长期的人民币三月

升全球研究升寻求风险早间电话|2011年3月30日格林尼治标准时间20:302011年3月31日– 3月的农历新年关键事件和数据 台湾– CBC可能会维持逐步收紧政策，加息幅度为12.5个基点 泰国–出口强劲，预计C / A盈余将增加22.5亿美元 韩国– 3月份通货膨胀和贸易可能进一步上升 欧元区– CPI通胀给欧洲央行施加加息压力 大宗商品–本周四所有人都在关注农业种植报告市场重点 随着工人从农历新年假期返回，中国3月采购经理指数将反弹 我们建议客户通过3M NDF卖出美元兑人民币（目标：6.42，止损：6.56） 我们建议CNY NDIRS 1Y / 10Y展平在129bps（目标100bp，止于139bp）卡勒姆·亨德森（Callum Henderson），+65 6596 8246，Callum.Henderson@sc.com罗伯特·米金（Robert Minikin），+852 3983 8567，Robert.Minikin@sc.comDelphine Arrighi，+852 3983 856 8，Delphine.arrighi@sc.com李伟，+ 86 21 3851 5017，李。 Wei@sc.com中国将于周五上午发布3月份PMI制造业指数。我们预计随着农历新年假期后人们重返工作岗位，该指数将从之前的52.2升至54.5，而市场普遍预期为54.0。这将是四个月以来的首次月度增长，这反映了我们的观点，即尽管政策收紧，但中国的经济发展势头依然强劲，正如2月份投资增长重新加速所表明的那样。我们预计中国经济将趋于稳定，反映出两种平衡力量。一方面，收回固定资产投资应能支持对制成品的需求。另一方面，信贷供应紧张将迫使大多数公司放慢订单以节省现金。尽管中国明确发出宏观呼吁-通货膨胀率上升，政策紧缩和增长放缓-但年初至今却令人沮丧。尽管如此，人民币对美元汇率在钉住后的年化增长率仍为5.2％。我们认为，国内的通货膨胀斗争，中国承诺让市场力量在推动人民币估值方面发挥更大作用，以及人民币升值的更大地缘政治压力将使人民币在未来几个月内走强。在这种情况下，3月PMI的加强和20国集团（G20）部长级会议在南京的出现可能会推动人民币升值。利率方面，由于投资者降低了日本地震后进一步采取进一步紧缩政策的预期，人民币NDIRS / IRS曲线在过去一周已大幅收窄。与此相符，尽管最近一次准备金上调，但由于流动性充裕使利率保持低迷，投资者在整个曲线上重建支付头寸的步伐缓慢。由于中国人民银行（PBoC）在紧缩周期已经过半，而且通胀预期会在6月份达到顶峰，因此我们更倾向于扁平化而不是直接支付头寸。尽管我们承认，如果3月CPI通胀在4月15日出现意外，那么后端可能会做出反应，但我们认为中国央行不会冒着出现在曲线后面的风险。由于1年掉期利率现在低于我们预期到6月份中国人民银行将再加息25个基点的预期，我们建议将1/10年NDIRS持平于129个基点（目标：100个基点，止损：139个基点）。外汇–通过3M NDF卖出美元兑人民币（绝对目标：6.42，止损：6.56）。费率–我们建议人民币NDIRS的1年/ 10年平整度为129个基点（目标：100个基点，止损：139个基点），并在持续时间内略微偏低。重要的披露可以在披露附录中找到春节假期过后，中国的采购经理指数将在三月份反弹（PMI复合）6560555045403530Jan-05 Jan-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11资料来源：CEIC，渣打银行研究关键数据发布/事件SC缺点台湾CBC政策利率1.75%1.75%泰国C / A余额（美元）– 2月22.5亿28.4亿南韩CPI（同比）-3月5.0%4.8%印度C / A余额（美元）–第四季度-46亿-15亿欧盟CPI闪烁（同比）– 3月2.3%2.4%风险偏好测度（SCRAM）风险规避09年3月09年9月10月3日10月9日11月3日市场定价 