元旦策略报告 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2013年01月04日 星期五 南华期货农产品部 0571-87839263 要点综述  节日期间，国内外公布了重要的宏观经济数据，最主要的还是PMI指数。国内数据仍然处于50分水岭上方，但增速放缓，表明国内经济正在复苏，但进度较慢，未来仍然面临较大挑战。而欧元区PMI指数则表明除了爱尔兰之外，其他地区欧债危机隐忧仍未消除。令市场最关注的美国财政悬崖问题，尽管有了一个结果，但利多有限，因为对财政上限的最实质性的解决方案还有待2月底的进一步协商。  元旦节期间，外盘农产品走势出现较大分化，2012年前期走强的大豆、豆粕、强麦、玉米大幅走弱，而豆油、棕榈油、美棉、美糖则对前期下跌逐步修复。临近年底，节后农产品开盘整体上偏多为主。对比节后农产品开盘涨跌与节后一周涨跌，大豆油脂类产品开盘价格存在价格偏离的可能性较大。对开盘价格变动异常的品种，短线可适当做反转操作。  从宏观数据域节日期间外盘农产品走势来看，今日国内商品开盘或许会有较好的表现，但盘中走势会因为各自品种基本面以及资金流向而发生变化，甚至出现强者恒强，弱者恒弱的局面。对于节前偏多操作的品种，如白糖、棕榈油、小麦多单继续持有；节前偏空操作的品种，如棉花、早籼稻、豆粕空单继续持有。对冲策略方面，买油卖粕可逐步进场。 强者恒强 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 2013年01月04日 南华研究 元旦策略报告 元旦期间重大财经事件 美国财政悬崖 1日美国财政悬崖议案或通过，众议院的最终投票结果为257:167，周二凌晨参议院以89:8的压倒性优势通过了这一议案。这项法案已经交由白宫，由奥巴马签署后载入法律。 解读：此议案内容主要包括收入税、股息和资本收益税率、免征和扣减、替代性最低税、遗产税、税款抵免、社保所得税增加、失业保险、自动开支削减、债务上限以及额外减赤计划。最后两项在此次议会案中没有被通过，但周一，美国债务已经触及上限16.4万亿美元。如果国会在2013年2月底3月初不提高上限，财政部将无钱可用。因此这项议案并未说明如何解决美国债务上限问题，这次议会通过的避免财政悬崖下自动答复增税和全面支出削减的议案看起来其实微不足道。只是为2月份的一场更热烈的争论奠定基础。 欧元区制造业 2日公布的数据显示，欧元区12月份制造业活动进一步收缩。 解读：数据公司公布的调查数据显示，欧元区12月份制造业采购经理人指数从11月份的46.2小幅降至46.1，远低于50的枯荣分水岭，意味着制造业活动大幅收缩。尽管欧元区制造业PMI是收缩，但意大利和爱尔兰的进展给欧元区经济增添了亮色。意大利12月份制造业PMI从11月份的45.1升至46.7，为9个月以来表现最好的一次。新订单、尤其是出口新订单的降幅较此前几个月有所收窄。爱尔兰是唯一一个制造业实现环比增长的欧元区国家，12月份制造业为51.4。所以爱尔兰有望退出救助计划。此刻的债务危机可能主要存在于希腊、葡萄牙等重债国，意大利也未能幸免。 中国官方PMI指数 国家统计局服务业调查中心发布数据，2012年12月份非制造业上午活动指数为56.1%，环比上升0.5个百分点，这是PMI连续第三个月上涨。 解读：数据显示除在手订单下降，业务活动预期指数持平外，其余新订单、新出口订单、存货、中间投入价格、收费价格、从业人员和供应商配送时间指数均比上月有所回升。其中，新订单、新出口订单、中间投入价格和收费价格指数环比上升幅度超1个百分点；其余指数上升幅度在1个百分点以内。所以总体来看，2012年12月份中国非制造业上午活动指数延续回升态势，新订单指数创全年新高，非制造业经济增速继续加快，服务业商务活动指数高位运行，土木工程建筑业的新订单指数创年内新高，显示出内需拉动经济增长的基础作用增强。 （中国非制造业PMI指标体系，由商务活动指数、新订单指数、中间投入价格指数等10个分类指数构成。