ST宝龙(600988)2012年年报点评：转型成功，摘帽在即

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 转型成功 摘帽在即 2012年年报点评 2013年2月1日 事件：今日ST宝龙发布2012年年报，公司实现营业收入5.74亿元，同比增长29.89%；实现净利润2.38亿元，同比增长98.60%；基本每股收益1.24元，业绩符合预期。 点评：  黄金产销保持快速增长，利润承诺实现。2012年吉隆矿业生产黄金1.47吨，同比增长34.19%；销售黄金1.65吨，同比增长61.97%；黄金均价339元，同比上涨3.16%。受金价和黄金产销量同比增长的影响，公司完成了重大资产重组做出的利润承诺。公司拟向上交所申请撤销其他风险警示，我们认为公司主业已经变更为黄金采选，具备持续经营的能力，成功去除ST的概率较大。  华泰矿业对业绩贡献率高，毛利率略有下降。公司矿山亮点在于矿石品位高，撰子山金矿品位高达15克/吨，远高于华泰矿业7克/吨的品位。去年主要是华泰矿业贡献黄金产品，这导致公司黄金毛利率略有下降。矿石的品位直接决定黄金的生产成本，我们预计未来随着撰子山金矿的逐步开采，黄金产品毛利率有望回升。  今年金价前低后高。受到主要经济体利好经济数据的影响，全球避险情绪明显回落，避险资产黄金表现低迷。我们基于对中国黄金消费需求有望保持较快增长和全球经济复苏导致市场对通胀担忧的判断，预计今年金价将呈现前低后高的走势，维持对2013年黄金均价380元/克的判断。  盈利预测与投资评级：公司盈利的驱动因素依然存在，我们预计2013年-2015年EPS 分别为0.85 元、0.85 元和0.89元，对应市盈率分别为29倍、29倍和27倍，维持 “增持”评级。  风险因素：矿产金产量不达预期；金价波动风险；生产成本增加。 公司报告首页财务数据 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 主营业务收入(百万元) 49.04 573.98 532.16 532.16 569.91 增长率Yo Y % -24.09% 29.89% -7.29% 0 7.09% 净利润(百万元) 0.42 237.90 244.53 244.53 251.52 增长率Yo Y % -96.84% 98.60% 2.79% 0 2.86% 毛利率% 25.59% 68.72% 75.07% 75.07% 73.58% 每股收益EPS(元) 0.004 1.24 0.85 0.85 0.89 市盈率P/E(倍) 6108 20 29 29 27 资料来源：wind,信达证券研发中心预测 注:13-15年EPS按增发后总股本2.83亿计算 股价为2013年1月31日收盘价 证券研究报告 公司研究——年报点评 ST宝龙（600988.sh） 买入增持持有卖出 上次评级：增持，2013.1.23 ST宝龙相对沪深300表现 资料来源：wind 公司主要数据（2013-1-31） 收盘价（元） 24.4352周内股价 波动区间(元) 8.44-24.8最近一月涨跌幅(％) 14.75总股本(亿股) 2.83流通A股比例(％) 35.17总市值(亿元) 69.21资料来源：信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院 1号楼6层研究开发中心 邮编：100031 范海波 CFA，行业分析师 执业编号：S1500510120021 联系电话：+86 10 63081252 邮 箱：fanhaibo@cindasc.com 吴漪 行业分析师 执业编号：S1500512110003 联系电话：+86 10 63081085 邮 箱：wuyi@cindasc.com 丁士涛 研究助理 联系电话：+86 10 63080936 邮箱：dingshitao@cindasc.com 相关研究 《ST宝龙：重大资产重组完成 业绩符合预期》2013.1 《ST宝龙：高品位低成本 步入金门》2012.12 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 利润表 单位:百万元 会计年度 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入 49.04 573.98 532.16 532.16 569.91 营业成本 36.49 179.54 132.65 132.65 150.55 营业税金及附加 0.66 0.83 0.88 0.88 0.82 营业费用 1.45 0.04 0 0 0.04 管理费用 5.62 81.02 72.46 72.46 80.45 财务费用 -0.05 -0.15 -0.06 -0.06 -0.15 资产减值损失 2.46 1.86 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 投资净收益 0 0 0 0 0 营业利润 2.4 310.84 326.24 326.24 338.20 营业外收入 0.36 9.22 0 0 0 营业外支出 -0.1 0.18 0 0 0 利润总额 2.67 319.89 326.24 326.24 338.20 所得税 1.08 81.99 81.71 81.71 86.68 净利润 1.58 237.90 244.53 244.53 251.52 少数股东损益 1.16 0 0 0 0 归属母公司净利润 0.42 237.90 244.53 244.53 251.52 EPS（摊薄） 0.004 1.24 0.85 0.85 0.89 注：2013-2015年EPS按增发完成后2.83亿总股本计算 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 有色钢铁小组简介 范海波 CFA，有色/钢铁行业高级研究员。中国科学院理学（地球化学）硕士，加拿大Concordia大学管理学（金融）硕士。现任信达证券研究发展中心有色金属、钢铁行业高级研究员。曾任冶金部勘察研究总院高级工程师，在加拿大学习工作7年，从事北美金融市场实证研究，多篇金融市场论文在包括Review of Futures Markets , Journal of Portfolio Management ,Journal of Trading 等著名欧美期刊发表。 吴漪 有色/钢铁行业研究员。北京大学理学学士、硕士。2010年加入信达证券，2年证券从业经验。 丁士涛 中央财经大学管理学硕士，2012年2月加盟信达证券研究开发中心，从事有色金属和钢铁行业研究。 有色金属/钢铁行业重点覆盖公司 公司及代码 股票代码 公司简称 股票代码 公司简称 股票代码 公司简称 股票代码 荣华实业 600311 紫金矿业 601899 江西铜业 600362 云南铜业 000878 西部资源 600139 西部矿业 601168 中国铝业 601600 盛达矿业 000603 西宁特钢 600117 方大炭素 600516 新兴铸管 000778 钢研高纳 300034 东方锆业 002167 中捷股份 002021 兴业矿业 000426 ST宝龙 600988 恒邦股份 002237 中金黄金 600489 闽东电力 000993 山东黄金 600547 盛屯矿业 600711 安泰科技 000969 机构销售联系人 姓名 电话 手机 邮箱 袁泉 010-63081270 13671072405 yuanq@cindasc.com 张华 010-63081254 13691304086 zhanghuac@cindasc.com 文襄琳 021-63570071 13671072405 wenxianglin@cindasc.com 单丹