投资新视野-基金经理看市 敬请参阅报告结尾处免责声明 2013年1月23日 星期三 第89期 A股市场(内部学习资料) 宏观数据真空期注意三大风险 注意房价调控、企业盈利和减持压力带来的风险就宏观层面来看，国家统计局公布2012年度宏观经济运行数据，2012年GDP同比增长7.8%，其中四季度同比增速为7.9%、环比增长2.0%。经济企稳回升态势已非常清晰，这一势头在2013年或可延续。（中欧基金）在宏观数据都出台后，市场暂时将迎来消息面相对平静的一周。本轮行情的持续动力是政策预期。由于对政策的过度依赖，也产生对负面消息和政策真空的担忧。未来政策出台的密集度和力度都难以预料，因此行情的短波段很难把握。（德邦基金）当前需要注意的是，房价过快反弹导致的调控风险。从12月70个城市数据看，12月份环比涨价的城市只比11月份多了一个，到54个，全国环比涨幅0.3%，尽管相对温和，但需注意到一线城市环比涨幅有0.9%，达到了两年来的高点，广州、北京在环比涨幅榜前五，往前看，预计2013年的房价也将呈现结构性上涨，供给量少需求旺盛的一、二线城市涨幅会大，因此不排除在全国地产并未过热的背景下有更严厉调控政策的出台。（南方基金）其次，基于金融市场风险偏好水平高位徘徊，在整体市场已重估较多的背景下，是否能继续走强，将主要取决于企业盈利的基本面因素。微观结构来看，最新的调研显示，企业的复苏并不如股价所走的那么强，短期上涨过快存在一定的调整压力。（交银施罗德基金）此外，随着市场的大幅反弹，减持压力也随之而来，其中涨幅巨大的深市中小板和创业板个股的解禁成为减持的主力。今年以来两市已有196家公司被减持，而增持的公司只有57家，不到减持公司数的三分之一，从金额看59.77亿的套现金额也明显高于11.97亿的增持金额。但是1月或许只是一个开始。预计今年全年沪市解禁市值为1.3万亿，深市主板约为2000亿元，而中小板、创业板合计超过8000亿元，达到其总流通市值的四成，解禁压力可见一斑。（汇丰晋信基金） 前期在改革红利、经济复苏等预期下连续提振的市场，大盘底部反弹至今近20%的幅度，短期内在高位或面临一定震荡；但中长期而言，支持行情向上的逻辑并未改变。（海富通基金）一方面，积极股市政策的总体方向非常清晰，积极增强股市吸引力、扩大有效需求的政策路径非常明确，从中长期来讲，市场向上动力不容臵疑（德邦基金）另一方面，2012 年12 月一系列宏观数据出台，4 季度GDP 水平为7.9%，相较3 季度上升0.2%，终结了之前的下降趋势。市场基本开始预期2013 年的经济增长水平将高于2012 年，普遍均值落在8.0%水平之上，加上春季一般而言都是经济较好的阶段，因此，在3-4 月之前，市场将无法证明或证伪经济的增长力度，市场将处于预期相对乐观的阶段，支持市场继续上行，但震荡可能加大。（中海基金）此外，投资者对3月“两会”期间释放制度改革红利存在乐观预期，这有利于炒作各种主题。海外方面，除了2月美国面临债务上限谈判和自动减赤谈判外，没有大的风险。因此当前的经济、政策环境和市场情绪等因素有利于A股市场继续震荡攀升。（天治基金）支持行情向上逻辑并未改变 市场投资方向1.估值偏低、业绩确定的金融蓝筹；2.与财政支出和城镇化建设相关的周期蓝筹；3. 因政策扶持而具备中长期上扬行情的大消费；4.环保、军工等领域阶段性的主题行情。 数据来源：各基金公司网站 敬请参阅报告结尾处免责声明 表1-3：30家基金公司投资视点汇总 公司市场观点行业亮点提示博时基金最近国家统计局公布了我国居民收入的基尼系数，2003年以来一直维持在0.4以上，2012年该系数为0.474。其实，民间对于官方数据的绝对值和趋势的判断，都有较大的争议，毕竟与实际居民感受是不同的。不过这一数据敢于承认在0.4以上，说明目前中国贫富差距确实较大。