银行行业策略周报：13年脱媒助推流动性,兴业业绩增速超预期

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 银行业 行业研究/策略周报 周报要点  本周观点与投资视线 1、兴业公布业绩快报，业绩增速超出预期，业绩超预期原因在于以量补价，非信贷资产继续保持了较快增长。截至目前共有三家银行发布业绩快报，市场对银行业绩预期提高，业绩超预期空间缩小，预计其他上市银行业绩将基本符合预期。预计行业2012年业绩增速16%。2、2012年全年新增人民币信贷8.2万亿，12月新增信贷4543亿元。单月信贷规模低于预期，但全年来看8.2万亿不算少，投放节奏基本符合3:3:2:2。12月中长期贷款的继续减少原因有三：1）年末信贷额度有限；2）同业代付入表挤占额度且对应短期贷款；3）中长期贷款对应需求被抑制，部分转投债券等表外渠道。3、2012年社融累计同比增速23%，总量快增，结构分化，脱媒加剧。2012年信贷在社融中占比降至51.9%，为历史最低值，2013年脱媒将延续。债券和影子银行规模将适度扩张，脱媒助推流动性。  要闻动态与评论： 行业：1、12月新增贷款增4543亿元，全年8.2万亿元；2、央行10日逆回购550亿元，本周净回笼2200亿；3、银监会2012年下半年扩大逾期贷款口径，欠息90天即纳入统计；4、我国小额贷款公司贷款余额突破6000亿元；5、四部门联合发文整治地方融资，涉及债务规模12万亿；6、巴塞尔新规为银行业流动性要求松绑；7、前海要素交易平台陆续上线，金融机构加快入驻；8、四大行年末单月存款剧增1.4万亿。 公司：1、光大控股CEO：光大银行来港上市未有时间表；2、兴业银行：公布业绩快报，业绩增速高于预期；3、浦发银行：去年浦发银行中小企业业务收入增长75%；4、民生银行：与中国远洋渔业协会签署战略协议；5、中国银行：在乌干达开设中国业务柜台。  投资策略：短期股价压力犹存，全年估值修复不改 2012年末开始，银行股迎来一波估值修复，行业指数累计涨幅达到26%，个股最高涨幅超过35%。鉴于目前银行股绝对收益和超额收益已积累较多，伴随银行业绩快报公布，市场对银行业绩预期提高，业绩预期差空间不大。加之，四部委整治地方融资等政策可能会被市场放大为短期利空，银行股短期上行压力较大，建议在回调过程中逐步买入。 从全年来看，政策的预期差是银行股估值持续修复的逻辑，通过模拟市场情绪对银行股估值的研究，我们认为估值有望提高至1.25x2013PB。推荐标的：兴业、民生、北京。 13年脱媒助推流动性，兴业业绩增速超预期 民生精品---策略周报/银行业 2013年1月14日 推 荐 维持评级 行业与沪深300走势比较 分析师 分析师：李锋 执业证书编号：S0100511010001 研究助理：李少君 电话：(8610)85127819 Email：lishaojun@mszq.com 研究助理：张丽 电话：(8610)85127819 Email：zhangli_y js@mszq.com 研究助理：邹恒超 电话：(8621)58769278 Email：zouhengchao@mszq.com 相关研究 1、《上市银行2012年专题研究（之信贷投放篇）：木桶原则定信贷，参数调整看宏观》2012.2.14 2、《温州金融改革深度报告：金改概念-吹尽狂沙始到金》2012.5.25 3、《利率市场化对存款利率的影响分析：存款价差将常态化，中小银行持续承压》2012.7.25 4、《由政策取向看行业增长和发展分化》2012.8.7 5、《上市银行股票回购深度报告：回购侵蚀资本金，监管压力须权衡（更新）》2012.9.24 6、《银行贷款定价专题研究之一：贷款定价新模式，四成本锁定价格下限》2012.10.24 7、《2013年银行业投资策略：内忧外患难改，内外兼修破题》2012.12.11 -20%-10%0%10%20%30%12-0112-0412-0712-1013-01沪深300 申万银行 策略周报/银行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目 录 一、市场表现一周回顾 .................................................................................................................................... 3 （一）全球主要金融市场一周回顾 ........................................................................................................................................................ 3 （二）银行业一周回顾............................................................................................................................................................................... 3 二、要闻动态一周回顾 .................................................................................................................................... 