鸿利光电跟踪点评：短期看政策扶持

鸿利光电 300219 2013-2-22 评级 推荐（维持） 目标价格 当前价格 7.16 基础数据 总市值(百万) 1757.54 总股本/流通股本（百万） 245.47/73.73 流通市值（百万） 527.91 每股净资产 3.10 净资产收益率 5.95% 交易数据 52 周内股价区间 5/20.35 11 年市盈率 24.06 市净率 2.30 一年期走势图 -50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%12-0212-0312-0412-0512-0612-0712-0812-0912-1012-1112-1213-01鸿利光电上证指数 数据来源：WIND 爱建证券研究发展总部 行业研究员：朱志勇 证书编号 S0820209120022 电话 021-32229888-25509 E-mail zhuzhiyong@ajzq.com相关报告 公司研究 证券研究报告 短期看政策扶持 --鸿利光电（300219）跟踪点评 投资要点： 1、四季度业绩低于预期 2012年LED行业延续去年景气低迷状态,同时公司于2012年7月份搬迁至新工业园区办公， LED封装产能释放受到一定影响。2012年前三季度公司营业收入、净利润比去年同期有一定的减少，公司通过调整产品结构对业绩有一定改善。从单季度增速看，三季度依然延续增速回升的趋势。同时行业景气短期的回升也有利于公司增速的回升，但从业绩预告来看四季度业绩要低于预期。 2、 盈利能力基本保持稳定 受行业因素影响，产品价格下降趋势。但由于成本也在下降，毛利率稳中有降。整体看公司的毛利率仍然保持较高水平。从费用看由于研发费用的增加，导致管理费用的增加幅度较大，但对于未来的盈利能力有利。 3、 照明需求有所增加 LEDinside预计2013年全球LED产值将达124亿美元，相较2012年成长12%。LED产业的成长亮点来自于手持式装置与LED照明产品的相关需求。智能手机的快速增长以及屏幕尺寸的变大、同时电视的尺寸大型化趋势对于背光需求增加。同时由于通用照明市场尚未启动，商业照明领域的开拓成为厂商的目前选择，如工业照明、植物照明，冷冻照明等等。 4、 短期内仍要看政策扶持 2月17日，发改委等六部委局发布了 《半导体照明节能产业规划》。根据十二五规划，到2015年通用照明产品市场占有率达到20%左右，液晶背光源达到70%以上，景观装饰产品达到80%以上，半导体照明产业产值达到4500亿元，年节电600亿千瓦时，形成具有国际竞争力的半导体照明产业。国家通过中央预算内投资、税收优惠、财政补贴和政府采购等手段扶持行业。公司于2012年12月14日中标的“珠海市公共绿色照明3万盏LED路灯改造采购及安装项目（二标段）”，国家和地方在半导体推广的政策支持短期内对行业有一定的推动。 5、 投资建议 综合前面分析，我们预计公司2012-2013年 每股业绩分别为0.23、0.38元。综合比较行业相关上市公司估值情况，估值较低，我们维持“推荐”评级。 财务和估值数据摘要 单位:百万元 2010A 2011A 2012E2013E营业收入 437.51 549.05 571.02 673.80 归属母公司股东净利润 62.90 73.03 57.20 91.97 每股收益(EPS) 0.256 0.298 0.233 0.375 市盈率(P/E) 27.94 24.06 30.72 19.11 公司研究 请务必阅读正文之后的重要声明 图 1 2011 年以来公司单季度收入利润增速情况 图 2 公司盈利能力情况 (40)(30)(20)(10)010203040502011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q3营业收入营业利润净利润归属母公司股东的净利润 数据来源：WIND 爱建证券研究发展总部 (10)(5)0510152025303540452011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q3销售净利率(%)销售毛利率(%)营业费用/营业总收入(%)管理费用/营业总收入(%)财务费用/营业总收入(%)期间费用率(%) 数据来源：WIND 爱建证券研究发展总部 图 3 台湾上市上柜 LED 芯片厂商收入情况 图 4 台湾上市上柜 LED 封装厂商收入情况 数据来源：LEDinside 数据来源：LEDinside 图 5 PE BAND 图 6 PB BAND 鸿利光电 300219.SZ0.0002.0004.0006.0008.00010.00012.00014.00011-05-1811-06-1811-07-1811-08-1811-09-1811-10-1811-11-1811-12-1812-01-1812-02-1812-03-1812-04-1812-05-1812-06-1812-07-1812-08-1812-09-1812-10-1812-11-1812-12-1813-01-1813-02-18收盘价44.5X37.8X31.0X24.3X17.5X数据来源：WIND 鸿利光电 300219.SZ0.0002.0004.0006.0008.00010.00012.00014.00016.00011-05-1811-06-1811-07-1811-08-1811-09-1811-10-1811-11-1811-12-1812-01-1812-02-1812-03-1812-04-1812-05-1812-06-1812-07-1812-08-1812-09-1812-10-1812-11-1812-12-1813-01-1813-02-18收盘价4.3X3.7X3.0X2.3X1.7X数据来源：WIND 公司研究 请务必阅读正文之后的重要声明 报表预测 利润表 2010A 2011A 2012E 2013E 营业收入 437.51 549.05 571.02 673.80 减: 营业成本 281.72 364.59 394.00 458.18 营业税金及附加 1.05 2.41 2.50 2.95 营业费用 37.74 43.15 48.54 51.21 管理费用 40.14 51.69 64.52 60.64 财务费用 2.42 -1.11 -7.17 -9.51 资产减值损失 0.95 0.48 0.00 0.00 加: 投资收益 -0.09 -0.65 0.00 0.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 营业利润 73.39 87.20 68.62 110.32 加: 其他非经营损益 1.74 2.57 0.00 0.00 利润总额 75.13 89.77 68.62 110.32 减: 所得税 11.89 15.30 10.29 16.55 净利润 63.24 74.46 58.32 93.77 减: 少数股东损益 0.34 1.43 1.12 1.80 归属母公司股东净利润 62.90 73.03 57.20 91.97 资产负债表 2010A 2011A 2012E 2013E 货币资金 70.13 456.31 607.02 593.50 应收和预付款项 90.62 150.18 101.40 194.94 存货 73.94 74.04 85.88 100.09 其他流动资产 0.00 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 2.36 1.72 1.72 1.72 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产和在建工程 106.00 170.85 149.37 127.89 无形资产和开发支出 26.35 28.70 25.69 22.68 其他非流动资产 0.77 0.48 0.24 0.00 资产总计 370.18 882.28 971.31 1040.83 短期借款 10.00 30.00 0.00 0.00 应付和预收款项 128.28 83.87 144.58 120.32 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他负债 42.66 38.55 38.55 38.55 负债合计 180.94 152.41 183.12 158.87 股本 91.73 122.73 122.73 122.73 资本公积 36.08 471.24 471.24 471.24 留存收益 60.31 133.35 190.55 282.52 归属母公司股东权益 188.12 727.31 784.52 876.49 少数股东权益 1.12 2.55 3.67 5.47 股东权益合计 189.24 729.86 788.19 881.96 负债和股东权益合计 370.18 882.28 971.31 1040.83 现金流量表 2010A 2011A 2012E 2013E 经营性现金净流量 91.40 28.44 169.54 -27.02 投资性现金净流量 -72.34 -108.07 0.00 0.00 筹资性现金净流量 29.25 477.09 -18.83 13.51 现金流量净额 48.12 397.17 150.71 -13.52 数据来源：WIND 爱建证券研究发展总部 公司研究 请务必阅读正文之后的重要声明 分析师承诺： 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 公司研究