业绩快报点评：业绩略超预期，静待大股东减持落地

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 计算机软件行业 公司业绩快报点评 2012年2月28日 证券研究报告 业绩略超预期，静待大股东减持落地 ——远光软件（002063）业绩快报点评 分析师 刘 深 010-88366060-8756 执业证书编号S1070511050001 邵仅伯 010-88366060-8780 执业证书编号 S1070512100003 联系人 寻 赟 0755-83553912 从业证书编号 S1070112050073 投资评级：强烈推荐（上调） 市场数据 目前股价（元） 15.50 总市值（亿元） 68.49 流通市值（亿元） 51.50 总股本（万股） 44,190 流通股本（万股） 33,225 12个月最高/最低 16.58/11.26 公司盈利预测 2011A 2012E 2013E 营业收入(百万) 821 1,056 1,325 (+/-%) 27.8% 28.7% 25.4% 净利润（百万） 287 383 501 (+/-%) 35.6% 33.4% 30.7% 摊薄每股收益 0.650 0.867 1.133 PE 23.9 17.9 13.7 事件： 公司今日发布2012年业绩预告，归属于母公司所有者的净利润为2.87亿元，较上年同期增长达35.46%；营业总收入达7.80亿元，较上年同期增长21.38%;基本每股收益0.65元，较上年同期增长34.17%； 点评：  业绩增长略超市场预期，发电侧增长给力及效率提升是重要原因：公司2012年归属母公司净利润同比增长35.46%，略超市场预期，符合我们的预期；业绩超预期的主要原因包括：1）报告期内国内电力信息化行业持续、深化发展，公司电网侧业务实现平稳增长，发电侧则实现了较快增长，已成为公司业绩新的增长点；2）公司兑现了年初以来精细化管理，提高效率的承诺，成本费用控制良好，成本费用增速明显小于营收增幅；3）公司参股华凯投资集团经营良好，对公司业绩有积极影响；  软件服务收入持续高速增长，盈利质量不断提升：公司软件服务收入包括三类，软件运营服务、业务支持服务及小规模定制服务。公司软件服务收入11年同比增长85.2%，12年服务收入将继续保持高速增长，远光与电力行业的客户合作多年，已形成了水乳交融的关系，从过去卖财务软件到后来逐渐形成跟管理、业务结合越来越紧密的财务管控软件。如今，电力行业客户的内部管理和流程的变化、具体业务上的新需求都会给公司不断带来创造服务收入的机会。远光已然从以卖License为主的公司逐渐转型为卖服务的公司。在电力信息化行业，随着公司之前部属的产品逐渐转为运维状态以及在公司与客户的深入接触中不断挖掘到新的服务需求，远光能在行业蛋糕越来越大的过程中也获得越来越多的稳定可持续、高毛利的服务收入，彰显了远光盈利质量的不断提升以及与国网、南网、国电等大客户之间产品的深入黏性。  13年业绩仍能取得稳定较快增长：我们坚定地认为公司13年业绩仍能取得30%左右的稳定较快增长。电网侧，国网财务管控系统的深化应用仍将平稳增长，“大集中”项目12年需求规划敲定以后，在也将在13年逐渐进入落地实施阶段，且不会经历首次SG-186入围时的各种困难，将为公司带来持续的收入，而南网“一体化”项目也有望在13年全面铺开。发电侧，国电集团这块，2012年财务相关仍是建设高潮，而今年国电财务管控+业务软件（基建内控、数字化煤场、安全生产模块等）将全面铺开，且中电投项目有望于今年开始贡献收入。总体来看，2013年公司电网侧业务的增速将较为平稳，而发电侧仍将保持较快增长，发电侧将成为提 股价表现图 数据来源：Wind资讯 050100150200250300350400-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%成交金额远光软件沪深300 公司动态点评 长城证券 2 请参考最后一页评级说明及重要声明 升公司业绩的主要动力。同时，公司将继续提升效率，严控实施成本和费用，因此我们预计公司13年业绩仍可取得稳定较快增长。  当前股价机会远大于风险，上调至“强烈推荐”评级：我们预计公司2013-2014年EPS分别为0.87元，1.13元，对应当前PE分别为17.9X，13.4X，估值已处于历史底部区域。12年业绩再一次验证了公司的盈利能力，我们认为电力信息化行业远未到天花板且将保持稳定较快增长，公司深耕电力信息化行业多年，对电力细分市场理解深入，客户个性化需求把握到位，深得电力行业客户信任，我们看好公司集团管控产品的高景气度以及发电侧市场的拓展，公司13年业绩仍能取得稳定较快增长。公司股价被压制主要是由于市场对于公司大股东减持问题的质疑，但估值已充分反映了市场的担忧情绪，减持问题一旦以任何方式落地解决，都将反过来成为公司股价的重大利好，当前公司的股价机会已远大于风险，我们有理由相信公司及减持当事人很快会给市场一个满意的答复，我们上调公司投资评级至“强烈推荐”。 