棉花周报：单疑云渐散,合约近弱远强

棉花周报 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2013年02月22日 星期五 南华期货研究所 傅小燕 0571-87839259 fuxiaoyan@nawaa.com 本周回顾 从目前来讲，国内外棉市主力强弱不同，呈现内弱外强，换月之后，依然可做买美棉抛郑棉的对冲操作。价格走势上，呈现重心上移、趋势往下的特点。 重要资讯 USDA：2013/14年度美国陆地棉面积980万英亩，同比减少19% 在2013年美国农业部农业展望论坛上讲到2013/14年度美国陆地棉种植面积预期980万英亩，相比12/13年度减少19%。预计总产1400万包，合计304.8万吨，相比本年度减少17.7%；其国内棉花平均价格约73美分，相比本年度71美分上涨2.8%。 投资机会 我们认为未来的国内棉市依然以做空为主，尤其是近月合约，比如1309合约，20000以上是较佳的沽空点位；对于远月合约来讲，如1401合约，则以20000下方逢低买入为主。 对冲策略：买5抛9轻仓进行；买美棉抛郑棉继续持有。 仓单疑云渐散 合约近弱远强 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 2013年02月22日 南华研究 棉花周报 一周量价统计 表1、国内期现货价格统计 国内棉花 价格变化 成交量变化 持仓量变化 CF1309 0.35% 76702 9250 CF1305 0.05% 56 -76 现货报价 229 0.06% 328 0.09% 527 0.07% 棉纱价格 KC32S 0.05% JC40S 0.08% 数据来源：BLOOMBERG\中国棉花信息网 南华研究 表2、国外期现货价格统计 美国棉花 价格变化 成交量变化 持仓量变化 ICE1305 -0.05% -1269 305 现货报价 美国现货 0.70% 巴西现货 2.83% 数据来源：BLOOMBERG 南华研究 表3、替代品价格期现货价格统计 替代品价格 价格变化 成交量变化 持仓量变化 PTA1309 -3.82% 55980 48040 涤纶短纤 -0.43% 粘胶短纤 2.74% 数据来源：BLOOMBERG\中国棉花信息网 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 2013年02月22日 南华研究 棉花周报 重要资讯回顾 1、郑商所2月19日开出今年第一张自律监管罚单 根据有关规则规定，对在棉花1301合约上进行违规交易的5各客户给予暂停棉花期货开仓交易6个月的处罚。 2、2012年越南棉织物产量同比增34.69% 2012年越南的棉织物产量为265.6百万平方米，同比增长34.69%，涤纶即人造纤维织物产量为941百万平方米，同比减少8.35%，成人服装产量为19.17亿件，同比增加10.54%。 3、美陆地棉签约出口3.9万吨，装运8.9万吨—美棉出口周报（2.8~2.14） 据美国农业部数据显示，上一周美国净签约出口本年度棉花38918吨，较前一周减8%，装运88428吨，较前一周增9%。当周中国净签约本年度陆地棉2018吨，装运46244吨。 4、1月份我国进口棉花45.8万吨，同比增加27% 据海关统计，2013 年1月份我国进口棉花45.8万吨，环比减少14%，同比增加27%。本年度以来，我国累计进口棉花182.8万吨，同比减少9%。 5、USDA：2013/14年度美国陆地棉面积980万英亩，同比减少19% 在2013年美国农业部农业展望论坛上讲到2013/14年度美国陆地棉种植面积预期980万英亩，相比12/13年度减少19%。预计总产1400万包，合计304.8万吨，相比本年度减少17.7%；其国内棉花平均价格约73美分，相比本年度71美分上涨2.8%。 棉花基本面简析 节后，近月合约反弹动能逐渐衰竭，与节前预期的不同。节前，受仓单问题以及抛储预期影响，多空资金博弈加剧，近月合约一度被炒的在20000以上，9月合约甚至触及涨停。从盘面来看，大多数合约都是呈现高位调整的走势，但近远月格局会有所不同。1303合约是即将进入交割月的合约，其目前价格在19500下方，我们预计下跌空间不会很大；1305合约以及1309合约的走势比较纠结，没有形成明显的强弱关系，这也是导致买5抛9对冲策略迟迟未盈利的主要原因。但因为近期市场似乎对仓单问题有所松懈，因而令9月合约下跌空间被打开；1401合约是我们接下来要重点关注的一大合约，其上市之初，期价就被低估，目前价格位于20000上方符合我们的预期，我们认为上方依然有空间。 与国内相似的是，节日期间，美棉经过换月之后也呈现近弱远强格局，除了3月合约高位震荡之外，其余合约均震荡上行。作为主力的5月合约价格最高时达到85美分。从基本面来看，依然支持美棉看涨。 因此，从目前来讲，国内外棉市主力强弱不同，呈现内弱外强，换月之后，依然可做买美棉抛郑棉的对冲操作。价格走势上，呈现重心上移、趋势往下的特点。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 2013年02月22日 南华研究 棉花周报 图1、郑棉主力合约日K线走势 资料来源：博弈大师 南华研究 图2、美棉主力合约日K线走势图 资料来源：博弈大师 南华研究 1303合约：下跌空间不大，现货支撑开始显现 进入交割月的期现价差会随着期价的回落而缩小，尽管不是回归至0，但也归为价差回归。1303合约期价从最高点20320点位回落至19450，跌幅达到4.3%，是所有合约中跌幅最大的一个合约。仓单问题不攻自破。期现价差也从高点1052回落至2月22日的153点，期现货价格已经非常接近。