钢铁行业研究周报：关注普钢补涨,继续首推玉龙及特钢

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 54.78 市场优化平均市盈率 19.66 国金钢铁指数 1861.54 沪深300指数 3571.24 上证指数 3412.43 深证成指 11603.46 中小板综指 11734.80 相关报告 1.《管网分离推进，钢管公司显著受益》2015.9.25 2.《四代堆或弯道超车，利好高端特钢》2015.9.21 3.《行业研究周报：矿石发货再创新高》2015.9.20 每周价格变化 上周价格 周涨幅 唐山钢坯 1650 -1.8% 螺纹 2089 -0.2% 线材 2120 -0.5% 热轧 2067 -1.6% 冷轧 2551 -1.4% 中板 2041 -0.2% 进口矿 51.2 -3.6% 国产矿 530 -1.9% 焦炭 770 0.0% 杨 件 分析师 SAC执业编号：S1130514080005 (8621)60230236 yangjian@gjzq.com.cn 倪文祎 分析师 SAC执业编号：S1130515080001 (8621)60937020 niwy@gjzq.com.cn 关注普钢补涨，继续首推玉龙及特钢 投资建议  上周钢铁板块特钢、钢管类继续表现不错，我们上周周报提示的补涨类开始有所表现，目前继续看好上述三条主线。 行业观点  基本面：减产叠加季节性需求回升。本周跟踪的现货成交量仍然震荡上升，但总体仍为季节性回升，唐山高炉钢厂开工率进一步下降至89%，减产加大，上述导致社会库存每周4%左右的快速下降。但目前需求端尚未观察到显著超预期或超季节性的迹象，且盈利及产能利用率均较低，故仍需观察。  关注普钢补涨。本轮反弹普钢股涨幅严重落后（至少20个点），若行情继续演绎，判断普钢股有望补涨，具备催化剂的个股将优先表现。由于当前行业基本面较差，我们判断催化剂来自基本面的概率不大，更可能来自于：1）自下而上的企业转型；2）主题，如国企改革或十三五规划。从我们微观跟踪的情况看，转型及国企改革方面近期也的确都有推进迹象。建议重点关注四个标的：1）南钢股份：转型本身确定性较高，有望继续推进，2）方大特钢：民企+兄弟企业萍钢破产传闻，转型逻辑较强，前期有相关预期，3）武钢股份：业绩大降，合并逻辑进一步强化，微观推进迹象，4）新兴铸管：国企改革标的，对标兄弟企业际华集团空间大。  继续首推钢管（玉龙股份）及特钢（抚顺、永兴）。新粤浙线获批，相关管道企业迎来机会，继续首推玉龙股份，对应16年PE仅为17倍，未来仍然空间巨大。特钢高弹性、牛市品种，相关个股估值逐步具备吸引力，抚顺特钢、永兴特钢等16年PE不到30倍，核电军工方面后续仍有催化剂。 特色数据  1）9月份全国粗钢日均产量220.4万吨，较上月增长2.1%；2）高炉开工率环比继续降1.7%；3）钢材社会库存环比降4.0%。 投资机会跟踪 投资机会 环保、并购及去产能 宝钢董事长：中国钢铁产量或缩减20%；环保部约谈给承德带来“环保风暴” 国企改革 李新创：国企改革的钢铁路径 一带一路 国内钢企掀新一轮“出海”潮 取向硅钢 淮南-上海1000千伏特高压线路工程进入尾声有望提前投运 核电/军工用钢 “华龙一号”落子英国新建核电市场；中英达成60亿英镑核电投资 钢铁电商 攀钢集团非钢产业项目“互联网+” 钢管 Rostec麾下子公司将在巴基斯坦建造一条天然气管道 铁矿石 淡水河谷三季度巨亏 上市公司 武钢股份：2015年前三季度业绩预亏公告；抚顺特钢：2015年三季度业绩预告；永兴特钢：2015年三季度业绩预告 942109612501404155717111865140317140617140917141217国金行业 沪深300 2015年10月25日 钢铁行业 研究周报 评级：增持 维持评级 行业研究周报 证券研究报告 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 一周回顾  上周钢铁板块跌0.67%，上证综指则周涨0.62%。