钢铁行业周报：继续看涨钢价股价,重点关注矿石补涨

1 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 2008年2季度投资策略报告 继续看涨钢价股价，重点关注矿石补涨 ――长城证券钢铁行业周报（2011.03.25-2011.04.01） 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 投资评级: 推荐 要点：  长城观点：近期钢价如我们预期继续小幅反弹，其中螺纹和高线上涨50元/吨，板材中中板涨幅最大，热轧和冷轧基本保持平稳。与之相呼应的是，螺纹和高线库存降幅最大，分别达到3.69%和5.88%，板材库存中热轧降幅最大，其余变化不大。钢厂调价中，以西北和西南钢厂涨价较多，华东地区以南钢和沙钢为代表降幅较大。期货价略低于现货价，这种情况后市上涨概率更大。钢价上涨不是国内唯一，美国钢价也是持续上涨，产能利用率已经回升至75%以上，复苏明确。  随着钢价上涨，矿价亦快速反弹，而且弹性更大，短期内已经快速拉涨了10$回升至180$/吨以上，国内现货矿周环比上涨5%以上达到1385元/吨，进口印矿亦回升至1230元/吨。其余原料品种上周变化不大。  投资策略：自3月初以来我们一直看涨钢价，目前依然不变。从之前工程机械和水泥的量价变化可知，今年总的投资量很有可能会超预期，但钢铁的走势一直滞后，与前述两者不匹配（从投资的需求结构看这三者当配合密切），虽然有年初供给过快释放形成短期产能过剩的影响（这其中又有河北补去年限产积压量的嫌疑），但差异不至于如此之大，解释这一现象只有两种可能，一种是工程机械和水泥过度乐观，另一种是钢铁由于产能过剩的问题反应过于滞后，我们更倾向于后者。目前4月份工程机械订单需求依然旺盛，前种可能性更小，据此逻辑钢铁的滞后行情值得期待，现在正是这波行情的前中期。从板块轮动看，整个强周期从前期先期启动的工程机械、水泥逐渐转换到地产、银行等低估值板块，钢铁历来是滞后板块，也存在轮动的要求。另一方面，由于贸易商和期货的存在，钢价对资金成本十分敏感，历经几次加息和准备金后，SHIBOR目前依然维持在2%的底部不动，实际宽裕的资金也会对钢价形成支撑。基本面看，我们认为目前的反弹还不能明显影响到钢厂二季度的利润，成本压力依然可以通过钢价上涨传导到下游。如果二季度矿价总体维持在190$/吨以上，则对钢厂三季度业绩形成较大压力。钢铁板块中，我们一直看好的八一钢铁、新兴铸管启动快，3月份以来已经有15%-20%的涨幅，由于近期矿价的快速反弹尚未反映在矿石股上，建议后期重点关注矿石股（譬如金岭矿业、凌钢股份和攀钢钒钛）和低估值股（宝钢股份和大冶特钢）。  风险提示：大盘整体回落的系统性风险 独立声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 钢铁行业相对市场表现 -40%-30%-20%-10%0%10%10-0410-0510-0610-0710-0810-0910-1010-1110-1211-0111-0211-0311-04钢铁指数上证综合指数证券研究报告 钢铁行业 行业周报 报告日期：2011年04年04日 分析师 乔培涛  (86-10) 88366060－8781  qpt@cgws.com 执业证书编号：S1070210050004 2 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 钢铁行业周报 1、长城观点 近期钢价如我们预期继续小幅反弹，其中螺纹和高线上涨50元/吨，板材中中板涨幅最大，热轧和冷轧基本保持平稳。与之相呼应的是，螺纹和高线库存降幅最大，分别达到3.69%和5.88%，板材库存中热轧降幅最大，其余变化不大。钢厂调价中，以西北和西南钢厂涨价较多，华东地区以南钢和沙钢为代表降幅较大。期货价略低于现货价，这种情况后市上涨概率更大。钢价上涨不是国内唯一，美国钢价也是持续上涨，产能利用率已经回升至75%以上，复苏明确。 随着钢价上涨，矿价亦快速反弹，而且弹性更大，短期内已经快速拉涨了10$回升至180$/吨以上，国内现货矿周环比上涨5%以上达到1385元/吨，进口印矿亦回升至1230元/吨。其余原料品种本周变化不大。 投资策略：自3月初以来我们一直看涨钢价，目前依然不变。从之前工程机械和水泥的量价变化可知，今年总的投资量很有可能会超预期，但钢铁的走势一直滞后，与前述两者不匹配（从投资的需求结构看这三者当配合密切），虽然有年初供给过快释放形成短期产能过剩的影响（这其中又有河北补去年限产积压量的嫌疑），但差异不至于如此之大，解释这一现象只有两种可能，一种是工程机械和水泥过度乐观，另一种是钢铁由于产能过剩的问题反应过于滞后，我们更倾向于后者。目前4月份工程机械订单需求依然旺盛，前种可能性更小，据此逻辑钢铁的滞后行情值得期待，现在正是这波行情的前中期。从板块轮动看，整个强周期从前期先期启动的工程机械、水泥逐渐转换到地产、银行等低估值板块，钢铁历来是滞后板块，也存在轮动的要求。基本面看，我们认为目前的反弹还不能明显影响到钢厂二季度的利润，成本压力依然可以通过钢价上涨传导到下游。如果二季度矿价总体维持在190$/吨以上，则对钢厂三季度业绩形成较大压力。钢铁板块中，我们一直看好的八一钢铁、新兴铸管启动快，3月份以来已经有15%-20%的涨幅，由于近期矿价的快速反弹尚未反映在矿石股上，建议后期重点关注矿石股（譬如金岭矿业、凌钢股份和攀钢钒钛）和低估值股（宝钢股份和大冶特钢）。 