GEFO Weekly Global Economics & Forex Outlook 全球宏观外汇周报 乌俄警报仍未解除，欧美将联手制裁俄罗斯； 本周还需关注美3月FOMC会议 1. 市场展望 上周随着克里米亚公投日期逼近，欧美和俄罗斯两大阵营的敌对气氛急剧升温，推升黄金、日元、瑞郎、美债等避险资产的价格，欧美主要股指则受拖累下跌。上周四美国国务卿克里对俄罗斯发出警告，表示若克里米亚继续推进公投，下周一美国和欧洲将对俄罗斯采取一系列严厉的措施。面临欧美的制裁威胁，俄罗斯不为所惧，仍在克里米亚部署了大量军事力量，两方针锋相对互不退让。周日克里米亚已经如期举行了公投，投票结 国投中谷期货研究部 李竑、吴锦虎 +86 (10) 5874 7621  市场展望：本周重点关注欧美对俄罗斯的制裁力度及周四的美联储FOMC会议，预计此次会议将继续削减100亿美元的QE3购债规模，且很可能调整前瞻指引，引入更多的定性指引。对于美元指数，短期可能继续震荡盘整，中期继续看涨。  人民币即期汇率波动区间扩大事件点评：对于央行扩大人民币汇率波动区间，市场此前早有预期，该举措对人民币即期汇率的影响比较有限，可能会扩大人民币日内波动幅度，但不会造成人民币大幅贬值。短期美元兑人民币即期汇率仍将跟随中间价波动，维持高位震荡走势。 2014年3月17星期一 国投中谷期货研究部 2 果将在1-2天内公布，与此同时乌克兰与俄罗斯也达成了再3月21日之前“休战”的协议，因此本周焦点应该投向欧美对俄罗斯的制裁力度上，我们认为，若欧美态度异常强硬，地缘政治风险将继续发酵，但若欧美只是雷声大雨点小，我们认为欧美最终可能会达成妥协，克里米亚最终独立或被俄罗斯收入囊中。 本周除了关注欧美和俄罗斯两大对峙阵营的举动外，还需关注3月份的美联储FOMC会议，最终利率声明将于北京时间3月20日02:00公布，耶伦也将在02:30召开新闻发布会。目前市场对此次会议将继续削减100亿美元的QE3购债规模至550亿美元/月已经达成共识，预计最终结果无太大意外。相较于QE3购债规模削减，此次会议更应关注美联储对前瞻指引的态度，我们认为美联储在此次FOMC会议上调整前瞻指引是大概率事件，6.5%的失业率门槛可能仍会保留，对失业率降至6.5%以下后更倾向于采取定性的指引，如“只要就业或通胀仍然远低于美联储的长期目标，就仍将维持0-0.25%的低利率政策。 美元指数观点：短期震荡，中期依旧看涨。目前QE3退出对美元指数的支撑作用已经非常微弱，当前投资者对美联储货币政策更为关注的是何时加息，而这与美国经济形势密切相关。自去年12月以来，在异常恶劣天气的影响下，美国公布的绝大多数经济数据普遍偏差，但近期公布的数据显示，随着恶劣天气的逐渐消散，经济开始出现好转迹象，我们认为，在恶劣天气结束后，3月份美国经济有望出现较为强劲的反弹，提振美元指数上涨。若后续美国经济持续向好，且表现出较为强劲的增长动能，投资者对美联储首次加息的预期很可能会提前，进一步支撑美元上涨，目前市场认为首次加息可能发生在2015年中期。 本周全球经济数据比较清淡，重量级经济数据将会在3月24日下周一公布（中美欧3月制造业PMI初值）。本周经济数据方面重点关注周一公布的欧元区2月CPI终值、美国1月国际资本流动报告；周二美国的2月新屋开工和营建许可数据；周三英国的1月失业率和美国的四季度经常帐数据。 3 2. 特别专题：人民币即期汇率波动区间扩大事件点评 上周六央行发布公告称，将美元兑人民币即期汇率波动区间由1%扩大至2%，详文如下： “自2014年3月17日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由1%扩大至2%，即每日银行间即期外汇市场人民币兑美元的交易价可在中国外汇交易中心对外公布的当日人民币兑美元中间价上下2%的幅度内浮动。同时外汇指定银行为客户提供当日美元最高现汇卖出价与最低现汇买入价之差不得超过当日汇率中间价的幅度由2%扩大至3%。” 对于央行扩大人民币汇率波动区间，市场此前早有预期，该举措对人民币即期汇率的影响比较有限，可能会扩大人民币日内波动幅度，但不会造成人民币大幅贬值。早在今年2月19-2月28日人民币汇率迅速大幅贬值期间，我们及市场大部分人士就认为，该波人民币贬值主要是由央行通过窗口指导大行购汇和稳步提升人民币中间价的方式干预汇市所导致的，目的是为打击套利热钱以及为扩大人民币汇率波动区间做准备。彼时市场就已广泛预期在两会结束之后，央行将扩大人民币波动区间至2%，此次央行扩大人民币波动区间正好验证了我们此前的判断。 短期美元兑人民币即期汇率观点：上周在一系列负面经济数据的带动下，市场对国内经济下行的担忧加重，导致美元兑人民币即期汇率在6.14-6.15的相对高位持续震荡。与2月下旬人民币急速贬值所不同的是，我们认为上周人民币贬值主要是市场行为，而非央行干预所致，这一点从这两拨美元兑人民币即期汇率的日内波动幅度和整体贬值幅度以及离岸人民币和NDF的走势来看，都比较符合我们的判断。从上周的走势来看，市场对短期人民币汇率贬值的预期并不十分强烈，而且对未来人民币变动方向也并不明确，因此尽管上周人民币走势整体趋于贬值，日间走势主要还是根据人民币中间价来定，详见下图。 