企业法人冶金矿产英国最新动态等级费雷波公司确认的评分：Ferrexpo plc（Ferrexpo）的等级反映了它的竞争力 铁矿石行业的成本状况，大量的储备基础，有利的外币长期IDR B短期IDR B高级无抵押B外表外国货币长期IDR稳定阿列克谢·法迪申（Alexei Fadyushin）+7 495 956 55 20相关的研究适用标准其他研究核心生产资产的位置，并期望在未来三到四年内获得适度的杠杆作用。该公司评级的制约因素包括规模相对有限，缺乏商品多元化以及目前对单个矿场的依赖。低成本优势：公司核心乌克兰波尔塔瓦工厂的乌克兰边境生产，销售和分销的现金运营成本目前约为50美元/吨，处于全球成本曲线中成本最低的四分之一位置。在波尔塔瓦开采的矿石平均铁含量约为30％，与主要的CIS同行相符。 Poltava的储藏寿命很长，该公司预计到2013年底的产量将增长30％以上。Poltava站点还得益于优越的地理位置，可以方便地通过铁路和黑海到达黑海港口和中欧水路链接。中度杠杆：从财务角度来看，这些评级包含了对公司的期望，尽管该公司拥有庞大的投资计划和采矿业固有的周期性，但该公司将在未来三到四年内保持适度的财务状况。该评级还假设Ferrexpo将其大部分债务维持在Ferrexpo Finance plc或Ferrexpo AG（Ferrexpo plc 100％拥有的子公司）的水平，并且不会在Ferrexpo Poltava Mining维持大量债务。避免小组内部出现结构性从属问题。评级限制：Ferrexpo的评级受到规模有限和商品多样化以及对单个生产基地的依赖的限制。该公司历来也高度集中于少数主要客户。然而，在最近的经济低迷时期，费列克斯波（Ferrexpo）展示了其将销售重新分配给颗粒需求增长的国家/地区的能力。适当的公司治理：惠誉国际（Fitch Ratings）对Ferrexpo在伦敦证券交易所（LSE）的上市以及该公司对《英国公司治理守则》的遵守情况持积极态度。在这方面，费雷克斯波（Ferrexpo）可以与大多数独联体国家相比。什么会触发评分动作正额定压力：积极的评级行动可能源于成功实施了发展计划或其他商品多样化。负额定压力：负面的评级行动最有可能是由于该公司的信用指标疲软，包括总杠杆率（总债务/ EBITDAR）持续上升至2.5倍以上。流动性和债务结构惠誉认为Ferrexpo的流动性强劲，截至2010年12月31日的现金为3.19亿美元，而2011年的债务为2200万美元。该公司于2011年3月23日宣布发行5亿美元的欧洲债券，进一步增加了为最近批准的6.47亿美元资本支出计划提供资金所需的流动性。2011年3月30日财务数据费雷波公司12月3112月311009收入（百万美元）1,295649营业EBITDAR（百万美元）587134运EBITDAR /收入（％）45.420.7调整杠杆/ FFO（x）0.83.0来自的现金流量29.712.2业务/收入（％）营运资金/18.64.5利息支出总额（x） 调整后债务总额（百万美元）424270调整后债务总额减去104258现金（美元）调整后债务总额减去0.21.9现金/操作息税前利润（x）分析师彼得·阿奇博尔德+44 20 3530 1172 企业法人Ferrexpo plc 2011年3月2同行组必和必拓公司/英国/澳大利亚A−力拓股份有限公司/英国BBB +巴西淡水河谷B +OAO Raspadskaya俄语联邦乙Ferrexpo plc英国发行人评级历史LT印尼盾外表/日期（FC）看2011年3月23日B稳定2010年7月21日B稳定快照简介：主要发行人特定的评级因素和趋势评级因素状态a 趋势运作方式弱改善中市场地位弱中性财政弱改善中治理薄弱中性地理薄弱改善中相对于同龄人群体资料来源：惠誉直接对等组-比较分析行业特征经营风险矿产资源行业是高度周期性的，随着人们越接近供应/价值链的起点，其波动性就越大。公司的长期竞争力依赖于关键矿场的低运营成本。低成本生产商通常会在周期性低迷期间维持产量，而较高成本的生产商可能会减少或闲置其生产。较小的参与者倾向于专注于一种商品，而较大的公司通常会在几种商品细分市场中运作。多样化使公司能够分散商品风险，并在开发的各个阶段之间在项目之间以及在价格/数量周期的不同阶段之间在商品之间共享现金流。财务风险财务风险主要源于终端市场需求和价格的波动。在整个定价周期中，收入和利润的波动幅度都很大。通常，单一商品生产商的波动性要大于多元化生产商。公司通常试图通过使资本结构对其所分配的评级水平平均保持保守来降低财务风险。同行群组分析（2010）BPH Billiton A + /稳定力拓A- /稳定淡水河谷BBB + /稳定Raspadskayaa B + /稳定费雷波公司B /稳定收入（百万美元）52,79861,01845,2938151,295营业EBITDAR（百万美元）25,57226,27526,116451587经营EBITDAR /收入（％）48.443.156.255.345.4调整后的债务总额减去现金/运营费用。息税前利润（x）0.10.20.60.30.2LTM H110资料来源：惠誉公司关键信用特征具有保守财务杠杆（平均水平小于1.5倍）的多元化矿业公司可以实现中等投资级别的配置文件，即使大多数公司处于“ BB”到“低” BBB的水平，也可以由最强大的单一商品生产商实现。 ' 范围。公司概况必和必拓有限公司/有限公司（“ A +” /“稳定”），被惠誉（Fitch）视为运营和财务方面最强大的多元化矿业公司。关键的收入/利润驱动因素是其对铁矿石，铜以及石油和天然气业务的独特投资（在其多元化的采矿同行集团中独一无二）。力拓股份有限公司（‘A −’/稳定）—多元化的矿工，大量接触铁矿石和铜。在大型债务融资对加拿大铝业公司（Alcan Inc.）的收购之后，它继续重建资产负债表。