请参阅文后免责条款 报告日期：2013年3月15日 事件：  公司发布2012年年度报告，全年共实现营收33，696万元，同比增长9.67%，毛利率62.56%，同比下降2.61%，净利润7,367.24万元，同比增长3.26%，扣非后净利润6,653.43万元，同比增长1.83%，每股收益0.17元，同比上升3.25%。 点评：  公司2012年业绩基本符合预期。公司2012年实现营业收入33，696万元，同比增长9.67%，净利润为7,367.24万元，同比增长3.26%，主营业务成本为12,610.10万元，同比增长18.02%，毛利率为62.56%，同比略降2.61%。由于公司新业务收入占比上升，但毛利率相对较低，从而导致公司整体毛利率略有下降。公司业绩基本符合预期。  传统中成药业务表现稳定，新产品研发进展顺利。2012年，独一味系列实现营收22,680.25万元，同比减少7.69%，毛利率同比提升3.99%，参芪五味子系列实现营收5,163.68万元，同比增长23.73%，毛利率同比提升1%，传统中成药业务表现稳定。公司独一味胶囊为独家品种，目前已进入了多个省（市、区）的基药增补目录，未来进入新版基药目录的概率较大。由于其主要通过医院渠道销售，若进入新版基药目录，销售区域有望进一步扩大和下沉，将带动独一味系列产品稳健增长。目前独一味系列营业收入占比为67%，其增长对提升公司业绩作用明显。 市场数据 2013年3月14日 当前价格（元） 16.86 52周价格区间（元） 11.52-16.86 总市值（百万） 7,244 流通市值（百万） 7,195 总股本（万股） 42,964 流通股（万股） 42,676 第一大股东 阙文彬 公司网址 www.duyiwei.com 华龙证券 联系人：石学刚 执业证书编号：S0230111100005 研究员：许 红 执业证书编号：S0230110040002 TEL:0931-4890521 EMAIL:sxg5661@163.com 经纪业务管理总部 机构业务部 点评报告 以中成药为基础，布局多元化发展 --独一味（002219）2012年年报点评 独一味（002219）2012年年报点评 1 敬请阅读末页免责条款 公司传统中成药的研发进展顺利，未来将陆续投放市场。中药7类新药独一味凝胶膏已完成临床研究，并上报SFDA，有望在2013年年内获得生产批文，率先投入市场。中药6类新药独二味胶囊已完成II期临床，有望在2013年完成临床试验。中药6类新药小儿止泻凝胶膏目前处于II期临床，研发进展顺利。该产品主要针对婴幼儿由轮状病毒引起的腹泻，细分市场空间广阔，相比目前市场上的其他产品，具有较为明显的优势，投入市场后有望获得高速成长。2013年2月，《关于深化药品审评审批改革进一步鼓励创新的意见》发布，指出“对立题依据充分且具有临床试验数据支持的儿童药物注册申请，给予加快审评”，对小儿止泻凝胶膏的推出具有积极意义。  进入化学口服药及临床输液产品领域，加大公司业绩弹性。公司通过收购奇力制药80%股权，拥有了独家基药品种氯化钠氯化钾注射液，独家产品咳感康口服液和酮洛芬24小时缓释片等产品，其中氯化钠氯化钾注射液与市场上同类补钾注射液相比，具有无痛的明显优势，未来市场空间十分广阔。公司2012年输液产品实现营收1,435.56万元，毛利率为41%，通过销售渠道的整合，为奇力制药输液产品的销售注入活力。随着2013年各省招标工作的陆续展开，以及公司销售渠道的加成，未来以氯化钠氯化钾注射液为主的输液产品有望实现快速增长，成为公司新的增长极。  进入医疗服务业，增强公司发展后劲。公司在2012年收购了某肿瘤诊疗中心15年85%的经营收益权，正式进入医疗服务业。公司公告显示，该中心2012年前11个月的收入为6849万元，净收益为3144万元，2013年有望进一步增厚公司业绩。此外，公司将通过新设立的全资子公司“四川永道医疗投资管理有限公司”，继续收购优质医疗服务项目，为公司多元化发展提供助力。  进入生物药领域，积蓄长远发展动力。公司与美国“Apexigen”公司就人源化兔单克隆抗体“APX004”签署了《许可和商业化协议》，开始进军生物医药领域，目前临床前研究进展顺利。此外，公司实际控制人控股一家拥有肿瘤辅助治疗独家产品的公司，未来进行资源整合的预期较为强烈。该公司主营产品注射用重组改构人肿瘤坏死因子为国家1类新药，对化疗造成的胸腹水有显著效果，未来市场空间较大。  多元化发展布局初具规模，2013年业绩有望较快增长。公司多元化发展的战略布局已经初步成形，2013年传统中成药有望稳健增长，输液产品的销售有望放量，医疗服务业将继续增厚公司业绩，生物药领域具有资源整合预期。总体来看，我们认为2013年公司业绩有望获得较快增长，预计公司2013年、2014年EPS分别为0.30元和0.68元，目前股价对应PE分别为48X、25X，估值基本合理，长期给予“谨慎推荐”评级。 独一味（002219）2012年年报点评 2 敬请阅读末页免责条款 附表： 利润表 单位:百万元 会计年度 2012 2013E 2014E 2015E 营业收入 336.96 526.66 796.23 1028.20 营业成本 126.31 148.25 194.12 223.88 营业税金及附加 3.45 4.86 7.12 9.14 营业费用 94.25 138.24 181.06 210.37 管理费用 31.29 48.95 56.24 62.78 财务费用 2.98 4.82 6.88 8.90 资产减值损失 2.19 2.30 2.30 2.30 公允价值变动收益 0.00 1.00 1.00 1.00 投资净收益 0.00 0.00 1.00 1.00 营业利润 76.48 178.24 350.51 512.83 营业外收入 8.64 9.50 11.00 12.00 营业外支出 0.12 0.16 0.18 0.19 利润总额 84.99 187.58 361.33 524.64 所得税 12.06 26.21 50.59 73.45 净利润 72.94 161.37 310.74 451.19 少数股东损益 （0.73） 11.00 18.00 22.00 归属母公司净利润 73.67 150.37 292.74 429.19 EPS（元） 0.17 0.35 0.68 1.00 独一味（002219）2012年年报点评 3 敬请阅读末页免责条款 华龙证券公司投资评级说明： 推 荐：预期未来6个月内股票价格上涨幅度超过大盘在10%以上； 谨慎推荐：预期未来6个月内股票价格上涨幅度超过大盘在5%以上； 中 性：预期未来6个月内股票价格变动幅度相对大盘的波动幅度在-10%-5%； 回 避：预期未来6个月内股票价格下跌幅度超过大盘在10%以上。 本报告是华龙证券的研究员通过深入研究，对公司的投资价值做出的评判，谨代表华龙证券的观点，投资者需根据情况自行判断，我们对投资者的投资行为不负任何责任。华龙证券无报告更新的义务，如果报告中的具体情况发生了变化，我们将不会另行通知。本报告版权属华龙证券有限责任公司所有。未经许可，严禁以任何方式将本报告全部或部分翻印和传播。 This report is issued by China-dragon Securities and based on information obtained from sources believed to be reliable but is not guaranteed as being accurate, nor is it a complete statement or summary of the securities, markets or developments referred to in the report. The report should not be regarded by recipients as a substitute for the exercise of their own judgments. Any opinions expressed in this report are subject to change without notice is not under any obligation to upgrade or keep current the information contained herein. All rights reserved. No part of this report may be reproduced or distributed in any manner without the written permission of China-dragon Securities Co. Ltd.