优秀期货经纪商优秀期货经纪商优秀期货经纪商优秀期货经纪商本报告仅为参考之用，据此入市，风险自负。敬请仔细阅读最后一页免责说明。第1111页PTAPTAPTAPTA年报年报年报年报2020202011112222年年年年1111月月月月1111日日日日2012201220122012年年年年PTAPTAPTAPTA有望探底回升，但弱势依旧有望探底回升，但弱势依旧有望探底回升，但弱势依旧有望探底回升，但弱势依旧摘要摘要摘要摘要基本面分析基本面分析基本面分析基本面分析2012年PX供需紧张格局将持续2012年PTA国内外产能急剧扩张，供给量将转向过剩2011年我国纺织服装出口呈现价增量减特征2012年我国纺织服装出口形势将更加严峻。行情回顾行情回顾行情回顾行情回顾原料PX高位运行支撑郑州PTA加速上冲宏观紧缩及下游需求低迷拖累PTA震荡下行利好数据政策提震PTA呈现反弹行情希腊债务不断加剧及深化PTA承压下行行情展望行情展望行情展望行情展望我们认为2012年PTA期货价格整体运行区间在6900-8900元/吨,pta价格刷新2011年价格的可能性不是很大。分析师:王继勇执业资格号：F0252423电话:18951670027QQ：380885358邮箱:dhfutures@126.com 优秀期货经纪商优秀期货经纪商优秀期货经纪商优秀期货经纪商本报告仅为参考之用，据此入市，风险自负。敬请仔细阅读最后一页免责说明。第2222页ＰＴＡＰＴＡＰＴＡＰＴＡ年年年年报报报报2011年pta市场整体呈现出的事冲高回落的行情，PTA指数在2月份创出年内新高后，便一路下探，连续下跌长达9个月之久，2011年PTA整体呈现冲高后大幅回落走势。表一：PTA指数走势图（月线）具体看来，可以分为四个阶段：第一阶段（1月—2月中旬）：冲高筑顶。新年伊始，在美国二次量化宽松、全球流动性泛滥以及通胀预测炒作的宏观背景下，PTA基本较为强劲，期现价格联袂创下历史新高。第二阶段（2月下旬—7月初）：深幅回调。2月份地缘政治危机爆发，原油飙涨而大宗商品价格遭受重挫，PTA未能幸免；国内通胀加剧，政策持续紧缩，基本面弱化，PTA期现价格出现持续深幅回调。第三阶段（7月中上旬—9月中旬）：震荡反弹。7月中上旬，中海油惠州84万吨年产能PX装置意外失火，造成原料紧张预期，推动PTA期价向上反弹；历史行情回顾历史行情回顾历史行情回顾历史行情回顾 优秀期货经纪商优秀期货经纪商优秀期货经纪商优秀期货经纪商本报告仅为参考之用，据此入市，风险自负。敬请仔细阅读最后一页免责说明。第3333页ＰＴＡＰＴＡＰＴＡＰＴＡ年年年年报报报报8月初，美国长期主权信用评级被标普意外下调，PTA跟随原油及大宗商品急跌后再度反弹；同时，大连福化PX项目停产搬迁，成本支撑预期强化PTA期价反弹。第四阶段（9月中旬—12月）：加速探底。欧债危机担忧加重，商品金融市场遭受重挫，PTA再度重挫下行；终端纺织开工率大幅下滑，加重颓势，PTA期价最深跌至7802元/吨；12月初，终端需求回升、PTA工厂停产检修增多，PTA震荡反弹。表二：PTA指数走势图（日线）2011年大宗商品市场跌宕起伏，总体而言，PTA市场上半年行情好于下半年行情，2001年上半年，受到现货价格强的支撑，PTA期货价格与2月14日创出了12417的年内新高，今年与往年的区别是，全球金融危机席卷，出口需求低迷，国内成本压力加重，导致下半年pta期货价格出现疲弱不堪的局面，严重挫伤了pta现货企业的信心。 优秀期货经纪商优秀期货经纪商优秀期货经纪商优秀期货经纪商本报告仅为参考之用，据此入市，风险自负。敬请仔细阅读最后一页免责说明。