2013年1月宏观数据前瞻：促增长的另一支生力军将出现

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 经济研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/经济快评 宏观经济 2013年1月宏观数据前瞻 2013年2月7日 [Table_Title] 1月数据前瞻及总结：促增长的另一支生力军将出现 证券分析师： 周炳林 0755-82130638 zhoublin@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120066 联系人： 李智能 0755-22940456 lizn@guosen.com.cn 联系人： 张嫄 0755-82133259 zhangyuan3@guosen.com.cn 证券分析师： 崔嵘 021-60933159 cuirong@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120057 证券分析师： 沈瑞 0755-82132998 shenrui@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120049 事项： [Table_Summary] 1月数据前瞻：我们预计2013年1月CPI、PPI、出口、进口、M1、M2分别同比增1.69、-1.55、33.6、19.0、10.3、14.7%，新增贷款10000亿。 评论：  1月宏观数据前瞻汇总 表1：2013年1月数据预测 单位：%，但新增贷款为亿元 指标名称 GDP 工业增加值 投资（累计） 社消 出口 进口 CPI PPI M1 M2 新增贷款 预计公布时间 2-8 2-8 2-8 2-8 2-15 2-15 2-15 2013-01E（市场一致） 23.5 15.6 1.9 -1.7 — 14.1 9715 2013-01E（国信预测） 33.6 19.0 1.69 -1.55 10.3 14.7 10000 2012-12 7.9 10.3 20.6 15.2 14.09 5.97 2.5 -1.94 6.5 13.8 4543 2012-11 10.1 20.7 14.9 0.02 2.86 2.0 -2.2 5.5 13.9 5229 2012-10 9.6 20.7 14.5 2.36 11.58 1.7 -2.8 6.1 14.1 5052 2012-09 7.4 9.2 20.5 14.2 2.4 9.9 1.9 -3.6 7.3 14.8 6232 2012-08 8.9 20.2 13.2 -2.6 2.7 2.00 -3.50 4.5 13.5 7039 2012-07 9.2 20.4 13.1 4.7 1.0 1.8 -2.87 4.6 13.9 5401 2012-06 7.6 9.5 20.4 13.7 6.3 11.3 2.2 -2.08 4.7 13.6 9198 2012-05 9.6 20.1 13.8 12.7 15.3 3.0 -1.4 3.5 13.2 7932 2012-04 9.3 20.2 14.1 0.3 4.9 3.4 -0.7 3.1 12.8 6818 2012-03 8.1 11.9 20.9 15.2 5.3 8.9 3.6 -0.3 4.4 13.4 10100 2012年前2月 11.4 21.5 2012-02 16.4 39.7 18.4 3.2 0.0 4.3 13.0 7107 2012-01 13.1 -15.3 -0.5 4.5 0.7 3.1 12.4 7381 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理  促增长的另一支生力军将出现 目前经济增速回升主要受三个因素影响，首先是上一届政府启动部分基建保增长。其次是地产销售向投资传导。第三是企业“自主收缩”告一段落，经济的负面力量趋缓。预计2013年中期我们将看到比目前更高的景气------不仅是宏观数据，而且是企业的微观效益层面。原因在于另一支促进增长的生力军将出现，新一届政府对经济的促进作用将从预期转化成实质层面。 各省换届工作现在已大体完成，但从时间上看，各地新任大员正处于辖区调研，了解情况，商议计划阶段，预计相关发 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 展计划的拿出并最终转化为釆购建设行为的时间将在2013年中期，届时，我们将更真切感受到经济景气的提高，特别的，ppi价格将有一次广谱的快速上涨。我们预计房价、通胀成为宏观经济主要矛盾的时间要晩于经济景气在地方政府推动下更上一个台阶，因此从宏观层面，我们继续提示投资机会的存在。 从证据上，我们关于“地方政府领导商务活动”的统计显示，地方政府在经济工作上的力度正在加大，1月14日到1月27日期间，省级领导商务活动共计155人次，环比增58%。十八大以来，双周环比增速分别为151%、17%、-5%、1%、58%。地方新领导不甘于辖区经济江河日下或固步不前，这是中国经济运行一种极重要的微观约束机制。这样的机制下，换届完成后各种发展经济的努力将加强，预计地方商务活动未来一段时间仍将进一步活跃。  PPI预计为-1.55%，CPI为1.69% 1月PPI同比预测中值为-1.55%，环比为0.29%，为本轮PPI见底后最大月环比涨幅，大部分产品环比均为正值，其中石油及其制品继续反弹，钢材、铁矿石价格大幅提升。 