中国安芯(01149)：城市工业安全市场拓展迅猛

中國安芯中國安芯中國安芯中國安芯 (1149.HK) 城市工業安全市場拓展迅猛城市工業安全市場拓展迅猛城市工業安全市場拓展迅猛城市工業安全市場拓展迅猛 公司報告 評級 ：買入買入買入買入→→→→ 現價 ：HK$2.12 目標價：HK$5.0→ 潜在上升空間:136% 2011年年年年3月月月月31日日日日 事項事項事項事項：：：： 2010年度 業績點評 特別之處特別之處特別之處特別之處：：：： （（（（1））））2010年公司核心盈利爲年公司核心盈利爲年公司核心盈利爲年公司核心盈利爲1.71億億億億元元元元，，，，符合我們預期符合我們預期符合我們預期符合我們預期；；；； （（（（2）））） 應 收 賬 款 同 比 下 降應 收 賬 款 同 比 下 降應 收 賬 款 同 比 下 降應 收 賬 款 同 比 下 降36.67%，，，，31日日日日-180日的應收賬日的應收賬日的應收賬日的應收賬款占比爲款占比爲款占比爲款占比爲76.38%，，，，經營風險大經營風險大經營風險大經營風險大大降低大降低大降低大降低；；；； （（（（3））））2010年新建年新建年新建年新建3個監控中個監控中個監控中個監控中心心心心，，，，1947個監測點個監測點個監測點個監測點，，，，多數爲多多數爲多多數爲多多數爲多種工業種工業種工業種工業ISD系統系統系統系統，，，，城市工業安城市工業安城市工業安城市工業安全市場拓展全市場拓展全市場拓展全市場拓展迅猛迅猛迅猛迅猛；；；； （（（（4））））安防行業安防行業安防行業安防行業“十二五十二五十二五十二五”規劃獲規劃獲規劃獲規劃獲批批批批，，，，目標爲年均增長目標爲年均增長目標爲年均增長目標爲年均增長20%；；；； （（（（5））））再次强調公司是港股市場再次强調公司是港股市場再次强調公司是港股市場再次强調公司是港股市場唯一的具有成熟商業模式的物唯一的具有成熟商業模式的物唯一的具有成熟商業模式的物唯一的具有成熟商業模式的物聯網公司聯網公司聯網公司聯網公司。。。。 李志武李志武李志武李志武 lizhiwu@bocomgroup.com Tel: (852) 3710 3209 從彭博信息下載本公司之研究報告：BOCM〈enter〉 要點要點要點要點：：：：
業績符合預期業績符合預期業績符合預期業績符合預期。。。。（1）2010年公司實現主營業務收入港幣3.05億元，同比增長601.24%，淨利潤爲2.45億元，較09年5.70億元的虧損順利實現扭虧，全面攤薄後每股收益爲0.12元；（2）公司已於2010年5月出售全部制藥業務，完全實現了由藥品生産商向安全智能預警領域的綜合解决方案提供商的轉換，如果扣除藥業剝離而獲得一次性收益7437.8萬元，公司的核心盈利爲1.71億元，符合我們預期。
經營風險大大降低經營風險大大降低經營風險大大降低經營風險大大降低。。。。（1）2010年應用軟件及系統硬件銷售收入爲2.68億元，占總收入比重爲87.86%，服務費收入爲3703萬元，占總收入比重爲12.14%；（2）2010年全年的毛利率爲84.84%，繼續維持在高位；（3）研發費用爲1393.4萬元，占收入比重爲4.57%；（4）2010年底的應收賬款爲6610萬元，較09年底减少3827.4萬元 ，同比下降36.67%，其中31日-180日的應收賬款額占比爲76.38%，經營風險大大降低。
