2013年3月原燃油月报：原油市场利空侵袭,油价下行趋势确立

北京中期期货有限公司 BEIJING CIFCO FUTURES CO., LTD. 北京中期期货 • 您保值增值的平台 1 2013年3月原燃油月报 2013年2月27日 原油市场利空侵袭 油价下行趋势确立 北京中期期货研究院 期货分析师： 隋晓影 期货从业资格证：F0284756 期货投资咨询合格证：TZ002921 Tel： （010）8588 1298 Email： suixiaoying@bjcifco.net 地址： 北京市朝阳区东三环北路38号 院1号楼泰康金融大厦22层 近期相关研究报告： 1、《全球经济下滑致需求低迷 国际油价维持弱势震荡》 2、《全球原油“供给过剩”被忽视 国际油价终将迎来一跌》 3、《宏观经济系统性利空共振 全球期市股 市将延续大跌》 4、《金银巨挫资金大撤离 世界经济再衰退 概率大》 北京中期期货有限公司 BEIJING CIFCO FUTURES CO., LTD. 北京中期期货 • 您保值增值的平台 2 2013年3月原燃油月报 2013年2月27日 能源化工投资月报 内容摘要： 12月中旬以来，借助于冬季传统需求旺季的提振，国际油价连续大幅上行，但随着需求旺季临近尾声以及美联储欲调整QE规模，油价走势出现反转，从5个月高点回落。美联储会议纪要暗示可能调整QE规模以及美国自动减支机制临近打压原油市场气氛，同时意大利大选陷入僵局，均对油价走势不利。而原油基本面上，目前冬季传统需求旺季临近尾声对油价的支撑作用在逐渐减弱，而美国原油产量仍在继续攀升，库存仍居历史高位，这也将对油价走势形成一定打压。但Seaway输油管道再次增量运行将对WTI油价形成一定支撑，WTI-Brent价差有望进一步缩窄。另外，伊朗核问题六方会谈有望达成一致协议，这也将助推油价下行。 整体来看，国际油价高位回落，下方92美元及89美元附近均将有一定支撑，而在宏观环境及基本面因素偏空的配合下，油价整体将延续震荡下行的走势，并有望下探前期低点。 北京中期期货 • 您保值增值的平台 3 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 能源化工月报 第一部分：原油市场走势回顾 12月中旬以来，借助于冬季传统消费旺季的提振，国际油价连续上行并逼近前期高点，创5个多月以来新高，但随着支撑因素的逐渐减弱，油价涨势趋缓，而美联储欲缩小宽松规模成为原油行情反转的导火索，在经历了连续两个交易日的暴跌后，目前WTI和Brent油价分别在93和114一线企稳调整。 从技术面来看，WTI油价转跌目前受到布林下轨及60日均线的支撑，短期将企稳震荡调整，而60日均线也将成为近期油价测试的一个点位，若跌破将继续向下并下探前期低点。 图1-1：美国WTI原油期货合约走势 数据来源：文华财经、北京中期期货研究院整理 北京中期期货 • 您保值增值的平台 4 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 能源化工月报 图1-2：OPEC一揽子石油价格 数据来源：Bloomberg、北京中期期货研究院整理 图1-3：迪拜、辛塔、布伦特油价走势 数据来源：Bloomberg、北京中期期货研究院整理 北京中期期货 • 您保值增值的平台 5 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 能源化工月报 图1-4：WTI与BRENT原油价格走势及价差 数据来源：Bloomberg、北京中期期货研究院整理 第二部分：基本面因素分析 一、美联储欲调整QE规模 投资者大举抛盘 美联储公布1月会议纪要显示，美联储内部关于量化宽松政策出现重大分歧。部分委员认为美联储现行的宽松政策将对日后美国经济产生负面影响，并呼吁在就业市场出现大幅改善之前放缓或停止资产购买。消息一出，投机商大规模抛盘，引发国际油价大幅下滑。 2012年1月份美联储投票决定维持第三次量化宽松政策，按每月850亿美元的规模购买债券，并表示在就业市场前景明显改善前将继续购债。而自2012年12月中旬起，出于对美联储放钞救市的担心，对冲基金和其他大型投机商在原油期货中持有的净多头将近翻番，国际油价上涨了10%以上。近来纽约商品交易所原油期货持仓量连续三周增长至历史最高水平，截止2月12日的当周投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头增加2.3%，对冲基金和大型投机商在布伦特原油以及美国原油期货和期权持有的头寸相当于约4.4亿桶石油。因此，机构投资者的持仓变化对油价的走势影响巨大，美联储调整QE规模或提前退出QE将引发投资者持仓发生多空转换，市场看空氛围渐增。 二、美国自动减支机制临近 去年年底，美国国会两党就预算问题在最后时刻达成了临时性协议，将大规模的增税和支出削减机 北京中期期货 • 您保值增值的平台 6 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 能源化工月报 制推迟两个月，使美国经济躲过一劫，暂时避免了跌入“财政悬崖”。但随着自动削减支出机制启动时间的日益临近，美国预算问题再次成为市场关注的焦点。 然而，美国国会两党貌似并不太担心预算问题能否在3月1日之前解决，2月15日美国参众两院投票通过本周休会一周，两院议员将从美东时间2月25日下午2点起恢复工作，这也意味着留给国会两党处理自动减支及增税问题的时间只有四天。