4 对于中间价而言，我们认为央行乐于见到人民币出现一定幅度的贬值，打破市场以往对人民币单向升值的看法，但不愿见到人民币大幅贬值，因为人民币贬值失控对国内资产价格的冲击是不可估量的，因此近期人民币中间价很可能保持震荡走势。本周国内经济数据暂缺，3月份的第一个经济数据汇丰制造业PMI初值将于3月24日公布，我们认为短期美元兑人民币即期汇率仍将跟随中间价波动，维持高位震荡走势。 3. 全球主要金融资产走势 5 4. 欧美中经济形势  中国： 经济数据 实际值 预测值 上期值 去年同期值 新增人民币贷款(亿元) 2014/02 6,445.00 7,250.90 13,200.00 6,200.00 M2:同比(%) 2014/02 13.3 13.2 13.2 15.2 工业增加值:当月同比(%) 2014/02 8.6 -- 9.7 9.9 社会消费品零售总额:累计同比(%) 2014/02 11.8 -- 13.1 12.3 6 固定资产投资:累计同比(%) 2014/02 17.9 19 -- 21.2 发电量:累计同比(%) 2014/02 5.5 -- 7.62 3.4  美国： 经济数据 实际值 预测值 上期值 去年同期值 商业库存:季调(百万美元) 2014/01 1,715,057.00 -- 1,708,570.00 1,651,208.00 核心零售总额:季调(百万美元) 2014/02 300,679.00 -- 299,893.00 297,332.00 持续领取失业金人数:季调(人) 2014/03 2,855,000.00 -- 2,903,000.00 3,058,000.00 当周初次申请失业金人数:季调(人) 2014/03 315,000.00 330,000.00 324,000.00 334,000.00 零售总额:季调(百万美元) 2014/02 380,645.00 -- 379,641.00 375,610.00 零售和食品服务销售:同比:季调(%) 2014/02 1.5 -- 1.9 4.6 零售总额:季调:环比(%) 2014/02 0.3 -- -0.6 0.9 7 核心零售总额:季调:环比(%) 2014/02 0.3 -- -0.2 0.8 PPI:同比:季调(%) 2014/02 1.3 -- 1.5 1.8 核心PPI:环比:季调(%) 2014/02 0.1 -- 0.5 0.2 PPI:环比:季调(%) 2014/02 0.4 -- 0.6 0.6 核心PPI:同比:季调(%) 2014/02 1.7 -- 1.7 1.8 密歇根消费者信心指数(初值) 2014/03 79.9 82 81.6 78.6 8  欧洲： 经济数据 实际值 预测值 上期值 去年同期值 欧元区:工业生产指数:环比(%) 2014/01 -0.1 -- -0.4 -0.2 欧元区:工业生产指数:同比(%) 2014/01 2.2 -- 1.2 -2.3 5. CFTC外汇期货持仓 9 6. 下周经济日历 10 | 法律声明 | 一般声明 本报告由国投中谷期货有限公司（已具备中国证监会批复的期货投资咨询业务资格）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国投中谷期货有限公司及其关联机构（以下统称“国投期货”）对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成所述期货品种买卖的出价或征价。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国投期货及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国投期货可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国投期货的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国投期货没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国投期货的其他业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。国投期货亦可依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供本报告。 特别声明 在法律许可的情况下，国投期货相关股东单位可能会持有本报告中提及公司所发行的期货品种头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到国投期货及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一依据。本报告的版权仅为国投期货所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。