有业绩有资源有成长的钢铁企业

请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告/公司研究2011年3月27日 钢铁 署名人： 初学良 S0960210070009 0755-82026820 chuxueliang@cjis.cn 6－12个月目标价： 18.00元 当前股价： 10.67 评级调整： 维持 基本资料 上证综合指数 2942 总股本（百万） 1917 流通股本（百万） 1352 流通市值（亿） 128 EPS（11E） 0.85 每股净资产（元） 6.22 净资产收益率% 12.60 股价表现 （%） 1M 3M 6M 新兴铸管 14.73 18.56 40.95 上证综指 3.45 5.03 14.90 相关报告 新兴铸管深度报告：防御期优先配置的给排水管材龙头 01/05/2009 新兴铸管：09年钢铁行业中为数不多的业绩增长确定的公司之一 03/24/2009 新兴铸管：进军新疆领域，未来前景无限 01/20/2010 新兴铸管-公司做大做强决心显现，大幅上调目标价至18元 11/18/2010新兴铸管-公司受让金特钢铁10%股权点评 02/14/2011 新兴铸管 000778 强烈推荐有业绩有资源有成长的钢铁企业 投资要点： „ 公司是钢铁行业中成长性最好的钢铁企业，同时有业绩有资源有弹性。公司管理层积极，做大做强决心彰显。未来公司三大战略区域： 河北本部（长材+铸管+高端合金管材）、新疆（煤炭+钢铁+铁矿）、安徽芜湖（铸管+铸锻件+优特钢）。 „ 公司新疆战略充满想象空间。1）北疆阿勒泰项目主要打造煤化工项目，当地政府配套5亿吨煤炭资源，主要为动力煤；2）新疆有限公司主要打造300万吨钢铁基地，1期进展速度较快，2013年预计达产；3）新疆金特：150万吨长材逐步达产，2011年目标预计产量110万吨；4）煤焦化公司：2期改扩建正在进行，未来产能大幅增加，有望超出之前计划；5）中新资源：主要储备是煤炭项目，正在进行中；6）铁矿资源：权益储量超过2亿吨，合作开发进行中，2012-2013年有望结出果实。 „ 2011年公司的双（多）金属管产品将正式投入生产，中期试生产，年底将形成批量生产能力。双（多）金属复合管项目公司已经与武锅展开合作，共同开发提升竞争力。同时，公司已经在细分品种技术上取得突破，高含硫油气田用双金属复合管2010年已经研制成功，属于国际首创，未来应用前景广阔。公司重组三洲特管后，高端管材领域打开空间，走高端化路线成为公司一条重要的发展路径。 „ 维持对公司强烈推荐的投资评级，6-12月目标价仍为18元。维持对公司2010年至2012年基本每股收益分别为0.70、0.90、1.21元，目前股价对应2011年PE不到12倍，PB略高于行业平均水平，具备较高的安全性和成长性，我们建议积极介入。 „ 风险提示：下半年需求萎缩超预期和经济总体出现大的变化。 主要财务指标 单位：百万元 2009 2010E 2011E2012E营业收入(百万元) 2518838337 4219047935同比(%) 23%52% 10%14%归属母公司净利润(百万元) 877 1338 1727 2320 同比(%) 74%53% 29%34%毛利率(%) 11.3%9.6% 10.1%11.4%ROE(%) 9.3%12.6% 14.5%17.1%每股收益(元) 0.46 0.70 0.90 1.21 P/E 23.32 15.28 11.84 8.82 P/B 2.17 1.93 1.71 1.51 EV/EBITDA 10 8 7 5 资料来源：中投证券研究所 公司研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/3 附：财务预测表 资产负债表 利润表 会计年度 2009 2010E2011E2012E会计年度2009 2010E2011E 2012E流动资产 12296 16762 19187 22214 营业收入 25188 38337 42190 47935 现金 4094 4645 5240 5449 营业成本 22352 34647 37945 42488 应收账款 1181 1629 2510 3710 营业税金及附加 64 134 169 216 其它应收款 105 133 130 148 营业费用 828 1188 1308 1582 预付账款 724 1213 1480 1700 管理费用 451 652 696 805 存货 2370 4158 4553 5311 财务费用 94 1 -38 -49 其他 3823 4984 5274 5896 资产减值损失 132 45 30 30 非流动资产 5684 4989 5795 6453 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 165 130 120 150 投资净收益 28 8 10 12 固定资产 4655 4394 5349 6048 营业利润 1294 1678 2090 2875 无形资产 190 187 184 181 营业外收入 65 120 150 150 其他 675 278 142 74 营业外支出 9 13 12 12 资产总计 17980 21751 24982 28667 利润总额 1350 1785 2228 3013 流动负债 8054 10486 12341 14296 所得税 299 357 446 603 短期借款 2156 1500 1500 1500 净利润 1051 1428 1783 2410 应付账款 1835 3014 3605 4249 少数股东损益 174 89 56 90 其他 4063 5972 7236 8547 归属母公司净利润 877 1338 1727 2320 非流动负债 86 145 140 150 EBITDA 1946 2250 2736 3698 长期借款 40 40 40 40 EPS（元） 0.59 0.70 0.90 1.21 其他 46 105 100 110 负债合计 8140 10631 12481 14446 主要财务比率 少数股东权益 426 516 571 662 会计年度 2009 2010E2011E 2012E 股本 1475 1917 1917 1917 成长能力 资本公积 4723 4723 4723 4723 营业收入 22.6%52.2%10.1% 13.6% 留存收益 3056 3805 5130 6759 营业利润 95.4%29.6%24.6% 37.5%归属母公司股东权益 9414 10605 11930 13559 归属于母公司净利润74.0%52.6%29.0% 34.3%负债和股东权益 17980 21751 24982 28667 获利能力 毛利率 11.3%9.6% 10.1%11.4%现金流量表 净利率 3.5%