同方国芯：居民健康卡全国发卡助推业绩快速增长

公司事项点评2013年1月7日 请务必阅读正文后免责条款 居民健康卡全国发卡助推业绩快速增长 事项： 同方微电子为居民健康卡设计了多款专用芯片。目前，同方微电子的芯片已经在辽宁、湖北、江苏、四川等多地市的居民健康卡中独家首发使用。 经过半年多的试点，居民健康卡发卡已经在全国铺开，除公司公告涉及四省外，广东、湖南等省也开展了发行工作，其余各省在2013年也将陆续启动发行。 按照卫生部的解释，居民健康卡是国家卫生信息化“3521工程”框架提出的基于电子健康档案、电子病历和三级信息平台，实现医疗卫生服务跨系统、跨机构、跨地域互联互通和信息共享所必须依赖的个人信息基础载体，是计算机可识别的CPU卡。 居民健康卡的发行和使用会快速推动我国医疗信息共享，具有实际价值。 平安观点:  方案及特点： 该芯片采用同一个卡片操作系统、两个应用架构的模式：  非接触部分应用于居民健康应用，具备电子病历、诊疗信息等居民健康卡的基本功能。  接触部分应用于金融应用，确保了居民健康卡的卫生应用和金融应用的独立管理。 居民健康卡的几大特点：  不需要大规模和系统性的后台改造。与社保卡医疗费用的清算不同，由于居民健康卡目前主要起储存医疗信息的功能，所以发卡节奏不受系统改造进度的影响。  具备功能的可拓展性。虽然目前居民健康卡功能仍相对单一，但是由于具有双界面特点，并且拥有银行结算等金融功能，卡片具有很大的功能拓展空间。比如有的地方发行的居民健康卡搭载了城市通卡的功能。  未来将逐步替代新农合卡。目前，我国新农合基本实现全覆盖、参合率已超过 97%。参保人数接近 8.5 亿。2012年新农合和城镇居民医保的财政补助将提高到年人均240元，个人缴纳部分约上提到60元；2015 年政府补助将达到360元。农合卡具有医保的结算与报销功能。  发卡费用由银行承担，患者办卡积极性高。从目前的发卡模式来看，居民健康卡的发行费用全部由银行承担，有利于卡片的推广与普及。 同方国芯 (002049) 电子 推荐 (维持) 证券分析师 卢山 投资咨询资格编号：S1000511060001 电话：0755-22626227 邮箱：Lushan498@pingan.com.cn 郝蕾 投资咨询资格编号：S1060512080002 电话：0755-22627303 邮箱：HAOLEI428@pingan.com.cn 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 请务必阅读正文后免责条款 2/5 同方国芯﹒公司事项点评 拥有金融功能，银行具有发卡积极性。明年，各家银行金融 IC 卡发卡进度都将显著加快，预计全年金融 IC 卡发卡将达到 1.5 亿张。银行更倾向于发行一些具有复合功能和客户粘性的特色金融 IC 卡，而居民健康卡的这些优点使银行具有很高的发卡积极性。  市场空间测算 按照卫生部的目标，到“十二五”末期，居民健康卡持有率与居民电子健康档案建档率同步达到 80%。在“十二五”期间发卡量将达到 9 亿张，2013 年计划发卡 2 亿张。目前芯片价格平均为 8 元/张，即使考虑芯片价格下降，“十二五”期间，居民健康卡芯片的潜在市场空间也将超过 50 亿元。 同方微电子在居民健康卡芯片领域占有龙头地位。公司提供的芯片在辽宁、湖北、江苏、四川等地市均为独家首发。预计公司市场份额将在40%以上。  上调公司盈利预测，给予推荐评级 今年，居民健康卡的大规模推广将明显推动公司业绩提升。仅保守估计，今年居民健康卡的发卡量为 1500 万张，将提升公司 EPS 达到 1 毛钱以上。预期公司 2012—2014 年 EPS 分别为0.68、0.91、1.17 元，目前股价对应估值 2013 年、2014 年估值为 23 倍和 18 倍。 考虑公司收购国微电子后，进入特种集成电路领域，行业未来市场空间巨大；预期，今年 1 季度公司拿到金融 IC 安全牌照仍为大概率事件，公司业绩存在大幅上调空间。给予推荐评级。 