国际经济周报

请参阅本报告尾部免责声明 国际经济周报 ReportType 宏观分析报告 T_Ran kI nfo 报告日期： 2013-1-14 安信国际研究部 宏观组 +852-2213 1400 国际经济周报 一、美国11月贸易赤字扩大 最近，有关QE是否会提前结束的问题引发市场热议。除了FOMC会议纪要显示决策委员会内部分歧显著外，最近也不断有联储官员发表言论，有人质疑QE对经济增长的作用；还有人认为“目前的货币政策不是太松了，而是太紧了”。另一种解读是，伯南克在任期结束前要“对自己有所交代”以及对继任者预留政策空间，也成为联储提前结束QE的潜在理由。不过，从目前的失业率和通胀情况来看，美国经济尚没有完全恢复到健康增长状态，低就业率恐怕还要持续较长一段时间，货币政策的前景估计很大程度上还要取决于未来经济走向。 经济数据方面，美国11月份贸易赤字487亿美元，创7个月来最大赤字幅度；较10月份上升16%，为去年3月以来最大单月升幅。分项数据来看，进出口数据均有所增长；按地区来看，对中国贸易赤字小幅收窄，对欧盟、德国赤字大幅提高。这一赤字恐怕会削减其2012年4季度经济增速。 二、欧元区经济有稳定迹象 上周，欧央行和英国央行均表示维持基准利率不变。不过，关于欧央行可能进一步降息的预期并没有完全排除。但是，欧央行下调利率能否改善其信贷环境值得怀疑。截至去年11月份，欧元区银行信贷规模基本处于负增长状态，这或许会在一定程度上降低欧央行实施负利率的决心。 最新的经济数据显示，欧元区经济有稳定迹象：今年1月份Sentix投资者信心指数已经连续第5个月回升，经济景气指数也连续3个月处于上升趋势，德、法11月工业产出环比改善。不过，11月份欧元区零售销售增长停滞、失业率再创新高、PPI环比下滑，短期内经济可能要继续收缩。此外，危机国救助方面依然面临挑战：由于希腊危机波及到塞浦路斯银行业，去年6月份，塞浦路斯正式向欧盟申请救助。但截至目前，救助方案的达成仍存在不少障碍：上周，德国明确表达对塞浦路斯的担忧，其中可能的洗钱、俄罗斯寡头问题以及塞浦路斯的大选等因素都可能导致救助推迟。 三、日本贸易状况继续恶化，内阁批准大规模刺激计划 根据日本财务省的报告，其2012年11月份经常项目赤字2224亿日元，为同年1月份以来第二次出现赤字，贸易状况继续恶化。为刺激经济复苏，日内阁批准了10.3万亿日元支出刺激计划，还制定了一项13.1万亿日元的补充预算计划，并立誓要与日本央行合作，共同对抗通缩。在这一压力下，日央行很可能在近期提高通胀目标。但是，力推日元走软的宽松货币政策或许并不足以使日本摆脱衰退，尤其是作为资源进口国，日元大幅贬值将提高相关企业的进口成本，削弱其竞争力。 四、市场风险偏好回升 上周的金融市场显示，Vix指数创07年6月份以来的新低，全球股市走高，美元指数下行，欧元兑美元上升,德国10年期国债收益率波动上行，意大利、西班牙10年期国债收益率下行，显示投资者风险偏好有所回升。 值得注意的是，根据数据公司EPFR和Lipper的数据，上周流入股票基金的资金数额创五年来的新高，其中大部分资金流入新兴市场和国际股票基金。这或许预示着资金从安全、抗衰退的资产中转移到股票市场中的“大转换”正在或将要发生。但，这一资金趋势能否持续值得关注。此外，大宗商品方面，美国农业部称其玉米市场供需处于“历史紧张”水平，这推高小麦、玉米期货价格，也引发食品通胀担忧。 风险提示：i）全球主要经济体增速放缓;ii)美国债务上限;iii)欧债危机走向 Don’t delete this row, just text 2013年1月14日 宏观经济分析 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 第2页 图 1: 美国实际GDP环比折年率， % 图2：美国CPI与核心CPI同比， % 数据来源：Bloomberg，安信国际 数据来源：Bloomberg，安信国际 图3：美国名义个人消费支出与收入月环比 ，% 图4：美国失业率与新增非农就业人数 %,千人 数据来源：Bloomberg，安信国际 数据来源：Bloomberg，安信国际 图5：美国制造业与非制造业PMI 图6：美国消费者信心指数 数据来源：Bloomberg，安信国际 数据来源：Bloomberg，安信国际 (10)(5)052006/9/12007/3/12007/9/12008/3/12008/9/12009/3/12009/9/12010/3/12010/9/12011/3/12011/9/12012/3/12012/9/1美国实际GDP季环比折年率% 0.01.02.03.04.0-5.00.05.010.02006/11/12007/5/12007/11/12008/5/12008/11/12009/5/12009/11/12010/5/12010/11/12011/5/12011/11/12012/5/12012/11/1美国CPI当月同比(左轴) 美国核心CPI当月同比 -2.0-1.00.01.02.0-2.0-1.00.01.02.03.02006/11/12007/5/12007/11/12008/5/12008/11/12009/5/12009/11/12010/5/12010/11/12011/5/12011/11/12012/5/12012/11/1美国名义个人消费收入(左轴) 美国名义个人消费支出 -1,000.0-500.00.0500.01,000.00.05.010.015.02006/12/12007/6/12007/12/12008/6/12008/12/12009/6/12009/12/12010/6/12010/12/12011/6/12011/12/12012/6/12012/12/1美国失业率%(左轴) 