金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 1 - 本期作者： 左其龙 021-58880000-3351 zuoqilong.zh@ccb.com 本期复核： 袁匡济 021-68490079 yuankuangji.zh@ccb.com 欧美央行立场趋于鹰派 QE何时结束成为市场焦点 市场信息要点  欧洲央行1月10日决定维持利率在0.75%不变，德拉基利率决议后的新闻发布会上对欧元区局势发表了较为乐观的言论：维持利率不变的决议是一致做出的，并无降息呼声，近期诸项经济指标已在低位持稳，年内稍晚经济料将逐渐复苏。  美联储副主席耶伦表示，很可能在决定退出宽松货币政策的时候，调高超额准备金率。费城联储主席普罗索也批评宽松政策非但未能促进增长反而推高通胀。  日本为扭转经济衰退局面，不断出台“抗通缩”政策。安倍政府提出规模约12万亿日元的财政刺激措施，并考虑与央行签署联合政策协议，将设定2%通胀目标。2012年12月日本基础货币增值创纪录的132万亿日元，同比增长11.8%，远超预期的5.3%。  英国央行维持基准利率在0.50%，维持资产购买规模在3750亿英镑不变。  欧元区债券市场复苏强劲。西班牙成功拍卖国债，筹集58亿欧元，10年期西班牙国债收益率收于5%下方，为9个月来最低，同时，意大利10年期国债收益率也降至2年来最低。 2013年第2期（上海） 金融市场部 2013年1月14日 日 金融市场研究周刊 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 2 -  沙特正在大幅削减原油产出，以应对世界原油产量增加可能对油价造成的不利影响。2012年12月原油产量为902.5万桶/日，环比下降50万桶/日，这是沙特自2009年1月以来最大的单月产量削减。 表1：上周国内外黄金市场基本运行情况 市场 合约 前收盘 收盘 涨跌幅度 最高价 最低价 成交量 持仓量 上海黄金交易所 100克金条 332.86 336.12 0.98% 336.48 331.70 326.6 - Au9995 331.49 335.73 1.28% 336.20 330.60 15,966.0 - Au9999 331.47 335.93 1.35% 336.47 330.70 47,899.4 - 黄金延期 331.00 335.64 1.40% 336.29 330.32 84,644 135,972 白银延期 6095.00 6342.00 4.05% 6360.00 6191.00 4,387,850 3,465,689 上海期货交易所 AU1312 336.84 341.39 1.35% 341.92 340.81 180,600 114,900 国际金价 XAU 1656.24 1662.44 0.37% 1678.60 1642.14 - - 国际银价 XAG 30.21 30.43 0.73% 30.91 29.81 - - 国际铂价 XPT 1557.75 1628.75 4.56% 1636.50 1544.50 - - 国际原油 CLc1 93.19 93.77 0.62% 94.70 92.42 - - 美元指数 USD 80.50 79.55 -1.19% 80.68 79.44 - - 资料来源：上海黄金交易所，上海期货交易所，Reuters 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 3 - 主要货币走势  美元指数  欧元/美元 商品和能源走势：  国际现货黄金  国际现货白银  国际现货铂金 一、 上周市场评述 上周，美、欧、英、日等发达国家央行纷纷出台重要货币政策决议或发表关键性言论，欧洲央行、英国央行均维持基准利率不变，美联储相继有重要官员发表鹰派立场言论，而日本央行持续扩大货币供给以期扭转经济衰退局势。 周四，欧洲央行行长德拉基表示，维持利率不变的决议是一致做出的，因欧元区国家国债收益率、CDS费率显著下滑，且欧洲股市已经走高。德拉基意外的鹰派表态成为欧元暴涨的最主要原因，在欧元带动下，金银、原油等风险资产在周四均录得大涨。同日，英国央行也处于对通胀高于2%目标位的担忧，放缓降息步伐。预计英国央行将继续观望融资换贷款计划(FLS)的成效，2月公布的四季度经济状况将为其后续政策提供重要指引 周五，持鹰派立场的美联储费城联储主席普罗索警告称，刺激政策可能适得其反，非但未能促进增长，反而会推高通胀、影响美国家庭财政状况好转，而以邻为壑的货币政策只会伤害全球贸易与其他经济体。这是继1月初FOMC会议纪要显示美联储对宽松政策存在较大争议、副主席耶伦表示很可能以提高超额准备金率结束宽松政策之后，美联储内部又一次发出质疑QE的声音。 欧美央行政策趋紧的同时，日本央行持续扩大货币供应量。因日本经济在去年二、三季度收缩，而11月工业产出下跌幅度远超预期，创下自2011大地震以来最低记录，安倍政府决心致力于推行大规模财政刺激政策，设定2%通胀目标。受此影响，日本养老金表示将增持 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 4 -  伦铜  纽约轻质原油  英国北海布伦特原油 资料来源：Bloomberg 黄金，导致以日元计价的黄金录得历史新高。 黄金本周呈震荡走势，美联储官员的鹰派态度成为空方主要动力，欧元、原油走势对黄金影响显著。周一，受此前FOMC会议及美联储副主席耶伦讲话影响，有关美联储考虑撤回宽松货币政策的担忧继续施压金价。周二，中国春节临近实物市场需求趋暖，节前题材和实需投资者低价买入使黄金有所反弹。周四金价受欧元和原油带动大涨。周五，美联储官员普罗索再次发表反对宽松政策的言论，黄金回吐此前涨幅。 