塑料周报：上游利空持续而去库存缓慢,塑料谨慎看空
吴梦吟 研究员，期货执业证书编号F0286856 wumy@dxqh.net 上游利空持续而去库存缓慢 塑料谨慎看空 投研观点： 宏观及基本面利空出尽，后期风险资产价格或小幅回升。但欧美经济复苏的不平衡以及意大利政局的不确定因素或推动美元上涨，利空大宗商品； 需求疲弱或使原油持续回落，但炼厂开工率上升或限制后期原油跌幅； 原油及石脑油的持续下挫导致LLDPE成本支撑崩塌，拖累LLDPE现货及期货价格回落； 短期内塑料的主题为终端需求的持续回暖及LLDPE去库存过程； 下游厂商拿货意愿较低，终端需求复苏乏力拖累国内现货及远东现货价格。基于此，远东地区LLDPE价格回落。进口亏损幅度缩减但亏损持续。后期进口量将持续下降； 后期大庆石化PE装臵复工及投产或加大国内供应压力； 塑料期货维持看空思路，关注10500点位争夺。 塑料行情回顾： 上周，连塑呈现震荡回落走势。主力合约L1309合约价格从10930元/吨下跌至10540元/吨，累计下跌390元/吨，跌幅3.5%。持仓小幅增加18,938手至274,700手，成交量累计大幅增加748056手至4,179,012手。 图1：塑料1309合约日线走势图 20130304-20130308 周报 研发中心 塑料周报 期货研究报告 研发中心 请务必阅读免责声明 2 来源：文华财经，东兴期货研发中心 近期宏观经济回顾： 中国国家统计局报告1-2月规模以上工业增加值同比增速降至9.9%，消费增长12.3%，均低于市场预期。但固定资产投资在房地产和基建带动下同比增长21.2%，表明目前中国经济复苏仍然依赖投资。2月中国CPI涨幅达10个月最高，3.2%通胀率正逼近政府3.5%目标，如果CPI持续稳定在3%之上，中国央行的政策将可能朝紧缩方向移动。 因对意大利大选带来的政治不确定性以及不断上升的债务，惠誉周五将意大利长期外币与本币债券发行人违约评级从“A-”调降至“BBB+”，评级前景为负面。 2月美国非农就业增长23.6万人，预期增长16.5万人，上个月从15.7万修正至11.9万。2月失业率7.7%，预期7.9%，上个月7.9%。周五非农就业大幅好于预期，引发市场对美联储缩减刺激政策揣测。此时素有伯南克传声筒之称的Hilsenrath发表文章援引鸽派Evans的话认为还需要更多就业数据改善和产出趋势回升，美联储的方针不会改变。 图2：美国非农数据靓丽推动美元上涨 来源：文华财经，东兴期货研发中心 上游——原油 需求疲弱，原油后期或持续回落 全球宏观经济除了美国外整体偏弱，使得原油面临一定的压力，EIA数据显示，截止2013年3月1日当周，美国原油库存增长383万 研发中心 请务必阅读免责声明 3 桶至3.81351亿桶，炼厂产能利用降至82.2%。总体来看，3月是原油的需求淡季，亚洲炼厂检修更为密集，因此供需面偏空，原油依旧面临下行风险，整体展望欠佳。 虽然后期美国炼厂持续开工，下游需求好转或缓解美国地区原油库存持续高企的问题；但美国地区管道和中断依然受损，导致炼油厂难以输送成品油。因此，二级库存可能被消耗，而炼油厂库存继续逆季节增长。受此影响，原油价格或维持下行趋势。然而，原油需求同比下降主要取决于美国东海岸地区隐含需求的影响。随着美国经济的好转以及季节性因素的消褪，原油下行空间将受到限制。 此外，因管道破裂，北海疏油管道将持续关闭。供应缩减或职称布伦特原油价格。 图3：美原油日线走势图 来源：文华财经，东兴期货研发中心 图4：布伦特原油日线走势图 来源：文华财经，东兴期货研发中心 石脑油超跌后反弹将受限 因布伦特原油持续回落和库存迅速攀升的影响，近期亚洲市场亚洲石脑油市场价格持续下跌。据传，近期中东石脑油到港量上升，后期石脑油供应将持续宽松，预计石脑油反弹力度将受限。 下游需求疲弱，乙烯单体价格小幅回落 研发中心 请务必阅读免责声明 4 由于下游需求疲软，上周亚洲乙烯市场走软，东北亚价格下调65美元/吨至1335美元/吨CFR，而东南亚下调35美元/吨至1400美元/吨CFR。 图5：亚洲市场石脑油价格走势图 图6：亚洲市场乙烯单体价格走势图 860 880 900 920 940 960 980 1,000 1,020 1,040 1,060 90 95 100 105 110 115 120 11-2612-0312-1012-1712-2412-3101-0701-1401-2101-2802-0402-1102-1802-2503-04新加坡地区:石脑油中间价:FOB 美元/桶日本地区:石脑油中间价:CIF 美元/吨 1,000 1,050 1,100 1,150 1,200 1,250 1,300 1,350 1,400 1,450 1,500 乙烯:东南亚:到岸中间价美元/吨乙烯:东北亚:到岸中间价美元/吨 来源：文华财经，东兴期货研发中心 来源：文华财经，东兴期货研发中心 现货供需 上游支撑减弱导致塑料现货价格回落 国内市场：上周PE市场震荡走软，其中LLDPE走跌相对明显。