2013年沪锌年报：市场过剩局面延续,锌价上行空间有限

请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分12013年沪锌年报市场过剩局面延续市场过剩局面延续市场过剩局面延续市场过剩局面延续锌价上行空间有限锌价上行空间有限锌价上行空间有限锌价上行空间有限摘要：摘要：摘要：摘要：2013年，在全球经济结构调整的大格局下，市场仍会受到欧债、财政悬崖等风险事件的冲击，这些系统性风险或多或少会在某个时点上对市场产生影响，不过已经不会成为市场的主旋律，供需面的变化将会决定锌价今后的走势。终端投资提振，释放市场需求。下半年固定资产投资增速加快的势头将会在“保增长”的基调下在新的一年延续；而房地产投资在调控的措施下难有根本性的改观，但形势会有所好转；整体来看终端投资的向好，会提振市场对锌的需求。开工率提升，产能恢复。在精锌矿相对供应充足，锌冶炼费上涨的情况，锌价的上涨很容易带动本来低迷的锌冶炼行业开工率的提升，产能会有明显的恢复。锌市过剩局面延续。虽说新的一年终端投资向好会带动市场的需求，但锌价的上涨同时也会刺激锌产能的释放。在镀锌板行业开工率明显高于锌冶炼行业开工率的情况下，需求扩张的潜力是远低于产量的释放，也符合国际铅锌小组对2013年全球产能过剩有所增加的预测。消化高位库存，抑制锌价上涨。在金融危机之后积累的处于历史高位的库存量将是抑制锌价上涨空间最主要的因素，国内库存提前进入消化阶段可能会使国内锌价的行情相对强势。综上所述，新的一年，锌市宏观利空因素减弱，基本面部分有所转好，锌价运行区间上移；但是仍无法扭转相对疲弱的态势，难以形式较大趋势性的上涨行情。沪锌恐在14500-18000元/吨之间运行。锦泰期货研发锦泰期货研发研究研究研究研究创创创创造造造造价值价值价值价值用心、诚心、专心、贴心用心、诚心、专心、贴心用心、诚心、专心、贴心用心、诚心、专心、贴心www.jtqh.cnwww.jtqh.cnwww.jtqh.cnwww.jtqh.cn金属分析师金属分析师金属分析师金属分析师贾贾贾贾威威威威从业资格号F0242951投资咨询从业证书号Z0000649025-83116183Jiawei237@163.com锦泰期货有限公锦泰期货有限公锦泰期货有限公锦泰期货有限公司司司司南京市中央路南京市中央路南京市中央路南京市中央路258-28258-28258-28258-28号号号号锦盈大厦锦盈大厦锦盈大厦锦盈大厦http://www.http://www.http://www.http://www.jtqh.cnjtqh.cnjtqh.cnjtqh.cn 2013年沪锌年报2请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分市场过剩局面延续市场过剩局面延续市场过剩局面延续市场过剩局面延续锌价上行空间有限锌价上行空间有限锌价上行空间有限锌价上行空间有限——沪锌2013年年报第一部分第一部分第一部分第一部分锌市回顾锌市回顾锌市回顾锌市回顾图1：沪锌期货指数走势资料来源：文化财经，锦泰期货研发部2012年，在全球经济不景气，国内受到房地产调控的情况下，锌市供需不平衡的格局依然没有改变，产销量均有所下降，库存的连创新高沉重地打压着锌价，欧债危机等系统性风险又不时对锌价形成利空；不过，炼锌企业微利甚至亏损的经营状况致使企业开工率偏低，成本对锌价支撑作用也较为显著。在多重因素合力之下，2012年的锌价整体上窄幅波动，运行在16500点之下，高点逐渐下降，而下方在14000点一带的支撑作用明显，形成三角形收敛的态势。