图表1：同方微电子收入拆分与预测 单位：万张、万元、% 营业收入 201220132014 2015身份证 出货量 2500.002600.002700.00 2900.00 出货价 6.306.306.30 6.30 销售金额 15750.0016380.0017010.00 18270.00居民健康卡 出货量 300.001500.002000.00 2000.00 出货价 8.008.008.00 8.00 销售金额 2400.0012000.0016000.00 16000.00社保卡 出货量 50.001000.001000.00 1000.00 出货价 3.003.003.00 3.00 销售金额 150.003000.003000.00 3000.00金融IC卡 出货量 0.001000.003000.00 5000.00 出货价 6.005.004.00 3.00 销售金额 0.005000.0012000.00 15000.00sim卡 出货量 50000.0070000.0090000.00 100000.00 出货价 0.520.480.44 0.40 销售金额 26000.0033600.0039600.00 40000.00合计 销售金额 44300.0069980.0087610.00 92270.00资料来源：平安证券研究所  风险提示:金融 IC 卡安全牌照发放节奏慢与预期 请务必阅读正文后免责条款 3/5 同方国芯﹒公司事项点评图表3：盈利预测与估值 2010A2011A2012E 2013E 2014E营业收入(百万元) 349 788 879 1,161 1,461 YoY(%) 20.7 126.0 11.5 32.1 25.9 净利润(百万元) 38 142 205 275 356 YoY(%) 10.3 277.2 43.3 35.4 29.3 毛利率(%) 25.7 21.0 28.6 32.5 33.5 净利率(%) 10.8 18.0 23.1 23.7 24.4 ROE(%) 8.7 6.3 8.3 9.0 10.4 EPS(摊薄/元) 0.13 0.48 0.68 0.91 1.17 P/E(倍) 163.1 44.2 31.2 23.3 18.1 P/B(倍) 14.1 2.6 2.5 1.9 1.7 资料来源：平安证券研究所 请务必阅读正文后免责条款 4/5 同方国芯﹒公司事项点评 资产负债表 单位:百万元利润表 单位:百万元会计年度 2010A 2011A 2012E 2013E 2014E会计年度 2010A 2011A 2012E 2013E2014E流动资产 231 1305 1270 1951 2246 营业收入 349 788 879 1161 1461 现金 63 793 730 1247 1368 营业成本 259 622 628 784 971 应收账款 75 258 288 381 479 营业税金及附加 1 5 5 7 8 其他应收款 14 15 26 29 40 营业费用 9 25 34 47 58 预付账款 13 35 33 43 52 管理费用 22 66 65 87 105 存货 61 179 172 221 270 财务费用 4 -2 -30 -41 -54 其他流动资产 5 25 20 31 36 资产减值损失 6 -0 -0 -0 -0 非流动资产 288 1524 1547 1616 1680 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 长期投资 2 5 5 5 5 投资净收益 -0 0 0 0 0 固定资产 270 267 298 345 398 营业利润 48 165 178 277 373 无形资产 12 11 11 11 11 营业外收入 3 4 64 50 50 其他非流动资产 4 1241 1233 1255 1265 营业外支出 3 1 0 0 0 资产总计 519 2830 2817 3567 3926 利润总额 48 169 242 327 423 流动负债 58 318 200 280 302 所得税 8 24 35 47 61 短期借款 21 31 0 0 0 净利润 39 144 207 280 362 应付账款 24 95 77 108 126 少数股东损益 1 2 4 5 6 其他流动负债 12 192 123 172 175 归属母公司净利润 38 142 203 275 356 非流动负债 14 257 155 206 181 EBITDA 82 182 176 268 355 长期借款 0 0 0 0 0 EPS（元） 0.28 0.48 0.68 0.91 1.17 其他非流动负债 14 257 155 206 181 负债合计 72 574 355 486 482 主要财务比率 少数股东权益 13 20 24 28 34 会计年度 2010A 2011A 2012E 2013E2014E 股本 135 297 297 304 304 成长能力