4月行业配置：坚持消费及新兴行业的投资主线

敬请参阅最后一页重要声明 第 1 页 共 9 页 证券研究报告 策略研究 行业配置 2011.03.28 分析师 广州证券研究所策略组 赵巧敏 执业证书编号：S0320208070043 电话：020）87322668-330 电邮：zhaoqiaomin@gzs.com.cn 相关研究 以消费和新技术行业作为主线的观点我们坚持不变，需要调整的是具体行业选择，在宏观调控预期强烈，对经济增长前景担忧升温的背景下，对估值以及成长确定性的考虑会更加突出。 广证策略研究认为，4月市场振荡的概率较大，在此情况下，BETA值较低的行业或将获得更好的相对收益。而资金流向的分析认为，消费类板块资金流入持续性较高，周期类板块资金流入持续性较差。结合我们对行业基本面的分析，我们首推消费类板块、其次是新兴产业，另外，建议关注采掘、有色金属、房地产行业的交易性机会。 消费行业中，建议配置2011年动态PE约18倍和22倍的家用电器和商业；新技术行业中，建议配置2011年动态PE约25倍和29倍的机械设备和信息设备行业；传统周期性行业普遍估值较低，建议关注其中成长性较为确定的建筑建材和化工。 4月行业配置建议为，重点关注消费和新技术板块中估值相对较低的行业，适当关注低估值传统行业中成长性相对较好的行业，阶段性关注资金流向有异动的板块。建议超配机械设备、家用电器、化工，低配公用事业，标配其他行业。建议依次重点配置机械设备、家用电器、化工、商业贸易、信息设备、建筑建材等行业，并关注采掘、有色金属以及房地产的交易性机会。 配置建议 行业 重点股票 超配 家用电器 格力电器、美的电器 超配 化工 烟台万华 超配 机械设备 三一重工、中联重科 标配 建筑建材 海螺水泥、冀东水泥 标配 信息设备 中兴通讯 标配 商业贸易 苏宁电器 4月行业配置：坚持消费及新兴行业的投资主线 敬请参阅最后一页重要声明 第 2 页 共 9 页 一、 重点关注： 我们的宏观研究员认为，目前经济增长稳步回升，通货膨胀虽有压力但基本可控，符合复苏周期的特征。根据投资时钟的理论，复苏周期中，周期性成长行业、大消费、新技术等行业投资机会较大。2011年是“十二五规划”的开局年，相关的节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造产业将继续有较好的投资机会。另外，复苏周期中，大消费也有望保持较高景气。从投资节奏看，部分受益“十二五”规划的行业目前估值已不低，而大宗商品价格受到突发事件影响较大（如利比亚冲突及日本地震），所以我们建议从受益国家政策的新技术及大消费行业中选择相对估值较低、确定性较高的行业进行配置。 建议重点关注消费和新技术板块中估值相对较低的行业，适当关注低估值传统行业中成长性相对较好的行业，阶段性关注资金流向有异动的板块。建议超配机械设备、家用电器、化工，低配公用事业，标配其他行业。建议依次重点配置机械设备、家用电器、化工、商业贸易、信息设备、建筑建材等行业，并关注采掘、有色金属以及房地产的交易性机会。 二、 行业景气及趋势分析 “新国八条”调控政策逐渐落实，调控效果显现，房地产成交量明显萎缩，预计房价回落成为大概率事件。TMT行业整体保持平稳增长，但预计2011年整体增长速度可能低于2010年；受上年基数较高以及春节假期的影响，商品零售销额同比增速回落；国际煤炭价格开始出现振荡。 图1 房地产成交显著下跌 资料来源：广州证券研究所根据Wind数据整理 “新国八条”调控政策逐渐落实，调控效果显现，房地产成交量明显萎缩。 图2 房地产价格仍在高位徘徊 政策调控开始显现效果，目前地产项目降价呈点状分布，预计未来随着大量新盘的推出，房价大范围回落成为大概率事件。 数据来源:Wind资讯10-0110-0310-0510-0710-0910-1111-0110-01广州:商品住宅成交金额深圳:商品住宅成交金额北京:商品住宅成交金额上海:商品住宅成交金额5050100100150150200200250250300300350350 敬请参阅最后一页重要声明 第 3 页 共 9 页 资料来源：广州证券研究所根据Wind数据整理 图3 国际煤炭价格高位振荡 资料来源：广州证券研究所根据Wind数据整理 供暖季结束以及日本地震钢厂停工导致短期煤炭需求下降。另一方面，进入传统的施工旺季，电力需求的增长为煤价提供一定的支撑。 图 4有色金属价格振荡 资料来源：广州证券研究所根据Wind数据整理 美元短期反弹、日本地震以及新兴市场国家加大调控力度使有色金属价格前景不明。 图 5 农产品价格高位运行 宏观调控及价格干预的预期使农业行业短期投资机会有限。 数据来源:Wind资讯10-0110-0310-0510-0710-0910-1111-0110-01上海:商品住宅成交均价广州:商品住宅成交均价深圳:商品住宅成交均价北京:商品住宅成交均价10000100001200012000140001400016000160001800018000200002000022000220002400024000数据来源:Wind资讯10-02-2810-04-3010-06-3010-08-3110-10-3110-12-3111-02-2810-02-28澳大利亚BJ煤炭现货价90909696102102108108114114120120126126132132数据来源:Wind资讯10-01-3110-03-3110-05-3110-07-3110-09-3010-11-3011-01-3110-01-31期货收盘价:LME3个月铜期货收盘价:LME3个月铝期货收盘价:LME3个月锌期货收盘价:LME3个月铅20002000300030004000400050005000600060007000700080008000900090001000010000 敬请参阅最后一页重要声明 第 4 页 共 9 页 资料来源：广州证券研究所根据Wind数据整理 图6零售同比增长速度回落 资料来源：广州证券研究所根据Wind数据整理 受上年基数较高以及春节假期的影响，销售额同比增速回落。