获得国家科技进步奖，技术优势明显

请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 1/4 [table_page] 公司点评报告 [table_research] 石化及新能源组 分析师：顾锐（组长） 执业证书编号：S0290512070001 电话：0755-23980493 邮箱：gur@zszq.com 联系人：姜烨 电话：021-61681566 [table_cominfo] 总股本(万股) 70000.00 流通A股/B股(万股) 25000.00/0.00 资产负债率(%) 46.05 每股净资产(元) 4.97 市净率(倍) 3.19 净资产收益率(加权) 15.24 12个月内最高/最低价 16.29/13.02 [table_stockTrend] [table_product] [table_main] 中山公司类模板 ◎事项： 2013年1月18日，在2012年度国家科学技术奖励大会上，山东金正大生态工程股份有限公司独立完成的“缓控释肥技术创新平台建设”项目荣获2012年度国家科学技术进步二等奖。这是公司第二次获得国家科技进步奖。 ◎主要观点： 公司技术优势明显。公司能在以企业创新为主体的“企业技术创新工程”评选项目中获得国家科技进步奖，这是对公司的创新机制、创新能力、创新成果及创新体系的充分肯定，说明缓控释肥技术在推动行业或产业科技进步作用显著，同时也体现国家和社会对缓控释肥技术创新平台的高度认可。 公司为复合肥行业龙头，市占率具有提升空间。2011年底公司拥有210万吨普通复合肥，90万吨缓控释肥产能；去年新增产量125万吨；今年新增30万吨复合肥，30万吨缓控释肥，120万吨硝基复合肥和40万吨水溶性肥料。公司复合肥市占率约为6%，换控释肥市占率50%以上。未来随着农民收入和知识水平的提高，农民对优质农资产品的接受度将提升。公司复合肥市占率提升空间还很大。 公司积极进行上下游拓展。公司在稳定山东市场同时，在中西部等省份积极新开发市场，公司去年在河南、安徽、临沭都有缓控释肥、硝基复合肥肥的建成投产，其行业集中度进一步提升。公司向上游延伸产业链，去年获得瓮安磷矿石项目股权，有助于缓解磷矿石对复合肥毛利的挤压。 盈利预测与投资建议：化肥行业未来将向缓控释肥、水溶性肥料和高效复合肥方向发展。公司拥有“国家缓控释肥工程技术研究中心”和“复合肥料国家地方联合工程研究中心”两个国家级的研发平台，技术优势明显。春节后春耕启动，化肥价格大概率上涨。预计2012和2013年EPS为0.81、1.07、1.23元，对应PE为19、15、13倍。建议投资者长期关注。 风险提示：行业竞争激烈，化肥价格低迷。 [table_predict] 2010A 2011A 2012Q3 2012E 2013E 2014E 主营收入(百万) 5479.32 7626.79 3017.36 9914.82 12889.27 16111.59 同比增速(%) 31.74 39.19 -0.48 30.00 30.00 25.00 净利润(百万) 313.67 436.46 194.79 569.72 750.90 862.03 同比增速(%) 47.30 39.15 45.52 30.53 31.80 14.80 毛利率(%) 12.62 13.18 12.91 12.00 13.00 13.00 每股盈利(元) 0.45 0.62 0.28 0.81 1.07 1.23 ROE(%) 16.86 14.87 5.49 16.84 18.95 18.34 PE(倍) 45.61 27.78 19.49 14.79 12.88 [table_invest] 投资评级: 未评级(首评) 公司基本数据 股价走势图 相关研究报告 [table_subject] 2013年01月21日 化学制品 证券研究报告--公司点评报告 [table_price] 收盘价(元)： 15.86 目标价(元)： 金正大(002470) 获得国家科技进步奖，技术优势明显 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 2/4 [table_page] 公司点评报告 附录：三大报表预测值 [table_money] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2011 2012E 2013E 2014E 单位：百万元 2011 2012E 2013E 2014E 流动资产 4311.99 6348.92 8087.80 8191.89 营业收入 7626.79 9914.82 12889.27 16111.59 现金 1300.74 3912.06 3145.41 3653.63 营业成本 6621.76 8725.04 11213.66 14017.08 应收账款 4.74 2.06 3.56 5.94 营业税金及附加 0.62 0.40 0.67 0.93 其它应收款 12.47 16.95 17.22 25.78 营业费用 356.51 366.85 515.57 725.02 预付账款 1260.74 333.08 2143.02 1009.34 管理费用 117.04 178.47 232.01 290.01 存货 