板块个股中，中钢天源、钢研高纳、南钢股份领涨，涨幅分别为20.5%、17.1%、9.0%；大冶特钢、凌钢股份、中原特钢领跌，跌幅分别为21.7%、5.5%、5.2%。  上周需求高频数据回平稳，其中武汉地区环比增2.9%，北京地区环比降14.8%。唐山高炉开工率89.3%，环比降1.2%。钢材社会库存929万吨，环比降4.0%。各品种钢价继续小幅回落，螺纹、线材、热轧、冷轧、中板周涨跌分别为-0.2%、-0.5%、-1.6%、-1.4%、-0.2%。本周铁矿石港口库存7967万吨，环比增3、、降0.5%。铁矿石发货量2347万吨，环比增20.1%。钢厂原材料库存天数为29天，环比增3天。本周62%PB粉报51.2美元/吨，环比跌3.6%。二级冶金焦价格环比持平。钢厂毛利继续小幅回落，螺纹钢滞后一月毛利-291元/吨，环比降增2.7%；热轧吨钢毛利-473元/吨，环比降7.0%。 行业观点更新  上周钢铁板块继续上涨，涨幅略高于大盘，特钢、钢管类继续表现不错，我们上周周报提示的补涨类开始有所表现，目前继续看好上述三条主线。  （一）基本面：减产叠加季节性需求回升。本周跟踪的现货钢铁成交量仍然震荡上升，但总体仍为季节性回升，唐山高炉钢厂开工率进一步下降至89%，减产加大，上述导致社会库存每周4%左右的快速下降。但目前需求端尚未观察到显著超预期或超季节性的迹象，且盈利及产能利用率均较低，故仍需观察。  （二）关注普钢补涨。本轮反弹普钢股涨幅严重落后（至少20个点），若行情继续演绎，判断普钢股有望补涨，具备催化剂的个股将优先表现。由于当前行业基本面较差，我们判断催化剂来自基本面的概率不大，更可能来自于：1）自下而上的企业转型；2）主题，如国企改革或十三五规划。从我们微观跟踪的情况看，转型及国企改革方面近期也的确都有推进迹象。建议重点关注四个标的：1）南钢股份：转型本身确定性较高，有望继续推进，2）方大特钢：民企+兄弟企业萍钢破产传闻，转型逻辑较强，前期有相关预期，3）武钢股份：业绩大降，合并逻辑进一步强化，微观推进迹象，4）新兴铸管：国企改革标的，对标兄弟企业际华集团空间大。  （三）继续首推钢管（玉龙股份）及特钢（抚顺、永兴）。新粤浙线获批，相关管道企业迎来机会，继续首推玉龙股份，对应16年PE仅为17倍，未来仍然空间巨大。特钢高弹性、牛市品种，相关个股估值逐步具备吸引力，抚顺特钢、永兴特钢等16年PE不到30倍，核电军工方面后续仍有催化剂。 行业动态点评 1、《抚顺特钢：三季报业绩继续改善，符合预期》（2015.10.21）  业绩简述：公司公告前三季度实现营收36.38亿元，同比降14.3%；实现归属股东净利润为1.84亿元，同比增714.2%；EPS为0.14元。 评论：  业绩高增长符合预期。单季来看，Q2实现净利润0.53亿元，同比增555.6%，三季报继续释放业绩，总体略好于市场预期但基本符合我们此前预测。15年来虽然营业外收入较快，但主业也在稳健增长，三季度销售净利率维持5%的历史高位印证了高端产品的强劲支撑。未来通过压缩低端、做大高端、成本下降，盈利能力有望进一步提升。  公司高端特钢市场龙头地位稳固。根据近期调研，公司军品高温合金订单依然饱满，且产能释放进度符合预期。我们认为，公司16年将继续推荐 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 “三高一特”战略，高温合金、高强钢、特种冶炼不锈钢、高档工模具钢等主导产品有望进一步放量，上述产品均为高业绩弹性品种，盈利能力也有望继续大幅提升。同时，公司前三季度，通过内部挖潜、优化生产工艺、降低能耗，1-8月累计控本增效9049万元。此外，目前公司正在筹备增发事项，拟进一步降低财务费用，公司财务费用下降空间较大，未来业绩继续增长可期。  长期看好军工/核电用钢核心标的。