这也是造成了大类资产中如房地产价格居高不下、高端白酒的不断提价、高端零售奢侈品持续热销的重要原因。我们认为，如果政府切实希望改变目前贫富差距加大的趋势，我们的投资标的也该动态调整，因为政策背景出现变化，原先认为的良好的投资标的可能风光不再。配臵上可考虑逐步回归均衡，看好核心一二线的房地产上市公司，远离库存过多的三四线城市房地产上市公司。经历了12月初以来的快速反弹上升，市场局势向纵深发展，上下跌宕也将加剧，产业资本和金融资本的博弈更加激烈。但在趋势没有决定性改变之前，既定的周期先行、新兴主导战略仍可坚守，而战法则可微调。从12年数据公布完毕，到13年初的数据开始公布之间的“真空期”，配臵上可考虑逐步回归均衡，潜在的风险仍不可完全轻视。在纷繁的周期起伏中兵不卸甲、马不离鞍，寻找并布局真实的成长是获取长期收益、对冲长期风险的可选思路之一。南方基金总体而言，经济增长仍然维持弱复苏格局，预计2013年GDP增速将回升到8%以上。经济回暖给股市反弹带来了经济基础，而非银行上市公司业绩增速将从2012年的-15%回升都8%左右。因此，从中期看，A股仍有一定的反弹空间。在投资策略上可以继续保持谨慎，并择机在调整中增加低估值蓝筹股的配臵比例。当前需要注意的是，房价过快反弹导致的调控风险。12月单月全国销售均价5577元/平米，同比增长12.7%，环比持平。从12月70个城市数据看，12月份环比涨价的城市只比11月份多了一个，到54个，全国环比涨幅0.3%，尽管相对温和，但需注意到一线城市环比涨幅有0.9%，达到了两年来的高点，广州、北京在环比涨幅榜前五，往前看，预计2013年的房价也将呈现结构性上涨，供给量少需求旺盛的一、二线城市涨幅会大，因此不排除在全国地产并未过热的背景下有更严厉调控政策的出台。富国基金总体来看，随着创业板的迭创新高，三大股指中的沪指和创业板指数均出现缺口，连续大涨之后总让人有不踏实的感觉，近几日股指虽宽幅震荡，但缺口仍未回补，压力仍存。不过在经济复苏的强烈预期下，逢低买入盘不乏，股指也因此屡屡走先抑后扬之势，因此预计股指回调幅度不大，后期震荡调整行情中完成缺口回补的概率较大。--预计股指回调幅度不大，后期震荡调整行情中完成缺口回补的概率较大。德邦基金在宏观数据都出台后，市场暂时将迎来消息面相对平静的一周。本轮行情的持续动力是政策预期，从政治局会议点燃行情力推上证指数脱离底部，到证监会宣布基金产品审核全面改革力推指数站上半年线，再到交易所出台分红指引力推指数越过年线，郭树清扩大QFII规模十倍言论推动指数站上2300点，一路走来，都离不开政策推动。由于对政策的过度依赖，也产生对负面消息和政策真空的担忧。未来政策出台的密集度和力度都难以预料，因此行情的短波段很难把握。但是积极股市政策的总体方向非常清晰，积极增强股市吸引力、扩大有效需求的政策路径非常明确，从中长期来讲，市场向上动力不容臵疑。因此，调整是增配的好时机。--积极股市政策的总体方向非常清晰，积极增强股市吸引力、扩大有效需求的政策路径非常明确，从中长期来讲，市场向上动力不容臵疑。因此，调整是增配的好时机。泰达宏利基金上周公布了去年的经济数据好于市场预期，上周五市场表现强势，上证综指重回2300点。随着春节假期临近，资金面也出现波动，预计市场或将有大幅震荡，可以增加围绕CPI端的消费性行业配臵。行业方面建议关注消费和成长股大类，包括医药、家电、食品、消费电子、餐饮旅游等子板块；同时可关注军工和城镇化主题。CPI的涨幅略高于市场预期，因此市场的关注点将从周期转向消费，更关注业绩增长。大成基金12月CPI同比增长2.5%，超市场预期。主要是食品项上涨推动的，非食品项涨幅持平。预计春节后食品项涨幅将回落，未来CPI将回到正常水平。2012年四季度经济底部企稳的态势已经明确，本轮由基建投资带动的补库存，进而刺激经济复苏的预期已经部分反映到周期股的涨幅中去。