节后呈现偏强格局,3月份国家是否抛储成中期走势关键

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 5 www.hlqh.com 研究员 杨彬 电话：0769-22111475 E-mail: yangbin@hlqh.com 从业编号：F0237321 投资咨询从业证书号：Z0000131 一、影响棉花价格的季节性因素 通常季节性因素经常成为棉花销售阶段性价格波动的触发点。现货市场，每年3－5月，投资者关注农民的种植意向和播种面积；7－8月份，投资者关注棉花生长情况，干旱或洪涝都将引发啊棉价剧烈波动；9－10月，投资者关注棉花收获情况，连续的阴雨会降低棉花质量和产量。第四季度的棉花收获期，国家政策往往注重农民利益，春节过后的第二季度，纺织厂的利益也容易受到关注。 2012年以来纺织相关行业利润增速走势 在期货市场，棉花仓单注册、注销规律性强，每年的11月开始，逐步生成、增加仓单，3－5月仓单数量达到高峰。期现的价格格局是影响仓单生成量的关键要素。在次年的5月起，仓单开始注销，7－8月达到高峰。这基本上反映了如下特征：上半个棉花年度往往期货价格高于现货价格，下半个棉花年度容易期货价格低于现货价格。 1月下旬时，郑棉1309合约一度加速上行，上攻20500关口当时2012年度棉花临时收储至月底时累计成交5975820吨，近90%棉花集中于国储手中，市场上可卖空套保量极低，有一定迹象表明是郑棉借移仓“逼空”所导致。 二、近期基本面分析 新年度以来，国储棉出库销售的日均成交清淡，折合3级棉的成交价格持续在19000元/吨附近徘徊，美棉在ICE主力合约突破84美分关口后，在外商和基金看到89美分甚至90美分一线时，适时回调至了81美分压力位以下。 商品热点透视 2013-2-20星期三 节后呈现偏强格局 3月份国家是否抛储成中期走势关键 商品热点透视 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 5 www.hlqh.com 2010年以来国内外棉价期现货走势对比图 截至本月初国内外棉价对比图 上半年的市场仍将是“政策市”，虽然对于投机力量而言，郑棉期货偶尔能挑起逼仓或做空的操作，但是农历新年之前市场就有传闻，称政府相关部门将从3月起抛储部分新棉，并允许储备棉进入流通市场，带动市场出现冲高回调，高位回落700余点，后市一旦该政策正式实施，在基本面偏弱的情况下，郑棉将会面临较大的回调压力。 后期投资者需要关注以下几个方面： 一、抛储：3月份以后政府是否会抛储2012/13年度收储新棉。这是令棉企、纺企、外商和投机机构反复探讨多次的传言，目前尚无部门澄清。从制度上来讲，2012年度收储的皮棉生成期货仓单没有障碍，多头期望的7月份逼仓也就无法成功，但2011与2012年度皮棉收储价相差600元/吨（20400－19800），若抛储底价相应上调，那么是否会对郑棉期货、现货市场形成支撑呢。未来假如抛储的进行无疑将会抑制短期棉价的上行空间，前期因市场资源紧缺而推高的棉价预计将逐渐回落， 其实我们回顾一下，2012年9月国家向纺织企业投放储备棉，起拍价格18500 商品热点透视 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 5 www.hlqh.com 元/吨，成交率约50%，折328级成交均价18640元/吨。2013年1月14日，国家再次投放储备棉，起拍价格上调至19000元/吨，投放数量较为充足， 19000元/吨的抛储基准价将是未来一段时间的波动中心。 二、临时收储：由于近两个年度国家连续执行棉花临时收储政策，收储价格较市场价格具有较大优势，吸引了越来越多的棉花企业积极交储。 2013年1月14日储备棉投放启动后的两周情况看，由于计划投放的储备棉以2011及以前年度的棉花为主，此类储备棉在出库前须重新抽样进行质量检验，检验及出库相关工作量较大，单日计划投放数量相对有限，且本次企业购买数量为2个月用棉量，因此累计成交数量（按工作日累计）较2012年9月投放时相比有所增加， 近期，有关部门再次明确了2013年计划收储棉花的意图，按照往年惯例一般3月份前后将公布消息，这有利于稳定农民的植棉意愿。