国际上通常用商务活动指数反映非制造业经济发展的总体变化情况，以50%作为经济强弱的分界点，高于50%反映非制造业经济扩张；低于50%，则反映非制造业经济收缩。） 中国物流与采购联合会与国家统计局1日联合发布的数据显示，中国2012年12月份官方制造业采购经理人指数为50.6，与11月份的50.6持平。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 2013年01月04日 南华研究 元旦策略报告 解读：中国官方公布的PMI指数低于汇丰银行公布的数据，因为前者主要反映国有大企业的情况，后者反映民营小企业。所以汇丰银行公布的数据为51.5高于中国官方公布的50.6。但12月份的采购经理人指数连续第三个月高于50，与9月份以来制造业的温和上升一致。但同样的，较11月份没有变化表明经济复苏动能依然相对较弱。那么较低的指数可能会在国内市场情绪产生轻微影响，因为它低于此前接受道琼斯通讯调查的5位经济学家给出的预期中值51。对国内来讲，周五开始后，对股市的影响会较大一些。 2013年信贷 2012年前11个月的新增人民币贷款为7.75万亿元，同比去年多增9191亿元。而2011年全年，新增信贷规模为7.47万亿元，这表明2012年前11月新增信贷已超过2011年全年。 解读：市场预计2012年12月份的新增信贷量规模在5000~6000亿元之间。预计2012年新增信贷将达8.3万亿元，社会融资规模总量可能达到15万亿元。在中央经济工作会议指出，在宏观货币政策上，强调“要适当扩大社会融资规模，保持贷款的适度增加，切实降低实体经济发展的融资成本”。因此2013年，新增人民币贷款将继续增加，服务于实体经济的同时，也将进一步加强危险防范，如不良贷款率等。 中国CPI 全国农副产品和农资价格行情系统监测，与12月31日相比，2012年1月1日，肉类价格上涨；蔬菜、水产品价格以涨为主；食用油价格稳中有涨；水果价格微幅波动；鸡蛋、成品粮、奶类价格基本稳定。 解读：监测数据显示，2012年11月份以来，全国蔬菜价格整体涨速较快。与2012年11月1日相比，2012年1月1日，21种监测蔬菜全国日平均价格上涨38%。 基本面重要消息解读 棉花 截至2012年12月31日，棉花临时收储累计成交5176920吨，新疆累计成交2325120吨，内地累计成交1575150吨，骨干企业共累计成交1276650吨。 点评：还有将近3个月的时间，2012年棉花收储总量已经超过500万吨，说明收储进度很快。不过从收储对市场利多影响来看，目前已有逐渐消退的趋势。所以即使收储量能达到600万吨，对市场影响不大，接下来的抛储会成为主要的影响因素。 据统计，截至到2012年12月30日，张家港保税区和物流园区保税棉花库存34440吨，低于月初的4.8万吨；相比12月23日一周，30日一周棉花库存增加700余吨，进区的棉花主要是乌兹别克棉花，约5000吨，另有少量美棉入库。 点评：12月最后一周张家港保税棉库存小幅回升。这与节前市场预期的相差不多，库存小幅回升的主要原因在于节前国内企业采购显现以及国内供给相对有限。1月份港口的库存增加的局面会进一步显现。 豆类 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 2013年01月04日 南华研究 元旦策略报告 美国农业部（USDA）公布的报告显示，截至2012年12月27日当周，美国大豆出口检验量为3553.7万蒲式耳，在市场此前预期的3500-3800万蒲式耳之间。 美国农业部（USDA）周一表示，私人出口商报告向未知目的地出口销售14万吨美国大豆12-13年度交货。 天气方面，未来十天巴西中部及南部地区降水正常有利于大豆生长，北部略微干旱但有利于早熟大豆收割，阿根廷南部降雨略少，有助于最后播种的进行。 巴西贸易部周三公布的数据显示，12月巴西大豆出口13.5万吨，较上月下降12.4万吨，不及去年同期147万吨的十分之一，目前巴西早熟大豆进入收割阶段，预计出口将逐渐回升。 