公司动态点评 长城证券 3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附表：盈利预测表 利润表（百万） 2011A 2012E 2013E 2014E 主要财务指标 2011A 2012E 2013E 2014E 营业收入 642.41 820.94 1,056.32 1,324.55 成长性 营业成本 147.11 193.21 243.14 306.32 营业收入增长 34.2% 27.8% 28.7% 25.4% 销售费用 85.91 105.90 133.10 157.62 营业成本增长 17.7% 31.3% 25.8% 26.0% 管理费用 192.22 220.01 271.47 321.87 营业利润增长 9.0% 37.6% 34.8% 31.4% 财务费用 (5.32) (7.85) (11.81) (16.11) 利润总额增长 11.2% 35.5% 33.4% 30.7% 投资净收益 16.09 16.09 16.09 16.09 净利润增长 10.7% 35.6% 33.4% 30.7% 营业利润 219.18 301.61 406.48 534.21 盈利能力 营业外收支 14.43 15.00 16.00 18.00 毛利率 77.1% 76.5% 77.0% 76.9% 利润总额 233.61 316.61 422.48 552.21 销售净利率 33.0% 35.0% 36.3% 37.8% 所得税 22.05 29.76 39.71 51.91 ROE 21.7% 21.0% 21.9% 22.3% 少数股东损益 (0.20) (0.29) (0.38) (0.50) ROIC 175.1% 148.3% 214.7% 265.3% 归属于母公司净利润 211.76 287.14 383.15 500.80 营运效率 销售费用/营业收入 13.4% 12.9% 12.6% 11.9% 资产负债表 （百万） 管理费用/营业收入 29.9% 26.8% 25.7% 24.3% 流动资产 885.96 1,296.92 1,708.54 2,249.13 财务费用/营业收入 -0.8% -1.0% -1.1% -1.2% 货币资金 577.32 992.24 1,370.00 1,852.54 投资收益/营业利润 7.3% 5.3% 4.0% 3.0% 应收账款 152.20 164.19 190.14 238.42 所得税/利润总额 9.4% 9.4% 9.4% 9.4% 应收票据 16.41 0.00 0.00 0.00 应收账款周转率 5.4% 5.2% 6.0% 6.2% 存货 6.52 0.00 0.00 0.00 存货周转率 - - - - 非流动资产 218.18 226.74 232.39 234.88 流动资产周转率 0.8% 0.8% 0.7% 0.7% 固定资产 78.78 87.32 93.28 96.66 总资产周转率 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 资产总计 1,104.14 1,523.66 1,940.92 2,484.00 偿债能力 流动负债 100.12 130.83 165.32 208.10 资产负债率 11.7% 10.5% 10.0% 9.5% 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 流动比率 8.85 9.91 10.33 10.81 应付款项 28.55 37.50 47.19 59.45 速动比率 8.78 9.91 10.33 10.81 非流动负债 28.65 28.65 28.65 28.65 每股指标（元） 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS 0.48 0.65 0.87 1.13 负债合计 128.77 159.48 193.97 236.75 每股净资产 2.87 3.09 3.95 5.09 股东权益 975.37 1,364.18 1,746.95 2,247.26 每股经营现金流 0.33 0.76 0.90 1.14 股本 339.93 441.90 441.90 441.90 每股经营现金/EPS 0.7 1.2 1.0 1.0 留存收益 635.44 922.58 1,305.73 1,806.53 少数股东权益 0.00 (0.29) (0.67) (1.17) 估值 2011A 2012E 2013E 2014E 负债和权益总计 1,104.14 1,523.66 1,940.92 2,484.00 PE 32.3 23.9 17.9 13.7 PEG 0.94 0.71 0.58 0.46 现金流量表 (百万） PB 5.4 5.0 3.9 3.0 经营活动现金流 112.94 334.95 399.76 504.54 EV/EBITDA 0.38 0.33 0.2