车轮交易：中国汽车市场的趋势

车轮特卖中国汽车市场趋势从中国14个城市看 麦格理以专有方式聘请 ISE 搜索引擎为我们提供中国 14 个城市 17 个汽车品牌的销售、库存、客流量和交易价格数据（优质品牌来自 4 个城市）。我们相信，月度趋势将在 CAAM 的批发数据之前为投资者提供对零售趋势的洞察。定价和库存趋势应该让汽车经销商了解趋势。 我们按车型、原产国以及国内品牌、中高端合资品牌和高端品牌的细分来观察趋势。有关调查的更多详细信息，请参阅附有地图的附录。日本品牌销量稳步回升，但需付出代价 在中日钓鱼岛/尖阁诸岛紧张局势升级后的几个月里，日本品牌汽车的销量稳步回升。 恢复在销售量对于本田 CR-V、日产逍客和丰田汉兰达等 SUV、日产 Sylphy 和本田 Crosstour 等新一代车型以及日产天籁、本田雅阁和丰田凯美瑞等价格较高的车型而言，这一点一直最为强劲——尽管有些收益已经来自提高折扣。 库存水平由于原始设备制造商通过减产来应对需求下降，日本品牌汽车的经销商数量也有所下降。日本合资企业的库存销售比率在 9 月份达到峰值 2.8-3.4 倍，现在截至 12 月底的范围为 1.4-1.8 倍。SUV定价最强，韩国车最优惠 MRSP 折扣SUV 的价格最低，例如大众途观——实际上全年销售溢价 2-7%，因为它仍然供不应求——长城 H6（0.7% 折扣）和本田 CR-V（2.8%） . 韩国原始设备制造商似乎有很高的 MRSP，然后提供很大的折扣。现代汽车在 2012 年的比例为 9.8% 至 11.4%，而起亚自 5 月以来一直为 10.0-12.2%。 大众集团折扣最低，一汽大众12月底的折扣仅为3.5%，而上海大众的折扣在合资品牌中排名第二，为5.8%。首选包括永达、华晨中国和正通 在中国，我们更喜欢经销商而不是原始设备制造商，因为我们相信他们将在 2013 年受益于较低的库存和较低的折扣压力，从而支持稳健的盈利增长。我们的首选是永达和正通, 两者拥有丰富的优质和超优质品牌阵容以及地域多样性。 华晨汽车是我们在汽车原始设备制造商中的首选，因为它是可见的增长轨迹，因为它在未来增加了更多 BMW 车型的产能和本地化生产，以及随着 BMW 扩大其经销商网络。请参阅本文件封底内或我们的网站 www.macquarie.com/disclosures 上的重要披露和分析师证明。亚洲罗ng 轴距 5 系 BMW里面日本品牌稳步复苏 2其他合资品牌 5本地品牌 – 折扣普遍较低 8溢价 - 低库存，本地折扣较小生产10车型类型 – SUV 脱颖而出 12经销商政策 – 激励销售 13附录 – 经销商位置地图 15附录 – 主要品牌的数据 &原始设备制造商 16附录 – 全球汽车经销商和OEM 覆盖范围 19分析师麦格理资本证券有限公司 Janet Lewis, CFA+8525417林志轩+86 219006齐亚伦+8524854麦格理资本证券（日本）有限公司 Clive Wiggins+81 37856麦格理证券韩国有限公司 Michael Sohn+82 28644Macquarie Capital (Europe) Limited Christian Breitsprecher, CFA+49 69 50957 8014延斯·夏特纳 49 69 50957 8026 jens.schattner@macquarie.comMacquarie Capital Securities India (Pvt) Ltd Amit Mishra, CFA+91 2240842013 年 1 月 21 日 麦格理研究车轮特卖2013 年 1 月 21 日2日本品牌稳步复苏在销售复苏之前通过不断增加的客户流量得到提示 10 月份楼层客流量增加：ISE 数据首先告诉我们，经销商的场内客流量早在 10 月份就开始恢复，尽管 CAAM 数据直到 11 月才显示中国日本品牌合资企业的批发出货量有所上升。地面交通随后趋于平稳——在 DF Nissan 的情况下，它已经降低了。