城市工業安全市場城市工業安全市場城市工業安全市場城市工業安全市場拓展迅猛拓展迅猛拓展迅猛拓展迅猛。。。。（1）截止2010年底 ，公司已在國內8個省份共建了21個煤礦ISD監控中心、6個多種工業ISD（即城市工業安全市場）監控中心、4759個煤礦ISD系統監測點及1734個多種工業ISD系統監測點，已經覆蓋了國家安監總局規定的31類危險源中的7大類；（2）2010年,公司在黑龍江、江蘇、吉林共安裝了3個監控中心；在雲南、貴州、吉林、遼寧4個省共10個市和地區安裝了1947個監測點，我們預計多數均爲多種工業ISD系統 ，公司在2010年向多種工業ISD的城市安全市場拓展極爲迅猛，， 先行者優勢進一步得到體現。
安防行業前景廣闊安防行業前景廣闊安防行業前景廣闊安防行業前景廣闊。。。。（1）2011年3月，《中國安防行業“十二五”發展規劃》正式獲批，總體目標是到“十二五”末期實現産業規模翻一番，年均增長率達到20%左右，2015年總産值達到5000億元 ，其中安防運營及各類服務業所占比重達到20%以上 ，工業安防成爲重中之重；（2）我們在前期報告（《數百倍市場正在啓動》2010.12.15）中首次提出，ISD市場空間巨大，煤礦ISD依然有十倍的增長空間，而多種工業ISD市場則高達數百倍，這都爲公司未來的長期高速發展提供了廣闊的空間。
維持維持維持維持“買入買入買入買入”的投資評級的投資評級的投資評級的投資評級。。。。2010年公司正利用先發優勢迅速向多種工業ISD拓展幷且成效顯著，未來繼續保持高速成長值得期待，我們再次强調公司是港股市場唯一的具有成熟商業模式的物聯網公司，維持盈利預測不變，維持5元的目標價以及“買入”的投資評級。 估值表估值表估值表估值表 2009 2010 2011E 2012E 營業收入 4,349 30,497 79,773 130,434 增長率% 601.24% 161.58% 63.51% 淨利潤 1,009 17,053 51,405 87,043 增長率% 1590.09% 201.44% 69.33% EPS(元) 0.06 0.19 0.32 PE 34.19 11.34 6.70 PB 3.42 2.69 1.97 資料來源： 交銀國際（單位爲萬港幣，股本爲全面攤薄，均爲核心業務） 中國安芯中國安芯中國安芯中國安芯(1149.HK) 2011年年年年3月月月月31日日日日 城市工業安全市場拓展迅猛城市工業安全市場拓展迅猛城市工業安全市場拓展迅猛城市工業安全市場拓展迅猛 從彭博信息下載本公司之研究報告：BOCM〈enter〉 頁 2 交銀國際交銀國際交銀國際交銀國際 www.bocomgroup.com 香港中環德輔道中68 號萬宜大厦九樓 總機: (852) 3710 3328；傳真: (852) 3426 9702 北京市東城區長安街1 號東方廣場E1 樓 312 室 總機: (86-10) 8518 4068 評級定義評級定義評級定義評級定義 公司評級公司評級公司評級公司評級 買入: 預期股價於 12 個月內上升超過20% 長綫買入: 預期股價於 12 個月以上時間上升超過20% 中性: 預期股價波幅在±20％之間 沽出: 預期股價於 12 個月內下跌超過20% 行業評級行業評級行業評級行業評級 領先: 預期行業指數於 12 個月內超過大市漲幅10%以上 同步: 預期行業指數與大市漲幅的差幅在±10％之間 落後: 預期行業指數於 12 個月內落後大市漲幅10%以上 研究報告聯繫電話研究報告聯繫電話研究報告聯繫電話研究報告聯繫電話 (852) 2977 9155 (852) 2977 9181 (852) 3710 3369 (852) 2297 9480 (852) 2297 9853 (852) 2297 9839 (8610) 8518 4068-99 分析員披露分析員披露分析員披露分析員披露 本研究報告之作者﹐茲作以下聲明﹕i)發表於本報告之觀點準確地反映有關於他們個人對所提及的證券或其發行者之觀點;及 ii)他們之薪酬與發表於報告上之建議/觀點幷無直接或間接關係; iii)對於提及的證券或其發行者﹐他們幷無接收到可影響他們的建議的內幕消息/非公開股價敏感消息。 