电气设备行业专题研究：绿证上线，开启绿色电力应用新时代

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 电气设备 证券研究报告 2017年07月04日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 杨藻 分析师 SAC执业证书编号：S1110517060001 yangzao@tfzq.com 李丹丹 联系人 lidandan@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《电气设备-行业研究周报:迈入火红七月》 2017-07-02 2 《电气设备-行业研究周报:牢牢把握电动化大趋势》 2017-06-25 3 《电气设备-行业投资策略:穿越隧道，驶向光明》 2017-06-19 行业走势图 绿证上线，开启绿色电力应用新时代 事件：7月1日，绿证正式上线交易 7月1日绿证正式在国家可再生能源信息管理中心启动认购，企业及个人可以资源认购绿证。目前已经发放三批共计2,907,417个绿证，对应约29亿KWh电量，分别对应光伏、风电项目8个、94个。 绿证到底是什么：“绿证”是可再生能源发电企业所发绿色电力的“电子身份证”，符合标准的陆上风电及光伏发电项目，按照1MWh=1个绿证的标准折算，各级政府机关、企事业单位、社会机构和个人均可以认购绿证，7月1日起按照自愿原则认购，2018年或适时进行强制配额制度。绿电对应的绿证出售后，不再享受补贴。绿证发放对象只包括列入国家可再生能源电价附加补助目录内的陆上风电和光伏发电项目。 风光热度不一，风电绿证火爆：绿证统一按照电量换算标准核准绿证。对于购买方来说无差别，但对于绿证出售方，光伏企业与风电企业MWh电量应收补贴额度不同，所以期望绿证出售价格也不同。根据最新发布的三批绿证来看，的确风光热度不一，风电绿证火爆，光伏风电项目分别8、94个。 旨在缓解补贴压力，但短时间内不能替代：由于风电、光伏近两年装机规模迅速扩大，补贴缺口也随之迅速扩大，截止2016年底已经超过700亿。绿证并非替代补贴，而是针对补贴缺口日益扩大的压力，提出的缓解对策。绿色电力出售绿证之后，出售绿证收入弥补补贴，不再享受国家补贴，部分缓解补贴缺口压力，但短期内不会取消对可再生能源的补贴。 利好财政补贴压力缓解及光伏电站投资运营企业财务压力 这种不平衡并非绝对利好风电，而利空光伏。绿证提出的初衷，是尝试缓解补贴缺口压力，而非替代补贴，当风电绿证凭借价格优势，优先出售，则这一部分风电补贴压力可以释放，转移到光伏发电量的补贴。 “绿证”上线，对于光伏电站投资运营企业来说，可以通过出售”绿证“，缩短应收国家补贴回收时间，缓解财务压力；市场力量补充补贴，缓解补贴缺口压力，助于提振地方并网可再生能源热情，缓解弃风弃光问题。 投资建议：推荐光伏电站投资运营企业太阳能（000591.SZ）:中节能旗下纯正光伏运营业务上市平台，电站结构优化，存量电站盈利能力提升；建议关注港股光伏运营企业联合光伏（0686.HK）：背靠招商局，引入国际可再生能源投资战略投资者，向海外拓展电站业务；关注林洋能源（601222.SH）：分布式光伏龙头运营商。继续推荐光伏制造环节单晶龙头隆基股份（601012.SH）、通威股份（600438.SH）。 风险提示：或存在社会公众对绿证购买热情低预期风险，或存在补贴发放速度低预期风险。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2017-07-03 评级 2015A 2016E 2017E 2018E 2015A 2016E 2017E 2018E 代码 名称 2017-07-03 评级 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 000591.SZ 太阳能 5.17 买入 0.48 0.66 1.01 1.34 10.77 7.83 5.12 3.86 002218.SZ 拓日新能 9.93 增持 0.05 0.24 0.34 0.43 198.60 41.38 29.21 23.09 300393.SZ 中来股份 55.7 买入 0.90 2.23 3.29 4.01 61.89 24.98 16.93 13.89 600438.SH 通威股份 5.98 买入 0.26 0.33 0.40 0.46 23.00 18.12 14.95 13.00 601012.SH 隆基股份 17.61 买入 0.78 0.98 1.24 1.50 22.58 17.97 14.20 11.74 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -16%-12%-8%-4%0%4%8%12%2016-072016-112017-03电气设备 沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 绿证到底是什么 ............................................................................................................................ 3 1.1. 绿证如何申请 ................................................................................................................................... 3 1.2. 绿证的核发方式............................................................................................................................... 4 1.3. 认购价格确认：............................................................................................................................... 4 2. 绿证缓解补贴压力，但短时间内不能替代补贴 ...................................................................... 4 2.1. 补贴缺口有多大？ .......................................................................................................................... 4 2.2. 认购绿证，缓解补贴压力 ............................................................................................................ 5 2.3. 海外案例 ............................................................................................................................................ 5 2.3.1. 美国：合规市场&自愿市场 ............................................................................................. 5 2.3.2. 德国：强大的市场销售 ..................................................................................................... 5 2.4. 谁在自愿认购？............................................................................................................................... 6 2.5. 风光热度不一，风电绿证火爆 ................................................................................................... 6 3. 补充补贴制度，缓解补贴缺口压力 ........................................................................................... 6 图表目录 图1：“绿证”申请核发流程 ........................................................................................................................ 3 表1：中国大陆绿证统计（截止2017.6.30） ........................................................................................ 4 表2：电价附加征收标准调整 ..................................................................................................................... 4 表3：截至2016年底国内风电光伏装机量、2106年发电量 ......................................................... 5 表4：到2020年，各地区非水可再生能源电力消纳量比重目标 .................................................. 5 表5：截至2016年底国内风电光伏装机量、2106年发电量 ......................................................... 6 表3：截至2016年底国内风电光伏装机量、2106年发电量 ......................................................... 6 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 7月1日绿证正式在国家可再生能源信息管理中心启动认购，企业及个人可以资源认购绿证。目前已经发放三批共计2,907,417个绿证，对应约29亿KWh电量，分别对应光伏、风电项目8个、94个。 1. 绿证到底是什么 绿证，全称“可再生能源绿色电力证书”，2016年3月3日国家能源局发布《关于建立可再生能源开发利用目标引导制度的指导意见》，中提出完善促进可再生能源开发利用体制机制，首次提出建立绿证交易机制。 “绿证”是可再生能源发电企业所发绿色电力的“电子身份证”，符合标准的陆上风电及光伏发电项目，按照1MWh=1个绿证的标准折算，每MWH绿电可以通过“信息平台”申请唯一代码标识的电子凭证——绿证。 各级政府机关、企事业单位、社会机构和个人均可以认购绿证，7月1日起按照自愿原则认购，2018年或适时进行强制配额制度。绿电对应的绿证出售后，企业回收资金，冲抵补贴，这部分发电量不再享受补贴。但同一个发电项目，没有出售绿证的电量依然享受补贴。 绿证发放对象只包括列入国家可再生能源电价附加补助目录内的陆上