《中投证券金理财》基金理财专刊第5期:春节前后高位震荡概率大,可超配权益类基金

敬请阅读刊尾免责声明内部资料，请勿外传 第1页共9页 核心提示：市场风格方面，优选大金融板块和周期板块中的地产、建筑建材、汽车、工程机械等。此外，关注早周期向中上游过渡的投资机会以及在经济复苏与全球货币宽松背景下，有色、采掘业等资源品种的战术性投资机会。 基金市场策略  春节前后高位震荡概率大，可超配权益类基金  市场回顾：上周金融板块继续引领大盘上行，股指强劲上行 上周，上证指数收于2419.02 点，全周大涨5.57% ，深证成指收于9820.29 点，全周上涨4.95% 。大盘股表现继续强于小盘股，中证100指数涨幅高达7.64% ，中证500 指数上涨 4.27% ，中小板综指和创业板综指的涨幅则只有2.99% 和2.56% 。本周中小股票表现较为一般，主要以权重股上涨为主。 行业方面，金融服务依旧表现最强，全周平均上涨了13%，综合、采掘、交运设备的涨幅也在 5%左右，食品饮料行业再度在涨幅对比中垫底，黑色金属、医药生物的涨幅也在2%以内。  基金仓位：偏股型基金仓位仍在警戒线以下，增持周期、减持非周期 上周市场大幅上涨，公募主动管理的偏股型基金平均仓位为81.7%。根据Wind测算，截止上周末公募主动管理的偏股型基金平均仓位为81.7%，比前一周小幅上升0.1个百分点。仓位的分化程度比前一周略有减小，所有偏股型基金的仓位标准差从前一周的12.6%回落至上周的12.3%。从基金类型来看，上周股票型基金的平均仓位为85.2%，比前一周上升0.3个百分点。混合型基金的平均仓位为75.0%，比前一周回落0.1个百分点。最近三周上证指数涨幅接近8%，但偏股型基金的平均仓位仍维持在82%附近，并没有出现进一步大幅加仓的迹象。可能的原因是新增基金开户数不断上升，场外资金申购基金被动降低基金仓位。历史经验表明，在市场上升趋势中，偏股型基金仓位处于85%以下有利于行情的进一步发展。 表1：基金一周仓位变动 基金类型 偏股型 股票型 混合型 前一周末 81.6% 84.9% 75.1% 上周末 81.7% 85.2% 75.0% 数据来源：wind、中投证券整理 从行业来看，基金继续加仓金融服务、房地产和黑色金属三个行业。与前一周周末相比，上周基金在行业配置方面变动较小，没有出现大幅加仓或减仓某个行业的迹象。房地产、黑色金属、金融服务等周期性行业略有加仓，公用事业、家电、电子、医药生物等弱周期行业略有2013年2月5日 （星期二） 17：30出刊 总第16期 2013年第5期 校对：孙凯 客服热线：4006008008／95532 第2页共9页 减仓。 拉长时间段来看，近一个月以来，基金加仓最明显的三个行业是金融服务、房地产和黑色金属；减仓最明显的三个行业是医药生物、家电、电子。另外，采掘、建筑建材、交通运输行业配置比例也有较明显的提升。总体来看，增持周期、减持非周期从而使行业配置均衡化仍是近阶段的仓位变化趋势。 表2、基金增减持行业情况 数据来源：wind、中投证券整理 从基金公司旗下产品仓位变动情况来看，大部分基金产品平均仓位上升。参与统计的69家基金公司中，平均仓位上升的公司数量为41家，下降的是25家，持平的是2家。 截止上周末，高仓位基金占比仍居首位，高仓位、中等仓位和低仓位三大类基金占比与前一周相比变化不大。仓位大于85%的高仓位基金占比45.3%，比上周小幅回落1.0个百分点；仓位位于70%-85%的中等仓位基金占比35.8%，比上周上升2.0个百分点，仓位低于70%的低仓位基金占比仅为14.9%，比上周回落1.0个百分点。 