波动率分析：基于波动率指数的市场量化分析

2012. 12.24- 2013.01.04 期货市场研究 波动率分析 量化研发部 基于波动率指数的市场量化分析 本周主要观点：  国内股市；沪深300近两周累计上涨152.41点，涨幅6.43%；波动率较上周回落。  国际股市，美国股市走高，因美国在最后时刻达成解决预算危机的协议，12月非农就业人数温和增长，使全周道指上涨3.8%，纳指上涨4.8%，标普500指数上涨4.6%。  大宗商品方面，美国原油期货近两周上涨4.20%。美国国会批准了化解“财政悬崖”的协议。该协议令投资者欢欣鼓舞，并推升股市及大宗商品价格。油价自10月以来首度超越每桶93美元。  国内大宗商品，化工品波动率除PTA上升外，其余品种下降；农产品波动率豆粕、豆油、棉花较前周上升，大豆、白糖较前周下降；金属品波动率均较前周下降。 研究员： 莫哲 : 010-63197016 什么是波动率指数？ 波动率指数，顾名思义，是反映市场价格波动程度的指标，是国际上常用的分析指标之一。 波动率的种类很多，本报告中使用两类波动率进行分析，分别是隐含波动率和历史波动率。国际上常使用的是隐含波动率，是将期权价格带入Black-Scholes模型反推出的波动率。国内由于没有期权交易，无法计算隐含波动率，因此使用历史波动率进行替代，采用的是每日市场价格收益率的标准差的计算方式。 隐含波动率反映的是市场的当前状态，而历史波动率假设前提是未来行情是历史行情的延续，两者的使用上有一定的区别：  隐含波动率也被称为市场恐慌指标，一般和市场走势呈现明显的负相关性，当波动率突然增大时，往往伴随着市场的连续下跌；当数值降低时，表明市场恐慌情绪缓解，市场走势以缓慢上涨为主；  对于历史波动率，当数值突然增大时，表明未来出现趋势性行情的可能性增加，但行情向上还是向下，则要视当时的市场位置而定；当波动率水平较低时，表明未来市场盘整的可能性较大。 本报告中，对于国际的股指与大宗商品，使用隐含波动率进行分析，对于国内的股指与大宗商品，使用历史波动率进行分析。 2 国内股指波动率分析（历史波动率）：沪深300指数 16002000240028003200360040002012.1.162012.4.192012.7.102012.10.92013.1.40102030405060左：沪深300右：波动率  沪深300指数近两周涨6.43%，波动率较前周回落，截止至周五的波动率为23.84。 外盘股指波动率分析（隐含波动率）：S&P 500，Euro Stoxx 50，台湾加权指数 1000110012001300140015002012.1.232012.4.172012.7.132012.10.52013.1.401020304050左：S&P 500右：波动率(VIX)  VIX指数与标普500指数走势高度负相关。  截至周五，VIX指数为13.83。  美国市场波动率较前周回落。 2000210022002300240025002600270028002012.1.202012.4.172012.7.132012.10.92013.1.40102030405060左：Euro Stoxx 50右：波动率(VSTOXX)  欧50指数与其波动率指数VSTOXX走势高度负相关。  截至周五，波动率指数为16.07。  欧洲市场波动率较前周回落。 65006700690071007300750077007900810083002012.1.182012.4.232012.7.172012.10.92013.1.401020304050左：台湾加权指数右：波动率(VIX)  台湾股市与VIX指数负相关，但指数的波动程度较欧美市场略低。  截至周五，台指VIX指数为14.47。  台股市场波动率较前周回落。 3 外盘大宗商品波动率分析（隐含波动率）：国际原油 607080901001101202012.1.252012.4.192012.7.172012.10.92013.1.410203040506070左：国际原油右：波动率(OVX)  国际原油与OVX指数走势存在一定负相关性，但负相关关系没有股指显著，且OVX波动幅度要明显高于股指。  截至周五，OVX指数为26.83。  原油市场波动率继续下降。 国内大宗商品波动率分析（历史波动率）：化工品，农产品，工业品 05101520253035402012.1.162012.4.192012.7.102012.10.92013.1.4LLDPE PVCPTA 橡胶  能源化工类期货品种的波动率，截 至 周 五，LLDPE 11.48 ，PVC 6.93，PTA 15.44，橡胶17.32。  化工品波动率除PTA上升外，其余品种下降。 051015202530352012.1.162012.4.192012.7.102012.10.92013.1.4大豆 豆粕 豆油 棉花 白糖  农产品类期货品种的波动率，截至周五，大豆7.00，豆粕15.98，豆油12.67，棉花6.81，白糖8.02。  农产品波动率豆粕、豆油、棉花较前周上升，大豆、白糖较前周下降。 051015202530352012.1.162012.4.192012.7.102012.10.92013.1.4沪铜 沪铝沪锌 螺纹钢  金属类期货品种的波动率，截至周五，铜8.97， 铝3.27， 锌7.38，螺纹钢15.43  金属品波动率均较前周下降。 4 免责声明： 本报告是为特定客户和其他专业人士提供的参考资料。 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述期货交易依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。 本报告未经授权不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅，如需引用或转载本报告，务必与第一创业期货有限责任公司联系，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则后果自负。 第一创业期货有限责任公司 地 址：北京市西城区平安里西大街26号新时代大厦三层 邮 编：100034 网 址：http://www.fcfco.cn