从分项看，黑色金属采选、黑色金属冶炼加工、石化炼焦、化学原料及制品、塑料制品、有色冶炼加工、有色采选、石油和天然气采选环比分别涨12.52、2.86、1.81、1.55、0.84、0.39、0.30、0.10%；非金属矿物制造、煤炭采选、化纤制造环比分别跌1.00、0.50、0.18%。 图1：PPI环比变化图 单位：% 资料来源：Wind，国信证券经济研究所 CPI同比预计为1.69%，其中食品同比涨1.74%，非食品（剔除食品后的核心CPI）同比涨1.69%，较12月的2.5%大幅下滑。从环比看，食品环比涨1.75%，鲜菜、肉禽、水产品、蛋、粮食、油脂环比分别涨11.2、2.5、0.9、0.6、0.5、0.3%，鲜果环比跌0.5%；非食品环比涨0.19，主要受多种非食品价格在春节到来之前上调的影响。 图2：1月CPI预测逻辑关系图 单位：% 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 -0.88 0.08 -0.16 -0.33 0.40 0.52 -0.93 0.58 -0.56 0.58 1.36 -0.10 -1.00 -0.18 0.84 1.81 1.55 0.39 2.86 0.30 12.52 -0.50 0.10 0.29 -4.00 -2.00 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 14.00 非金属矿物制品 化纤制品 塑料制造 石油炼焦 化学原料及制品 有色冶炼加工 黑金冶炼加工 有色金属采选 黑色金属采选 煤炭采选 石油天然气开采 PPI总环比 12年11月均价月环比(%) 12年12月均价月环比 13年1月均价月环比 去年12月同比2.5 12年1月环比 1.50 1月食品环比 1.75 今年1月同比1.69 13年1月环比 0.70 1月非食品环比 0.19 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 去年12月、今年1月同比变化 12、13年1月环比对比 13年1月环比构成 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图3：食品类分项价格测算 图4：食品CPI变动趋势 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 图5：非食品分项价格测算 图6：非食品价格变动趋势 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 图7：以趋势粘性推定烟酒及其用品环比为0.2% 图8：以季节性因素推定衣着为-0.4% 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 2.40 0.40 2.40 3.10 2.00 17.50 0.80 0.20 0.01 1.75 0.53 2.50 0.61 0.92 11.19 -0.48 0.34 0.20 -2.0 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0 16.0 18.0 20.0 CPI总食品 粮食 肉禽及其制品 蛋 水产品 鲜菜 鲜果 油脂 其他食品 12月食品实际环比值 1月食品环比测算值 1.75 -2.0 -1.0 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 11-07 11-08 11-09 11-10 11-11 11-12 12-01 12-02 12-03 12-04 12-05 12-06 12-07 12-08 12-09 12-10 12-11 12-12 13-01 食品环比预测误差（=预测环比-真实公布环比，%） 食品环比涨幅预测值(%) 食品环比公布值(%) -0.02 0.20 0.00 0.10 0.00 -0.20 -0.20 0.10 0.19 0.20 -0.40 0.20 0.20 0.20 0.50 0.20 -0.5 -0.4 -0.3 -0.2 -0.1 0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 非食品环比 烟酒及用品 衣着 家庭设备用品及服务 医疗保健及个人用品 交通通讯及服务 娱乐教育文化用品及服务 居住 12月非食品实际环比值 1月非食品环比测算值 1月CRB环比：0.3% -0.8 -0.6 -0.4 -0.2 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 -15.0 -10.0 -5.0 0.0 5.0 10.0 07-01 07-06 07-11 08-04 08-09 09-02 09-07 09-12 10-05 10-10 11-03 11-08 12-01 12-06 12-11 CRB综合 CPI：非食品:环比 0.3 0.2 0.3 0.3 0.3 0.2 0.2 0.2 0.6 0.5 0.3 0.3 0.1 0.2 0.2 0.2 0.2 0.1 0.1 0.1 0.0 0.1 0.1 0.2 0.2 0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0