全球宏观外汇周报：塞浦路斯向储户征税扩散效应有限,本周关注fomc会议

GEFO Weekly Global Economics & Forex Outlook 全球宏观外汇周报 塞浦路斯向储户征税扩散效应有限， 关注本周FOMC会议，料政策基调不变 1 市场驱动因素 本周四欧盟春季峰会召开，无重大利好，但取得积极进展。 欧盟领导人之间在是否坚持紧缩政策的问题上依然分歧明显，尤其是在南欧、北欧国家之间。以德国为代表的北欧国家坚持继续严格的紧缩政策和结构改革，而西班牙、意大利等南欧国家则希望放宽财政紧缩要求并增加刺激增长内容，法国坚持南欧立场，积极呼吁欧盟给予成员国更灵活的财政预算。德国总理默克尔虽然坚守紧缩，但也表明巩固财政、结构改革和保持增长是想相互促进的。 我们认为，未来欧洲财政紧缩和改革的战略大方向不会改变，但具体国家会有调整（事实也正是如此），同时增加更多增长内容，积极恢复竞争力并创造就业。 国投中谷期货研究部 全球宏观外汇团队 +86 (10) 5874 7787  市场展望：塞浦路斯对银行储户征税引发国内银行“挤兑潮”，但我们认为向其他国家蔓延的可能较小，短期风险可控，谨慎关注。此外，本周密切关注FOMC会议，预计继续维持宽松基调。  技术分析：美元指数的技术性调整已经开始，短期转头向下，震荡指标顶部背离后正在向下运行。短期来看美元指数即将测试20日均线81.93，如过跌破则进一步打开下行空间，将跌至81.45。若不破20日均线，则仅仅是小幅回调，84目标仍然在望。 2013年3月18日 星期一 国投中谷期货研究部 2 除此之外，本次欧盟峰会就塞浦路斯100亿欧元救助协议达成一致，而塞浦路斯则将对国内企业和储户增加税收，以使之分担救助负担，具体而言，公司税将提高至12.5%，超过10万欧元存款征收9.9%的税，低于10万欧元的存款征收6.75%。塞浦路斯违约风险已经消除，虽然其市场影响微弱，但也意味欧元区的又一“隐患”除去，也表明了欧元区捍卫其完整性的决心。我们认为，这是一个较为重要的利好。 欧元集团批准延长爱尔兰和葡萄牙偿还援助贷款期限，以让两国有更多时间恢复在金融市场融资的能力，并完成改革计划。 2 本周市场展望  股市方面，上周在就业和零售数据的带动下美国股市再创新高，道琼斯工业平均指数上涨0.81%至14539，标普500指数上涨0.61%至1563，距离历史高点1576仅剩13个点。美国2月零售销售数据环比增加1.1%，远超预期值0.5%，表明年初开始的税收上调未对私人部分消费造成重大负面影响，美国经济复苏态势良好。近期美国良好的经济数据时一大亮点也是市场关注重点，民共两党的财政预算谈判进展较小，且非市场关注焦点。本周19-20日FOMC会议将召开，密切关注美联储货币政策的会议声明是否“变调”。  汇市方面，上周欧元/美元继续在1.30附近震荡盘整，但今日开盘受塞浦路斯向银行储户征税的影响，欧元大幅跳空，最低至1.2880。上周五欧盟峰会对塞浦路斯的救助协议达成一致：（1）欧盟向塞浦路斯提供100亿欧元的紧急救助资金；（2）塞浦路斯政府要增加资产出售规模，将赤字/GDP比重削减至4.5%；（3）将公司税从10%上调至12.5%，将存款规模12万欧元以上的储户征税9.9%，低于10万欧元的储户征税6.75%。塞浦路斯银行存款征税将为其带来58亿欧元的税收收入，但受此影响塞浦路斯银行发生挤兑潮，并引起市场对其蔓延至其他国家的恐慌，受此影响，欧元/美元大幅下挫，美元急涨。  总体而言，本周关注的焦点有两个：塞浦路斯对银行储户征税的后续发展与美联储FOMC会议。对于前者，我们认为，去年欧洲央行推行的OMT计划已给予市场极大的信心，虽然塞浦路斯对银行储户征税引起国内银行业波动，但短期预计对其他国家无重要影响，因此需谨慎关注。