钢铁行业研究周报：普钢毛利有所回升，特钢新材料继续推荐

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 43.99 市场优化平均市盈率 15.82 国金钢铁指数 1446.98 沪深300指数 3110.36 上证指数 2885.11 深证成指 10182.53 中小板综指 11206.72 相关报告 1.《普钢进入需求淡季，转型及特钢仍是重点》（2016.5.29） 2.《继续关注供给侧改革、转型及中钢天源》（2016.5.22） 3.《行业点评：通航爆发+中国核建IPO，关注特钢子板块》（2016.5.17） 每周价格变化 上周价格 周涨幅 唐山钢坯 1850 0.0% 螺纹 2282 -0.7% 线材 2318 -0.2% 热轧 2624 -0.9% 冷轧 2991 0.6% 中板 2443 -0.7% 进口矿 51.2 -2.8% 国产矿 490 0.0% 焦炭 990 0.0% 杨 件 分析师 SAC执业编号：S1130514080005 (8621)60230236 yangjian@gjzq.com.cn 倪文祎 分析师 SAC执业编号：S1130515080001 (8621)60937020 niwy@gjzq.com.cn 普钢毛利有所回升，特钢新材料继续推荐 投资建议  本周跟踪普钢毛利有所回升，但普钢股仍需等待催化剂；目前继续重点推荐特钢新材料标的久立特材、抚顺特钢、台海核电、钢研高纳、万泽股份、应流股份等。 行业观点  唐山限产效果逐步显现。本周现货成交量总体平稳，其中北京地区环比增56.6%，武汉地区环比降1.5%；受唐山限产的影响，本周高炉开工率大幅下降（唐山59%、全国75.3%）。如我们上周重点提示，唐山限产短期影响较大，测算影响粗钢总产量207万吨，日均9.8万吨。本周钢价已有企稳迹象，钢铁毛利亦有所回升（热轧201元/吨），预计后期供给缺口继续作用，毛利震荡回升。在供给侧改革的中长期背景下，钢铁估值逐步修复。  继续重点推荐特钢。本周核电军工新材料相关个股如久立特材、抚顺特钢等持续表现，目前继续重点推荐。重申推荐逻辑：1）近期下游军工核电催化剂不断，核电招标重启（带来预期反转，3-5年景气大周期）、核电“十三五”规划、航发公司成立、运20服役、国产arj21及c919试飞及批量化生产等；2）特钢股涨幅年初至今严重落后于大盘，也落后于其他材料类个股。特钢股票历史上具备极大的盈利和股价弹性，是典型进攻性品种。我们认为近期一系列下游重大事件预示着特钢企业逐步进入订单及业绩验证期，提振中长期前景。标的方面，持续推荐高弹性特钢类股票：久立特材、抚顺特钢、台海核电、钢研高纳、万泽股份、应流股份等。  转型个股全年看好，首推玉龙股份、首钢股份。1）玉龙股份：转型教育产业，20 亿并购基金，瞄准 K12相关市场，打造第二主业；传统油气管业务稳健增长，近期连续大订单落地彰显实力。2）首钢股份：大集团小公司，非钢资产证券化预期较强，微观调研转型进展顺利。 特色数据  1）全国高炉开工率75.3%，环比降6.2%；2）钢材社会库存843万吨，环比降0.1%；3）铁矿石发货量维持2000万吨以上高位。 投资机会跟踪 投资机会 环保、并购及去产能 财政部公布千亿去产能红包领取办法；唐山钢厂限产力度再升级 国企改革 武钢董事长:对于同行间的并购，武钢没有太多机会 一带一路 中塞打造产能合作样板工程 核电/军工用钢 国家核电发展规划:内陆核电尚无明确启动时间表；海南首座商运核电站昌江核电2号机组首次达到临界 钢铁电商 钢铁电商逐鹿新三板 钢管 包钢油井管中标中石油近9万吨 铁矿石 淡水河谷项目将增加更多铁矿石 上市公司 本钢板材：关于实际控制人股权无偿划转事项的公告；新钢股份：非公开发行股票预案；玉龙股份：关于参与两项国家标准制定的公告 942109612501404155717111865140317140617140917141217国金行业 沪深300 2016年06月19日 钢铁行业 研究周报 评级：买入 维持评级 行业研究周报 证券研究报告 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 一周回顾  本周钢铁板块下跌1.28%，领先上证综指（跌1.43%）0.15个百分点。