淡水河谷（谷，‘BBB + / Stable）-世界上最大的铁矿石生产商，此外还接触镍，铝土矿和铜。核心资产的低运营成本使Vale能够维持强大的信用指标和保守的资本结构。然而，大量的资本支出将限制进一步的去杠杆化。OAO Raspadskaya（‘B +’/ Stable）-俄罗斯的中小型炼焦煤生产商。它的位置低廉，采矿储备充足，杠杆率低。评级限制包括销售集中度高，产品没有多元化以及与其母公司Evraz Group SA（“ B +” /正）的重大关联交易。发行人A +国家 企业法人Ferrexpo plc 2011年3月3FCF /收入包括惠誉的期望30%25%20%15%10%5%0%-5%-10% -15%2007 2008 2009 2010F 2011F 2012F行业前景分布定向展望和评级观察负稳定正10年9月27日09年9月27日0%25%50%75%100%杠杆作用包括惠誉的期望4.03.53.02.52.01.51.0 0.50.02007 2008 2009 2010F 2011F 2012F利息保障包括惠誉的期望30.025.020.015.010.05.00.02007 2008 2009 2010F 2011F 2012F费雷波公司———— 自然资源中位数———— 新兴B Cat中位数———— 资料来源：公司数据；惠誉。10年12月31日的债务到期日和流动性欧洲债券）（美元）201122201215820131872014412014年之后522a预计将于11月4日发行资料来源：惠誉FFO盈利能力包括惠誉的期望资本支出/首席财务官包括惠誉的期望50%40%30%20%10%0%2007 2008 2009 2010F 2011F 2012F130%110%90%70%50%30%2007 2008 2009 2010F 2011F 2012F 现金及等价物未提取的承诺贷款（2011年以后到期）10050资本支出（美元）4504003503002502001501005002007 2008 2009 2010F 2011F 2012F 2013F分地区收入外圈：2010年内圈：2009年中欧和独联体欧洲和中东地区亚洲27%39%53%7%8%66%出口前融资3.5亿美元3月23日2014年到期的5亿美元无抵押票据350500定义杠杆率：债务总额+租赁调整额减去混合工具的权益抵免+优先股除以FFO加已付利息总额加上优先股股息再加上租金支出。利息保障：FFO加已付总利息加优先股股息除以已付总利息加优先股股息。FCF /收入：股息除以收入后的FCF。FFO盈利能力：FFO除以收入。有关本报告中表格和图表的解释的进一步讨论，请参阅Fitch于2009年11月25日发布的“解释新的EMEA和亚太地区信用更新格式”，网址为www.fitchratings.com。惠誉（Fitch）的期望基于该机构内部制作的保守评级案例预测。它们并不代表评级发行人的单独预测或总体预测。惠誉对2011-2013年的主要预测假设包括：销售量从2010年的9百万吨增加到9.5百万吨；平均颗粒价格（美元/吨）在2011年为143、2012年为129、2013年为116;EBITDAR利润率在2011-2012年为36％-38％，2013年为32％；总资本支出为12亿美元;股息为净收入的25％；每年负现金流为130-1.5亿美元；2011年为5亿美元的欧洲债券，2013年为1亿美元。 企业法人Ferrexpo plc 2011年3月4费雷波公司财务摘要2010年12月31日2009年12月31日2008年12月31日2007年12月31日2006年12月31日美元美元美元美元美元原版的原版的原版的原版的原版的收入证明营业额1,2956491,117698547收入增长100(42)6028(3)息税前利润543102437187115利息费用扣除利息收入2618152126净收入资产负债表4237129212464现金及等价物31912888727总资产1,478820854868707短期债务23252755481高级长期债务40118231146205次级债务00000总债务424270306200286普通股848460446541301资产负债表外债务00000调整后总资本1,285741764787623调整后债务总额424270306200286优先股+少数股东权益1411124636现金周转经营性EBITDAR（业务EBITDAR）587134468262160已付现金利息，已扣除利息3717132027已付现金税2519673215关联股利30000运营资金之前的其他变化**(39)(30)18(29)(17)运营资金49069407181102营运资金(106)10(33)13(32)经营活动产生的现金流量3847937319470营业外现金流量*00(0)(6)(1)资本支出1678627810550已付股息42374010自由现金流175(44)558219资产处置收据00220业务收购00110249业务剥离10004特殊及其他现金流量项目(9)6(4)4116净现金流入/流出166(37)4288(109)股票发行/（回购）00(77)90102FX运动(1)(1)(69)(1)0影响现金流量的其他项目**(12)(1)(1)(31)(37)可用于融资的净现金流量153(40)(105)145(44)收债净额104258218113259盈利能力运EBITDAR /收入（％）45.3620.7141.9437.5029.20息税前利润/收入（％）41.9615.6839.1726.8021.00FFO调整后资本回报率（％）40.3512.1655.5527.7022.60信贷比率营运资金/总利息支出（x）18.584.4825.238.904.50FFO固定电荷盖（x）17.9