敬请参阅最后一页重要声明 第 1 页 共 5 页 证券研究报告 宏观研究 宏观分析 第56期 2011.4.11 分析师 广州证券研究所宏观研究组 欧阳铭 执业证号：S0320511010001 电话：020-87322668-704 电邮：ouym@gzs.com.cn 目录 1.上周要点 1.1 利率上调 1.2 成品油价格上调 1.3 欧洲央行上调利率 2.上周数据 2.1 上周中国数据 2.1 上周外国数据 3.行家观点 3.1 关于宏观数据 3.1 关于宏观政策 一周宏观视点 宏观研究公 敬请参阅最后一页重要声明 第 2 页 共 5 页 1.上周要点 1.1 利率上调 央行宣布从4月6日起分别上调一年期存贷款基准利率0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率相应调整。这是2011年内第二次上调存贷款基准利率，如果从2010年10月算起，则是连续第四次上调存贷款基准利率。此次上调存贷款基准利率是意料之中，有助降低物价上升压力和管理通胀预期。尽管不能排除央行仍会继续上调利率，但考虑到货币供应和信贷投放增速已有所下降，加上夏粮有望丰收也有助稳定物价，因此，如果物价上升压力在下半年显著降低，则下半年的货币调控节奏有望放缓。 1.2 成品油价格上调 国家发改委从4月7日凌晨起将汽、柴油供应价格每吨分别提高500元和400元，调整后的汽、柴油供应价格分别为每吨8580元和7730元，上调幅度分别达到6.21%和5.46%，其他成品油价格相应调整。这已是年内第二次上调成品油价格。上调的原因是国际油价近期急剧上升，并创出两年半以来的新高，触发了成品油价格调整的条件。由于能源价格在我国 CPI 构成中比重较低，因此上调成品油价格暂时不会对 CPI 造成显著影响，但会推高运输和生产成本，从而降低企业盈利能力和增加 CPI 上升压力。鉴于目前国际原油价格仍然没有回落迹象，因此需要密切关注其对我国宏观经济的影响。 1.3 欧洲央行上调利率 欧洲中央银行4月7日宣布，加息0.25个百分点，基准利率增至1.25%。这是欧洲央行2008年7月以来首次加息。尽管部分欧洲国家的经济复苏步伐较缓慢，而且葡萄牙最近还向欧盟申请援助，欧洲央行加息将会加重部分欧洲政府、企业和居民的债务负担，但通胀压力上升迫使欧洲央行需要采取加息手段控制通胀。欧洲央行加息，可能会引发其他发达经济体陆续采取加息措施，有助改善货币流动性过于宽松的局面以及管理通胀预期。 宏观研究公 敬请参阅最后一页重要声明 第 3 页 共 5 页 2.上周数据 2.1 上周中国数据 z 2月份我国新增外汇占款2145.23亿元，环比下降57%。 2.2 上周海外数据 z 美国3月非农业就业职位增加21.6万份，失业率下降到8.8%，好于预期。 z 美国管理供应协会制造业指数从2月的61.4下降到3月的61.2。 z 美国2月建筑开支下跌1.4%，达到1999年以来的最低水平。 重要海外数据图 图1：BDI指数 – 反弹受阻 图2：美元指数 – 底部区域 图3：油价（IPE） - 创出新高 图4：黄金（现货）- 创出新高 宏观研究公 敬请参阅最后一页重要声明 第 4 页 共 5 页 图5：LME铝 – 震荡攀升 图6：LME铜 – 高位震荡 3.行家观点 3.1 关于宏观数据 彭森（发改委副主任）：随着翘尾因素在下半年逐渐减少直至消失，以及政府一系列调控措施见效，今年我国的价格形势有望呈现“前高、中稳、后低”的局面。（《证券时报》，4月8日） 宋宇（高盛亚洲宏观经济学家）：政策组合应足以控制未来一段时间内的通胀压力，导致环比通胀率的降低，而随着下半年基数的变化，CPI同比增幅应该明显下降。（《经济参考报》，4月8日） 巴曙松（国务院发展研究中心金融所副所长）：预计物价水平在二季度还会处在高位，并将持续到5至6月份之后才会稳定或回落。（《经济参考报》，4月8日） 3.2 关于宏观政策 宋宇（高盛亚洲宏观经济学家）：预计上半年政府将再加息一次，多次上调存款准备金率以作为管理银行间流动性的常规工具，允许人民币进一步升值，维持对银行放贷较紧的量化控制，保持对房地产行业的行政控制。（《经济参考报》，4月8日） 第 5 页 共 5 页 研究所 地 址：广州市先烈中路69号东山广场主楼17楼 电 话：020-87322668 网 址：www.gzs.com.cn 邮 编：510095 联系人：袁 倩 020-87322668-336 股票评级标准 强烈推荐：6个月内相对强于市场表现15%以上； 谨慎推荐：6个月内相对强于市场表现5%—15%； 中 性：6个月内相对市场表现在-5%—5%之间波动； 回 避：6个月内相对弱于市场表现5%以上。 分析师承诺 本报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点。在作者所知情的范围内，公司与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 重要声明及风险提示 我公司具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。本公司已根据法律法规要求建立信息隔离墙制度，在各部门及分支机构之间有效隔离内幕信息和保密信息。在此前提下，投资者阅读本报告时，本公司及其所属关联机构可能已经持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，或者可能正在为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。法律法规政策许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归广州证券有限责任公司所有。未获得广州证券研究所事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广州证券有限责任公司”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。