板块个股中，鼎泰新材、金洲管道、久立特材领涨，涨幅分别为46.4%、14.1%、11.1%；韶钢松山、三钢闽光、中原特钢领跌，跌幅分别为22.7%、12.1%、6.1%。  高频需求表现总体平稳，其中，北京地区成交量环比增56.5%，武汉地区环比降1.5%，上海终端成交量环比增31.0%。全国高炉开工率75.3%，环比降6.2%；唐山高炉开工率59.0%，环比降34.5%。钢材社会库存843万吨，环比降0.1%。各品种钢价小幅回落，其中，螺纹、线材、热轧、冷轧、中板周涨跌分别为-0.7%、-0.2%、-0.9%、0.6%、-0.7%。本周铁矿石港口库存10057万吨，环比降0.1%。铁矿石发货量2006万吨，环比降8.6%。钢厂原材料库存天数为31天，环比增3天。本周62%PB粉报51.2美元/吨，环比跌2.8%。二级冶金焦价格环比持平。钢厂毛利平稳，螺纹钢滞后一月毛利-72元/吨；热轧吨毛利201元/吨。 行业观点更新  唐山限产效果逐步显现。本周区域现货成交量总体平稳，仍处在淡季需求稳步下滑过程中。其中，北京地区成交量环比增56.6%，武汉地区环比降1.5%；受到唐山地区限产措施的影响，本周高炉开工率大幅下降（唐山高炉开工率59%、全国高炉开工率75.3%）。如我们上周重点提示，唐山地区为保障中国-东欧领导会议所采取的大规模限产措施短期影响较大，测算影响粗钢总产量207万吨，日均9.8万吨，占全国比例4.3%。参照2010年钢铁拉闸限电影响，预计将带来钢价一波幅度不小反弹。本周钢价已有企稳迹象，钢铁毛利亦有所回升（热轧吨毛利201元/吨），预计钢厂毛利将恢复到150-250元/吨的不错水平。在供给侧改革的中长期利好背景下，加之前期钢铁股股价经过回调后估值已回到较低水平（龙头PB仅为0.6-0.7倍，如龙头宝钢0.75倍PB、10倍左右PE），或催化钢铁股估值修复。  继续重点推荐特钢。本周核电军工新材料相关个股如久立特材、抚顺特钢等持续表现，目前继续重点推荐。重申推荐逻辑：1）近期下游军工核电催化剂不断，核电招标重启（带来预期反转，至少5年景气大周期）、核电“十三五”规划、航发公司成立、运20服役、国产arj21及c919试飞及批量化生产等；2）特钢股涨幅年初至今严重落后于大盘，也落后于其他材料类个股，目前跟踪下游两大驱动力均充分反应。特钢股票历史上具备极大的盈利和股价弹性，是典型进攻性品种。我们认为近期一系列下游重大事件预示着特钢企业逐步进入订单及业绩验证期，提振中长期前景。标的方面，持续推荐高弹性特钢类股票：久立特材、抚顺特钢、台海核电、钢研高纳、万泽股份、应流股份等。  转型个股全年看好，首推玉龙股份、首钢股份。1）玉龙股份：转型教育产业，20 亿并购基金，瞄准 K12相关市场，打造第二主业；传统油气管业务稳健增长，近期连续大订单落地彰显实力。2）首钢股份：大集团小公司，非钢资产证券化预期较强，微观调研转型进展顺利。 特色高频数据监测 1、 重点数据异动  1）全国高炉开工率75.3%，环比降6.2%；2）钢材社会库存843万吨，环比降0.1%；3）铁矿石发货量维持2000万吨以上高位。 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表1：全国高炉开工率75.3%，环比降6.2% 图表2：钢材社会库存843万吨，环比降0.1% 来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 图表3：铁矿石发货量维持2000万吨以上高位 来源：国金证券研究所 2、产业链数据跟踪——核心三张表  供需表 11月热轧、冷轧、螺纹、中板产能利用率分别为81.6%、79.7%、72.7%、63.0%。 