LLDPE价格较上周下跌100-150元/吨，跌幅在1.36%。目前市场支撑仍不足，商家随行就市出货为主，市场交投略显混乱，实盘成交压力较大。 亚洲市场：上周PE进口市场价格开始进入向下调整阶段，多数品种调整幅度多在10-20美元/吨，个别品种跌幅较大。 需求疲弱带动库存攀升 需求方面：目前农膜行业开工差异较大，进一步转淡的棚膜厂家开机较低，处于生产旺季的地膜多高位开机。受原料市场价格弱势震荡，农膜厂家多观望为主，谨慎采购。 目前由于月初行情维持弱势走低，合同户开单积极性较不高，下游工厂接货谨慎，上周华东地区石化库存小幅攀升。据隆众石化网统计，截止3月5日，华东地区石化库存较上周同期增长8%，其中LLDPE库存增幅达19%，目前石化整体库存偏高。另外，大庆石化55万吨全密度装臵12月初故障停车，计划3月份开车，16日计划出乙烯，月底计划出PE成品。 图7：主要厂商LLDPE出厂价回落 图8： 贸易商LLDPE报价回落 研发中心 请务必阅读免责声明 5 10,60010,70010,80010,90011,00011,10011,20011,30011,40011,50012-2012-2701-0301-1001-1701-2401-3102-0702-1402-2102-2803-07华中：茂名石化LLDPE 7042 元/吨华北：齐鲁石化LLDPE 7042 元/吨华东：扬子石化LLDPE 7042 元/吨华南：大庆石化LLDPE 7042 元/吨 9,500 10,000 10,500 11,000 11,500 12,000 12-0312-0412-0512-0612-0712-0812-0912-1012-1112-1213-0113-0213-03塑料城价格:LLDPE:大庆石化7042塑料城价格:LLDPE:扬子石化7042塑料城价格:LLDPE:上海赛科LL0220KJ 来源：文华财经，东兴期货研发中心 来源：文华财经，东兴期货研发中心 图9：亚洲地区LLDPE现货价格高位回落 图10：期现价差贴水幅度加大 1,250 1,300 1,350 1,400 1,450 1,500 1,550 1,600 01-0401-1101-1801-2502-0102-0802-1502-2203-0103-0803-1503-22LLDPE:CFR远东美元/吨LLDPE:FAS休斯顿美元/吨LLDPE:FOB中东美元/吨8,000 8,500 9,000 9,500 10,000 10,500 11,000 11,500 12,000 12,500 -2,000 -1,500 -1,000 -500 0 500 1,000 1,500 11-0711-0911-1112-0112-0312-0512-0712-0912-1113-01价差（左）主力合约扬子石化LLDPE塑料城价格 来源：同花顺，东兴期货研发中心 来源：同花顺，东兴期货研发中心 后期重点关注事件： 后期宏观经济事件仍将影响大宗商品走势 从上周经济数据可以看出，目前美国复苏形势良好。而欧元区经济持续萎缩，以及意大利政局不确定性仍在。另一方面，美国触及自动减支机制引发了市场避险情绪的回升。基于欧美经济的不平衡以及避险情绪的抬头，美元的持续上涨，从而打压了大宗商品走势。 本周持续关注欧美经济数据及意大利组阁进程。本周内意大利若组阁失败将意味着需要进行第二次大选。此外，美国上调债务上限话题再次浮出水面。央行方面，日本央行将公布会议纪要；而瑞士央行将公布利率决议，目前预期其将宣布下调关键利率区间。 数据方面，重点关注欧元区经济数据及美国3月9日就业市场及经济数据。周一关注德国一月贸易帐数据，若不敌预期将加大市场对欧元区第三经济体的经济萎缩加剧的担忧。这将有利于美元走高，大宗商品回落。 周二关注日本央行会议纪要、欧洲央行理事维斯科讲话、欧洲央行理事利卡宁就欧洲央行货币政策和银行业联盟发表公开讲话。周三关注欧元区1月工业产出月率及美国2月零售销售月率。如果意大 研发中心 请务必阅读免责声明 6 利组阁还未传出利好消息甚至有利空消息的话，预计市场对意大利政局的忧虑可能会开始影响市场行情。 周四关注美国初请失业金数据、二月季调后CPI数据。周五关注意大利组阁，及3月密歇根大学消费者信息指数。若届时还未组阁成功，将意味着意大利不得不举行第二次大选。而在此之前有关意大利各派势力就组阁的表态也势必会引发市场波动。 操作建议： 宏观及基本面利空出尽，后期风险资产价格或小幅回升。但欧美经济复苏的不平衡以及意大利政局的不确定因素或推动美元上涨，利空大宗商品。原油方面，需求疲弱或使原油持续回落，但炼厂开工率上升或
