2月PMI数据点评：需求偏弱,经济依然弱复苏

1 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：深圳市深南大道3024号航空大厦29楼 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：0755-83692635 传真：0755-83688539 中航证券金融研究所发布证券研究报告 2013年3月1日 需求偏弱，经济依然弱复苏 —— 2 月 PMI 数据点评 宏观点评 股市有风险 入市须谨慎 中航证券金融研究所 邝野 证券执业证书号：S0640511010005 研究助理： 符旸 S0640112090021 电话：0755-83688560、010-64818473 邮箱：e4ye@msn.com 数据： 3月1日中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2013年2月份中国制造业采购经理人指数（PMI）为50.1%，较1月回落0.3个百分点。 点评： 核心观点：PMI连续5个月处于扩张区间，但需求偏弱，而购进价格维持较高水平，企业成本扩张快于终端需求的改善，不利于企业启动主动补库存。维持经济弱复苏的判断，出现强复苏的概率较小。 春节因素与生产旺季的到来将推高3月PMI。虽然官方表示数据经过季调，但春节因素的影响很难排除。从历史数据上看，多数年份中PMI 指数在春节当月出现下滑，均值为下滑0.5个百分点。2月份 PMI 指数环比下滑0.3 个百分点，下滑幅度小于均值，主要源于生产指数仅微幅下滑0.1个百分点，基本未受春节假期的影响。而历年春节后的一个月中采PMI均出现较明显的回升（2006年持平），均值为环比回升2.5个百分点，同时随着气温回升，3月份开始也将进入生产旺季，因此3月份PMI出现较大幅度的回升是大概率事件，但并不意味着经济步入强复苏。 需求偏弱，不利于企业启动主动补库存。从去年 10月份开始新订单指数进入扩张区间，且至今年1月份为止已连续4个月走高，同期生产指数保持在扩张区间，但小幅下滑，产成品库存则持续处于收缩状态。需求改善令企业产成品被动去库存，采购量指数同期持续扩张，企业表现出扩大生产的意愿。2月份产成品库存指数46.6%，下滑0.8个百分点，结合生产指数维持扩张，说明春节当月产品销售状况较佳，消耗了部分产品库存。但2 月新订单指数大幅下滑1.5个百分点，历史均值为下滑0.2个百分点，说明需求偏弱，未来需求能否出现趋势性的改善仍存变数，因此还难以断言企业将步入主动补库存阶段，3 月生产指数将大概率走高，但可能不具有持续性。 购进价格维持较高水平，企业成本压力增大。2 月份企业明显减少了原材料采购，采购量指数大幅下滑，原材料库存小幅下降，需求减少拉动购进价格指数下滑1.7 个百分点，但仍处于55.5%的较高水平。成本扩张快于终端需求的改善，将降低企业扩大生产的积极性。 2 [宏观研究报告] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图1：PMI连续5个月处于扩张区间 图 2：与历年春节月份PMI环比均值比较 资料来源：wind，中航证券金融研究所 资料来源：wind，中航证券金融研究所 图3：需求偏弱，不利于企业补库存 图4：购进价格快速回升，企业成本压力增大 资料来源：wind，中航证券金融研究所 资料来源：wind，中航证券金融研究所 48.00 49.00 50.00 51.00 52.00 53.00 54.00 55.00 56.00 57.00 2010-012010-042010-072010-102011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-01制造业PMI-4-3-2-10122013-02均值40.00 45.00 50.00 55.00 60.00 65.00 2010-012010-042010-072010-102011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-01制造业PMI:生产制造业PMI:新订单制造业PMI:产成品库存40.00 45.00 50.00 55.00 60.00 65.00 70.00 75.00 80.00 2010-012010-042010-072010-102011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-01制造业PMI:采购量制造业PMI:购进价格制造业PMI:原材料库存 3 [宏观研究报告] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 投资评级定义 我们设定的上市公司投资评级如下： 买入 ：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平，股价绝对值将会上涨。 持有 ：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若，股价绝对值通常会上涨。 卖出 ：预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平，股价将不会上涨。 我们设定的行业投资评级如下： 增持 ：预计未来六个月行业增长水平高于中国国民经济增长水平。 中性 ：预计未来六个月行业增长水平与中国国民经济增长水平相若。 减持 ：预计未来六个月行业增长水平低于中国国民经济增长水平。 我们所定义的综合指数，是指该股票所在交易市场的综合指数，如果是在深圳挂牌上市的，则以深圳综合指数的涨跌幅作为参考基准，如果是在上海挂牌上市的，则以上海综合指数的涨跌幅作为参考基准。而我们所指的中国国民经济增长水平是以国家统计局所公布的国民生产总值的增长率作为参考基准。 分析师简介 邝野 中航证券金融研究所所长 SAC 执业证书号：S0640511010005，熟悉中国、香港及北美证券投资市场，曾在中国和北美从事金融证券咨询分析工作，具全球金融视野，擅长企业及行业投资价值分析。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 免责声明： 本报告并非针对或意图送发或为任何就送发、发布、可得到或使用本报告而使中航证券有限公司及其关联公司违反当地的法律或法规或可致使中航证券受制于法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则此报告中的材料的版权属于中航证券。未经中航证券事先书面授权，不得更改或以任何方式发送、复印本报告的材料、内容或其复印本给予任何其他人。 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照只用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其他金融票据的邀请或向人作出邀请。中航证券未有采取行动以确保于本报告中所指的证券适合个别的投资者。本报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而中航证券不会因接受本报告而视他们为其客户。 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被中航证券认为可靠，但中航证券并不能担保其准确性或完整性，而中航证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任，除非该等损失因明确的法律或法规而引致。并不能依靠本报告以取代行使独立判断。中航证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中航证券及关联公司的立场。 中航证券在法律许可的情况下可参与或投资本报告所提及的发行人的金融交易，向该等发行人提供服务或向他们要求给予生意，及或持有其证券或进行证券交易。中航证券于法律容许下可于发送材料前使用此报告中所载资料或意见或他们所根据的研究或分析。