1 / 4 市场研究 新股报告 财通研究 请参阅本报告最后一页的免责声明及重要信息披露(如适用) 财通国际证券有限公司 www.ctsec.com.hk 2013年2月28日 星期四 新股报告 新晨动力 (1148.HK) 新晨中国动力控股有限公司是中国的自主品牌乘用车及轻型商用车辆发动机生产商，位于四川省绵阳市，华晨中国及五粮液为其控股实体，各持有公司30.755%的权益。公司负责开发、生产及销售发动机，其主要产品包括轻型汽油及柴油机。 自2008年起中国乘用车及轻型商用车辆销售数目不断增加。中国国务院于2009年推出鼓励中国汽车产业发展的规划，提出若干措施以刺激中国汽车行业增长，其中包括鼓励汽车公司通过合并方式扩大企业规模，支持自主品牌汽车发展，支持汽车公司更新技术及开发与新能源汽车相关的汽车零件。公司受益于政策支持和中国汽车产业的发展，近年来公司收益录得较稳定的增长。 截至2011年12月31日止三个年度，公司的收益分别为人民币1,285.2、1,945.1及2,307.7百万元；同期纯利分别为人民币58.3、149.5及260.4百万元。截至2012年9月30日止九个月，公司的未经审核收益为人民币1,946.3百万元。但公司2012年第四季度的发动机产量及销售较2011年同期有所下降，主要因为公司部分客户为压缩库存而减少订单，该季度收益同期下降约21%至24%，纯利则同比下降约30%至34%。 根据招股书内对公司截至2012年12月31日止的年度盈利预测，公司利润不低于357.7百万港元，每股盈利不少于0.29港元。按IPO发行价2.20-2.80港元计算，每股有形净资产净值为港币1.67-1.82元，预计公司截至2012年12月31日止年度的市盈率为7.71至9.81倍，与在香港上市的同类公司相比，估值处于下限。公司现时并无固定股息政策，公司日后宣派的股息金额将取决于其日后的经营业绩、财务状况和现金流量等相关因素。综上所述，对该股建议谨慎认购。 证券名称 证券代码 证券价格 (港币) 每股收益 (港币) 市盈率(x) 2011A 2012E 2013E 2014E 2011A 2012E 2013E 2014E 中国重汽 3808.HK 5.21 0.44 0.14 0.30 0.40 11.71 37.21 17.37 13.03 敏实集团 0425.HK 10.28 0.90 0.91 0.98 1.12 11.37 11.30 10.49 9.18 吉利汽车 0175.HK 4.06 0.26 0.30 0.38 0.45 15.86 13.53 10.68 9.02 【新股分析】 【相对估值】 2 / 4 市场研究 新股报告 财通研究 请参阅本报告最后一页的免责声明及重要信息披露(如适用) 财通国际证券有限公司 www.ctsec.com.hk 新晨中国动力控股有限公司位于中国四川省，是国内的自主品牌乘用车及轻型商用车辆发动机生产商，公司开发、生产及销售轻型汽油及柴油机，其发动机可广泛安装于乘用车及轻型商用车辆。公司作为华晨中国与五粮液的共同控制实体，与华晨中国长期保持紧密合作关系。公司亦与东风集团建立了战略联盟关系，其中于2012年1月共同成立东风合营以制造东风轻型车辆使用的发动机。 公司共生产及销售36款汽车发动机，包括28款轻型汽油机及8款轻型柴油机。公司位于中国四川省绵阳市的生产基地负责制造现时所有产品，该生产基地拥有15条生产线。公司亦计划建设新生产基地并改良生产技术以扩充现有产能，公司现时在四川省绵阳市高新科技开发区建设新生产基地。新生产基地于2010年开始动工建设，计划于2013年10月前全面投产。 公司产品的终端客户为安装发动机及其车辆的汽车制造商，主要客户包括国内的汽车制造商和汽车零部件公司，例如华晨集团及其附属和联属公司、郑州日产、厦门金龙及广汽长丰等大型汽车制造商。公司主要向客户提供售前及售后服务，其销售网络覆盖国内各大主要地区。公司拥有一个由77名销售人员组成的销售团队并分布在位于国内的14个销售区。 公司的目标市场主要为中国的乘用车及轻型商用车辆发动机市场，主要竞争对手包括国内中资汽车发动机制造商以及大型外资汽车发动机制造商。公司拥有一个由160多名研发人员组成的研发团队，其已成功自主研发超过36款汽油及柴油机。该研发团队正致力于升级11款现有发动机及开发4款新型发动机，公司计划于2013年至2014年间向市场推出上述新产品。 公司名称和代码 新晨动力 (1148.HK) 保荐人 美林远东、德意志银行 招股总数 313,400,000股H股（可予重新分配及视乎超额配售权行使与否而定） 国际配售 282,060,000股H股（可予重新分配及视乎超额配售权行使与否而定） 香港发售 31,340,000股H股（可予重新分配） 招股价格 2.20～2.80港元 集资额 6.89～8.78亿港元 每手股数 1,000股 入场费 2,828.22 港元 招股日期 2013年2月28日～2013年3月5日中午 上市日期 2013年3月13日 (周三) 【招股详情】 【公司简介】 3 / 4 市场研究 新股报告 财通研究 请参阅本报告最后一页的免责声明及重要信息披露(如适用) 财通国际证券有限公司 www.ctsec.com.hk 全球发售完成时公司企业及股权架构（假设H股超额配售权未获行使）： 【公司架构】 新晨中国动力控股有限公司 公众股东 华晨投资 （英属处女群岛） 华晨中国 （百慕达） 东风汽车工程 （香港） 新华内燃机 （中国） 普什集团 （中国） 五粮液 （中国） 新华投资 （英属处女群岛） 领进 （英属处女群岛） 固定信托 全权信托 南邦 （英属处女群岛） 绵阳新晨 （中国） 东风合营 （中国） 4 / 4 市场研究 新股报告 财通研究 请参阅本报告最后一页的免责声明及重要信息披露(如适用) 财通国际证券有限公司 www.ctsec.com.hk 经扣除公司应付的全球发售承销费用及开支后，假设尚未行使超额配售权且以招股价中间数每股2.50港元计算，估计全球发售所得全部款项净额将约为733.1百万港元。 公司拟将全球发售所得款项净额作以下用途： 资金用途 金额 （百万港元） 资金比重 （%） 升级现有生产机械及设备；在新生产基地建设四条新生产线 476.5 65 用于新产品开发活动 175.9 24 建设位于成都的新研发中心 80.6 11 资料来源：公司招股书 免责声明 ： 本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请、要约及招揽或向他人作出邀请、要约及招揽。 本报告的信息来源于已公开或相信属可靠的资料，财通国际证券有限公司(“财通国际证券”)概不保证该等信息的真确性、准确性或完整性，或对客户声称于报告中发现的任何明示或暗示之陈述负责。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的咨询或投资建议。在作出投资决定前，客户应充分考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。财通