申购策略报告：国内知名的婴幼儿食品提供商

2011年3月29日星期二 新 股 申 购 策 略 诚信专业 创造价值 第 1 页 共 4 页 国内知名的婴幼儿食品提供商 ——贝因美(002570)申购策略报告声明：本报告引用的相关信息均来源于公司在交易所公告的招股说明书和发行公告。本申购策略报告不对其内容的真实性、准确性及完整性做任何保证。 根据深交所发行公告，贝因美确定发行价为42.00元/股，按照发行后总股本与2010年度经会计师事务所审计的扣除非经常性损益前后孰低的净利润计算的市盈率为42.42倍。本次发行4300万股，上网发行3442万股,申购代码:002570，发行日期:2011-03-30，中签率公告日:2011-04-01，申购资金解冻日:2011-04-06。 据招股说明书披露，公司自成立以来一直从事婴幼儿食品的研发、生产和销售等业务。婴幼儿食品主要包括婴幼儿配方奶粉和婴幼儿辅助食品两大类产品。目前，公司主要产品包括婴幼儿配方奶粉、营养米粉、其他婴幼儿辅食和婴童用品。通过持续研发、制造、销售科学、安全的婴幼儿食品，以及提供温馨、专业、亲切的母婴服务，公司已成为婴幼儿食品领域的领导品牌之一。2007年9月，中国食品安全年会授予公司“食品安全示范单位”称号；2008年9月，公司顺利通过国家质检总局三聚氰胺专项抽查，是少数未被检测出三聚氰胺的国内知名婴幼儿奶粉企业之一。 据招股说明书披露，公司经营主要面临以下风险：1.婴幼儿食品行业的食品安全将关系企业的生死存亡，尽管公司产品质量安全稳定，但仍面临一定的产品质量安全风险；2. 乳制品行业是关系国计民生的基础产业，国家正不断加强对该行业的监督和规范，因此公司面临一定的产业政策变动风险。上述风险因素可能对公司未来业绩及股票价格波动产生一定影响，投资者在进行申购决策时应详细阅读招股说明书风险揭示部分并给予足够重视。 评级： 谨慎申购 打新有风险，申购需谨慎 重要提示：本报告系根据相关公开信息（招股说明书、发行公告以及相关行业公开信息）为投资者申购新股所提供的参考性信息综合报告，并结合有关新股申购市场趋势而撰写。非新股定价判断，仅供投资者申购新股时参考之用，不构成对企业新股价值的分析判断和市场定价判断。请投资者根据招股说明书、发行公告等公开信息做出独立决策。 策略研究小组 分 析 师：陈波 执业编号：S0210511030007 联系电话：0591-87537623 联系邮箱：gfhfyf@126.com公司网址：www.gfhfzq.com.cn联系地址：福州五四路157号新天地大厦10楼 申购策略 据招股说明书数据显示，公司在报告期内主营业务始终保持稳定。公司08年、09年和10年营业收入分别为193845万元、324522万元和402830万元，09年和10年营业收入同比分别增长67.41%和24.13%。公司08年、09年和10年净利润分别为10935万元、37578万元和42224万元，09年和10年净利润同比分别增长243.65%和12.36%。公司最近三年主要财务指标如下： 图表 1 贝因美最近三年主要财务指标 数据来源：公司招股说明书 本次发行募集资金将按轻重缓急投资于以下项目： 数据来源：公司招股说明书 诚信专业 创造价值 第 2 页 共 4 页 申购策略 根据wind资讯统计，贝因美10年摊薄每股收益约为1.1023元，机构预测的公司2011年预期每股收益均值为1.3948元，食品制造行业上市公司2011年预测市盈率约为53.37倍左右。同时公司面临的食品安全风险较大。综合上面因素我们推测公司目前的相对合理估值区间为45.61-58.42元。 图表 2 同行业主要上市公司估值 证券简称 预测 PE2011PB20102010销售毛利率ROE(2010 加权)2010PE 古井贡酒 35.989520.286470.772317.0492.5255*ST 南方 46.42445.938838.238371.449.447丰原生化 21.42613.75353.5919.1532.028三全食品 40.23496.784835. 76296.6776.8849保龄宝 27.60193.661820.40165.0955.0886皇氏乳业 50.4466.964737.46195.5295.6648永安药业 27.65863.039625.70194.163.4073佳隆股份 36.219212.929436.5564 56.7397涪陵榨菜 54.872711.633736.167818.3552.2503汤臣倍健 44.50536.696264.6637 68.0233量子高科 51.431819.465847.4336 70.0272上海梅林 245.18165.93968.47850.505882.9671莲花味精 83.52534.39497.28639.634.0436恒顺醋业 37.78575.252528. 44393.36109.0601三元股份 60.10414.349216.4723-4.6136-69.0699星湖科技 18.54245.159541. 226517.623.1332伊利股份 25.36856.89730.336114.8137.4894数据来源：WIND资讯、广发华福研发 注：2010年全年数据根据三季报数据乘以4/3计算得到。 据发行公告显示，参与本次网上申购的单一证券账户申购委托不少于500股，超过500股的必须是500股的整数倍，但不得超过34000股。有利于资金规模较小的中小投资者进行申购。根据最近几次中小板新股的发行规模和网上申购中签率测算，预计贝因美的网上申购中签率约为1.36%左右。建议投资者谨慎参与申购。 市场风险提示：大盘走势可能对新股股价的波动造成一定影响，投资者在决定是否申购时应将系统性风险纳入考虑范畴，谨慎规避投资风险。 诚信专业 创造价值 第 3 页 共 4 页 行 申购策略 诚信专业 创造价值 第 4 页 共 4 页 行业及公司投资评级的量化标准: 买入：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5％～15％； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5％～+5％之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5％以下； 卖出：相对弱于市场基准指数收益率在-15％以下。 免责声明: 本报告是由广发华福证券有限责任公司（投资咨询业务资格机构注册编号：Z23935000）研发中心撰写，研究报告中所引用信息均来自公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师作出的任何建议不会发生任何变更。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。投资者据此投资产生的盈亏后果我司不承担任何责任。 本报告版权仅为广发华福证券有限责任公司研发中心所有，未经授权刊载或者转发我司研究报告，我司将追求其法律责任。如刊登或转发，需注明出处为广发华福证券有限责任公司研发中心以及报告发布日期，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。广发华福证券有限责任公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。