1729.37 2082.78 2775.12 3491.91 财务费用 -5.95 -17.80 50.98 72.03 其他 3.92 2.00 3.47 5.29 资产减值损失 -2.64 1.59 -0.55 -1.23 非流动资产 1181.59 1484.05 1843.24 2211.07 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产 724.74 1012.66 1326.70 1626.41 营业利润 539.46 660.27 876.93 1007.74 无形资产 105.33 142.04 184.73 229.13 营业外收入 8.29 6.96 7.52 7.59 其他 351.52 329.35 331.81 355.53 营业外支出 1.04 0.71 0.79 0.85 资产总计 5493.58 7832.97 9931.04 10402.95 利润总额 546.71 666.52 883.65 1014.48 流动负债 1814.56 3757.61 5210.14 4939.26 所得税 109.78 96.64 132.55 152.17 短期借款 370.00 138.33 2483.93 226.48 净利润 436.93 569.87 751.10 862.31 应付账款 208.42 58.95 296.72 183.28 少数股东损益 0.47 0.16 0.21 0.28 其他 1236.14 3560.33 2429.49 4529.50 归属母公司净利润 436.46 569.72 750.90 862.03 非流动负债 528.54 460.01 412.79 371.04 EBITDA 637.63 699.22 984.83 1158.48 长期借款 495.14 444.99 393.28 348.40 EPS（元） 0.62 0.81 1.07 1.23 其他 33.40 15.02 19.51 22.64 负债合计 2343.10 4217.62 5622.92 5310.30 主要财务比率 少数股东权益 64.70 64.86 65.07 65.35 2011 2012E 2013E 2014E 归属母公司股东权益 3085.78 3550.49 4243.05 5027.31 成长能力 负债和股东权益 5493.58 7832.97 9931.04 10402.95 营业收入 39.19% 30.00% 30.00% 25.00% 营业利润 40.69% 22.39% 32.81% 14.92% 归属母公司净利润 39.15% 30.53% 31.80% 14.80% 获利能力 毛利率 13.18% 12.00% 13.00% 13.00% 现金流量表 净利率 5.73% 5.75% 5.83% 5.35% 单位：百万元 2011 2012E 2013E 2014E ROE 14.87% 16.84% 18.95% 18.34% 经营活动现金流 -270.47 3267.51 -2496.21 3457.78 ROIC 11.29% 12.43% 10.18% 14.82% 净利润 436.93 569.87 751.10 862.31 偿债能力 折旧摊销 75.31 80.25 114.64 152.53 资产负债率 42.65% 53.84% 56.62% 51.05% 财务费用 -5.95 -17.80 50.98 72.03 净负债比率 27.46% 19.21% 69.71% 14.16% 投资损失 0.00 0.00 0.00 0.00 流动比率 2.38 1.69 1.55 1.66 营运资金变动 -1330.44 2637.85 -3413.48 2370.39 速动比率 1.42 1.14 1.02 0.95 其它 553.69 -2.66 0.55 0.52 营运能力 投资活动现金流 -723.03 -382.56 -473.96 -520.33 总资产周转率 1.55 1.49 1.45 1.58 资本支出 359.76 320.69 354.82 364.66 应收帐款周转率 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 应付帐款周转率 46.89 65.27 63.06 58.40 其他 -363.28 -61.87 -119.13 -155.67 每股指标(元) 筹资活动现金流 757.51 -273.64 -109.29 -116.42 每股收益 0.62 0.81 1.07 1.23 短期借款 365.00 -231.67 32.78 55.37 每股经营现金 -0.39 4.67 -3.57 4.94 长期借款 495.14 -50.14 -51.71 -44.88 每股净资产 4.50 5.16 6.15 7.28 其他 -102.62 8.17 -90.36 -126.92 估值比率 现金净增加额 -235.99 2611.32 -3079.46 2821.03 P/E 27.78 19.49 14.79 12.88 P/B 3.93 3.13 2.62 2.21 EV/EBITDA 18.48 11.39 11.21 7.13 资料来源