国内质检总局公布的产品检测报告显示，部分植物油致癌物苯并（a）芘超标2-3倍，苯并（a）芘对眼睛、皮肤有刺激，是致癌物及诱变剂，短期产生轻微利空。 点评：出口情况未超预期，天气亦保持稳定，短期不确定性增长。 棕榈油 12月31日，马来西亚两家船运调查公司公布了12月马棕榈油出口数据，其中，SGS公布的数据显示12月棕榈油出口较前月下滑7.9%，至1518750吨，ITS公布的数据显示，12月棕榈油出口量环比下降5.7%，至1568510吨。 点评：尽管两家数据不尽一致，但都表明12月马棕榈油出口量环比下降，这对期价有所打压。不过需要注意的是，这在本周一的盘面上已经有所反应，同时，后市市场重点关注的是马棕榈油实施的零出口税率以及中国实施的植物油进口新政。其实12月马棕榈油出口环比下降应该是预料之中的事情，因为1月马棕出口税率降至为零，这势必会使世界采购商将部门采购需求延迟至2013年1月再进行采购，从而令12月出口需求有所下降。综合来看，马棕出口疲弱的打压已经消化，后市连棕榈油在国内外进出口政策的双重作用下将有望震荡走高。 白糖 12月28日下午，海南省物价局向全省各市县物价局、洋浦经济发展局、省内各制糖企业下发《关于我省2012/13榨季糖料甘蔗收购价格及有关问题的通知》。通知规定，2012/13榨季海口市、定安县糖料甘蔗首付收购价格为每吨470元（田头价，下同），其他地区首付收购价格为每吨500元。 道琼斯消息，英国老牌贸易公司Czarnikow表示，由于全球食糖供应量增加，去年以来国际糖价已下跌近25%，估计2012/13年度全球食糖供应过剩量将达780万吨左右。同时食糖消费增速放缓，目前实际需求还没有显现。 点评：市场对于国际原糖供应过剩和我国甘蔗收购价格的下调，已经是预期内的。因此，这两个消息对后市的操作具体影响中性。 玉米 美国农业部(USDA)公布，截至2012年12月20日当周，美国玉米出口检验量为1347.5万蒲式耳，前一周修正后为1646.2万蒲式耳，初值为1501.6万蒲式耳。 点评：本作物年度迄今，美国玉米出口检验量同比落后52%，累计检验数据不及去年同期的一半，在美玉米遭遇减产下自身需求偏紧、以及高价抑制出口需求的迹象正在出口环节上显示出来。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 2013年01月04日 南华研究 元旦策略报告 截止12月20日当周，美国2012-13年度玉米出口净销售104,300吨，2013-14年度玉米出口净销售0吨。当周美国2012-13年度玉米出口装船286,600吨。 点评：主要出口地仍以墨西哥、日本等国为主，本次包括12-13年度的净销售中未知目的地2.25万吨的订单被取消。在美豆于12月发布多次洗船的数据而致美豆重挫之际，对美盘玉米期价也将回落的预期使得部分买家开始缩手，使得市场越来越缺乏炒作外埠需求的热情。 农业部发布2012年11月份生猪存栏数量为46920万头，比上月减少0.8%，比上年同期减少0.2%，能繁母猪存栏数量为5065万头，比上月减少0.3%，比上年同期增加3.4%。11月全国规模以上生猪定点企业屠宰生猪1956.8万头，比10月份1883.9万头增加了3.9%，同比则增长6.2%。今年1-11月份累计屠宰生猪20072.4万头，较去年同期的19231.2万头增幅为4.37%。 点评：生猪存栏量、能繁母猪存栏5个月以来首次减少，按照正常的出栏及需求而言，明年仍能保持1季度存栏继续减少的局面。同时屠宰量保持较好的增速，预计逐步反映出对猪肉价格形成有力的推动作用。后期也应关注全国各地的大幅降温、猪病以及饲料价格的情况。 小麦 据芝加哥12月28日消息，芝加哥期货交易所(CBOT)小麦期货上周五收高，交易商称因空头回补及出口需求强于预期。12月28日美麦到我国口岸完税价上涨，CBOT3月小麦期货结算价报每蒲式耳7.78-3/4美元，升6-1/2美分。3月交货的美国2号软红