能体现企业的盈利能力。2013年1-2月的主营业务成本率和主营业务利润率同时较2012年年底有所下降。从主营业务成本率和主营业务利润率可以推出，工业企业非成本的费用占主营业务收入比重由2012年全年的9.16%上升到10.36%，增加了1.2个百分点，相关费用的增加导致了上述“双降”的结果出现。这对于未来工业企业利润的继续回升无疑是不利的。 从历史数据看，1-2月工业企业主营业务利润率高于2012年同期水平，但低于历史同期均值0.17个百分点；相应的，主营业务成本率低于2012年同期水平而略高于历史均值，总体上显示，企业盈利复苏的力度仍然较弱，这也从侧面印证经济仍然处于弱复苏状态。 图3：工业企业主营业务利润率低于历史均值 图4：工业企业主营业务成本率高于历史均值 5.535.356.015.573.625.696.035.025.185.350.001.002.003.004.005.006.007.00 83.5384.3784.2684.7285.3584.2184.1784.7584.4684.4282.5083.0083.5084.0084.5085.0085.50 数据来源：Wind，民族证券