其中百货店同比增速回落得最快，而专业店销售同比增速回落得较慢。 图7 TMT行业景气维持 资料来源：广州证券研究所根据Wind数据整理 TMT相关产品整体保持稳定增长。 数据来源:Wind资讯10-01-3110-03-3110-05-3110-07-3110-09-3010-11-3011-01-3110-01-31现货价:大豆期货收盘价(连续):黄玉米期货收盘价(连续):早籼稻期货收盘价(连续):白砂糖1600160024002400320032004000400048004800560056006400640072007200数据来源:Wind资讯10-0210-0310-0410-0510-0610-0710-0810-0910-1010-1110-1211-0111-0210-02千家核心商业企业零售指数销售额:百货店:当月同比销售额:超级市场:当月同比销售额:专业店:当月同比44881212161620202424282832323636数据来源:Wind资讯10-0110-0310-0510-0710-0910-1111-0110-01产量:手机:当月同比产量:笔记本计算机:当月同比产量:显示器:当月同比产量:微型电子计算机:当月同比软件产业:总收入:当月同比产量:移动通信基站设备:当月同比-60-60-40-40-20-20002020404060608080 敬请参阅最后一页重要声明 第 5 页 共 9 页 三、 行业资金流向回顾 按照资金流向分析，上月资金净流入最多的板块是：有色金属、化工、机械设备、采掘；资金净流出较多的板块有：交通运输板块、食品饮料板块。从相对值来看，上月纺织服装、家用电器、综合及餐饮旅游板块相对净流入最多；而交通运输及食品饮料板块相对净流出最多。 图8 行业板块上月资金流向（流入前5名及后5名） 数据来源：启明星资金流向系统、广州证券研究 第 6 页 共 9 页 四、 行业表现回顾 上月市场窄幅振荡，行业表现分化较大。总的来看，上月消费类行业表现要优于周期性行业，其中上月涨幅最大的为纺织服装、家用电器行业，而交通运输及餐饮旅游行业跌幅较大。 图9 行业表现回顾 资料来源：广州证券研究所根据Wind数据整理 五、 行业估值水平及BETA值分析 大消费行业中，家用电器的估值相对较低，其次是商业；食品饮料、医药生物、餐饮旅游等行业估值仍偏高。新兴技术行业中，机械及信息设备行业估值相对较低，电子元器件以及信息服务行业估值仍为最高。资源属性行业中，采掘估值相对较低。传统周期性行业估值普遍较低。 从行业BETA值来看，医药生物、餐饮旅游、商业贸易等传统防御类板块BETA值较小，而周期性板块的BETA值较高。这意味着防御类板块随市场的波动较少，而周期类板块随市场的波动较大。 -6-4-20246交通运输餐饮旅游农林牧渔信息服务建筑建材交运设备金融服务有色金属沪深300机械设备化工信息设备黑色金属电子元器件食品饮料房地产医药生物公用事业采掘轻工制造综合商业贸易家用电器纺织服装2月22日--3月22日各行业涨跌幅（%） 第 7 页 共 9 页 图10各行业2011年预测PE 图11各行业近两年BETA值 资料来源：广州证券研究所根据Wind数据整理 六、 4月行业选择思路以及建议： 以消费和新技术行业作为主线的观点我们坚持不变，需要调整的是具体行业选择，在宏观调控预期强烈，对经济增长前景担忧升温的背景下，对估值以及成长确定性的考虑会更加突出。 广证策略研究认为，4月市场振荡的概率较大，在此情况下，BETA值较低的行业或将获得更好的相对收益。而资金流向的分析认为，消费类板块资金流入持续性较高，周期类板块资金流入持续性较差。结合我们对行业基本面的分析，我们首推消费类板块、其次是新兴产业，另外，建议关注采掘、有色金属、房地产行业的交易性机会。 消费行业中，建议配置2011年动态PE约18倍和22倍的家用电器和商业；新技术行业中，建议配置2011年动态PE约25倍和29倍的机械设备和信息设备行业；传统周期性行业普遍估值较低，建议关注其中成长性较为确定的建筑建材和化工。 0510152025303540金融服务房地产沪深300交通运输采掘黑色金属化工建筑建材交运设备家用电器综合公用事业商业贸易轻工制造纺织服装机械设备食品饮料医药生物信息设备农林牧渔有色金属餐饮旅游信息服务电子元器件2011年PE00.511.52医药生物餐饮旅游农林牧渔食品饮料商业贸易信息服务信息设备家用电器电子元器件纺织服装轻工制造机械设备交通运输建筑建材公用事业化工综合交运设备房地产金融服务有色金属黑色金属采掘BETA值 第 8 页 共 9 页 4月行业配置建议为，重点关注消费和新技术板块中估值相对较低的行业，适当关注低估值传统行业中成长性相对较好的行业，阶段性关注资金流向有异动的板块。建议超配机械设备、家用电器、化工，低配公用事业，标配其他行业。建议依次重点配置机械设备、家用电器、化工、商业贸易、信息设备、建筑建材等行业，并关注采掘、有色金属以及房地产的交易性机会。 表1四月行业配置建议 配置建议 行业 重点股票 超配 家用电器 格力电器、美的电器 超配 化工 烟台万华 超配 机械设备 三一重工、中联重科 标配 建筑建材 海螺水泥、冀东水泥 标配 信息设备 中兴通讯 标配 商业贸易 苏宁电器 资料来源：广州证券研究所 第 9 页 共 9 页 研究所 地 址：广州市先烈中路69号东山广场主楼17楼 电 话：020-87