高频需求表现总体平稳，其中，北京地区成交量环比增56.5%，武汉地区环比降1.5%，上海终端成家量环比增31.0%。 钢材社会库存843万吨，环比降0.1%。 全国高炉开工率75.3%，环比降6.2%；唐山高炉开工率59.0%，环比降34.5%。 沪大额银行承兑汇票贴现率为3.01‰，环比降1.6%。 图表4：供需表 类别 数据 更新频率,单位 最新数据 更新日期 周（/旬/双周)涨幅 月涨幅 年涨幅 产能利用率 热轧 月，% 81.6% 2015/11 - -3.6% -6.7% 冷轧 月，% 79.7% 2015/11 - -0.1% -8.9% 螺纹钢 月，% 72.7% 2015/11 - -1.6% -10.5% 中板 月，% 63.0% 2015/11 - 0.1% -9.0% 出口 125家钢厂出口计划量 月，万吨 307 2015/12 - 7.8% 18.5% 钢材出口量 月，万吨 908 2016/4 - -9.0% 6.3% 0%20%40%60%80%100%70%75%80%85%90%95%100%13/113/313/513/713/913/1114/114/314/514/714/814/1015/115/315/415/615/815/1015/1216/216/416/6全国高炉开工率钢厂盈利比例-8%0%8%16%1/31/242/143/73/284/185/95/306/207/118/18/229/1210/310/2411/1412/512/26社会库存(同口径)历年周环比降幅2011年2016年2013年2014年2015年500100015002000250012/112/512/812/1213/413/813/1214/414/714/1115/315/715/1116/216/6澳、巴、印发货量万吨北方6港到港量万吨 行业研究周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 需求 北京钢贸大户出货量 周,吨 6650 2016/6/17 56.5% 166.0% -4.3% 武汉钢贸大户出货量 周,吨 3300 2016/6/17 -1.5% -21.4% -28.3% 上海终端线螺走货量 周,吨 27250 2016/6/17 31.0% 26.6% 145.4% 水泥产量 月，万吨 22661 2016/5 4.8% 4.8% 2.8% 发电量 月，亿kwh 4636 2016/5 4.3% 4.3% 1.6% 库存 钢材社会库存（同口径） 周,万吨 843 2016/6/17 -0.1% -3.4% -28.4% 其中，长材 周,万吨 494 2016/6/17 -0.9% -5.4% -31.0% 其中，板材 周,万吨 350 2016/6/17 0.9% -0.4% -24.5% 钢厂产成品库存 旬,万吨 1396 16/5/下 1.1% 8.2% -12.0% 唐山钢坯库存 周,万吨 20 2016/6/17 -1.5% -5.2% -69.5% 供给 粗钢日均产量（会员钢厂） 月,万吨 178 16/5/下 4.0% 5.4% 0.5% 全国高炉开工率 周 75.3% 2016/6/17 -6.2% -7.2% -12.7% 唐山高炉开工率 周 59.0% 2016/6/17 -34.5% -33.0% -38.9% 资金面 沪大额银行承兑汇票贴现率 周,‰ 3.01 2016/6/15 -1.6% -8.2% -19.1% 公开市场操作 周，亿元 1750 2016/6/17 -171.4% 300.0% -185.4% 来源：国金证券研究所  原料表 铁矿石港口库存10057万吨，环比降0.1%，其中贸易矿占比环比升1.2%。钢厂原材料库存进口矿天数为24天，环比增1天；国产矿库存7天，环比增2天。