美国新增非农就业人数，千人 30.040.050.060.070.030.040.050.060.070.02006/12/12007/6/12007/12/12008/6/12008/12/12009/6/12009/12/12010/6/12010/12/12011/6/12011/12/12012/6/12012/12/1美国ISM制造业PMI(左轴) 美国ISM非制造业PMI 20.070.0120.020.070.0120.02006/12/12007/6/12007/12/12008/6/12008/12/12009/6/12009/12/12010/6/12010/12/12011/6/12011/12/12012/6/12012/12/1美国经济咨商局消费信心指数(左轴) 密歇根大学消费信心指数 2013年1月14日 宏观经济分析 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 第3页 图7：美国当周初次申请失业金人数，千人 图8：美国建筑许可数量与新屋开工数 数据来源：Bloomberg，安信国际 数据来源：Bloomberg，安信国际 图9：欧元区GDP季环比， % 图10：欧元区CPI与核心CPI同比，% 数据来源：Bloomberg，安信国际 数据来源：Bloomberg，安信国际 图11：欧元区失业率 ，% 图12：欧元区工业产出环比与同比，% 数据来源：Bloomberg，安信国际 数据来源：Bloomberg，安信国际 02004006008002007/1/42007/7/42008/1/42008/7/42009/1/42009/7/42010/1/42010/7/42011/1/42011/7/42012/1/42012/7/42013/1/4美国:当周初次申请失业金人数 千人:季调 200.0700.01,200.01,700.02,200.0200.0700.01,200.01,700.02,200.02006/9/12007/3/12007/9/12008/3/12008/9/12009/3/12009/9/12010/3/12010/9/12011/3/12011/9/12012/3/12012/9/1美国建筑许可数量（千）(左轴) 美国新屋开工数（千） (3)(2)(1)0122006/9/12007/3/12007/9/12008/3/12008/9/12009/3/12009/9/12010/3/12010/9/12011/3/12011/9/12012/3/12012/9/1欧元区实际GDP季环比% 0.01.02.03.0-2.00.02.04.06.02006/11/12007/5/12007/11/12008/5/12008/11/12009/5/12009/11/12010/5/12010/11/12011/5/12011/11/12012/5/12012/11/1欧元区CPI同比(左轴) 欧元区核心CPI同比 681012142006/11/12007/5/12007/11/12008/5/12008/11/12009/5/12009/11/12010/5/12010/11/12011/5/12011/11/12012/5/12012/11/1欧元区失业率 -30.0-20.0-10.00.010.020.0-6.0-4.0-2.00.02.04.02006/10/12007/4/12007/10/12008/4/12008/10/12009/4/12009/10/12010/4/12010/10/12011/4/12011/10/12012/4/12012/10/1欧元区工业产出月环比，%(左轴) 欧元区工业产出同比，% 2013年1月14日 宏观经济分析 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 第4页 图13：欧元区PMI 图14：欧元区投资信心指数 数据来源：Bloomberg，安信国际 数据来源：Wind，安信国际 图15：日本实际GDP季环比折年率， % 图16：英国实际GDP季环比折年率， % 数据来源：Bloomberg，安信国际 数据来源：Bloomberg，安信国际 图17：日本与英国CPI同比， % 图18：日本与英国失业率， % 数据来源：Bloomberg，安信国际 数据来源：Bloomberg，安信国际 25354555652006/12/12007/6/12007/12/12008/6/12008/12/12009/6/12009/12/12010/6/12010/12/12011/6/12011/12/12012/6/12012/12/1PMI(综合) 服务业PMI 制造业PMI (60)(40)(20)02040602007/1/12007/7/12008/1/12008/7/12009/1/12009/7/12010/1/12010/7/12011/1/12011/7/12012/1/12012/7/12013/1/1欧元区:Sentix投资信心指数 (20)(15)(10)(5)05102006/9/12007/2/12007/7/12007/12/12008/5/12008/10/12009/3/12009/8/12010/1/12010/6/12010/11/12011/4/12011/9/12012/2/12012/7/1日本实际GDP季环比折年率,% (3)