中国玻纤(600176)：等待行业拐点到来

敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第1页 证券研究报告 公司年报点评 2013年03月18日 分析师： 齐求实 执业证书编号： S0050511070001 Tel： 010-59355977 Email： qiqs@chinans.com.cn 联系人： 黄景文 Tel： 010-59355819 Email： huangjw@chinans.com.cn 中国玻纤(600176.SH) 等待行业拐点到来 投资要点 化工 投资评 本次评级： 增持 跟踪评级： 未评级 目标价格： ● 公司业绩基本符合预期。2012年公司实现营业收入51.03亿元，同比增长1.28 %，其中国内收入22.46亿元，同比下降10.71%，国外收入27.59亿元，同比上升15.92%；归属于上市公司股东净利润2.74亿元，同比减少6.2 %；基本每股收益0.3142元。公司拟每10股派发现金红利1元（含税） 。 ● 玻纤行业基本面处于底部，公司毛利率逐步回升，但财务费用侵蚀利润。2012年玻纤行业部分企业出现亏损，巨石的盈利情况也与原先承诺有不小差距，行业基本面情况应该属于周期底部。从2012年第3季度起，公司的毛利率出现提升，第四季度毛利率达到44.42%，净利率也达到9.41%。不过公司财务费用率较高，全年14.06%，同比增长1.3个百分点，是公司利润的一大杀手。 ● 纵向横向两面出击，高端产品比重有望持续提升。一方面，公司在海外投资布局，埃及、美国项目将相继投产，有利于公司提升竞争力，另一方面，巨石集团的收购有利于公司完善产业链。同时，公司的复合纤维、阻燃玻纤、石油高压管用纱等高新技术产品的推出，将提升公司高端产品的比重。 ● 盈利预测与投资评级。我们预计公司2013 -2015年EPS为0.36元、0.79元、0.84元，给予“增持”投资评级。 ● 风险提示。全球经济复苏放慢的风险；汇率风险；项目进展不达预期的风险。 市场数据 市价(元) 0.00 上市的流通A股(亿股) 0.00 总股本(亿股) 0.00 52周股价最高最低(元) 0.0-0.0 上证指数/深证 指 .00/.00 2012年股息率 0.00% 52周相对市场表现 2012/3/18～2013/3/18-41%-32%-23%-14%-5%12/312/612/912/12上证综指中国玻纤化工 公司财务数据及预测 项目 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入(百万元) 5103.08 5268.93 5874.33 6171.57 增长率(%) 1.28 3.25 11.49 5.06 归属于 公司所有者的净利润(百万元) 274.18 318.13 692.14 734.45 增长率(%) -6.20 16.03 117.57 6.11 毛利率(%) 33.68 33.70 33.70 33.70 净资产收益率(%) 7.42 16.15 26.01 21.63 EPS(元) 0.31 0.36 0.79 0.84 P/E(倍) 26.32 22.68 10.43 9.83 P/B(倍) 1.98 1.82 1.55 1.34 来源：公司年报、民族证券 相关研究 公司年报点评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 附录：财务预测表 资料来源：公司报表、民族证券 公司年报点评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页 分析师简介 分析师承诺 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师，在此申明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告；本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点；本人不曾因、不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的报酬。 投资评级说明 类 别 级 别 行业投资评级 看 好 未来6个月内行业指数强于沪深300指数5%以上 中 性 未来6个月内行业指数相对沪深300指数在±5%之间波动 看 淡 未来6个月内行业指数弱于沪深300指数5%以上 股票投资评级 买 入 未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅在20%以上 增 持 未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅介于10%——20%之间 中 性 未来6个月内股价相对沪深300指数波动幅度介于±10%之间 减 持 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数10%以上 免责声明 中国民族证券有限责任公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格（业务许可证编号：Z10011000）。 本报告仅供中国民族证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的客户。若本报告的接收人非本公司客户或为本公司普通个人投资者，应在基于本报告作出任何投资决定前请求注册证券投资顾问对报告内容进行充分解读，并提供相关投资建议服务。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权归中国民族证券有限责任公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或转载，或以任何侵犯本公司版权的其它方式使用。 特别说明 本公司在知晓范围内履行披露义务，客户可登录本公司网站www.e5618.com信息披露栏查询公司静默期安排。