对于19-20日的FOMC会议，在过去 3 几个月，美联储会议声明完全不提宽松退出，在是否缩小甚至停止QE4的问题上没有一点“变调”，但是在二十多天之后的会议纪要中，却一次比一次更强的透露出鹰派论调。这在会议声明和会议纪要中形成一种市场模式，如下图所示。  我们谨慎认为，这一模式将在3月份延续，我们预计美联储在19-20日的FOMC会议声明中仍不会变调，声明的措辞和内容不会发生显著变化，伯南克的发言仍将会支持现有的宽松政策。这一点从近期伯南克和耶伦的讲话内容以及美联储通讯社的报道可以得到确认。市场的反应也支持这一推断，上周最后两个交易日美元指数接连受挫，虽有经济数据和欧盟峰会的影响，但是更重要的可能是在FOMC会议临近时美元多头平仓所致，市场不认为美联储本周将在声明中变调。 3 全球宏观要点  美国：  美国2月CPI环比创近四年最大涨幅。受汽油价格大涨的影响，美国2月CPI环比上涨0.7%，预期上涨0.5%，前值持平。2月CPI创下自2009年6月以来的最大涨幅。美国2月零售销售创5个月最大增幅。美国2月零售销售环比上涨1.1%，大幅好于市场预期的上涨0.5%，1月为上涨0.2%。为5个月以来的最大环比增幅。这表明，尽管税收上调，但消费者支出依旧强韧。  美国2月工业产出创三个月最大升幅。受助于制造业反弹，美国2月工业产出月率+0.7%，预期+0.4%，前值持平。  上周美国首次申请失业救济33.2万人，再度下降。美国上周首申人数33.2万，预期35.0万，前值34.2万。首申人数再度好于预期，4周内平均增加人数降至5年以来的最低水平。 4  美国3月消费者信心意外降至15个月低点。美国3月消费者信心指数初值71.8，预期78.0，前值77.6。3月读数为自2011年12月以来的最低水平，这可能暗示消费者支出降温。  欧元区：  欧元区四季度就业人数减少0.3%，降至近七年来最低水平。欧元区去年第四季度就业人数环比减少0.3%，至1.457亿人，这是2006年第一季度以来的最低水平。重债国就业人数下滑显著。其中，葡萄牙环比减少2%，西班牙减少1.4%，塞浦路斯减少1.3%，意大利减少0.4%。此外，法国、比利时和荷兰就业人数均减少0.1%。相比之下，德国就业人数增长0.1%，卢森堡增长0.6%，奥地利增长0.2%。  欧元区1月工业产出下跌超预期。欧元区1月份工业产出环比下降0.4%，预期下降0.1%，前值为上涨0.9%。其中，德国下降了0.4%，前值为上升0.8%；法国下降1.2%，西班牙则上升0.6%。  欧盟峰会讨论了欧洲大规模失业和经济衰退问题，同意在消减政府赤字的同时，扩大公共投资的规模，以同时完成稳定和增长的目标，但在是否坚持紧缩政策问题上分歧愈加明显。以德国为首的北欧国家继续极力主张持续的财政紧缩，而法国因2013年财政赤字占GDP比将达到3.7%，超过了3%的承诺而招致德国央行的批评，南欧各国则提出更多的刺激增长需求。峰会通过了结构性预算评估，将给法国、西班牙和葡萄牙更多时间降低赤字。  希腊与三驾马车谈判取得较大进展，但救助金仍被延迟发放。希腊与三驾马车的谈判已经取得很大的进展，但因在削减公务员职位问题上存在分歧，希腊政府要求修改紧缩条款的请求遭到否决，谈判暂时中止，并将在4月份恢复。三驾马车将延迟发放28亿欧元救助贷款。  亚太：  中国2月人民币贷款增加6200亿元，预期为7000亿元，上个月为1.07万亿元。M2供应量增加15.2%，预期为增14.9%，前值为增加15.9%。  日本央行2月会议纪要显示，维持基准利率与QE规模不变，并对未来货币宽松 5 政策的各种选项进行了讨论，其中包括购买长期日本国债、降低超额准备金率、增加对风险资产的购买和立即开启开放式购债等选项。并认为经济已经停止恶化，赞成通过宽松的货币政策来促进经济发展，实现2%的通胀目标。 4 本周关注 1．欧元区1月季调后贸易余额（3月18日） 2. 