第二部分第二部分第二部分第二部分基本面分析基本面分析基本面分析基本面分析 2013年沪锌年报请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分3产量下降产量下降产量下降产量下降开工率呈回升开工率呈回升开工率呈回升开工率呈回升图2：国内锌月度产量情况资料来源：wind，锦泰期货研发部2012年，锌价的低迷进一步压缩了冶炼企业的利润空间，企业的开工率一直处于较低水平，产量出现了明显的下降，月产量基本维持在40万吨左右，截止到11月份，我国精锌产量累计439.45万吨，较去年同期479.43万吨产量减少了8.34%。图3：国内冶炼锌开工率情况资料来源：wind，锦泰期货研发部截至2012年10月份，锌冶炼行业的开工率平均在62.86%，而去年同期的平均开 2013年沪锌年报4请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分工率超过了75%，不过随着锌价的上涨企业的开工率呈现增长势头。当前，国内锌冶炼行业的开工率在70%左右，参考历年数据开工率的仍有至少10%以上的提升空间，相对于每个月能多释放4万吨的产能，会对锌价的上涨构成较大压力。终端市场回暖终端市场回暖终端市场回暖终端市场回暖带动锌市需求带动锌市需求带动锌市需求带动锌市需求从全球锌的消费情况来看，中国稳居消费需求第一大国，美国次之。锌的终端消费主要用于建筑业和交通运输业，占比高达70%。建筑业是锌的最大消费领域，主要初级产品是镀锌钢板、黄铜合金和压铸件等。消费终端包括建筑用镀锌钢板、装饰和五金材料等。2012年，在全球经济增速放缓和欧债危机挥之不去的情况下，发达国家对锌的需求增速基本停滞；而国内在房地产调控的政策之下，对锌需求的拉动力度也大大削弱。图4：全国房地产新开工及商品房销售情况资料来源：wind，锦泰期货研发部受到房地产调控的影响，今年国内的房地产开发一直较为低迷，房屋新开工面积基本维持在负增长状态，1-11月房屋新开工面积累计值较去年同期下降了7.2%。从国内房地产政策来看，十八大以后国内决策层明确表示坚持房地产调控，房地产开发企业对投入资金新建项目保持相对谨慎，不过商品房销售连续几月的转好，势必会带动房地产项目的开发需求，不过势头较为缓和。 2013年沪锌年报请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分5图5：固定资产投资及新增固定资产投资完成情况资料来源：wind，锦泰期货研发部2012年，我国固定资产投资较为平稳地增长，1-11月完成固定资产累计投资额为326,236亿元，较去年同期增长20.7%，增速整体有所放缓。而新增固定资产投资累计增速呈现出先减后增的趋势。1-11月份，国内新增固定资产投资累计完163,438亿元，同比增长29.5%，增速比去年同期的同比36.4%的增速仍有着明显的下降，但已经连续五个月有所回升了。为了推动经济稳定增长，政府再次开始加大投资力度，众多基建项目在下半年已经通过审批，这些项目开工以及城镇化带来的需求将会在2013年得到释放。图6：镀层板产量及同比值资料来源：wind，锦泰期货研发部 2013年沪锌年报6请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分镀锌板的产量直接反应出市场对锌的需求情况，与锌价走势有着密切的关系，2012年国内镀板产量呈现出先增加后减少年末反弹的态势，截止11月份，镀板产量为3446万吨，比去年同期增长19%，增幅远高于锌的产量增幅；开工率前11个月到达73.4%，也远高于冶炼锌企业，也就是说锌冶炼企业的增产潜能是要高于镀锌板企业的。进口激增进口激增进口激增进口激增出口停滞出口停滞出口停滞出口停滞图7：精炼锌进出口情况资料来源：wind，锦泰期货研发部国家统计局公布数据显示，前11个月国内精炼锌累计进口量为44.8万吨，较去年同期上涨52.6%。原因主要是由于二季度连续高企的沪伦比值，给精炼锌进口打开了盈利窗口，使得锌进口大幅增加，也使得精炼锌的出口几乎停滞。1-11月份，国内精炼锌累计出口量为6,005吨，较去年同期下降了87%。