第4444页ＰＴＡＰＴＡＰＴＡＰＴＡ年年年年报报报报基本面分析基本面分析基本面分析基本面分析一一一一、上游原料、上游原料、上游原料、上游原料2011年，PTA上游原料PX、MX以及石脑油整体走势呈现宽幅震荡态势，但重心有所下移，而相对于PTA价格的大幅回落走势，表现则较为坚挺。从利润水平上来看，2011年石脑油、MX、PX的生产利润均处于历史较高水平。其中，PX平均生产利润预计高达245美元/吨，较2010年提高2.5倍以上。我们认为，2011年PX利润大幅提升的主要原因是偏紧的供需格局。一方面，2011年PTA产能扩张导致对PX需求较为旺盛；另一方面，2011年PX工厂生产装置频频出现问题，停产检修较多，实际产量受限，致使供应严重不足。表三：上游原料价格走势表四：px与pta走势对比 优秀期货经纪商优秀期货经纪商优秀期货经纪商优秀期货经纪商本报告仅为参考之用，据此入市，风险自负。敬请仔细阅读最后一页免责说明。第5555页ＰＴＡＰＴＡＰＴＡＰＴＡ年年年年报报报报尽管2011年初乌石化100万吨PX装置顺利投产，国内PX总产能水平接近830万吨，但2011年实际产量预计在700万吨左右，相对与国内1150万吨的表观需求总量，自给率略显偏低，且较2010年有明显下降。表五：PX供需平衡表（单位：万吨）2012年国内PX新增产能投产进程有所加快。腾龙石化福建漳州80万吨/年装置、中石化四川彭州65万吨/年装置将分别于明年第一季度和第二季度投产。预计明年PX产量将达到880万吨，但因PTA新增产能投产较多，明年国内表观需求量或将达到1480万吨，供应紧张格局依然持续。此外，明年国外PX新产能投产较少，在国内进口需求量大增的情况下，亚洲PX市场将出现供给短缺局面。而这种紧张局面或将持续到2013年后半期才能有所缓解。在PX供需紧张格局持续的同时，国际油价受地缘政治紧张局势等因素影响高位运行。我们认为，明年PX价格下跌空间相对较小，整体或以震荡偏强为主。那么，对下游PTA来讲，将会起到一定成本支撑作用。 优秀期货经纪商优秀期货经纪商优秀期货经纪商优秀期货经纪商本报告仅为参考之用，据此入市，风险自负。敬请仔细阅读最后一页免责说明。第6666页ＰＴＡＰＴＡＰＴＡＰＴＡ年年年年报报报报表六：PX未来两年新增产能计划二、PTAPTAPTAPTA生产供应情况生产供应情况生产供应情况生产供应情况金融危机以后，PTA价格持续大幅回升，PTA工厂开始扭亏为盈，且利润水平持续向好，最高时曾达2800元/吨。利润水平的持续高企，促使PTA工厂产能利用率逐年提高并刺激新增产能大量增加。2011年，国内PTA新增产能达485万吨/年，增幅超过30%，总产能达到2036万吨/年。而2012年PTA新增产能又将迎来爆炸性增长。预计国内新增产能将达到1070万吨/年，而全球新增产能也将达1344万吨/年。到2012年底，国内PTA总产能预计将达到3106万吨/年。表七：2012年PTA新增产能 优秀期货经纪商优秀期货经纪商优秀期货经纪商优秀期货经纪商本报告仅为参考之用，据此入市，风险自负。敬请仔细阅读最后一页免责说明。第7777页ＰＴＡＰＴＡＰＴＡＰＴＡ年年年年报报报报2011年，在新增产能逐渐投产的同时，PTA价格大幅回落，工厂利润水平持续下滑。至2011年末，全行业几近亏损状态，这也宣告PTA暴利时代已经结束，开始进入微利期。步入2012，PTA国内外产能急剧扩张，而下游聚酯产能增长有限，PTA市场供给量将转向过剩。具体看来，2012年三、四季度将是PTA新增产能集中释放期。因此，我们认为上半年特别是第一季度供给压力会相对较小，而从第三季度开始，随着新增产能的逐步释放，供给或将出现过剩局面。表八：PTA厂商利润变化三、下游聚酯产业三、下游聚酯产业三、下游聚酯产业三、下游聚酯产业2011年，下游聚酯产品价格整体上追随PTA价格走势。其中，9月份受欧债危机加剧、全球经济形势增速放缓以及下游需求恶化等不利因素影响，跌幅较深。