白银走势略强于黄金，铂族金属受汽车销售数据带动表现强劲。美国2012年汽车销售量达1450万辆，同比增长13%，创下金融危机以来最大涨幅，市场预计2013年美国新车销售量将超过1500万辆。汽车销售前景良好刺激铂族金属的工业需求，铂金在本周上涨4.56%。 期铜市场在上周前三天小幅震荡，周四中国12月贸易盈余超预期数据，出口同比增长14.1%，全年铜进口再创历史新高，刺激期铜升至8100上方。周五，中国12月CPI数据同比增长2.5%，显示物价存在进入新一轮上涨通道的趋势，市场担忧中国政策紧缩，期铜下跌1.3%至8045美元/吨。 原油市场在上周四、五出现较大震荡，沙特减产、中国CPI走高和美元走强是主要影响因素。10日，原定于1月20日公布的沙特2012年12月原油产量数据被提前泄露，其产量削减5%引发Brent和WTI原油冲高至3个月来高点。周五中国12月CPI上升至2.5%，引起原油顺势获利回吐。布伦特原油下跌1.32%至110.64美元/桶，与WTI原油价差收窄至17美元附近。 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 5 - 二、 本周市场展望 美联储对QE的态度仍将是本周市场的关键问题。本周美国各大地区联储主席将陆续在各地就经济或政策发表讲话，伯南克也将于北京时间15日凌晨在密歇根大学的学术会议上发表演讲，会议主题是全球金融危机和金融危机以来货币政策的长期影响。17日美联储公布的褐皮书亦是理解美联储态度的重要窗口。随着伯南克任期临近结束，美联储反思QE、调整政策的倾向愈加明显，伯南克料将在讲话中肯定QE对刺激经济的作用，但也可能指出资产负债表扩张过快的弊端，黄金市场或将因此承受较大抛压。若伯南克出乎市场预期地强调美国经济形势较差，就业市场没有较大改善，QE政策仍有延续很长时的必要，则可能引发金价走出一轮中期上升行情。 中国经济状况是本周另一关键点，周五中国将公布2012年度国民经济运行报告，届时四季度及2012全年GDP、工业产出、固定资产投资、社会零售总额等重要经济数据将面世。目前市场预期中国数据将表现强劲，中国经济数据良好将对原油、铜等商品带来较大提振，同时也将刺激欧元、澳元、黄金等风险资产整体上扬。 预计金价本周波动区间[1630,1690]，银价波动区间[29.0,31.5]。 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 6 表2：本周重要财经数据和事件 时间 地点 事件 01/14/2013 18:00 欧元区 11月季调后欧元区工业产值 01/15/2013 5:00 美国 伯南克讲话 01/15/2013 7:50 日本 12月M2同比增长 01/15/2013 15:00 德国 12月CPI终值 01/15/2013 15:45 德国 2012年GDP同比增长（未季调） 01/15/2013 17:00 意大利 12月CPI、调和CPI终值 01/15/2013 17:30 美国 12月CPI、核心CPI 01/15/2013 17:30 西班牙 西班牙拍卖12月和18月期短债 01/15/2013 21:00 美国 波士顿联储主席就经济前景讲话 01/15/2013 21:30 美国 12月零售销售环比增长、12月PPI 01/16/2013 1:30 美国 费城联储主席就经济前景讲话 01/16/2013 7:50 日本 11月机器订单 01/16/2013 18:00 欧元区 12月CPI环比、同比增长 01/16/2013 21:30 美国 12月CPI环比增长，高盛、J.P.、ebay等公司公布财报 01/16/2013 22:15 美国 12月工业产出 01/17/2013 3:00 美国 美联储公布褐皮书 01/17/2013 21:30 欧元区 欧洲央行公布月度报告 01/17/2013 21:30 美国 12月新屋开工指数，上周首次申请失业金人数 01/17/2013 21:30 美国 美银、花旗、美国运通等公司公布财报 01/17/2013 23:00 美国 1月费城联储制造业指数 01/18/2013 10:00 中国 第四季度GDP、12月工业产出、12月城镇固定资产投资、12月社会消费品零售总额 01/18/2013 21:30 美国 摩根士丹利、通用电气等公司公布财报 01/18/2013 22:55 美国 12月密歇根大学消费者信心指数初值 资料来源：Bloomberg 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本期作者对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，报告中的观点或意见仅代表作者个人看法，仅供参考。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 7 欢迎读者提出宝贵的建议，请与我们联系： 商品与期货交易部研究发展团队： 肖 磊 021-60938507 xiaolei1.zh@ccb.com 邹 萌 021-68490152 zoumeng.zh@ccb.com 袁匡济 021-68490079 yuankuangji.zh@ccb.com 陈 浩 021-68490096 chenhao1.zh@ccb.com 汪晓芳 021-68490153 wangxiaofang.zh@ccb.com 徐 俊 021-58880000-3355 xujun4.zh@ccb.com 左其龙 021-58880000-3351 zuoqilong.zh@ccb.com 陈子隽 021-58880000-3352 chenzijun.zh@ccb.com 张 航 021-58880000-3347