2、行业基本面 2.1 国内钢市 上周钢材市场价格止跌回升，全线小幅上扬，其中以螺纹钢价格涨幅最大，达到1.07%，其次为高线和中板，其价格分别上涨1.00%和0.83%，热轧冷轧和镀锌板价格也均有微幅上涨。上周正值国内钢厂组织下月销售合同之际，出厂价格政策总体以小幅上调为主。随着清明小长假的临近，下游用户采购较为积极，出货量较前期有所好转。但是基于对加息预期和三月底公信部公布的节能减排目标的考量，市场观望情绪较强，市场价格涨幅较小，保持在较为稳定的状态。 3 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 钢铁行业周报 图 1 国内螺纹钢现货市价及各主要品种与其价差 资料整理：钢之家，长城证券研究所 表 1 国内主要钢铁产品价格变动 最新价格 一周变动 一月变动 三月变动 一年变动 2011-04-01 +/- % +/- % +/- % +/- % 20MM螺纹钢 4,740 50 1.07% 10 0.21% 113 2.45% 433 10.06% 6.5MM高线 4,720 47 1.00% 7 0.14% 7 0.14% 330 7.52% 3.0MM热轧板 4,803 13 0.28% 23 0.49% 173 3.74% 343 7.70% 1.0MM冷轧板 5,590 10 0.18% -83 -1.47% 93 1.70% -553 -9.01% 20MM中板 4,857 40 0.83% -73 -1.49% 130 2.75% 233 5.05% 0.5MM镀锌板 5,823 7 0.11% -10 -0.17% 30 0.52% 13 0.23% 注：价格为北京、上海、广州三地均价 资料整理：钢之家，长城证券研究所 钢厂调价方面，上周各钢铁企业相继出台4月上旬价格政策，价格以稳中有小幅上涨为主流趋势。从区域上看，价格上涨主要集中在西北市场，西钢、八钢、酒钢等钢厂的各品种钢材价格均有20-50元/吨不等的上涨。此外，柳钢、凌钢、新钢、新兴铸管各有不同程度价格上涨。而南京市场的沙钢和南钢的钢材价格则出现大幅下跌，跌幅达到150-280元/吨。 表 2 上周主要上市钢企调价信息汇总 调价钢企或相关个股 螺纹钢 线材 热轧 冷轧 中厚板 品种板 型钢 首钢股份 太钢不锈 河北钢铁 新兴铸管 40 济南钢铁 莱钢股份 -500 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3000 3500 4000 4500 5000 5500 6000 螺纹（左轴）热轧-螺纹（右轴）冷轧-螺纹（右轴）中板-螺纹（右轴）镀锌-螺纹（右轴） 4 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 钢铁行业周报 青钢 安阳钢铁 鞍钢股份 凌钢股份 10 40 本钢板材 抚顺特钢 马钢股份 沙钢 150 200 南钢股份 280 200 宝钢股份 新钢股份 50 杭钢股份 广钢股份 三钢闽光 柳钢股份 30 30 韶钢松山 攀钢钢钒 重庆钢铁 西宁特钢 20 20 八一钢铁 50 50 酒钢宏兴 50 50 20 30 华菱钢铁 武钢股份 大冶特钢 包钢股份 资料整理：钢之家，长城证券研究所 上周国内长材市场库存量继续降低。其中螺纹钢库存下降3.69%，线材库存下降5.88%。周初由于钢坯价格强劲反弹，多数市场成交情况明显好转，整体出货情况较好，下游用户增加采购进一步促进了库存的下降。随着下游需求逐步释放，各地库存总量有望继续呈小幅下降趋势。 图 2 国内螺纹钢价格走势及库存变化 3000 3500 4000 4500 5000 5500 6000 02004006008001000Jan-07Apr-07Jul-07Oct-07Jan-08Apr-08Jul-08Oct-08Jan-09Apr-09Jul-09Oct-09Jan-10Apr-10Jul-10Oct-10Jan-11螺纹钢库存螺纹钢价格 5 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 钢铁行业周报 华北、资料整理：钢之家，长城证券研究所 图 3 国内线材价格走势及库存变化 资料整理：钢之家，长城证券研究所 上周螺纹钢期货价格小幅上涨，较前一周期货价格上涨0.36%，收盘价报4700元/吨，低于现货价40元。螺纹钢期货价格涨幅要低于现货价格的上涨幅度使得期现价差扩大。受市场预计下周钢材市场价格将延续震荡运行态势的影响，钢材期货投资市场情绪低迷，多持观望态度。 图 4 国内螺纹钢期货价格与现货价格对比变化 资料整理：钢之家，长城证券研究所 上周国内各主要市场板材库存呈现普降局面，冷轧热轧和中板库存周环比分别降低了1.08%、3.35%和0.36%。板材库存连续四周下降，可以预计接下来的4月份国内板材库存有望延续下降走势。 3000 3500 4000 4500 5000 5500 6000 6500 3080130180230280Jan-07Apr-07Jul-07Oct-07Jan-08Apr-08Jul-08Oct-08Jan-09Apr-09Jul-09Oct-09Jan-10Apr-10Jul-10Oct-10Jan-11高线