从各家基金公司平均仓位变化情况来看，上周小型基金公司更为积极，加仓力度较大的公司有长安基金、方正富邦基金、益民基金。减仓较明显的基金公司有南方基金、鹏华基金、东方基金。 表3、基金持仓变动 仓位分布 高仓位基金(大于85%) 中仓位基金(70%-85%) 低仓位基金(低于70%) 前一周 46.3% 37.8% 15.9% 上周 45.3% 39.8% 14.9% 数据来源：wind、中投证券整理  本周策略：A股有望继续震荡上行，2月份行情仍值得期待 宏观面，2月份宏观经济层面不会对经济温和复苏的预期形成冲击。市场行情演绎的基础在于经济复苏的持续性和强度，至少从目前来看，经济温和复苏成为主流观点。而且，最新的 第3页共9页 1月份PMI指数也印证了经济复苏继续延续。1月份官方采购经理人指数(PMI)为50.4% ，小幅回落，但仍处于荣枯线上，库存指数创23个月新低，新订单温和回升。2月份属于经济数据真空期，一些重要经济数据将在3月份公布，因此，2月份宏观经济层面不会对经济温和复苏的预期形成冲击。2、3月份的风险点在于随着年报不断披露，企业盈利预测是否出现下调。 资金面，现阶段央行继续保持资金面相对宽松态势是大概率事件。4季度以来，偏紧的流动性状况出现明显改善。各层次利率中枢出现了较为明显的下移，从银行间市场、理财产品市场和信托投资收益率来看均是如此。央行货币政策偏向宽松、经济环比转好和微观企业现金流改善是主要原因。现阶段央行继续保持资金面相对宽松态势是大概率事件。从股票的供给上看，自从2012年9月份新股发行节奏减慢、12月份中止新股上市以来至今，新股仍处于暂停状态，无疑大大减轻市场压力、提高投资者信心，但是新股发行不能无限期的缓慢，密切关注新股发行重启的时点，届时将对对市场重新产生压力。 政策面，未来的政策焦点将集中在于3月份的两会召开。其他方面融资融券标的股自1月31日起扩大到500只，市场将更加活跃，促进券商行业的转型。《海南省农民集体建设用地管理办法》、《中共中央、国务院关于加快发展现代农业，进一步增强农村发展活力的若干意见》也释放了改革的信号。良好的政策预期将提升投资者的风险偏好。 国际面，外围市场大幅下行风险不大。最新公布美国2012年4季度GDP环比下行0.1%，低于预期，由于目前联储将量化宽松政策的执行与失业率及通胀率挂钩，低迷的经济增长前景大大降低了QE政策的短期退出概率。欧洲方面，近期欧洲经济、金融市场的好转主要集中在三个方面：德国经济超预期明显，显示复苏动能犹在；商业银行开始归还ECB长期再融资(LTRO)资金，反映金融条件转好；西班牙金融市场最坏的时候正在过去，风险溢价回落。2013年1月，西班牙未因融资困难向欧洲央行求援，债券拍卖也较为顺利，这使得市场担心的下行风险并未发生，投资者情绪趋于乐观，风险偏好的回升推动欧元区资产价格走高。 综上所述，市场从去年12月份开始上涨持续至今、支撑市场上涨的因素：1、经济持续复苏；2、IPO 暂停发行，改变供求关系；3、投资者对未来制度红利和改革红利赋以极大的期望。以上3点因素增加了投资者乐观的预期，而未来市场出现转向也是基于以上的因素发生改变:1 、经济复苏中断，披露的数据恶化。2、通胀快速上行，投资者对紧缩预期再起。3、IPO 等重新启动。4、政策面出现低于预期或者对房地产行业的调控超出预期。以上几点是我们未来紧密跟踪的因素。展望2月份，由于中间经历春节，经济数据将在3月份披露，两会将在3月份召开，无论是经济面还是政策面2月份均处于真空期，影响市场的实质因素难以出现，而从目前已经披露的数据来看无论是PMI 数据还是工业企业利润均是支持经济进入复苏期。流动性方面，银行间市场流动性宽松。