化工行业2017年下半年投资策略报告：聚焦改革、供需、新材

证券研究报告 1 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 聚焦改革、供需、新材料--化工行业2017年下半年投资策略报告 摘要  2017年一季度各经济指标表现较好，其重要原因可能来自于大宗商品的市场兴旺，加上全球商品价格反弹为相关企业获利带来贡献。二季度主要大宗品下跌严重，如石油、煤炭、化工品等，对应PMI等指标也出现下滑，终端需求无明显大幅回暖迹象。  2017年一季度化工行业处于高景气周期表现较好。但4月以来，行业进入淡季，库存周期由补库存阶段进入到去库存周期，多数产品价格也出现明显下调，预计化工行业大部分子行业二季度盈利能力环比将出现下滑。  在国家政策的支持下，基建投资会继续维持高位，但继续上升难度较大。制造业投资有企稳的迹象。预计2017年下半年房地产整体以稳为主，全年销售呈前高后低的走势，整体销售面积可能与16年持平。我们对汽车和家电等下游行业持偏乐观预期。  二季度后，多数产品由补库存进入去库存周期，产品价格呈现下跌趋势。但考虑到目前部分产品库存仍处于低位，且下半年旺季到来及环保趋严等因素的影响下，相关产品价格有可能迎来一波反弹。因化工细分子行业众多，预计行业将持续分化，我们认为下半年对化工行业的投资仍主要集中在改革、产业转型升级、新材料及供需格局良好的子行业及公司。重点推荐关注公司：万润股份、康得新、恒逸石化、飞凯材料、扬农化工。  风险提示：宏观经济加速下滑；政策兑现低于预期；油价加速下跌 目录 开源证券 证券研究报告 行业研究报告 上市公司 化工行业 2017年6月23日 投资评级：中性 开源证券研究所 分析师：李文静 SAC 执业证书编号：S0790514060002 Email: liwenjing@kysec.cn 联系电话：029-88447618 地址：西安市高新区锦业路1号 都市之门B座5层 开源证券股份有限公司 http://www.kysec.cn -5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%化工(申万)沪深300 2 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 目录 1.宏观经济基本面复杂 ....................................................................................................................... 3 2. 2016年及2017年一季度化工行业市场回顾 ........................................................................... 4 3 下游行业需求平稳 ............................................................................................................................................... 7 4. 投资策略 ................................................................................................................................................................... 9 4.1农化：农药 .................................................................................................................................................... 10 4.2国企改革、供给侧改革 ............................................................................................................................. 10 4.3新材料行业 .................................................................................................................................................... 11 5．重点推荐公司 .................................................................................................................................................... 11 万润股份（002643） ......................................................................................................................................... 11 恒逸石化（000703） ......................................................................................................................................... 12 飞凯材料（300398） ......................................................................................................................................... 12 康得新（002450） .............................................................................................................................................. 12 扬农化工（600486） ......................................................................................................................................... 13 图标目录 图表 1中国PMI走势 .................................................................................................................................................... 3 图表 2 PPI走势................................................................................................................................................................ 4 图表 3年初至今申万一级涨跌排行榜（截至6.16日） ........................................................................................ 4 图表 4申万化工三级子行业涨跌排行榜 .................................................................................................................. 5 图表 6申万化工与A股归母净利同比增长率和毛利率 ....................................................................................... 6 图表 7申万化工三级子行业三季度归母净利增率（%）..................................................................................... 6 图表 8申万化工二级子行业毛利率走势（%） ...................................................................................................... 8 图表 9汽车月产销量 ...................................................................................................................................................... 8 图表 10橡胶轮胎产量和汽车经销商库存系数 ........................................................................................................ 9 图表 11家用电冰箱和空调产量 ................................................................................................................................ 10 3 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1.宏观经济基本面复杂 从宏观经济指标来看，2017年一季度各指标表现较好，其重要原因可能来自于下半年大宗商品的市场兴旺，加上全球商品价格反弹为相关企业尤其是大中型企业获利带来贡献， 16年及17年初国内房地产和基础建设的持续推动也有助于部分需求的提升。进入二季度主要大宗品下跌严重，如石油、煤炭、化工品等，对应PMI等指标也出现下滑。值得注意的是，根据PPI指标显示上半年中小企业PPI呈现明显回升，尤其是小型企业，此次回升具有明显的区域结构特征，中西部省份投资、出口改善为主驱动力，东部相对平淡。年初以来，中西部省份加快财政支出和基建投资力度，投资增速普遍明显高于东部省市，对企业需求改善形成有利支撑。 整体来说，宏观经济环境目前仍较为复杂，终端需求未有明显改善。 图表 1中国PMI走势 资料来源：wind，开源证券研究所 42.00 47.00 52.00 57.00 2015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-05PMIPMI:生产PMI:新订单PMI:新出口订