由于现货报价上涨速度较缓慢，加上仓单质量问题，因此目前的19500上下价格比较符合1303合约期价，也再次表明上下空间20000压力 19000强劲支撑 20500压力 70美分支撑 78美分支撑 85美分压力 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 2013年02月22日 南华研究 棉花周报 并不大。 图3 历史交割月期现价差 资料来源：南华研究（详见12月7日《棉花周报》） 1305、1309合约：套保、套利盘与投机买盘博弈中 节前，有大机构持有买美棉抛郑棉的保值盘，头寸较大。从CFTC公布的基金净多单比率来看，目前有大量基金买盘出现，因此支撑着美棉期价上行。但美棉的上行或者大幅上行行情并不是一蹴而就的，在历史行情走势当中，基金多头要持续处于高位运行并且数量达到一定程度时，美棉期价才会有突破性的上涨。由于基金净多单已经突破历史高位，短期获利回吐后价格会有调整，所以美棉期价未来走势如何要看净多头寸是否能持续处于高位，话说量变引发质变。 不过有了基本面的因素推动：如USDA公布新年度美棉种植面积减少预估的消息，美棉期价上行的概率增加。因此继续持有买美棉抛郑棉的头寸没错。 图4 基金净多头率与美棉期价走势 单位：% 数据来源：bloomberg 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 2013年02月22日 南华研究 棉花周报 从国内机构持仓绝对量来看，空头远远大于多头，这主要是因为大量的保值盘以及对冲单子的存在，这些仓位不会有太大的变动，除非形势逆转。因此，对于国内棉花价格不会造成太大影响，对于5、9合约强弱也不会有任何帮助。某种程度上说，绝对量不起作用，相对量起很大作用。因为近期多单加仓量大于空头，这是非常明显的。所以9月难以下跌。因为技术面以及政策的双向作用，将支撑与压力位暴露无遗，19800左右的价格向下跌，有800点的距离；往上涨也将近800点的距离，不过从基本面看来上涨难下跌容易。 1401：新棉种植面积炒作即将袭来 新年过后，国外关于种植面积的炒作开始起来，初步预估为同比减少。根据节前机构的考察，新年度国内棉花种植面积为6914万亩，产量669万吨，同比减少5%和7%。 图5新年度国内种植面积预测 单位：万亩、万吨 资料来源：中国棉花信息网 南华研究 目前对于1401合约来讲，能够看得见的只有关于种植面积的消息，其他的一些消息都不可预见，或者说变数较大。 投资机会分析 总结上述观点来看，我们认为未来的国内棉市依然以做空为主，尤其是近月合约，比如1309合约，20000以上是较佳的沽空点位；对于远月合约来讲，如1401合约，则以20000下方逢低买入为主。 对冲策略：买5抛9轻仓进行；买美棉抛郑棉继续持有 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 2013年02月22日 南华研究 棉花周报 其他数据关注 图6 抛储成交情况 单位：元/吨、% 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%18800189001900019100192001930019400195001月14日1月15日1月16日1月17日1月18日1月21日1月22日1月23日1月24日1月25日1月28日1月29日1月30日1月31日2月1日2月18日2月19日2月20日2月21日2月22日成交率折328价格 资料来源：中国棉花信息网 南华研究 图7 内外棉花价差 资料来源：博易大师 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 2013年02月22日 南华研究 棉花周报 杭州总部 杭州市西湖大道193号定安名都3层（310002） 电话：0571-88388524 传真：0571-88393740 嘉兴营业部 嘉兴市中山路133号粮食大厦东五楼（314000） 电话：0573-82158136 传真：0573-82158127 宁波营业部 宁波市和义路77号汇金大厦9楼（315000） 电话：0574-87310338 传真：0574-87273868 郑州营业部 郑州市未来路73号锦江国际花园9号楼14层（450008） 电话：0371-65613227 传真：0371-65613225 温州营业部 温州大自然家园3期1号楼2302室（325000） 电话：0577-89971808/89971820 传真：0577-89971858 北京营业部 北京市宣武区宣武门外大街28号富卓大厦B座8楼 电话：010-63556906 传真：010-63150526 哈尔滨营业部 哈尔滨市香坊区中山路93号保利科技大厦201室 电话：0451-82345618 传真：0451-82345616 深圳营业部 深圳市福田区金田路4028号荣超经贸中心2703室 电话：0755-82577529 传真：0755-82577539 萧山营业部 杭州市萧山区金城路429号天汇园一幢B座3层 电话：0571-87839600 传真：0571-83869589 天津营业部 天津市河西区友谊路41号大安大厦A座802室 电话：022-88371080；88371089 南华期货（香港）有限公司 中国香港上环德辅道中232号 电话：00852-28052978 传真：00852-28052978 广州营业部 广州市天河区天河北路28号时代广场东座728-729室 电话：020-38806542 传真：020-38810969 永康营业部 浙江省永康市丽州中路