因此，支撑本次上涨的逻辑在2月份发生改变的概率较 第4页共9页 小，2月份继续超配权益类基金资产，市场调整提供买入的机会。 （赵海鹏） 基金理财池  产品组合：可超配权益类基金，优选金融板块和周期板块 市场风格方面，优选大金融板块和周期板块中的地产、建筑建材、汽车、工程机械等。此外，关注早周期向中上游过渡的投资机会以及在经济复苏与全球货币宽松背景下，有色、采掘业等资源品的战术性投资机会。新兴产业、城镇化主题板块以及改革的制度红利衍生的投资机会将是2013年长期的主题。其中周期风格中包括两类基金：1、早周期向中游过渡的投资机会，以地产、基建、汽车、工程机械等为主要配置对象的基金；2、经济复苏与全球货币宽松带来的投资机会，以有色、采掘业等资源品为主要配置对象的基金，该类基金战术持有。此外，成长风格是市场永恒的主题，1月份成长板块大幅上涨后在2月份或将出现分化，我们选择选股能力突出、长期管理业绩良好的基金经理管理的基金作为战略持有。（赵海鹏） 表4：各类型资产配置比例： 投资风格 权益类资产 固定收益类资产 现金（含货币基金） 激进型 60% 30% 10% 稳健型 40% 40% 20% 保守型 20% 50% 30% 注：1、权益类资产包括股票、封闭式基金、偏股型基金；2、固定收益类资产包括债券、偏债型基金； 表5：基金理财池 基金分类 推荐时间 产品简称 推荐来收盘涨幅 区间最大涨幅 推荐理由 推荐人 权益类（股票型基金和理财） 2012-09-05 宝盈资源优选（213008） 10.03% 11.33% 超配消费电子，业绩表现优异，可持续关注。 赵海鹏 2012-09-05 南方金粮油商品（202027） 11.70% 15.20% QE3等宽松预期推动大宗商品价格上涨，全球气候异常推动农产品涨价，可积极关注该基金金。 赵海鹏 2012-10-16 工银深证100分级指数基金（164811） 12.97% 13.63% 在市场震荡筑底期间，提前布局新发的指数基金不失为风险投资者的一种重要投资手段。 孙凯 2012-09-05 金中投转型升级 （A60005） 2.26% 3.55% 表现优异，投资经理值得信赖。 赵海鹏 固定收益类（债券型基金） 2012-11-27 信诚理财7日盈债券基金A（550012） 0.60% 0.60% 收益可观、高周转率、安全性好，费用也较低。 孙凯 2012-09-05 华夏安康信用优选A（001031） 3.60% 3.60% 基金投资范围广，基金经理历史业绩优异。 孙凯 第5页共9页 2012-09-05 天治稳定收益债（350009） -0.10% 1.16% 天治稳定收益债的仓位较轻。 孙凯 现金类（货币型基金） 2012-09-05 博时现金收益 （050003） 1.57% 1.57% 今年以来收益排名靠前，基金份额大，流动性好，更有利于凭借规模优势获得更高收益。 刘弘毅 2012-09-05 诺安货币A（320002） 1.40% 1.40% 业绩稳定，收益波动不大，可长期持有。 刘弘毅 注：1、股价及涨跌幅均以前复权价计算。 专题研究  证券创新加快，高配券商板块的相关基金可重点关注  一、券商创新业务步伐加快，未来将成为重要利润增长点 1、两融标的扩容，打开融资融券业务增长空间 2013年1月25日，沪深证券交易所发布通知，自1月31日起，沪深两市融资融券标的股票总量扩大至500只。上交所此次将增加120只具备高流动性及抗操纵性特征的股票作为融资融券标的，深交所则将创业板股票首次纳入融资融券标的，中小企业板股票数量也进一步增加，标的证券多层次架构基本形成。融资融券标的范围狭窄和交易策略受到限制的情况将得到很大改观，这将在活跃市场的同时大大