中国南车(601766)：铁路工作会议定调全年铁路投资，公司未来业绩增长确定

请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告/公司点评报告2013年1月18日铁路设备 署名人：张镭 S0960511020006 0755-82026705 zhanglei@china-invs.cn 参与人：宋怡桥 S0960112030043 010-63222547 songyiqiao@china-invs.cn 6－12个月目标价： 5.50元 当前股价： 4.93元 评级调整： 维持 基本资料 上证综合指数 2284.91 总股本(百万) 13803 流通股本(百万) 9516 流通市值(亿) 469 EPS 0.21 每股净资产（元） 2.28 资产负债率 64.3% 股价表现 （%） 1M 3M 6M 中国南车 -0.60% 15.73% 13.33% 交运设备 12.34% 17.20% 15.68% 上证指数 5.77% 8.51% 5.72% -21%-14%-7%0%7%14%21%2012/1 2012/4 2012/7 2012/10中国南车交运设备上证指数 相关报告 20121109-中国南车 -深度报告-轨道交通投资快速复苏，铁路设备寡头再迎春天-强烈推荐 20121219 -中国南车 -重大合同推动业绩稳步增长，CRH6订单预示动车组将重启招标-强烈推荐 中国南车 601766 强烈推荐铁路工作会议定调全年铁路投资，公司未来业绩增长确定 投资要点：  事件：今天铁道部召开了全国铁路工作会议，部长盛光祖作报告，总结了2012年铁路工作，部署了2013年重点任务。  2013年铁路基建投资和铁路运营目标较2012年稳定增长。铁道部计划2013年全国铁路安排固定资产投资6500亿元，其中基本建设投资5200亿元、投产新线5200公里以上。2013年全国铁路计划完成旅客发送量20.35亿人，货物发送量40.3亿吨，同比增长7.5%、3.5%，确保全年实现收支平衡。  高速铁路竣工3300公里，其中约800公里为350时速，2500公里为200时速，将利好公司动车业务。①会议强调要重点保证津秦、西宝、宁杭、杭甬客运专线等重点工程按期投产。这四条线路中津秦、西宝、杭甬为四纵四横组成部分，宁杭为城际铁路，四条线总计里程800公里，都为350公里时速线路。②2013年还将有大量城际快速铁路投入运营，规划时速为200-250公里级别，通车里程约为2500公里。③公司在350时速市场的市占率和北车比为56：44，200时速市场占有率和北车比为60：40，高速铁路新增里程将带来公司动车收入约280多亿元，同比增20%。  下一步中西部铁路和货运重载铁路建设力度将加大，带来对货车的需求将持续增长。现阶段我国中西部地区铁路覆盖不足，而铁路货运是打通中西部物流瓶颈的利器，可以极大拉动中西部地区经济发展。下一步快速客运铁路发展到一定规模后，建设重点将倾向货运铁路以及铁路的重载化改造等领域。届时将利好公司货车业务，带来相关收入持续增长。  加强路局的市场化主体作用，为铁道部改革做出铺垫，利好铁路设备企业。会议强调：①加快转变铁道部职能，集中精力履行好政府监管、行业管理职能，为发挥铁路局市场主体作用创造条件。②充分发挥铁路局市场主体作用，铁路局切实担负起安全、经营、服务、稳定等责任，发挥市场主体优势，增强市场经营能力。③加快铁路经营机制转换，建立对各铁路运输企业的盈亏总额考核机制。④铁路市场化改革将打破铁道部独家采购来带的垄断，有利于铁路设备制造企业。 主要财务指标 单位：百万元 2011 2012E 2013E2014E营业收入 80711 85872 98667 113007 收入同比(%) 24%6% 15%15%归属母公司净利润 3864 4117 4861 5664 净利润同比(%) 53%7% 18%16%毛利率(%) 19.1%18.0% 18.0%18.0%ROE(%) 17.1%15.5% 15.5%16.0%每股收益(元) 0.28 0.30 0.35 0.41 P/E 15.97 14.98 12.69 10.89 P/B 2.73 2.33 1.97 1.74 EV/EBITDA 8 9 7 6 资料来源：中投证券研究所 公司点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/7 2012年我国铁路建设和运营取得巨大成绩。全年全国铁路旅客周转量发送量完成18.93亿人，同比增长4.8%；货物发送量完成38.92亿吨，与上年基本持平。到2012年底，全国铁路运营里程达到9.8万公里，高铁运营里程达到9356公里。 我们维持目标价格5.50元，给予强烈推荐评级。预测12年到14年收入858亿元、986亿元、1130亿元，净利润为41.17亿元、48.61亿元、56.64亿元。12年到14年EPS分别为：0.30、0.35、0.41元，对应PE为15、13、11倍。鉴于铁路投资不断加大，未来预期持续上调，目前公司估值偏低，我们给予公司12-14年18倍、16倍和14倍PE，预计6-12个月目标价5.5元。 风险提示：动车组招标未能如期举行。 附一 中国南车重大合同具体内容 2013年1月12日重大合同如下： 1.控股子公司南车青岛四方机车车辆股份有限公司与阿根廷内政与交通部签订了约34.3亿元人民币的电动车组销售合同。 