预计2013年中国经济温和复苏的概率较大，直至下半年由于基数原因及政策落实的不确定性，增速或略有回落。政策方面，预计货币政策继续保持稳健，央行公开市场操作的力度和规模都将加大。财政政策则被寄予厚望。全年财政赤字规模可能超万亿，并逐步从“投资型财政”向“消费型财政”转型，采用杠杆式刺激，如营业税转增值税、财政贴息、财政补贴等，促进经济转型和结构调整。在震荡向上的格局判断下，估值偏低、业绩确定的金融蓝筹以及与财政支出和城镇化建设相关的周期蓝筹或有更好表现。而环保、军工等领域则存在阶段性的主题行情。需留意的关键事件为3-4月份的两会和9-10月份的三中全会。国务院总理温家宝16日主持召开国务院常务会议，讨论通过《国家重大科技基础设施建设中长期规划（2012－2030年）》。其中，“十二五”时期，优先安排海底科学观测网、精密重力测量研究设施等16项重大科技基础设施建设，相关行业将会受益。考虑到国内经济温和复苏、政治周期下新型城镇化建设推进，以及新一届领导人传递出的开明政治新风等正面因素，大成基金预计2013年的A股市场整体上机会大于风险。上投摩根基金近期政策和资金面都较为宽松，加之2012年GDP数据符合预期，且第四季度企稳明显，市场对经济回暖有较高期望。资金有从银行、地产回流重新配臵成长股的迹象。此外，随着年报行情的展开，周期股仍存在较好的上涨基础。操作上从估值合理、成长稳定的个股中发掘，周期与成长股进行均衡配臵或会是较好的策略，同时注意涨幅过快个股的回调风险，CPI的上涨趋势也值得密切关注。市场对经济回暖有较高期望。汇添富基金基本面上没有太多变化，上周公布的宏观经济数据中除贸易数据外亦大多符合预期。我们维持之前对市场的判断：当前市场环境及经济基本面支持市场继续保持活跃。投资上建议继续关注低估值龙头公司的估值修复，以及优质成长股的估值切换，并逐步加大对一些景气正在触底回升的行业及公司的关注。当前市场环境及经济基本面支持市场继续保持活跃。基金投资视点 敬请参阅报告结尾处免责声明 公司市场观点行业亮点提示景顺长城基金长期来看，国内经济要好于之前预期，国内经济从去年四季度以来开始复苏，综合地产、耐用消费品的销售状况及钢铁、水泥等基础建设数据，国内经济复苏的持续性应该较强。国外方面，不管是欧洲，还是美国，都处在经济萧条中的复苏阶段，日本则在政策的推动下经济复苏更强一些。仍将仓位控制在合理水平，均衡行业配臵。对市场谨慎乐观，预计市场在震荡中前行。财通基金A股市场将在上涨中体现估值体系的重构。短期内A股值得关注的风险因素包括经济复苏进程能否持续，通胀持续走高可能导致的货币收紧政策，房价走高或引发的新一轮调控，IPO大规模重启的时间，以及银行表外业务清理力度过大或将导致流动性供应不足，中期来看，需要特别关注估值体系的重构，目前来看小盘股相对于大盘股仍存不合理溢价。--中期来看，需要特别关注估值体系的重构，目前来看小盘股相对于大盘股仍存不合理溢价。海富通基金前期在改革红利、经济复苏等预期下连续提振的市场，大盘底部反弹至今近20%的幅度，短期内在高位或面临一定震荡；但中长期而言，支持行情向上的逻辑并未改变。我们对于2013年经济和市场持中性偏乐观的态度。随着经济数据对复苏进一步提供佐证，市场长期向上趋势或得到更多支持；市场内部也会随之走向分化，关注重点也会从目前的早周期逐步转移到中周期、后周期，甚至消费、医药等等。近期板块方面，我们相对更看好以地产股为代表的部分周期性行业，以及具备确定业绩预期的成长股。四季度GDP增长7.9%，显示2012年国民经济发展稳中有进，进一步佐证四季度以来经济复苏态势，符合市场预期。预计今年的经济整体将好于去年，在季节因素影响下，一季度经济环比增长或将与去年四季度持平，同比数据或好于同期。2013年全年GDP预计将在7.9-8.0%左右。12月的CPI数据超预期增长，缘于季节性因素近期内通胀上升态势可能还会延续，但不用为此太过担忧。信贷方面，从