2012年报暨2013一季报点评：业绩略超预期，订单饱满结构合理

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 银江股份(300020) 公司研究/简评报告 一、 事件概述 公司今日公布2012年年报及2013年一季报预告：1）2012年公司实现营业收入14.6亿元，同比增长41.87%；营业利润1.2亿元，同比增长27.16%；归属于上市公司股东的净利润1.16亿元，同比增长41.05%；完全摊薄EPS为0.49元。2）2013年一季度业绩预告净利润同比增长20%—50%。 二、 分析与判断  报告期内订单饱满，结构合理，大量订单结转至今年 报告期内，公司新增订单（含中标但未签合同的订单）共计20亿元（其中千万元级大项目订单48 个共计10.4亿元，约占全年新增订单总额的52%）。智慧交通业务新增订单7.1亿元，智慧医疗业务新增订单3.5亿元，智慧建筑业务新增订单6.7亿元，智慧城市业务新增订单2.8亿元。我们认为“十八大”还是对2012年四季度的订单产生了影响，部分订单将延迟到今年上半年，形成增量。  充分重视项目质量，实现营收与利润同步增长 公司已经具备挑选项目的能力，主动放弃了部分风险高、利润低的项目，最终实现了利润增长和营收增长的基本同步。报告期内公司毛利率为26.2%，较去年同期企稳，且项目回款良好，全年经营性现金流回正。我们认为这是一个非常积极的信号，说明公司业务已进入良性循环，预计2013年还将延续这一趋势。  业务已实现全国拓展，南部、北部及中部收入增速最快 报告期内南部、北部及中部收入增速最快，但毛利率较低；东部与西部收入增速略慢一些，但是具备挑单能力，毛利率较高。在新增订单中，东部地区新增订单10.5亿元，南部地区新增订单1.4亿元，西部地区新增订单1.6亿元，北部地区新增订单4亿元，中部地区新增订单2.5亿元。  公司参与智慧城市顶层设计，充分重视住建部试点 公司充分重视住建部智慧城市试点的情况，浙江的多个城市入选试点，有望获得国开行资金支持（13-15年合计800亿）。公司配合地方政府，从智慧城市规划建设顶层设计入手，聚焦各个细分领域，有参与总包的可能性，实现行业拓展。因为智慧城市已有资金保障，公司如果参与将不占用现金流。  销售费用率与管理费用率维持稳定，财务费用大幅增加 报告期内公司的销售费用率为5.9%，管理费用率为7.9%，均与去年同期持平。财务费用达到1014万，因为短期借款增加，原有募投资金使用完毕，报告期利息收入大幅减少。 三、 盈利预测与投资建议 维持“强烈推荐”评级。我们预计公司2013-2014年每股收益分别为0.69元/0.95元，对应2013、2014年PE分别为25.0/18.2x。 四、 风险提示 1）智能交通行业景气下滑；2）公司现金流出现恶化。 项目/年度 2011A 2012A 2013E 2014E 营业收入（百万元） 1030 1461 2079 2913 增长率（%） 44.4% 41.9% 42.3% 40.1% 归属母公司股东净利润（百万元） 83 116 166 229 增长率（%） 27.3% 43.2% 42.8% 37.5% 每股收益（元） 0.34 0.49 0.69 0.95 PE 50.8 35.3 25.0 18.2 业绩略超预期，订单饱满结构合理 ——银江股份（300020）2012年报暨2013一季报点评 民生精品---简评报告/计算机及信息服务业 强烈推荐 维持评级 交易数据（2013-3-20） 收盘价（元） 17.28 近12个月最高/最低 18.7/9.01 总股本（百万股） 240.00 流通股本（百万股） 234.68 流通股比例% 97.78 总市值（亿元） 41.47 流通市值（亿元) 40.55 该股与沪深300走势比较 -40%-20%0%20%40%60%80%100%12/0312/0612/0912/1213/03银江股份沪深300 分析师 分析师：尹沿技 执业证书编号：S0100511050001 电话：(8621)68885156 Email：yinyanji@mszq.com 分析师：李晶 执业证书编号：S0100511070003 电话：(8621)68885157 Email：lijing_yjs@mszq.com 相关研究 1、《银江股份（300020）2012年业绩预告点评——业绩符合预期，依托智慧城市实现行业拓展》20130129 2、《银江股份（300020）调研简报——交通医疗延续高景气，毛利率稳步提升》20120115 3、《银江股份（300020）2012年三季报点评： 订单饱满，省外拓张顺利》20121025 2013年03月21日 银江股份(300020) 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 分析师与联系人简介 尹沿技，IT行业首席分析师，3年IT行业经验，8年证券行业从业经验；2012年《新财富》、“水晶球”计算机最佳分析师第一名。 李晶，IT行业分析师，财务管理硕士，4年证券行业研究经验，2012年《新财富》、“水晶球”计算机最佳分析师第一名研究团队成员。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格和相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 强烈推荐 相对沪深300指数涨幅20%以上 谨慎推荐 相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间 中性 相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间 回避 相对沪深300指数下跌10%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 推荐 相对沪深300指数涨幅5%以上 中性 相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%之间 回避 相对沪深300指数下跌5%以上 民生证券研究院： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层；100005 上海：浦东新区浦东南路588号（浦发大厦）31楼F室； 200120 深圳：深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A座； 518040 银江股份(300020) 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。