1年的历史 最后Δ1d敏最高10年UST3.44（4个基点）2.393.99编号10Y8.10（1个基点）7.029.335年KR4.124个基点3.454.56ZA 10Y8.774个基点7.768.99BR一月1212.12（12个基点）11.1512.62杰西232(4)214307€/$1.4130.1%1.1921.423$/¥82.900.5%78.8994.61$ /巴西雷亚尔1.628(1.1%)1.6281.884美元/韩元1104 (0.6%) 11021252$ / IDR8720 0.1% 87119378美元/印度卢比44.76 (0.1%) 44.1147.70美元/人民币 6.556 (0.1%) 6.5566.833标普5001328 0.7% 10231343免费版1143-8561165资料来源：渣打银行研究部版权所有。渣打银行2011research.standardchartered.com 早间电话GR11MA | 2011年3月31日2亚洲香港–尽管假期扭曲，但零售量仍有望增长贝蒂·瑞·王,+852 3983我们预计1月份同比增长28％（按价值计算）后，2月份的零售销售将恢复正常，部分原因是农历新年的时机。我们预计不会出现大幅放缓，因为在宽松的货币条件和强劲的游客流入的推动下，国内人气旺盛，将支撑整体销售增长。然而，我们预计销售价值和数量增长之间的差距将会拉大，反映出通货膨胀状况的恶化。我们预测2月零售香港零售增长恢复正常％y / y40%35%30%25%20%15%10%5%0%1月10日-4月10日-7月10日-10月10日-11月资料来源：CEIC，渣打银行研究销售量按价值计算同比增长18％，按数量计算同比增长13％。印度–国际收支有望改善阿努布蒂·萨哈, +91 22 22682011财年第三季度的BoP数据可能得益于该季度（截至2010年12月31日）贸易赤字的创纪录改善。我们预计，由于石油进口意外放缓，经常账户赤字将从上一季度的156亿美元大幅缩小至2011财年第3季度的50亿美元。但是，资本流动可能放缓是一个令人担忧的问题。 2011财年前两个季度，外国直接投资流入平淡，2011财年第3季度不太可能有所不同。高风险缩小经常账户赤字以改善印度的国际收支平衡（十亿美元）2520151050-5-10-15-206月9日至12月9日10月10日至10月**预测;资料来源：渣打银行研究部全球的厌恶情绪也可能打压了外国证券投资，资金流入从上一季度的200亿美元降至75亿美元。尽管如此，我们预计整体BoP将从2011年第二季度的32亿美元提高到2011年第三季度的100亿美元。由于该数据具有后瞻性，因此市场反应可能会减弱。日本–短观调查部分反映了地震后的情绪徐文cent, +852 3983日本央行将于4月1日发布的第一季度短观调查涵盖2月下旬至3月31日这段时间，因此将仅部分反映地震破坏和持续辐射泄漏的经济影响。地震前的商业情绪应该随着全球复苏前景的改善而加快–即使中东和北非地区地缘政治紧张局势持续，石油价格也稳定下来，而且最近的一系列指标表明经济活动普遍回升。因此，即使日本短观调查大型制造商的扩散指数20100-10-20-30-40-50-60-70Mar-08 Sep-08 Mar-09 Sep-09 Mar-10 Sep-10资料来源：路透社，渣打银行研究部尽管在调查期的后半段，商业情绪可能会下降，但我们仍预计大型制造商的总体扩散指数将从5上升至6。价值量资金流动BoPC / A赤字 早间电话GR11MA | 2011年3月31日3实际GDP增长（同比百分比，第一季度）再贴现率，％t-12韩国– 3月份通货膨胀和贸易可能进一步上升Suktae哦, +82 2 37023月的通货膨胀和贸易数据将分别于当地时间4月1日8:00和10:00发布。整体和核心CPI通胀可能会延续其3月份的近期涨幅。