11月底12月初，受终端织机大量补库提振，价格企稳回升。从利润方面来看，2011年聚酯产品利润整体水平相对略好，但不同品种间差异较大。3月，原料价格大幅回落，聚酯产品利润水平整体呈回升态势，聚酯开工率则维持历史高位；至9月，市场形势恶化，聚酯产品利润水平及开工率均有所下降；12月初，终端补库需求回暖，聚酯毛利见底回升，开工率重回87%的年度高位。 优秀期货经纪商优秀期货经纪商优秀期货经纪商优秀期货经纪商本报告仅为参考之用，据此入市，风险自负。敬请仔细阅读最后一页免责说明。第8888页ＰＴＡＰＴＡＰＴＡＰＴＡ年年年年报报报报表九：下游聚酯产品价格整体走势（单位：吨）表十：涤纶短纤与涤纶长丝FDY、DTY、POY利润 优秀期货经纪商优秀期货经纪商优秀期货经纪商优秀期货经纪商本报告仅为参考之用，据此入市，风险自负。敬请仔细阅读最后一页免责说明。第9999页ＰＴＡＰＴＡＰＴＡＰＴＡ年年年年报报报报四、终端纺织需求放缓四、终端纺织需求放缓四、终端纺织需求放缓四、终端纺织需求放缓表十一：我国纺织服装月度出口情况从整个产业链角度来看，PTA的强弱表现很大程度上还取于终端纺织行业需求情况。2011年以来，终端纺织行业疲态尽显。外贸纺织服装出口增速持续呈回落态势，特别是近三个月以来出口增速大幅下滑。江浙织机开工率在11月中旬更是大幅下滑至53%的低位。究其原因，一方面是由于全球经济增速放缓导致需求减弱；另一方面，随着人民币的长期升值预期和劳动力成本的不断攀升，我国纺织服装出口的低价竞争优势正在不断丧失。以越南、孟加拉为代表的东南亚地区低劳动力成本对我国纺织服装出口的替代效应逐步显现。在即将过去的2011年里，我国纺织服装出口已经呈现出明显的价增量减特征。根据纺织工业协会数据，前三季度我国服装出口价格上涨20.9%，扣除价格因素实际出口数量增速只有2.8%。在欧债危机持续困扰市场、全球经济增长放缓的背景下，2012年我国纺织服装出口形势将更加严峻。表十二：PTA产业链负荷 优秀期货经纪商优秀期货经纪商优秀期货经纪商优秀期货经纪商本报告仅为参考之用，据此入市，风险自负。敬请仔细阅读最后一页免责说明。第10101010页ＰＴＡＰＴＡＰＴＡＰＴＡ年年年年报报报报展望2012，全球宏观形势不确定因素较多：欧债危机仍将持续困扰市场，欧洲经济衰退已成定局；美国经济缓慢复苏，但赤字隐忧仍存；国内经济增速或有放缓趋势，货币政策保持稳健，出口形势仍较严峻。基本面上，PTA明年新增产能集中释放，供需格局转向宽松。PX-PTA-PET产业链结构将呈现中间大、两头小的橄榄型，PTA行业微利将成常态。基于全球宏观经济前景黯淡和PTA供需格局由紧平衡转向供过于求的判断，我们对2012年PTA的整体走势不太乐观。我们认为，2012年上半年特别是3-6月期间PTA期价或有再度下挫可能，但跌幅相对2011年或较有限。综合考虑国内经济政策以及上游原料成本对PTA价格的重要影响，我们认为2012年PTA期货价格整体运行区间在6900-8900元/吨。操作策略上，整体以偏空思路为主，２０１２年pta价格刷新2011年价格的可能性不是很大。图十三:Pta后市行情展望未来行情展望未来行情展望未来行情展望未来行情展望 优秀期货经纪商优秀期货经纪商优秀期货经纪商优秀期货经纪商本报告仅为参考之用，据此入市，风险自负。敬请仔细阅读最后一页免责说明。第11111111页ＰＴＡＰＴＡＰＴＡＰＴＡ年年年年报报报报免责声明本报告仅供江苏东华期货经纪有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映研究人员个人于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容