4 （一）行业要闻回顾 ................................................................................................................................................................................... 4 （二）个股动态回顾 ................................................................................................................................................................................... 6 三、投资建议与策略........................................................................................................................................ 7 四、重要数据一览 ........................................................................................................................................... 7 五、上市公司估值与评级................................................................................................................................. 9 策略周报/银行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 一、市场表现一周回顾 （一）全球主要金融市场一周回顾 综合指数方面，上周外围市场小幅上涨，国内指数则开始调整。 表1 全球主要金融市场市场表现（1.4-1.11） 主要指数 指数代码 本周收盘 本周涨跌 本周涨跌幅 （%） 年初至今 （%） 综合指数 上证综合指数 000001.SH 2,243.00 -34.00 -1.49 -1.15 沪深300 000300.SH 2,483.23 -41.18 -1.63 -1.57 深证成份指数 399001.SZ 9,017.73 -78.33 -0.86 -1.08 中小板指 399005.SZ 4,272.70 99.95 2.40 0.85 创业板指 399006.SZ 731.59 26.25 3.72 2.48 恒生中国企业指数 HSCEI.HI 11,842.59 -94.86 -0.79 3.55 恒生指数 HSI.HI 23,264.07 -67.02 -0.29 2.68 台湾加权指数 TWII.TW 7,819.15 13.16 0.17 1.55 东京日经225指数 N225 10,801.57 113.46 1.06 3.91 道琼斯工业平均指数 DJI.GI 13,488.43 53.22 0.40 2.93 纳斯达克综合指数 IXIC.GI 3,125.64 23.98 0.77 3.51 标准普尔500指数 SPX.GI 1,472.05 5.58 0.38 3.22 伦敦富时100指数 FTSE.GI 6,121.58 31.74 0.52 3.79 金融板块指数 金融服务 801190.SI 2,224.82 -75.67 -3.29 -2.49 沪深300金融 000914.SH 3,808.19 -126.74 -3.22 -2.45 恒生金融行业指数 HSFSI.HI 3,464.35 -2.83 -0.08 3.51 台湾金融行业指数 TWSE010 857.52 16.64 1.98 1.87 数据来源：wind，民生证券研究院 （二）银行业一周回顾 上周银行股开始调整，跌幅前三为：北京（-5.38%）、中信（-5.32%）、宁波（-4.55%）。 表2 我国银行业上市公司市场表现（1.4-1.11） 项目 指数代码 本周收盘 本周涨跌 本周涨跌幅（%） 年初至今（%） 国有大型银行 工商银行 601398.SH 4.20 -0.02 -0.47 1.20 农业银行 601288.SH 2.79 -0.10 -3.46 -0.36 中国银行 601988.SH 2.93 -0.03 -1.01 0.34 建设银行 601939.SH 4.63 -0.07 -1.49 0.65 交通银行 601328.SH 4.85 -0.21 -4.15 -1.82 股份制商业银行 光大银行 601818.SH 2.95 -0.12 -3.91 -3.28 浦发银行 600000.SH 9.82 -0.20 -2.00 -1.01 华夏银行 600015.SH 9.96 -0.37 -3.58 -3.77 策略周报/银行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 民生银行 600016.SH 8.01 0.03 0.38 1.91 招商银行 600036.SH 13.28 -0.25 -1.85 -3.42 兴业银行 601166.SH 16.28 -0.51 -3.04 -2.46 中信银行 601998.SH 4.09 -0.23 -5.32 -4.66 平安银行 000001.SZ 15.54 -0.45 -