医药行业2013年1月月报：生物个股引领板块强势上涨

1 www.lxzq.com.cn 分析师：刘苗 执业证书编号： S0300512080001 Email: liumiao@lxzq.com.cn 日期：2013年1月15日 www.lxzq.com.cn 要点： 1、一月市场概述 在大盘在带动下，以及受生物产业发展规划、甲流疫情影响，本期申万医药指数大幅上涨。自2012年 12 月 17 日始，指数整体上涨11.89%，同期上证综指下跌了7.49%。从二级行业看，化学制剂、生物制品及医疗器械三个子板块涨幅较大，中药、医药商业等板块相对小一些，最小涨幅也高达9.88%。本期间医药个股普涨，仅有2 支股票下跌。我们推荐的个股华兰生物、华润双鹤等表现较好。 2、政策事件分析 国家发展改革委调整呼吸、解热镇痛和专科特殊用药等药品价格；国务院发布《生物产业发展规划》 未来三年产值年均增速超20% 3、主要维生素、中药材价格跟踪数据 本期主要维生素A\E 价格继续下滑，VC及VB5 等保持稳定。尽管如此，在肉价持续上涨的背景下，猪粮价已经回升至去年年初水平，生猪养殖盈利也随之回升。但是猪价加速上涨的主要原因是春节前消费需求增加等季节性因素影响，因此并不能判断猪价景气周期的到来。但中长期来看，预计到今年二季度能有所改善。 4、月度投资策略 今年以来医药板块的走势较强，尽管与我们的总体判断一致，但生物概念个股的大幅上涨也超出了我们的预期。我们认为板块的整体上涨，主要得益于大盘的带动以及生物产业规划、流感疫情等多种因素影响所致。但是 我们应该看到，此轮龙头股如莱茵生物、海王生物其实都不是纯粹的生物企业，与流感疫苗等生物制品更是相差甚远，因此投资者需要认识到潜在的风险。从长期投资的角度看，我们仍然建议关注一些结构性投资机会如华兰生物（002007）、 天士 力（ 600535 ）、汉 森 制 药（002412）、华润双鹤(600062)、双 鹭 药 业（002038）、瑞 康 医 药（002589）等企业的机会。 生物个股引领板块强势上涨 ——医药行业2013年1月月报 行 业 研 究 证 券 研 究 报 告 2 www.lxzq.com.cn 一、一月市场概况 1） 在大盘在带动下，以及受生物产业发展规划、甲流疫情影响，本期申万医药指数大幅上涨。自2012年12月17日始 ，指数整体上涨11.89%，同期上证综指下跌了7.49%。 2） 从二级行业看，化学制剂、生物制品及医疗器械 三个子板块涨幅较大 ，中药、医药商业 等板块相对小一些，最小涨幅也高达9.88%。 3）本 期间医药个股 普涨 ，仅有2支股票 下跌。受生物发展规划及甲流影响，生物个股领涨；受投资者质疑影响，康美药业下跌7%左右。 我们推荐的个股华兰生物、华润双鹤等表现较好。 图表1 本期上证综指与申万医药生物指数走势 图表2 本期申万医药二级行业指数走势 资料来源：wind、联讯证券投研中心 资料来源：wind、联讯证券投研中心 图表3 本期医药个股涨幅前20位 资料来源：wind、联讯证券投研中心 三、政策及事件分析 1、国家发展改革委调整呼吸、解热镇痛和专科特殊用药等药品价格 近日，国家发展改革委发出通知，决定从2013年2月1日起调整呼吸、解热镇痛和专科特殊用药等 3 www.lxzq.com.cn 药品的最高零售限价，共涉及20类药品，400多个品种、700多个代表剂型规格，平均降价幅度为15%，其中高价药品平均降幅达到20%。 国家发展改革委有关负责人介绍，本批调价的化学药品，与2011年至今已分四批调整的抗生素、循环、神经、激素、消化、抗肿瘤、免疫和血液等8类药品，属于同一轮次调价品种，大部分属于临床常用药品。国家降低这些药品的价格，可以有效减轻患者负担。 分析解读： 此次调价中值得关注的是：政策不只是一味的降价，也实行 了对低价药品的价格扶持。特别是对临床短缺的药品如血液制品等。从近两次药品价格调整的情况看，发改委都无意于降低血液制品的价格。这也是由于血液制品供不应求的市场供需关系决定的，而行政手段只会加剧供需矛盾并催生黑市交易。因此说，血液制品是少数临床紧缺药品之一，在价格稳中有升的情况下，随着供应量的增加，整个行业的发展前景值得看好，尤其是华兰生物、上海莱士等。 从价格调整的节奏看，对于化学药品的一轮调整已经结束。从今年起，发改委将启动中成药价格的调整工作。 但是据了解，与之前大多数化学药品被降价的“命运”不同，中成药的调价将“有升有降”，这也是符合国家大力扶持中药行业发展的政策方针的。再考虑到药材价格的整体上涨，尤其是三七、太子参、党参三个品种以及一些野生药材，适当的上调部分品种价格也是合理的。 2、国务院发布《生物产业发展规划》 未来三年产值年均增速超20% 国务院近日下发《生物产业发展规划》，明确到2020年，把生物产业发展成为国民经济支柱产业等目标。其中将生物医药、生物医学、生物农业、生物制造、生物能源、生物环保以及生物服务等七大产业确立为生物产业的重点领域和主要任务。2013-2015年，生物医药产业产值年均增速达到20%以上，推动一批拥有自主知识产权的新药投放市场，形成一批年产值超百亿元的企业。 分析解读： 我们认为，此规划并不是狭义的生物制药，它还包括了化学药、中药以及农业、环保等多个领域，因此它是一个覆盖面很大的规划。生物医药的规划目标为：2013-2015年，生物医药产业产值年均增速达到20%以上。但是根据统计局数据：2012年1- 11月份， 医药收入同比增长19.5%；利润总额1同比增长17.5%。