在2月份同比增长4.5％之后，我们预计整体通胀将自2008年以来首次触及5％的重要心理关口。核心通胀也可能会进一步上升，从2月的3.1％增至3月的3.5％。食品，石油和服务（个人服务和住房）中的通货膨胀通货膨胀持续上升CPI，％同比76543210Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11资料来源：韩国统计局租金）可能继续导致3月份整体和核心通货膨胀率上升。总体CPI的近期方向将主要取决于原油价格。我们预计，从4月份开始，同比总体通胀率将开始下降，但是在原油价格将保持在当前水平附近直至第三季度的基本情景下，第二季度的通胀率仍将高于官方4％的目标，并一直持续到2011年第三季度。同时，由于截至3月20日的中期贸易数据显示进口增速超过出口增速，3月贸易顺差可能会消失（继2月为25亿美元之后）。出口和进口均可能较2月大幅度增长，部分原因是2月为农历新年假期。我们预计3月份出口增速将从2月份的16.9％增至23.3％，进口增速将从16.4％的同比增至29.3％。出口强度可能归因于造船业，而预期进口增长甚至更高的原因是油价上涨。进出口的强势可能表明，日本地震对韩国的贸易没有直接影响。零贸易顺差对韩元（KRW）不利。台湾– CBC预期将维持逐步收紧立场托尼·普, +886 2 6603台湾中央银行（CBC）将于周四举行季度货币政策委员会会议。市场一致认为加息幅度为12.5个基点。这将是自2010年6月以来连续第四次加息。更重要的是，鉴于近期日本地震以及北非和非洲主要产油国持续动荡的潜在增长影响，我们预计决策者将保持谨慎态度。中东地区。我们希望CBC在增长势头放缓的情况下，CBC预计将保持谨慎152101500-1-5-10-2-15-3Jan-04 Jan-06 Jan-08 Jan 10资料来源：彭博社，渣打银行研究部保持警惕国内通货膨胀风险的上升，尤其是国际大宗商品和石油价格上涨带来的风险。这表明决策者可能会保持渐进的紧缩立场，其双重目的是使经济保持复苏的步伐，并确保价格稳定，包括抑制资产价格通胀的上行风险。标题核心 早间电话GR11MA | 2011年3月31日4泰国– 2011财年第三季度供应符合预期托尼·普, +886 2 6603泰国公共债务管理办公室（ PDMO）宣布，计划在2011财年第三季度拍卖价值1035亿泰铢的政府债券（贷款债券），略高于2011年第二季度和第二季度发行的945亿泰铢和840亿泰铢。 2011财年。供应状况更倾向于前端，更多的5年期债券在泰国2011财年第3季度的供应时间表十亿泰铢2011财年第1季度2011财年第二季度2011财年第3季度1-5年27.010.036.06-10年22.034.020.011-20年16.014.016.0> 20年12.020.523.5FRN7.016.08.0总供应84.0094.50103.50资料来源：PDMO，渣打银行研究2011财年第3季度比2011财年第2季度（360亿泰铢对100亿泰铢）。 PDMO表示，由于收入强劲，截至2011年9月30日的2011财年总资金需求将低于最初计划。 2011财年的总发行量约为4000-4200亿泰铢，低于计划的4,535亿泰铢。因此，我们预计2011财年第4季度政府债券供应量约为1,020-1400亿泰铢。供应新闻对市场的影响应该是有限的。离岸对5-7年期债券的需求仍然存在，而岸上银行对这些债券的库存相对较少。因此，我们预计前端不会出现大量抛售。我们长期的2年期债券/支付2年期IRS表现良好，我们暂时维持该头寸。我们在2011年1月4日以-45bps的价格开始交易，现在的价差为+ 7bps。随后，我们将目标上调至+ 30bps。南希·法欣, +971 4 508中东和北非卡塔尔-一个不太短暂的国家卡塔尔在其2011-16年国家发展战略中，正在考虑为外国公民提供永久居留签证的方法。外国公民必须满足“预定标准”，在此没有更多详细信息。根据透