医药生物行业深度报告：GPO渐成趋势，药品降价压力推动上游优胜劣汰

HeaderTable_User 1197219667 1371532742 HeaderTable_Industry 13022400 看好 investRatingChange.same 173833884 深度报告 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业〃证券研究报告】 核心观点 GPO源于美国，是市场化的第三方采购中介，控费效果显著。1910年，美国即成立第一家GPO，随美国上世纪70-90年代国家和私人医保将付费方式从项目付费转为预付制，医疗机构控费压力加大，推动为医疗机构代理集中采购的GPO快速发展。GPO集中购买力向上游议价，可同时降低医疗机构的采购价格和交易成本。目前全美约73%的医院采购通过GPO，可为医院节约10-18%的采购成本，为整个医疗系统节约336-760亿美元。 国内GPO希望借第三方引入市场化采购议价机制，未来有望成为重要的药品采购方式。国内目前仅上海和深圳实行GPO采购，而广州和湖北将加入GPO采购行业，预计未来使用GPO的地区还将继续扩大。国内GPO是“带量采购”的一种，但更强调第三方和市场化的新机制。在医药分家尚未完成的大背景下，国内GPO仍有行政干涉痕迹，未来有望持续改善。 GPO模式推行加大药企降价压力，但有望推动上游集中度提升。国内GPO对现有产品价格体系有较大冲击，药企面临巨大的降价压力。未来只有先行通过仿制药一致性评价的大型药企有望从进口替代中获益，部分疗效突出的创新药和独家品种受冲击较小。由于GPO要求统一配送和压缩流通环节，医药分销市场有望进一步集中。 投资建议与投资标的 基于GPO的发展趋势及对产业链的影响，我们建议投资者关注：1）受益上海、深圳和广州GPO推行的医药分销龙头：上海医药(601607，未评级)、国药一致(000028，买入)（集中度提升逻辑）海王生物(000078，未评级)（深圳配送份额成为业务增量）；2）GPO模式的先发优势企业：嘉事堂(002462，未评级)。 风险提示 反垄断调查风险；药品降价幅度过大带来的利润下滑风险 GPO渐成趋势，药品降价压力推动上游优胜劣汰 医药生物行业 证券 公司 股价 EPS PE 投资 代码 名称 16 17E 18E 16 17E 18E 评级 000028 国药一致 75.38 2.77 2.92 3.54 27.20 25.84 21.32 买入 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算，(上表中预测结论均取自最新发布上市公司研究报告，可能未完全反映该上市公司研究报告发布之后发生的股本变化等因素，敬请注意，如有需要可参阅对应上市公司研究报告) 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 医药生物 报告发布日期 2017年07月19日 行业表现 资料来源：WIND 证券分析师 季序我 010-66210109 jixuwo@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860516010001 联系人 梁东旭 021-63325888*7511 liangdongxu@orientsec.com.cn 相关报告 CAR-T疗法获ODAC上市推荐，肿瘤免疫疗法现新突破 2017-07-13 医疗器械临床试验监督抽查成为常态，将有力规范注册申请 2017-07-12 阿里健康AI系统率先应用于肺结节辅助检测，看好其前景 2017-07-11 -13%-7%0%7%13%20%16/0716/0816/0916/1016/1116/1217/0117/0217/0317/0417/05医药生物沪深300 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 医药生物深度报告 —— GPO渐成趋势，药品降价压力推动上游优胜劣汰 2 目 录 事件：广州和湖北药品采购加入GPO行列 .................................................... 4 GPO：市场化的第三方议价组织 .................................................................... 4 GPO：集中医疗机构购买力以降低采购成本和交易成本 .................................................... 4 优势：规模效应可实现企业/组织间扩散，避免并购整合风险 ............................................. 4 概念厘清：GPO是带量采购的一种，更强调第三方和市场化 ............................................ 4 国内GPO现状：仅上海和深圳推行，广州、湖北、重庆等有意加入 ............. 5 美国GPO：控费驱动爆发，控费效果显著 ..................................................... 6 发展历史：随控费需求增长而爆发，每年可节约550亿美元 ............................................. 6 商业模式：集中购买力向上游议价，降低采购价格和交易成本 .......................................... 7 竞争格局：持续的并购整合推动集中度持续提升 ................................................................ 8 对产业链的影响：加剧上游竞争，推动上游集中度提升 ..................................................... 8 GPO争议：限制竞争的垄断和激励兼容难题 ..................................................................... 9 中美对比：医疗体制和市场化程度不同，控费效果各异 ................................. 9 共同点：均基于强烈的控费需求而开始发展 ..................................................................... 10 中美GPO最明显的差别是GPO主体和所有者的差别 ..................................................... 10 国内GPO影响：药企降价压力加大，分销集中度提升 ................................ 11 投资建议 ...................................................................................................... 11 风险提示 ...................................................................................................... 11 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 医药生物深度报告 —— GPO渐成趋势，药品降价压力推动上游优胜劣汰 3 图表目录 表1：国内GPO现状梳理（列上海带量采购与上海GPO对比） ................................................ 5 图1：美国GPO发展史 ............................................................................................................... 6 图2：GPO产业链：资金流与产品流 ........................................................................................... 7 表2：美国排名前九GPO情况（2016年） ................................................................................. 8 表3：中美GPO对比 ................................................................................................................... 9 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 医药生物深度报告 —— GPO渐成趋势，药品降价压力推动上游优胜劣汰 4 事件：广州和湖北药品采购加入GPO行列  事件1：7月14日，广州政府办公厅发布《广州地区公立医院综合改革实施方案》：7月15日，广州公立医院综合改革正式启动，在药品采购方面，广州将建立GPO（医院药品集团采购平台），探索和实施坚持公立医院药品采购“带量采购、统一配送”的模式。 资料来源：http://www.gz.gov.cn/gzgov/s2812/201707/4866acb33aab4d20b19d6814a04f3 0b6.shtml  事件2：7月18日，湖北省政府办公厅发布《关于进一步改革完善公立医院药品采购和供应保障机制的实施意见》：全省将探索引入第三方药品交易机构（华中药交所），推进建立医疗联合体集中采购，探索大型公立医院牵头的采购联合体集中采购、通过药品经营企业打包批量采购、引入第三方集团采购组织（GPO）采购等多种形式的带量采购方式。 资料来源：http://gkml.hubei.gov.cn/auto5472/auto5473/201707/t20170718_1018755.html 随上海、深圳实施GPO采购以来，关于GPO采购是否合理合法的争议一直存在，而随广州这一重磅市场（国内仅次于北京、上海的城市医药市场）以及湖北省加入GPO行列，我们认为，关于公立医院药品采购中的带量采购趋势将越发明显，而GPO有望成为未来公立医疗机构重要的药品采购方式。 GPO：市场化的第三方议价组织 GPO：集中医疗机构购买力以降低采购成本和交易成本 GPO（group purchasing organization），即集中采购组织，源于美国，是一类代表医疗机构（即GPO会员），集中购买力来向上游议价，降低药品、医疗设备、耗材和外包服务等产品和服务采购价格的中介谈判组织。GPO一般由其会员单位持股，其目的是为会员单位在保障药品、耗材和外包服务供给质量的基础上降低采购成本