图 1 领先的日本品牌合资企业的楼层客流量变化 妈妈改变客户数量9 月 12 日10 月 12 日11 月 12 日12 月 12 日10 月 12 日11 月 12 日12 月 12 日十二月/九月东风本田2,7584,8655,3915,25376%11%-3%90%广汽本田3,7713,1613,2883,633-16%4%10%-4%广汽丰田4,5414,5224,8724,4920%8%-8%-1%一汽丰田3,7986,0295,5726,06759%-8%9%60%东风日产9,23210,1098,6808,7209%-14%0%-6%资料来源：ISE，麦格理研究，2013 年 1 月 客户更多地看 SUV 而不是轿车：从具体车型来看，SUV是吸引消费者的主要车型，而本田雅阁、丰田凯美瑞、日产天籁等主流车型的吸引力则较为平淡。图 2 大容量 SUV 和中型轿车的楼层交通变化 妈妈改变客户数量9 月 12 日10 月 12 日11 月 12 日12 月 12 日10 月 12 日11 月 12 日12 月 12 日十二月/九月越野车日产逍客8192,6272,4902,610221%-5%5%219%本田CR-V1,0963,4103,3343,040211%-2%-9%177%丰田汉兰达1,2351,5651,8081,92027%16%6%55%体积轿车本田雅阁1,536783770797-49%-2%4%-48%丰田凯美瑞1,8801,3761,1311,060-27%-18%-6%-44%日产天籁1,5111,1338981,041-25%-21%16%-31%资料来源：ISE，麦格理研究，2013 年 1 月 小型车的销售疲软：幸运的是，到访的客户选择购买的数量越来越多，这可以从 SUV 和中型轿车的销量增长中看出，尽管在我们的调查中，经销商的 SUV 销量回升幅度更大。然而，对于小型汽车，例如广汽丰田雅力士，其复苏速度要慢得多，与 9 月相比，12 月仅增长了 4%，而 DF Nissan March，12 月的销量实际上比 9 月低了 12%。 10 月和 11 月甚至更低）。图 3 大容量 SUV 和中型轿车销量变化 妈妈改变9 月 12 日10 月 12 日11 月 12 日12 月 12 日10 月 12 日11 月 12 日12 月 12 日十二月/九月越野车日产逍客106446511551321%15%8%420%本田CR-V144560700703289%25%0%388%丰田汉兰达21430634739343%13%13%84%体积轿车本田雅阁150145163234-3%12%44%56%丰田凯美瑞226223243246-1%9%1%9%日产天籁181179192209-1%7%9%15%资料来源：ISE，麦格理研究，2013 年 1 月 麦格理研究车轮特卖2013 年 1 月 21 日3 库存销售比急剧下降对经销商有利：对日系车经销商而言，幸运的是，日系整车厂减产和销量回暖相结合，库存销量比稳步下降。大约 40-45 天被认为是正常的库存水平，因为大多数经销商都卖掉了这批货。一旦我们看到库存与销售比率稳定在 1.5 倍左右，我们就会得出结论，需求正在正常化。请注意，该比率在 12 月回升，但我们认为在农历新年 (CNY) 前一个月是购买高峰期，这是正常的。这种趋势应该是积极的大昌行和中升，两者在其经销商组合中都有很高的日本品牌比例。图4 存销比月度走势X9 月 12 日10 月 12 日11 月 12 日12 月 12 日东风本田3.42.11.61.8广汽本田3.02.21.81.6广汽丰田2.81.51.41.4一汽丰田3.22.01.51.7东风日产2.92.11.51.7资料来源：ISE，麦格理研究，2013 年 1 月 广汽丰田和广汽本田似乎正在耗尽库存：根据中国汽车工业协会公布的批发数据，广汽丰田和广汽本田的销量回升幅度似乎低于东风本田，后者在 12 月份实现了更高的同比销量，但我们调查的经销商的存销比表明两家广汽合资企业可能存在去库存的因素。