本研究報告之作者進一步確認﹕ i)他們及他們之相關有聯繫者【按香港證券及期貨監察委員會之操守準則的相關定義】幷沒有於發表研究報告之 30 個日曆日前處置/買賣該等證券; ii)他們及他們之相關有聯繫者幷沒有於任何上述研究報告覆蓋之香港上市公司任職高級職員;iii) 他們及他們之相關有聯繫者幷沒有持有有關上述研究報告覆蓋之證券之任何財務利益。 免責聲明免責聲明免責聲明免責聲明 本報告之收取者透過接受本報告 (包括任何有關的附件)，表示幷保證其根據下述的條件下有權獲得本報告，幷且同意受此中包含的限制條件所約束 。 任何沒有遵循這些限制的情况可能構成法律之違反。 本報告爲高度機密，幷且只以非公開形式供交銀國際證券的客戶閱覽。本報告只在基於能被保密的情况下提供給閣下。 未經交銀國際證券事先以書面同意，本報告及其中所載的資料不得以任何形式(i)複製、複印或儲存，或者(ii) 直接或者間接分發或者轉交予任何其它人作任何用途。 交銀國際證券、其聯屬公司、關聯公司、董事、關聯方及/或雇員，可能持有在本報告內所述或有關公司之證券、幷可能不時進行買賣、或對其有興趣。此外，交銀國際證券、其聯屬公司及關聯公司可能與本報告內所述或有關的公司不時進行業務往來，或爲其擔任市場莊家，或被委任替其證券進行承銷，或可能以委托人身份替客戶買入或沽售其證劵，或可能爲其擔當或爭取擔當幷提供投資銀行、顧問、包銷、融資或其它服務，或替其從其它實體尋求同類型之服務。投資者在閱讀本報告時，應該留意任何或所有上述的情况，均可能導致真正或潜在的利益衝突。 本報告內的資料來自交銀國際證券在報告發行時相信爲正確及可靠的來源，惟本報告幷非旨在包含投資者所需要的所有信息，幷可能受送遞延誤、阻礙或攔截等因子所影響。交銀國際證券不明示或暗示地保證或表示任何該等數據或意見的足够性、準確性、完整性、可靠性或公平性。因此，交銀國際證券及其集團或有關的成員均不會就由於任何第三方在依賴本報告的內容時所作的行爲而導致的任何類型的損失（包括但不限於任何直接的、間接的、隨之而發生的損失）而負上任何責任。 本報告只爲一般性提供數據之性質，旨在供交銀國際證券之客戶作一般閱覽之用，而幷非考慮任何某特定收取者的特定投資目標、財務狀况或任何特別需要。本報告內的任何資料或意見均不構成或被視爲集團的任何成員作出提議、建議或徵求購入或出售任何證券、有關投資或其它金融證券。 本報告之觀點、推薦、建議和意見均不一定反映交銀國際證券或其集團的立場，亦可在沒有提供通知的情况下隨時更改，交銀國際證券亦無責任提供任何有關資料或意見之更新。 交銀國際證券建議投資者應獨立地評估本報告內的資料， 考慮其本身的特定投資目標、財務狀况及需要，在參與有關報告中所述公司之證劵的交易前，委任其認爲必須的法律、商業、財務、稅務或其它方面的專業顧問。惟報告內所述的公司之證券未必能在所有司法管轄區或國家或供所有類別的投資者買賣。 對部分的司法管轄區或國家而言，分發、發行或使用本報告會抵觸當地法律、法則、規定、或其它注册或發牌的規例。本報告不是旨在向該等司法管轄區或國家的任何人或實體分發或由其使用。 本免責聲明以中英文書寫，兩種文本具同等效力。若兩種文本有矛盾之處，則應以英文版本爲准。