行业景气度下滑,资产注入后成长空间依旧有限

1 www.lxzq.com.cn 联系人：有色煤炭行业研究组 日 期：2013年1月21日 www.lxzq.com.cn 要点： 1、煤炭行业景气度下滑，2013年煤价走势依旧不容乐观。中国经济的高速发展和粗放的增长方式，使中国煤炭行业保持了长达10年的高景气，煤炭资源企业的毛利率能够高达40%以上，但煤炭行业的暴利，市场利好形势的刺激也导致大量资金涌入，据统计，全国有16个行业投资办煤矿，其中五大电力集团和华润集团六家非煤企业集团2009年产煤1.28 亿吨， 2010年达到 3.2亿吨， 2015 年将达到7.1亿吨。 2011 年中国煤炭产能约38.78 亿吨，按照煤炭矿井3年的建设期，2009— 2012 年的投资将在2012— 2015 年逐步形成产能，照此推算2012—2015年将新增17亿吨的煤炭产能，到2015 年我国实际煤炭产能或将超过56亿吨。而根据预测，到2015 年我国能源消费中对煤炭的消费约为26.1 亿吨标准煤，折合5000 大卡原煤仅为36.54亿吨。在需求萎缩的情况下，巨大的煤炭新增产能将给行业带来很大的冲击。由此，我们预计持续10余年的煤炭行业高景气周期已经结束，煤炭行业已经迎来过剩时代。尽管从目前的情况看，2013 年合同煤价格有小幅上涨，但新兴能源的替代、进口煤炭的冲击和高企的库存还是使得2013 年市场煤价格不容乐观。 2、资产注入增加短期盈利，但长期成长空间有限。靖远煤电控股股东为靖远煤业集团有限责任公司，靖煤集团旗下矿区煤炭地质可采储量4亿吨，下设红会一矿、红会四矿、大水头煤矿、宝积山煤矿、魏家地煤矿和王家山煤矿等6个生产煤矿，矿井原设计生产能力为666万吨/年， 2009 年合计核定生产能力1038 万吨/年。其中，靖远煤电只拥有王家山矿一个生产矿，煤炭资源储量2.63 亿吨，可采储量1.5 亿吨，核定产能275 万吨。为提高持续发展能力，公司拟以 16.33 元/股向靖煤集团发行181575634股，用于收购红会一矿、红会四矿、宝积山矿、大水头矿和魏家地矿5座矿井，各矿合计煤炭可采储量2.6亿吨，矿井综合生产能力763 万吨。注入后，公司产能将增加2.77倍，可采储量增加1.73 倍。但是公司主要产品为发热量约5000cal/kg的动力煤，部分矿井面临资源枯竭且缺少煤炭资源接续，所以未来公司长期成长动力不足。 3、给予公司“增持”评级。经过测算，我们预计靖远煤电2012 —2014 年的 EPS 分别为1.08元、1.47 元、1.45元，对应的PE分别为 19X 、14X、 14X，公司估值优势并不明显。尽管煤炭行业景气度下行，公司缺乏长期成长动力，但鉴于资产重组后将增强公司短期盈利能力，所以我们首次给予公司“增持”的投资评级。 4、主要风险提示：1、煤炭价格下跌；2 、煤矿安全问题。 行业景气度下滑，资产注入后成长空间依旧有限 ——靖远煤电（000552）简评报告 内 部 资 料 2 www.lxzq.com.cn 信息披露 本资料清晰准确地反映了编撰者的研究观点。编撰者本人不曾因，不因，也将不会因本资料中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本公司在知晓范围内履行披露义务。 投资评级说明 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。 股票投资评级标准 买入：我们预计未来6个月内，个股相对基准指数涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对基准指数涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对基准指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对基准指数涨幅介于-5%以上。 行业投资评级标准 增持：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于基准指数5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于基准指数5%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇资料，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 3 www.lxzq.com.cn 风险提示 本资料由联讯证券有限责任公司（以下简称“联讯证券”）提供，旨为派发给本公司客户使用。未经联讯证券事先书面同意，不得以任何方式复印、传送或出版作任何用途。合法取得本资料的途径为本公司网站及本公司授权的渠道，非通过以上渠道获得的资料均为非法，我公司不承担任何法律责任。 本资料基于联讯证券认为可靠的公开信息和资料，但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。联讯证券可随时更改资料中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。本公司力求资料内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或询价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和编撰者无关。在本公司及编撰者所知情的范围内，本机构、编撰者本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系。 投资者应根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用资料所载之内容和信息，独立做出投资决策并自行承担相应风险。我公司及其雇员做出的任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。