近五年来，医药收入年均增速达23.9%，利润年均增速达24.4%；近十年来收入年均增速达22.5%，利润年均增速达23.2%，均在20%以上。因此，我们对《规划》的力度有所保留。从规划的配套政策看，包括加大创新研发的支持力度、医保政策倾斜等，这些显然会有力促进行业的健康发展，因此，在不考虑规划的目标情况下，我们仍然看好医药行业的发展前景。 四、大宗原料药价格走势 4.1 化学原料药价格跟踪 4 www.lxzq.com.cn 图表4 2010-2013年1月VA价格走势 图表5 2010-2013年1月VE价格走势 资料来源：wind、联讯证券投研中心 资料来源：wind、联讯证券投研中心 图表6 2010-2013年1月价格走势 资料来源：wind、联讯证券投研中心 本期主要维生素A\E价格继续下滑，VC及VB5等保持稳定。尽管如此，在肉价持续上涨的背景下，猪粮价已经回升至去年年初水平，生猪养殖盈利也随之回升。但是猪价加速上涨的主要原因是春节前消费需求增加等季节性 因素影响 ，因此并不能判断猪价景气周期的到来。但中长期来看，预计到今年二季度能有所改善。 4.2 主要中药材价格跟踪 本期药材价格基本保持平稳，三七、太子参价格略有涨跌 。 5 www.lxzq.com.cn 图表7 中药材综合200指数趋势 资料来源：中药材天地网、联讯证券投研中心 图表8 主要中药材价格走势一 图表9 主要中药材价格走势二 资料来源：wind、联讯证券投研中心 资料来源：wind、联讯证券投研中心 五、月度投资策略 今年以来医药板块的走势较强，尽管与我们的总体判断一致，但生物概念个股的大幅上涨也超出了我们的预期。我们认为板块的整体上涨，主要得益于大盘的带动以及生物产业规划、流感疫情等多种因素影响所致。但是我们应该看到，此轮龙头股如莱茵生物、海王生物其实都不是纯粹的生物企业，与流感疫苗等生物制品更是相差甚远，因此投资者需要认识到潜在的风险。从长期投资的角度看，我们仍然建议关注一些结构性投资机会如华兰生物（002007）、天士力（600535）、汉森制药（002412）、华润双鹤(600062)、双鹭药业（002038）、瑞康医药（002589）等企业的机会。 六、医药行业股票池 6 www.lxzq.com.cn 图表10 医药行业股票池 股票 代码 股票 简称 昨日 收盘价 EPS 6个月内 合理估值 上期 评级 本期 评级 点评 11年 12年 13年 600276 恒瑞医药 29.88 0.78 0.85 1.05 30 持有 增持 创新型化学药企业、长期发展看好 002038 双鹭药业 40.5 1.36 1.22 1.57 42.70 增持 增持 医保效应将持续促进复合辅酶的快速增长 000999 华润三九 27.69 0.78 0.98 1.18 25.00 持有 持有 估值基本合理 600535 天士力 56.70 1.18 1.42 1.90 56.80 持有 增持 基层市场需求放大，公司基层渠道成成熟，将大幅受益 002332 仙琚制药 10.41 0.39 0.48 0.60 15.00 增持 增持 激素原料存在提价预期 600518 康美药业 14.57 0.48 0.65 0.87 21.00 增持 增持 看好饮片和药材贸易增长 600479 千金药业 13.09 0.27 0.33 0.45 13.00 增持 增持 产品基层市场逐渐放量 002589 瑞康医药 35.90 0.90 1.26 1.68 40.00 增持 增持 区域龙头医药流通企业，器械配送是亮点 600062 华润双鹤 25.67 0.93 1.12 1.27 25.00 增持 增持 大输液产品升级和集中度提升是主要推动力 002412 汉森制药 19.50 0.40 0.54 0.70 20.00 增持 增持 供货紧张，公司通过技改增加产能 002007 华兰生物 25.54 0.64 0.59 0.85 30.00 增持 买入 长垣县获批设置血浆站，更多浆站获批值得期待 资料来源：联讯证券投研中心 七、风险提示 1）板块整体回调 2）招标政策变化的风险 7 www.lxzq.com.cn 信息披露 分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本公司在知晓范围内履行披露义务。 股票投资评级说明 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。 股票投资评级标准 买入：我们预计未来6个月内，个股相对基准指数涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对基准指数涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对基准指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对基准指数涨幅介于-5%以上。 行业投资评级标准 增持：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于基准指数5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于基准指数5%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 8 www.lxzq.com.cn 风险提示 本报告由联