公司作为国内军品第一供货商以及竞争力最强的民品厂商，高温合金、高强钢等产品已经具备国际竞争力，实现进口替代。除军工、核电领域外，公司在燃气轮机、海工装备等其他潜力市场上同样具有一定竞争力。未来随着二期技改项目完成，制约公司高端产品放量的产能瓶颈将彻底解除并进入高速成长阶段。因此，我们长期看好公司发展前景。  投资建议。预计15-17年EPS分别为0.21元、0.39元、0.62元，对应PE为43倍、23倍、15倍，维持“买入”评级。 特色高频数据监测 1、 重点数据异动  1）9月份全国粗钢日均产量220.4万吨，较上月增长2.1%；2）高炉开工率环比继续降1.7%；3）钢材社会库存环比降4.0%。 图表1：9月份全国粗钢日均产量220.4万吨，较上月增长2.1% 图表2：高炉开工率环比继续降1.7% 来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 图表3：钢材社会库存环比降4.0% 来源：国金证券研究所 2、产业链数据跟踪——核心三张表 -10%0%10%20%30%15017019021023025010/110/510/911/111/511/912/112/512/913/113/513/914/114/514/915/115/515/9粗钢日产量同比0%20%40%60%80%100%70%75%80%85%90%95%100%12/812/912/1113/213/413/613/813/913/1114/114/414/514/714/914/1115/115/315/515/715/9全国高炉开工率钢厂盈利比例-8%0%8%16%1/31/242/143/73/284/185/95/306/207/118/18/229/1210/310/2411/1412/512/26社会库存(同口径)历年周环比降幅2011年2012年2013年2014年2015年 行业研究周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明  供需表 9月热轧、冷轧、螺纹、中板产能利用率分别为84.9%、80.5%、77.1%、65.3%。 上周需求高频数据回平稳，其中武汉地区环比增2.9%，北京地区环比降14.8%。 钢材社会库存929万吨，环比降4.0%；唐山钢坯库存环比降6.1%。 上周高炉开工率78.7%，环比降1.7%；唐山地区高炉开工率89.3%，环比降1.2%。 上周沪大额银行承兑汇票贴现率为3.17‰，环比降5.4%。 图表4：供需表 类别 数据 更新频率,单位 最新数据 更新日期 周（/旬/双周)涨幅 月涨幅 年涨幅 产能利用率 热轧 月，% 84.9% 2015/9 - 2.8% -9.2% 冷轧 月，% 80.5% 2015/9 - 4.4% -14.4% 螺纹钢 月，% 77.1% 2015/9 - 3.6% -4.6% 中板 月，% 65.3% 2015/9 - 0.4% -11.2% 出口 125家钢厂出口计划量 月，万吨 330 2015/10 - -5.7% 16.4% 钢材出口量 月，万吨 1125 2015/9 - 15.6% 32.0% 需求 北京钢贸大户出货量 周,吨 5750 2015/10/23 -14.8% 130.0% -39.5% 武汉钢贸大户出货量 周,吨 5350 2015/10/23 2.9% -22.5% 2.9% 上海终端线螺走货量 周,吨 12250 2015/10/23 -31.3% -19.3% -31.7% 水泥产量 月，万吨 21764 2015/9 1.2% 2.7% -2.9% 发电量 月，亿kwh 4548 2015/9 -11.8% -10.6% 0.1% 库存 钢材社会库存（同口径） 周,万吨 929 2015/10/23 -4.0% -2.4% -7.2% 其中，长材 周,万吨 489 2015/10/23 -5.3% -5.2% -7.8% 其中，板材 周,万吨