东风本田将 CR-V 从 11 月的 1.4 倍提高至 1.8 倍，或许是为春节前的（预期的）需求激增做准备。部分销量提高可能是由于折扣增加 岛屿危机后折扣上涨：如下图所示，日本品牌汽车的折扣在一年中的最后四个月普遍上升。东风日产危机过后，Qashqai SUV 的折扣因车型变化而大幅上涨。天籁的折扣虽然保持在高位，但已经放缓。7 月份推出的新款轩逸降低了折扣。图 5 DF Nissan 折扣 图 6 DF Honda 折扣16%14%12%10%8%6%4%2%0%25%20%15%10%5%0%CR-V爱丽丝思锐西莫思域Jan-12 Feb-12 Mar-12 Apr-125 月 12 日6 月 12 日Jul-12 Aug-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12 Dec-12 Jan-13Jan-12 Feb-12 Mar-12 Apr-125 月 12 日6 月 12 日Jul-12 Aug-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12 Dec-12 Jan-13来源：ISE，麦格理研究，2013 年 1 月 来源：ISE，麦格理研究，2013 年 1 月东风本田CR-V 在 2 月份推出新车型后，折扣消失了，但价格已经回升，尽管处于低水平。Civic 和 Ciimo 等小型轿车的折扣更高。 麦格理研究车轮特卖2013 年 1 月 21 日4广汽本田广汽本田的折扣普遍高于东风本田。在过去的几个月里，Fit 和 Everus S1 等小型车的折扣大幅增加。在过去的几个月里，雅阁的折扣实际上有所减少。图 7 广汽本田折扣 图 8 广汽丰田折扣14%12%10%8%6%4%2%0%Odyssey Fit Crosstour Everus S1 City风范符合16%14%12%10%8%6%4%2%0%汉兰达凯美瑞雅力士 VersoJan-12 Feb-12 Mar-12 Apr-125 月 12 日6 月 12 日Jul-12 Aug-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12 Dec-12 Jan-13Jan-12 Feb-12 Mar-12 Apr-125 月 12 日6 月 12 日Jul-12 Aug-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12 Dec-12 Jan-13来源：ISE，麦格理研究，2013 年 1 月 来源：ISE，麦格理研究，2013 年 1 月广汽丰田凯美瑞推出后的年初，折扣很低，但现在几乎与旧款雅阁和天籁一样高，这两款车型都将在 2013 年推出新一代车型。即使有很大的折扣，Yaris 小型车的销售仍然非常疲软。汉兰达的销量与其现状相比有些令人失望：从 2011 年第二季度每月超过 9,000 辆的峰值，到 2012 年 11 月和 2012 年 12 月（CAAM 基础）的平均略高于 6,000 辆。客户流量——更多的经销商咨询被转化为销售图 9 从 12 月 9 月开始，大批量卖家的销售转化率有所提高9 月 12 日10 月 12 日11 月 12 日12 月 12 日9 月 12 日10 月 12 日11 月 12 日12 月 12 日东风日产广汽-本田利维娜26%29%25%22%奥德赛22%21%17%22%穆拉诺4%1%8%6%合身29%23%24%24%行进19%16%16%15%克罗斯图尔24%22%18%26%奇骏23%19%17%21%埃弗鲁斯 S129%21%20%20%提达14%16%23%27%市风范14%14%23%21%天籁12%16%21%20%符合10%19%21%29%逍客13%17%21%21%广汽-丰田轩辕15%18%25%27%汉兰达17%20%19%20%阳光明媚1