全球锌市过剩状态延续全球锌市过剩状态延续全球锌市过剩状态延续全球锌市过剩状态延续国际铅锌研究小组（ILZSG）最新公布的数据显示，2012年1-10月全球精炼锌产出1044.5万吨，消费1028.8万吨，供给过剩15.7万吨，供给过剩量同比减少15.1万吨，环比增加2万吨，而继9月供给过剩之后10月份单月再次过剩。单月供给再次出现过剩主要是由于目前全球精炼锌产量随着锌价的上涨有所恢复，而下游需求低 2013年沪锌年报请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分7迷依旧，而从长期来看，情况更不乐观，据国际铅锌小组预计，2013年全球精炼锌过剩量将达到29.3万吨，远高于2012年的过剩水平，因此供给过剩局面将长期笼罩市场，并在很大程度上压制锌价上行。库存处于历史高位库存处于历史高位库存处于历史高位库存处于历史高位来年消耗库存为主来年消耗库存为主来年消耗库存为主来年消耗库存为主图8：锌库存情况左（LME）右（沪）资料来源：wind，锦泰期货研发部2012年，伦敦和沪市锌的库存出现了截然相反地趋势。LME锌库存基本上一直处于不断攀升的态势，已经历时性的突破了100万吨大关。截至12月28日，LME锌库存达到122万吨，较去年同期增加了62.8%。虽然国内锌库存也位居高位，但前三季度，展现良好的去库存化势头，从年初的37万吨降至9月份的29万吨左右，稍后库存再度升至30万吨以上，就没有回落至30万吨下方。截至12月28日，沪锌库存达到31.1万吨，较去年同期减少了14.7%。总体来看两地的锌库存超过了150万吨，反映出全球锌市场正整体上处于过剩状态，锌市未来将处于消耗高位库存的一年。不过，因伦敦库存量高度集中（美国新奥尔良库存超过80万吨，占比高达66.6%），成为融资仓单，被投行控制，有短期内形成供给短缺的可能。加工费低位上涨加工费低位上涨加工费低位上涨加工费低位上涨有利于产能恢复有利于产能恢复有利于产能恢复有利于产能恢复 2013年沪锌年报8请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分图9：精锌矿加工费情况资料来源：wind，锦泰期货研发部锌精矿加工费（TC/RC）是矿产商和贸易商向冶炼厂支付的、将精矿加工成精炼锌的费用，通常作为精矿供应松紧程度的指标，反映矿产供应与冶炼产能之间的关系。过去几年锌矿产量矿产供应充足，国内冶炼产能跟不上矿产增幅速度，加工费处于较高水平。自2010年起，国内新增冶炼产能充足，加工费则回落处于相对较低水平。2012年精锌矿加工11月均价为每吨115美元/磅，较2011年年末每吨55美元/，上涨了109%。从整体一年走势来看，精锌矿受国内大幅增产影响，再加上今年以来，锌价持续低迷使得锌冶炼行业开工率持续放缓，加工费也较年初大幅上涨。近几个月加工费的上涨势头有利于国内锌冶炼产能恢复。第三部分第三部分第三部分第三部分后市展望后市展望后市展望后市展望2013年，在全球经济结构调整的大格局下，市场仍会受到欧债、财政悬崖等风险事件的冲击，这些系统性风险或多或少会在某个时点上对市场产生影响，不过已经不会成为市场的主旋律，供需面的变化将会决定锌价今后的走势。终端投资提振，释放市场需求。下半年固定资产投资增速加快的势头将会在“保增长”的基调下在新的一年延续；而房地产投资在调控的措施下难有根本性的改观，但形势会有所好转；整体来看终端投资的向好，会提振市场对锌的需求。开工率提升，产能恢复。在精锌矿相对供应充足，锌冶炼费上涨的情况，锌价的上涨很容易带动本来低迷的锌冶炼行业开工率的提升，产能会有明显的恢复。 2013年沪锌年报请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分9锌市过剩局面延续。虽说新的一年终端投资的向好会