业绩逐季改善，13年恢复增长

公司事项点评2013年1月31日请务必阅读正文之后的免责条款。 欣旺达(300207) 业绩逐季改善，13年恢复增长 事项：欣旺达于1月30日发布12年业绩预告：实现净利润6613~7853万元，同比减少5%~20%，对应EPS为0.27~0.32元/股；其中12Q4净利润2437~3677万元，环比增长24%~87%，同比增长-2%~47%，对应EPS为0.10~0.15元/股。 平安观点：  12年公司业绩下降主要受上半年拖累：①上半年由于部分客户订单推迟交货，导致营业收入同比下降；②另外，上半年公司新迁厂房，并大力扩张产能和拓充研发、销售团队，导致人员成本、厂房装修等费用项同比增长较大。综合来看，12H1仅实现净利润2206万元，同比减少43.6%；尽管12H2实现净利润4407~5647万元，同比增长12.7%~44.4%，仍然弥补不了上半年的窟窿，使得全年业绩下降。  业绩逐季改善。12Q4实现净利润2437~3677万元，同比增长-2%~47%，环比增长24%~87%，业绩逐季改善的势头明显。①季节因素，下半年是电子的传统旺季，且主要客户之一亚马逊的平板电脑主打圣诞节，备货高峰一般在9-10月份。②拓展新客户，在3季度对华为批量供货，4季度对中兴批量供货。③随着收入增长，销售和管理费用率的下降也是业绩改善的因素。  公司中长期成长逻辑清晰：①聚合物锂电池具有防爆、更轻更薄的优势，是电池发展的主流，公司将受益行业发展。②上市之后公司积极扩充产能和提升技术水平，在客户和规模上积累较强的竞争优势，且机制灵活，是承接海外产能转移的理想平台。  13年公司业绩有望实现较快增长。主要受益国内智能手机出货量的快速增长，以及聚合物锂电在动力类电池领域渗透率的提升。①公司是中兴、华为、联想等国内主要智能手机厂商的主力锂电供应商，将伴随下游客户一起成长；②动力类锂电潜力巨大，随着锂电池在电动自行车的渗透率提升，预计15年市场规模达到25亿元；公司已经布局产能，13年收入将大幅增长。③笔电领域，公司产能快速扩张，对一线客户的吸引力增加，如能切入将有积极影响。  维持推荐评级。预计2012-2014年，公司实现收入分别为12.9亿元、17.9亿元和22.6亿元；净利润分别为0.74亿元、1.16亿元和1.51亿元；EPS分别为0.30元、0.48元、0.62元；最新动态PE分别为42倍、26倍和20倍。公司长期趋势向好，维持“推荐”的投资评级。  风险提示：产品价格下降超预期、客户拓展进度低于预期。 证券研究报告 电子元器件 推荐（维持） 证券分析师 肖燕松 投资咨询资格编号S1060110030234 0755-22625910 Xiaoyansong288@pingan.com.cn 卢 山 投资咨询资格编号S1000511060001 0755-22626227 Lushan498@pingan.com.cn 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 欣旺达·事项点评请务必阅读正文之后的免责条款。 2/4 图表 1 季度收入 单位：百万元，% 图表 2 季度净利润 单位：百万元，% 资料来源：公司资料，平安证券研究所 资料来源：公司资料，平安证券研究所 图表 3 季度销售和管理费用率 单位：% 图表 4 季度毛利率和净利率 单位：% 资料来源：公司资料，平安证券研究所 资料来源：公司资料，平安证券研究所 图表5 公司盈利预测表 2010A2011A2012E 2013E 2014E主营收入(百万元) 776 1,031 1,287 1,785 2,258 YoY(%)66.2 33.0 24.8 38.7 26.5 净利润(百万元) 63 83 74 116 151 YoY(%)84.6 31.9 -10.4 56.9 30.2 毛利率(%) 20.2 20.0 18.4 18.5 18.2 净利率(%) 8.1 8.0 5.8 6.5 6.7 ROE(%)24.1 7.1 6.1 8.7 10.2 EPS(摊薄/元) 0.26 0.34 0.30 0.48 0.62 资料来源：公司资料，平安证券研究所 欣旺达·事项点评请务必阅读正文之后的免责条款。 3/4 资产负债表 单位:百万元利润表 单位:百万元会计年度 2011A 2012E 2013E 2014E会计年度 2011A 2012E 2013E2014E流动资产 1291 1280 1344 1600 营业收入 10311287 1785 2258 现金 754 398 268 339 营业成本 8251050 1455 1847 应收账款 280 404 490 553 营业税金及附加 56 9 11 待摊费用 8 12 16 20 营业费用 1928 3236 预付账款 30 42 58 74 管理费用 85116 152 181 存货 165 354 421 499 财务费用 6-3 -0 -1 其它流动资产 54 71 91 115 资产减值损失 56 6 7 非流动资产 182 382 524 561 公允价值变动收益 00 0 0 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 00 0