2013.03.04- 2013.03.08 期货市场研究 波动率分析 量化研发部 基于波动率指数的市场量化分析 本周主要观点：  国内股市；沪深300全周累计下跌61.91点，跌幅2.32%；波动率较上周继续上升。  国际股市，本周，标普500指数波动率较上周有所回落；标普500指数和道指均上升2.2%，Nasdaq指数上涨2.4%。本周连创纪录高位，因美国2月非农就业岗位增幅高于最乐观的预估。美国公布2月非农就业岗位增加23.6万，远超预期的16万，失业率降至7.7%，为2008年12月来最低。  大宗商品方面，美国原油期货波动率较上周继续下降，油价本周上涨1.21%，，因美国就业数据利好，提升石油需求增长预期。  国内大宗商品，化工品波动率LLDPE、PTA较上周有所上升，PVC、橡胶较上周有所下降；农产品波动率 豆油较上周继续上升，大豆、豆粕、棉花、白糖较上周有所下降；金属品波动率 铜、铝、螺纹钢较上周继续上升，锌较上周有所下降。 研究员： 莫哲 : 010-63197016 什么是波动率指数？ 波动率指数，顾名思义，是反映市场价格波动程度的指标，是国际上常用的分析指标之一。 波动率的种类很多，本报告中使用两类波动率进行分析，分别是隐含波动率和历史波动率。国际上常使用的是隐含波动率，是将期权价格带入Black-Scholes模型反推出的波动率。国内由于没有期权交易，无法计算隐含波动率，因此使用历史波动率进行替代，采用的是每日市场价格收益率的标准差的计算方式。 隐含波动率反映的是市场的当前状态，而历史波动率假设前提是未来行情是历史行情的延续，两者的使用上有一定的区别：  隐含波动率也被称为市场恐慌指标，一般和市场走势呈现明显的负相关性，当波动率突然增大时，往往伴随着市场的连续下跌；当数值降低时，表明市场恐慌情绪缓解，市场走势以缓慢上涨为主；  对于历史波动率，当数值突然增大时，表明未来出现趋势性行情的可能性增加，但行情向上还是向下，则要视当时的市场位置而定；当波动率水平较低时，表明未来市场盘整的可能性较大。 本报告中，对于国际的股指与大宗商品，使用隐含波动率进行分析，对于国内的股指与大宗商品，使用历史波动率进行分析。 2 国内股指波动率分析（历史波动率）：沪深300指数 16002000240028003200360040002012.3.192012.6.182012.9.42012.12.42013.3.80102030405060左：沪深300右：波动率  沪深300指数全周跌2.32%，波动率较上周继续上升，截止至3月8日的波动率为29.03。 外盘股指波动率分析（隐含波动率）：S&P 500，Euro Stoxx 50，台湾加权指数 10001100120013001400150016002012.3.222012.6.192012.9.122012.12.102013.3.801020304050左：S&P 500右：波动率(VIX)  VIX指数与标普500指数走势高度负相关。  截至3月8日，VIX指数为12.59。  美国市场波动率较上周有所回落。 2000210022002300240025002600270028002012.3.232012.6.222012.9.142012.12.112013.3.80102030405060左：Euro Stoxx 50右：波动率(VSTOXX)  欧50指数与其波动率指数VSTOXX走势高度负相关。  截至3月8日，波动率指数为17.38。  欧洲市场波动率较上周有所回落。 65006700690071007300750077007900810083002012.3.212012.6.152012.9.72012.12.32013.3.801020304050左：台湾加权指数右：波动率(VIX)  台湾股市与VIX指数负相关，但指数的波动程度较欧美市场略低。  截至3月8日，台指VIX指数为12.98。  台股市场波动率较上周有所回落。 3 外盘大宗商品波动率分析（隐含波动率）：国际原油 60657075808590951001051102012.3.282012.6.252012.9.182012.12.122013.3.810203040506070左：国际原油右：波动率(OVX)  国际原油与OVX指数走势存在一定负相关性，但负相关关系没有股指显著，且OVX波动幅度要明显高于股指。  截至3月8日，OVX指数为21.29。  原油市场波动率较上周继续下降。 国内大宗商品波动率分析（历史波动率）：化工品，农产品，工业品 05101520253035402012.3.192012.6.182012.9.42012.12.42013.3.8LLDPE PVCPTA 橡胶  能源化工类期货品种的波动率，截至3月8日，LLDPE 18.19 ，PVC 7.11，PTA 18.00，橡胶20.75。  化工品波动率LLDPE、PTA较上周有所上升，PVC、橡胶较上周有所下降。 051015202530352012.3.192012.6.182012.9.42012.12.42013.3.8大豆 豆粕 豆油 棉花 白糖  农产品类期货品种的波动率，截至3月8日，大豆 7.89，豆粕17.20，豆油15.28，棉花9.16，白糖11.91。  农产品波动率 豆油较上周继续上升，大豆、豆粕、棉花、白糖较上周有所下降。 051015202530352012.3.192012.6.182012.9.42012.12.42013.3.8沪铜 沪铝沪锌 螺纹钢  金属类期货品种的波动率，截至3月8日， 铜11.23， 铝7.78， 锌13.15，螺纹钢18.44  金属品波动率 铜、铝、螺纹钢较上周继续上升，锌较上周有所下降。 4 免责声明： 本报告是为特定客户和其他专业人士提供的参考资料。 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述期货交易依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。 本报告未经授权不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅，如需引用或转载本报告，务必与第一创业期货有限责任公司联系，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则后果自负。 第一创业期货有限责任公司 地 址：北京市西城区平安里西大街26号新时代大厦三层 邮 编：100034 网 址：http://www.fcfco.cn