虽然在2月14日美国参议院民主党议员公布了一项规模为1100亿美元的预算议案，继续坚持对富人增税以增加政府收入并在部分领域进行支出削减，以替代将在3月1日启动的规模为860亿美元的自动减支机制。很显然，民主党此次依然希望共和党首先妥协，但共和党仍然不会支持通过增税、借债等手段来解决目前美国面临的财政困境，两党的分歧依然严重。 可以看出，在减支期限到期之前，两党在预算问题上达成一致的难度仍然很大，如果自动减支生效，那么美国就业市场将受到冲击，失业人数将增加，同时美国经济也将面临巨大的威胁，给市场带来的隐形风险不可忽视。 三、美国炼厂进入检修季 原油库存仍居高 随着冬季传统需求旺季接近尾声，炼油厂也进入季节性检修高峰期。我们统计的数据显示，从今年年初开始，美国炼厂开工率已经开始呈下降趋势，截止2月15日当周，美国炼厂开工率降至82.9%，较去年底90%的开工率水平有明显下降。同时，OPEC原油出口船运量也出现季节性下降，截止2月16日的四周，欧佩克除了厄瓜多尔和安哥拉的10个成员国原油出口船运量2356万桶，比截止2月9日四周的出口船运量略增加9万桶。 与此同时，美国成品油库存尤其是取暖油库存较前期出现明显下降，但原油库存仍居于历史高位，这与炼厂检修及美国原油产量连续攀升有直接的关系。我们统计的数据显示，截止2月15日当周，美国原油库存量达到3.76亿桶，比前一周增长414万桶，为近20年来高位。而美国原油产量在今年年初便突破日均700万桶，截止2月15日当周，美国原油产量达到日均710万桶，同样为20年来最高水平，美国原油产量爆发式增长的势头难以遏制，高库存压力或将长期存在。 北京中期期货 • 您保值增值的平台 7 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 能源化工月报 图2-1：美国WTI油价与原油库存变化对比 数据来源：Bloomberg、北京中期期货研究院整理 图2-2：美国原油库存与进口量变化 数据来源：Bloomberg、北京中期期货研究院整理 北京中期期货 • 您保值增值的平台 8 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 能源化工月报 图2-3：美国原油总需求与原油产量对比 数据来源：Bloomberg、北京中期期货研究院整理 图2-4：美国炼厂开工率 数据来源：Bloomberg、北京中期期货研究院整理 四、美国Seaway输油管道再次增量运行 去年5月份，美国Seaway输油管道完成翻转将库欣地区原油输送至美国海湾炼厂，日输油能力为15万桶，而今年年初，Seaway管道扩容完成，日输油能力达到40万桶，这也在短时间内提振WTI油 北京中期期货 • 您保值增值的平台 9 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 能源化工月报 价并使WTI-Brent价差缩窄至14.5美元，而一周后由于美国海湾炼厂开始检修，该管道输油量锐减，两地原油价差再次被拉大。然而，最新的消息显示，Seaway管道将在2月-5月间再次提升运力，日输油能力将达到29.5万桶，这将使美国原油期货交割地库欣地区原油高库存状况得以缓解，库欣地区原油库存在今年年初便突破5000万桶达到历史最高水平，目前该地区库存仍然居于5000万桶以上，而Seaway管道增量运行将在后期给WTI油价提供更多支撑，并有助于WTI-Brent价差的进一步缩窄。 图2-5：库欣原油库存及周变化 数据来源：Bloomberg、北京中期期货研究院整理 北京中期期货 • 您保值增值的平台 10 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 能源化工月报 图2-6：美国Seaway输油管道示意图 数据来源：互联网、北京中期期货研究院整理 五、伊朗核问题谈判重启 伊朗曾是OPEC第二大石油出口国，世界第四大石油出口国，但由于西方国家对伊朗的制裁，伊朗石油产量及出口量大幅下降，并被伊拉克超越。长期以来，在伊朗核问题上各方僵持不下，以欧美为首的西方发达国家指责伊朗以核能开发为借口开展核武器研究，但伊朗坚称自己的核项目用于和平目的，为此，欧美国家开始通过石油禁运等一系列措施对伊朗实施严厉的制裁，但没能取得任何效果。 而伊朗与美、俄、中等六国的新一轮核谈判于本月26日重启，双方去年在莫斯科举行的会谈未取得重要成果，今年年初伊朗与国际原子能机构进行的两轮谈判也没有取得进展。而近期，各方均表示希望谈判能取得实质进展，并呼吁伊朗在谈判中表现出灵活性，彻底履行国际义务。最新的消息显示，伊朗有意考虑停止铀浓缩的可能性，以此换取国际社会取消制裁，包括联合国安理会实施的制裁。国际社会以前曾试图与伊朗达成协议，向其提供浓度达20%的铀，换取其停止铀浓缩计划，但未能成功。此次六方会谈伊朗主动让步让人们看到了会议达成一致协议的希望，并有效地推进了伊朗核危机结束的进程。 北京中期期货 • 您保值增值的平台 11 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 能源化工月报 图2-7：世界主要产油国原油日产量占比 数据来源：Wind、北京中期期货研究院整理 图2-8：伊朗原油出口量与出口到亚太地区原油总量对比 数据来源：Wind、北京中期期货研究院整理 六、基金净持仓将从高位回落 去年底以来，伴随着原油消费旺季对油价的推涨，基金也开始不断加码原油期