美国3月NAHB房地产市场指数（3月18日） 3. 中国2月谘商会领先指标月率（3月19日） 4. 意大利1月季调后工业产出（3月19日） 5. 英国2月末季调PPI、CPI（3月19日） 6. 欧元区3月ZEW调查（3月19日） 7. 美国2月新屋开工指数（3月19日） 8. 美国2月营建许可（3月19日） 9. 英国2月失业救济金申领人数（3月20日） 10. 美国3月15日当周MBA抵押贷款申请指数（3月20日） 11. 日本2月商品贸易月（3月21日） 12. 中国3月汇丰PMI初值（3月21日） 13． 欧元区3月制造业PMI（3月21日） 14. 加拿大1月零售销售（3月21日） 15. 美国3月费城联储制造业指数（3月21日） 16. 美国1月乘务销售（3月21日） 17. 澳洲央行3月份利率决议会议纪要（3月19日） 18. 西班牙拍卖3月/9月短债（3月19日） 6 19. 英国央行公布会议纪要（3月20日） 20. 美联储FOMC公布利率决议及经济预期，伯南克召开新闻发布会（3月21日） 5 机构观点 高盛：做多欧元/英镑（3月12日） 高盛认为，最近导致英镑贬值的主要因素仍然有效，相对于欧元，英镑很可能将贬值。主要原因有：英国央行将很可能继续实施货币宽松政策，特别是在即将上任的新行长卡尼的领导下；英国通胀率明显高于欧元区，这可能逐步摧毁英国的竞争力；对英国央行的宽松预期已经拉高了通胀预期，致使欧元和英镑之间的真实利率差异已经几乎达到欧元兑英镑汇率接近0.9的历史性高位时水平；当欧元区相关的风险溢价开始下滑，卖出欧元买入英镑的避险资金流已经被扭转。以上原因是至今为止欧元兑英镑汇率走势的主要驱动因素。虽然最近意大利出现了一些风险，但高盛仍认为欧元兑英镑走强会持续。此外，现在欧元区的贸易和经常账户状况要大幅好于英国。欧元区现在的经常账户盈余超过该地区GDP的1%，而英国的经常账户赤字则波动较大，约为地区GDP的3%；英国国内关于欧盟成员地位是否带来好处的持续政治争论，将会削减长期投资流入英国的前景；期权市场和IMM数据显示，投机性做空英镑的仓位仍维持接近中性。因此，虽然英镑已经出现了较大幅度的贬值，但弱势英镑将会持续。特别是在英国持续保持宽松货币政策的背景下。高盛称，将做多欧元兑英镑。 巴克莱：二季度看涨欧元/美元至1.35（3月13日） 巴克莱认为，虽然意大利2月24-25日的大选未产生明确的获胜者，这增加了欧元区未来的不确定性，而2月份欧元兑美元下跌了3.8%，为七个月来的首次月度下跌，但当前欧元汇价水平仍远高于去年7月份触及的两年低点1.2043，也高于自欧元问世以来的汇率均值1.2125。巴克莱对第二季度欧元汇率的预测为1.35美元，高于去年12月预测的1.25美元。巴克莱称，最终市场将会找到某种形式的意大利政治解决途径。 汇丰银行：看跌英镑兑美元（3月15日） 汇丰银行称，英国央行在近期公布的季度通胀报告中一度赞美了疲软汇率的好处，而隔夜英国央行行长金恩的表态与之相比则发生了截然相反的转变，称英国经济复苏在望。金恩的积极言论推 7 动了英镑大幅反弹。不过，汇丰银行表示，英镑仍高于‘公允价值’水平，英镑后市仍将下跌。 6 技术分析 欧元/美元：1.29/30争夺继续，本周震荡收高，突破下行通道 欧元本周继续争夺1.30附近关键位置，整体震荡收高，周收盘1.3075。1.29/30是我们观察欧元未来走向的关键位置，我们认为欧元有望在此企稳回升。而一旦跌破1.29/30，则降下行至1.2661/1.2726，由23.6%回撤和去年11月低点构成。我们上周认为，欧元显露更多企稳迹象：跌势趋于平缓，周线收十字星；日线震荡指标超卖且有背离迹象；4小时图震荡指标形成持续背离。本周欧元企稳信号更加明显，其已升回144日均线之上，且突破短期下行通道上轨，日线背离更加明显。欧元若突破1.3169