2.全资子公司南车长江车辆有限公司、南车二七车辆有限公司分别与中国神华能源股份有限公司铁路货车运输分公司签订了总计约16亿元人民币的货车销售合同。 3.全资子公司南车株洲电力机车有限公司与深圳市地铁集团有限公司签订了约15.3亿元人民币的地铁车辆销售合同。 4.全资子公司南车长江车辆有限公司与澳大利亚ROY HILL INFRASTRUCTURE PTY LTD公司签订了约9亿元人民币的货车销售合同。 5.全资子公司南车四方车辆有限公司与东方电气集团国际合作有限公司签订了约6.7亿元人民币的内燃动车组销售合同。 6.控股子公司南车青岛四方机车车辆股份有限公司与上海铁路局签订了约4亿元人民币的350公里速度级高速综合检测列车销售合同。 7.全资子公司南车长江车辆有限公司、南车二七车辆有限公司分别与宝鸡华海工贸有限公司签订了总计约3.8亿元人民币的货车销售合同。 8.控股子公司南京南车浦镇城轨车辆有限责任公司与苏州高新有轨电车有限公司签订了约3.4亿元人民币的100%低地板有轨电车销售合同。 9.全资子公司南车南京浦镇车辆有限公司与铁道部各相关铁路局签订了约1.8亿元人民币的轨道检查车销售合同。 10.控股子公司南车青岛四方机车车辆股份有限公司与北京市轨道交通建设管理有限公司签订了约1.7亿元人民币的城轨车辆销售合同。 公司点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/7 11.全资子公司南车眉山车辆有限公司与毛里塔尼亚SOCIETE NATIONALE INDUSTRIELLE ET MINIERE公司签订了约1.6亿元人民币的货车销售合同。 12.全资子公司南车南京浦镇车辆有限公司与铁道部各相关铁路局签订了约1.5亿元人民币的客车修理合同。 13.全资子公司南车南京浦镇车辆有限公司与尼日利亚KINTECH NIGERIA LIMITED公司签订了约1亿元人民币的内燃动车组和客车销售合同。 2012年12月19日公告的重大合同如下： 1.控股子公司南车资阳机车有限公司与巴基斯坦铁道部签订了约6.4亿元人民币的机车销售合同。 2.全资子公司南车南京浦镇车辆有限公司与铁道部各相关铁路局签订了约17亿元人民币的客车销售合同。 3.控股子公司南车青岛四方机车车辆股份有限公司与铁道部各相关铁路局签订了约5亿元人民币的动车组检修合同。 4.全资子公司南车长江车辆有限公司、南车二七车辆有限公司、南车石家庄车辆有限公司分别与中国铁路建设投资公司签订了总计约6.8亿元人民币的货车销售合同。 5.全资子公司南车长江车辆有限公司、南车眉山车辆有限公司分别与中国铁路建设投资公司签订了总计约9.2亿元人民币的货车销售合同。 6.全资子公司南车长江车辆有限公司、南车二七车辆有限公司、南车石家庄车辆有限公司分别与中国铁路建设投资公司签订了总计约5.9亿元人民币的货车检修合同。 2012年12月13日公告的重大合同如下： 1.中国南车全资子公司南车南京浦镇车辆有限公司、控股子公司南车青岛四方机车车辆股份有限公司、控股子公司广东南车轨道交通车辆有限公司与广东珠三角城际轨道交通有限公司签订了约28.4亿元人民币的CRH6型城际动车组销售合同。 2.中国南车控股子公司南车青岛四方机车车辆股份有限公司与铁道部各相关铁路局签订了约17.5亿元人民币的动车组检修合同。 3.中国南车全资子公司南车戚墅堰机车有限公司、南车洛阳机车有限公司、南车成都机车车辆有限公司分别与铁道部各相关铁路局签订了总计约6.4亿元人民币的机车修理合同。 4.中国南车控股子公司南车青岛四方机车车辆股份有限公司与北京铁路局签订了约2.1亿元人民币的国际联运车销售合同。 5.中国南车全资子公司南车南京浦镇车辆有限公司与铁道部各相关铁路局签订了约1.6亿元人民币的客车修理合同。 6.中国南车全资子公司南车二七车辆有限公司与锦赤铁路有限责任公司签订了约1亿元人民币的货车销售合同。 公司点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/7 7.中国南车全资子公司南车株洲电力机车有限公司与马来西亚SYARIKAT PRASARANA NEGARA BERHAD签订了约7.5亿元人民币的安邦线轻轨车辆销售合同。 8.中国南车控股子公司南车青岛四方机车车辆股份有限公司与北京京港地铁公司签订了约4.3亿元人民币的北京地铁四号线车辆销售合同。 9.中国南车全资子公司南车戚墅堰机车车辆工艺研究所有限公司与美国GE公司签订了约1.7亿元人民币的齿轮销售合同。 10.中国南车全资子公司南车株洲电力机车研究所有限公司与中国华电集团物资有限公司签订了约1.8亿元人民币的风力发电机组销售合同。 附二 城际铁路修建进程统计 附表 城际快速铁路修建明细 线路名称 长度（km） 设计速度（km/h） 动工日期/计划动工日期 通车日期/计划通车日期 累计通车里程 京津城际铁路 115 350 2005/7/4 2008 115 成灌城际铁路 65 200 2008/11/4 2010 180 昌九城际铁路 131 250 2007/6/28 2010 311 长吉城际铁路 111 250 2007/5/13 2010 422 海南东环铁路 308 250 2007/9/29 2010 730 广珠城际轨道交通 117 200 2005/12/28 2011 847 哈齐城际铁路 286 300 2009/7/5 2012 1133 郑焦