从调查情况来看，目前植棉物化成本仍呈上涨趋势，人工成本也不断增加，国家有关部门前期已公布上调水稻、玉米等农作物的最低保护价，因此上调2013年棉花的收储价格也在情理之中，近日一些机构和外商纷纷根据粮棉比例测算2013年3级棉的收储价应在20800元/吨以上。 三、出口配额：棉花进口配额政策至今仍是雾里看花，有些大中型棉花企业反映已接到国储棉竞卖和滑准关税进口配额“挂钩”的通知，但大部分用棉企业表示很茫然。由于89.4万吨1%关税内进口配额中大部分是加工贸易配额，出口订单严重不足是中国纺织品服装不景气的直接原因，因此笔者判断滑准关税配额中一般贸易配额数量有限，或仍以加工贸易为主，这或许也是用棉企业对国储棉竞卖不积极致使成交量不大的原因。 三、笔者观点 套利角度：近期随着美棉上涨，内外棉价差已经呈现逐渐缩小的趋势。我们按2月18日Cotlook指数89.8美分的价格计算进口棉成本，一般贸易的情况下粗略换算成人民币价格为： 金额换算：0.90x2204.62=1979.75美元/吨（1吨=2204.62磅) 运保险费：1979.75x0.002=3.96美元/吨 进口关税：1979.75x0.03=59.39美元/吨 商品热点透视 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 5 www.hlqh.com 增值税：(1979.75+59.39)x0.13=265.09美元/吨 港口费用：200元人民币/吨 进口代理费：1979.75x0.01=19.8美元/吨 合计人民币价格（汇率按1美元=6.24人民币）为： (1979.75+3.96+59.39+265.09+19.8)x6.24+200=14726元/吨 国内现货价按中国棉花价格指数(328级)19280计算，内外价差为4500元/吨左右，较之前40%关税通关尚有利可图的情况，价差至少缩小了400元/吨。同样的，期货盘面上的进口收益率也出现下降，买美棉抛郑棉的正向套利存在获利空间。 后市风险：政策的走向虽然很难提前预知，但国家在保护棉农利益的同时，也不可能弃纺织企业生死而不顾。另外，棉花存放时间过长价值损耗，对国家来说也是一笔巨大的成本，因此抛储新棉的政策或许并非空穴来风。而一旦新棉正式流通到市场，且能够在撮合、期货市场交割，那么3月31日收储结束且老仓单注销之后，期货上的高价必定会吸引涉棉企业在期货市场上注册仓单或进行卖期保值，市场冲高后回落风险仍存。 短线投机操作：投机资金的推动及收益于收储机制的存在，高等级棉持续流入国储，棉花仓单变得很有限，这成为多头做多的重要理由。郑棉1309合约受20日均线支撑，短线或有上行动力，前期短多继续轻仓持有，关注20000点关口附近表现，有效持稳的话料继续上行至20500点附近。但从目前模糊的基本面上看，中线暂时不宜过分乐观。 商品热点透视 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 5 www.hlqh.com 研究员承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16层 邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5 或直拨0769-22111252、22111475 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/ 总部市场部联系电话： 0769－22116880 0769-22111560 广州营业部：广州市林和西路9号耀中广场A座1701房 联系电话:020-38011986 东城营业部地址：东莞市东城区东城大道御景大厦3楼303# 联系电话：0769-23072006 樟木头营业部地址：东莞市樟木头镇帝豪路88号广盈办公楼二楼 联系电话：0769-82337288 揭阳营业部地址：揭阳市东山区黄岐山大道创鸿万业广场南附楼11楼 联系电话：0663-8519888 佛山营业部地址：佛山市南海区桂城南海大道北20号金安大厦704、705 联系电话：0757-63864928